À la suite de la chute de FTX, le bitcoin a vu son prix chuter à 15 000 dollars, son plus bas niveau depuis deux ans, le jeton natif de l’échange est en passe de devenir essentiellement sans valeur, et les stablecoins à travers le marché ont lutté pour conserver leur ancrage.
Cependant, la chute de l’empire de Sam Bankman-Fried est loin d’être terminée. Les effets de contagion et de second ordre doivent encore se faire sentir et pourraient faire plonger le marché encore plus dans le rouge.
Mais, quelle est la cause de cette chute qui pourrait ramener le secteur de la crypto-monnaie plusieurs années en arrière ?
Notre analyse approfondie des données on-chain révèle la relation entre FTX et Alameda et comment les deux sociétés se sont siphonnées mutuellement en utilisant Binance comme intermédiaire sans méfiance.
Alameda et FTX – les deux faces d’une même pièce
Pour comprendre l’étendue des liens entre Alameda et FTX, nous devons creuser dans les flux de jetons des deux sociétés.
Comme la majorité de leurs avoirs se trouvaient dans diverses monnaies stables et altcoins, l’émission de Bitcoin (BTC) et d’Ethereum (ETH) à partir des données donne une image beaucoup plus claire de la façon dont les deux entreprises ont effectué leurs transactions.
Les données analysées par nos soins ont montré qu’au cours de l’année écoulée, plus de 90 % des jetons provenant des portefeuilles associés à Alameda ont abouti à FTX. Environ 9% de tous les flux sortants d’Alameda ont fini sur Binance.
Graphique montrant les flux de jetons d’Alameda de novembre 2021 à novembre 2022 (Source : Glassnode)
L’examen des flux entrants vers FTX révèle l’ampleur de la domination d’Alameda. Entre novembre 2021 et novembre 2022, 49 milliards de dollars de divers jetons ont été transférés d’Alameda à FTX. Les flux entrants ont augmenté de mois en mois et ont connu un saut vertical à la fin du mois de septembre 2022, lorsque plus de 4,2 milliards de dollars de jetons ont été envoyés à FTX.
Arkham Intelligence, une société d’analyse de crypto-monnaies, a confirmé l’afflux dans ses propres rapports. Le scanner de la société montre un afflux d’environ 4 milliards de dollars de TTF dans l’échange.
Graphique montrant l’afflux de jetons sur FTX de novembre 2021 à novembre 2022 (Source : Glassnode)
Tableau montrant l’afflux de 4 milliards de dollars de TTF vers FTX en septembre 2022 (Source : Arkham Intelligence)
Et si la plupart de l’argent qui sortait d’Alameda finissait chez FTX, il semble que la majorité de l’argent qui revenait dans la société de négociation provenait de Binance. Depuis novembre dernier, environ 25 milliards de dollars de diverses altcoins et stablecoins sont entrés dans Alameda. Sur ces 25 milliards de dollars, 7,1 milliards provenaient des portefeuilles FTX, tandis que plus de 15,5 milliards provenaient des portefeuilles Binance.
Les flux entrants de Binance et FTX éclipsent les flux entrants des autres bourses, comme le montre le graphique ci-dessous.
Graphique montrant les flux de jetons dans Alameda de Novembre 2021 à Novembre 2022 (Source : Glassnode)
Graphique montrant les sorties de jetons du FTX de novembre 2021 à novembre 2022 (Source : Glassnode)
Des doigts pointés vers l’intermédiaire
Un examen approfondi des portefeuilles associés à Alameda montre que la société a conservé un solde sain d’un panier de divers jetons tout au long de 2021. En moyenne, l’entreprise détenait environ 200 millions de dollars d’USDT, USDT, DAI, HUSD, ETH et WBTC – tous considérés comme des garanties de haute qualité.
Le bull run de novembre a poussé les soldes d’Alameda à travers le toit, culminant en janvier 2022 à 1,2 milliard de dollars.
L’effondrement de Luna en mai de cette année a provoqué une baisse massive des soldes d’Alameda. Il a fallu environ deux mois avant que cette baisse ne se manifeste, la plus forte chute ayant été enregistrée en août. L’entreprise n’a pas réussi à s’en remettre depuis et a vu ses soldes baisser continuellement à l’aube du quatrième trimestre.
Graphique montrant le solde des jetons d’Alameda de janvier 2021 à novembre 2022 (Source : Glassnode)
La cause de la chute des soldes d’Alameda n’est pas claire. Le secteur a été le théâtre de rumeurs selon lesquelles la société aurait vendu ses réserves dans la panique pour couvrir les pertes qu’elle a subies après l’effondrement de Luna.
Ceux qui ne croient pas qu’il s’agissait d’une vente de panique notent qu’Alameda aurait pu vendre ses réserves pour rendre les fonds à FTX. Les problèmes actuels de bilan de la société rendent également la vente à profit très improbable.
Une enquête plus approfondie sur les transactions d’Alameda et de FTX est nécessaire pour comprendre toute l’ampleur de la crise qu’ils ont provoquée. Cependant, les données analysées jusqu’à présent montrent un lien indéniable entre Alameda et FTX. Les deux hommes ont renforcé leurs liens par l’intermédiaire de Binance, qu’ils ont peut-être utilisé comme un intermédiaire sans méfiance dans leur escapade d’un an.
