Компания Three Arrows Capital (3AC) была основана в 2012 году Кайлом Дэвисом и Су Чжу, которые вместе учились в Колумбийском университете, а затем работали в качестве коллег в банковском гиганте Credit Suisse.
Последние несколько недель были неспокойными даже для закаленных участников рынка. Криптовалютный рынок потерял огромную стоимость, и некоторые игроки были уничтожены. Однако на этот раз среди этих игроков есть и крупные имена, например, сингапурский крипто-хедж фонд Three Arrows Capital (3AC).
3AC был основан в 2012 году Кайлом Дэвисом и Су Жу, которые вместе учились в Колумбийском университете, а затем работали в качестве коллег в банковском гиганте Credit Suisse.
Со временем 3AC стала одним из ведущих игроков в отрасли, владея долями в многочисленных проектах, включая LUNA, Aave, Avalanche, BlockFi, Deribit и Solana. По мере роста компания начала делать более рискованные ставки на рынке, и когда в мае LUNA потерпела крах, это вызвало цепную реакцию событий, которая в конечном итоге привела к ее краху.
Хотя мельница слухов уже заранее бурлила в Твиттере, 16 июня Financial Times сообщила, что 3AC не смогла выполнить свои обязательства по марже. Несколько дней спустя Wall Street Journal сообщил, что 3AC может не вернуть заемные средства, взятые у криптоброкера Voyager Digital, на общую сумму 665 миллионов долларов.
Впоследствии Voyager Digital пришлось подать заявление о банкротстве, а генеральный директор Эрлих дал понять, что отсутствие выплат от 3AC было главной причиной. Неспособность 3AC выполнить свои требования по марже привела к дальнейшему распространению инфекции в отрасли.
Как выяснилось позже, пострадали 27 компаний, общий ущерб составил более 3 миллиардов долларов США.
История падения
На пике своей деятельности 3AC управляла криптоактивами на сумму около $18 млрд, что делало ее одной из ведущих фирм в отрасли. Огромная сумма стала возможной благодаря ранним инвестициям в успешные проекты, такие как Ethereum (ETH) и Avalanche (AVAX).
Что же могло привести такую компанию с такими активами к банкротству? Если коротко: сочетание плохого управления рисками, безрассудства в отношениях с деловыми партнерами и значительной доли жадности.
LUNA: крах UST был отправной точкой
Начало проблем 3AC можно проследить до краха LUNA и ее алгоритмического стейблкоина UST. У 3AC была значительная позиция в этих двух активах стоимостью примерно 560 миллионов долларов на пике и около 600 долларов после того, как цена рухнула в считанные дни почти до нуля.
3AC создала вышеуказанную позицию, используя высокое кредитное плечо через фонды контрагентов. 3AC разместил средства в Anchor Protocol без ведома контрагентов.
От слухов к фактам
Все это стало известно, когда Чжу Су удалил свое присутствие в социальных сетях и исчез из поля зрения общественности. Это, наряду с другими событиями, такими как продажа 3AC 60,000 stETH, привело к первым слухам о маржин-колле 3AC 14 июня. После катастрофы с Luna вряд ли кто-то предполагал, что банкротство может коснуться и 3AC.
Вскоре после этого в новостях появилась информация о том, что у 3AC было 245 миллионов долларов в ETH, размещенных на кредитной платформе Aave, которые они использовали в качестве залога, чтобы занять 189 миллионов долларов в USDC и USDT. Таким образом, соотношение кредита к стоимости составляло всего 77%. 3AC не могла ни погасить этот кредит, ни увеличить залог. Но дальше все становилось только хуже.
Одним из первых пострадавших, кто публично высказался, был глава торгового отдела маркет-мейкера 8BlocksCapital Дэнни Юань:
11) Мы узнали, что у них везде были длинные позиции с кредитным плечом, и они получали маржин-коллы. Вместо того, чтобы отвечать на маржин-коллы, они всех разогнали. У платформ не было выбора, кроме как ликвидировать их позиции, что привело к дальнейшему обвалу рынков.
— Danny (@Danny8BC) June 16, 2022
Маржинальные требования накопились за очень короткое время. 8BlocksCapital также ожидал выплат от 3AC, чего не произошло. Мало того, не было ни единого признака жизни от официальных лиц 3AC, за исключением твита от Чжу 15 июня:
Мы находимся в процессе общения с соответствующими сторонами и полностью готовы решить эту проблему
— Zhu Su (@zhusu)15 июня 2022
Кто больше всего пострадал от банкротства 3AC?
Чтобы получить представление о полном воздействии банкротства 3AC, вот обзор некоторых известных жертв, которые оказались втянуты в банкротство вместе с хедж-фондом. В общей сложности Three Arrows Capital задолжал 3,5 миллиарда долларов США более чем 20 различным компаниям:
- BlockFi: понес огромные убытки после ликвидации 3AC; условия приобретения с FTX
- Voyager: одолжил $650 миллионов 3AC
- Genesis: одолжил $2,36 млрд 3AC
- Deribit: 3AC была инвестором DRB Panama; 24 июня им пришлось подать заявление о ликвидации на Британских Виргинских островах
- Blockchain.com: одолжил 3AC $270 млн; уволил 25% сотрудников
- Finblox: где 3AC был инвестором, пришлось закрыть вывод средств во время беспорядков
Ликвидация и последствия
29 июня суд Британских Виргинских островов вынес решение о ликвидации компании 3AC, которая в настоящее время находится под контролем консалтинговой фирмы Teneo.
Вскоре после этого, в начале июля, 3AC подала заявление о банкротстве по главе 15 в Южном округе Нью-Йорка.
В последующие дни люди задавались вопросом, где находятся Су Жу и Кайл Дэвис и почему они не пытаются связаться со своими кредиторами. 12 июля окружной суд США заморозил оставшиеся американские активы 3AC из-за отсутствия связи с учредителями.
Вскоре после этого компания Teneo опубликовала 1000-страничный аффидавит ликвидатора Рассела Крамплера о крахе 3AC. Появилось несколько мелких, но показательных деталей, касающихся «расходов» Жу и Дэвиса. Например, они сделали первый взнос за яхту, которая должна была стоить $50M, а Чжу и его жена приобрели два дома в Сингапуре стоимостью более $28M.
Последнее значимое событие произошло 22 июля, когда Су Чжу наконец-то нарушил молчание и был вынужден отвечать на неудобные вопросы в интервью Bloomberg News. По его словам, во время затянувшегося «бычьего» рынка люди чувствовали себя слишком комфортно, испытывая слишком сильное чувство безопасности. Он утверждал, что это привело к самоуспокоенности, а потрясения на рынке после краха LUNA оказались слишком сильными для 3AC.
Вывод: Жадность может навредить любому
То, что произошло в этом деле в последние недели и, вероятно, будет происходить в ближайшие месяцы, почти невероятно. Вряд ли кто-то, включая меня самого, мог подумать, что компания такого размера, как 3AC, может так быстро пойти ко дну.
Но таков рынок криптовалют — рынок рычагов и жадности, от которых пока никто не защищен. Желание «больше» — естественное стремление, но, как выяснил еще Аристотель с помощью греческой этической максимы мезотес («mesotes», греч., англ. «середина»), любая добродетель, в данном случае амбиции, полезна только тогда, когда она остается сбалансированной посередине и маятник не качается сильно в сторону занижения или завышения меры.
Теперь каждый участник рынка должен быть предупрежден: Жадность может навредить любому, независимо от того, насколько велик уже банкролл!
