Los analistas pronostican un aumento interanual del 6,5% en el Índice de Precios al Consumo (IPC) de Estados Unidos para diciembre de 2022 -con los datos oficiales de la Oficina de Estadísticas Laborales que se publican el 12 de enero-, pero 2023 podría traer algunas alzas, ya que el inversor Michael Burry espera que el IPC se mueva a la baja este año, pero advirtió que cualquier pivote posterior en las tasas de interés para estimular la actividad económica desencadenaría un segundo repunte inflacionario.
El IPC real de noviembre de 2022 se situó en el 7,1%, por debajo de la tasa prevista del 7,3%. El resultado mejor de lo esperado provocó un salto en los precios de las criptomonedas durante el anuncio, con Bitcoin registrando un repunte inmediato hasta los 18.000 dólares en ese momento.
A lo largo de este mercado bajista, los datos del IPC y los anuncios de tipos de interés han sido catalizadores significativos de la volatilidad de los precios de las criptomonedas antes, después y durante los anuncios. Pero, ¿hasta qué punto?
El siguiente gráfico muestra aproximadamente la mitad de los efectos positivos y la mitad de los efectos adversos en el precio de Bitcoin antes del anuncio del IPC; este también fue el caso durante el anuncio.
Por el contrario, el día después del anuncio tendió a producir efectos sobre el precio mayoritariamente adversos, presumiblemente porque los inversores han tenido tiempo de asimilar la realidad de los elevados precios al consumo y la subsiguiente continuación de las subidas de los tipos de interés.
Separando las tres categorías de «Día antes, «Durante el IPC» y «Día después» en gráficos individuales de variación porcentual se obtienen mejores resultados.
En base a estos patrones, no hay probabilidad direccional significativa ni antes ni durante el anuncio del IPC. Sin embargo, se espera que Bitcoin tienda a la baja después del anuncio.
Signos crecientes de estanflación
Hay cada vez más indicios de estanflación, a pesar de la negación de una recesión en la actualidad, incluida la redefinición de la Casa Blanca de lo que constituye una recesión.
La estanflación se refiere a una combinación de alta inflación y estancamiento económico, en particular un alto nivel de desempleo. Esto plantea un dilema a los responsables políticos, ya que las medidas para reducir la inflación podrían agravar el desempleo.
Un reciente artículo de Peter Schiff achacaba nuestros actuales problemas económicos a «esos cheques de estímulo» que desencadenaron la inflación, que desde entonces se ha transformado en estanflación. Señalaba que el gasto público, de una forma u otra, debe ser pagado por el público.
Además, citando el trabajo del economista español Daniel Lacalle, el artículo mencionaba la realidad de unas tendencias de crecimiento más débiles, el aumento de los impuestos y una grave inflación, sobre todo en lo que respecta a los precios de la energía.
La última vez que la situación fue tan sombría fue durante la estanflación de los años setenta. Esta década se caracterizó por un débil crecimiento económico, una elevada tasa de desempleo y una inflación de dos dígitos.
¿Una repetición de los 70?
Burry tuiteó recientemente:
«La inflación ha tocado techo. Pero no es el último máximo de este ciclo. Es probable que veamos un IPC más bajo, posiblemente negativo en el segundo semestre de 2023, y a EE.UU. en recesión por definición. La Fed recortará y el gobierno estimulará. Y tendremos otro pico de inflación. No es difícil».
El escenario descrito por Burry se produjo en tres ocasiones durante la década de 1970. El gráfico siguiente muestra estas tres oleadas inflacionistas, que alcanzaron su punto máximo y retrocedieron a lo largo de la década.
No fue hasta que Paul Volcker, presidente de la Reserva Federal entre 1975 y 1979, presionó para que el tipo de interés de los fondos se situara por encima del IPC, que los precios al consumo en alza quedaron finalmente bajo control.
Fuente: fred.stlouisfed.org
A partir de ahí, el inversor Bill Druckenmiller señaló recientemente que, una vez que la inflación supera el 5%, nunca ha retrocedido hasta que el tipo de los fondos de la Reserva Federal se ha situado por encima, lo que lleva a preguntarse por qué los tipos de interés no están en el 9%.
En los años setenta, la deuda en relación con el PIB oscilaba entre el 30% y el 35%, lo que permitía a Volcker subir los tipos hasta el 19%. Ahora, con una deuda sobre el PIB del 120%, tomar tipos de interés por encima de la inflación del IPC destruiría la economía.
Fuente: fred.stlouis.org
La próxima reunión del FOMC concluirá el 1 de febrero. Actualmente, los analistas están 4/1 a favor de una subida de 25 puntos básicos, lo que respalda la idea de que se está produciendo una ralentización en el ritmo de subidas de tipos.
No obstante, los comentarios previos del presidente de la Fed, Jerome Powell, en los que hablaba de tipos «más altos durante más tiempo», sugieren que, a pesar de una ralentización del ritmo, aún no hemos alcanzado la tasa terminal. Del mismo modo, no hay indicios de cuánto tiempo pretende la Fed permanecer en el tipo terminal una vez alcanzado.
Independientemente de la predicción de Burry, desde la perspectiva actual, un pivote parece estar muy lejos, manteniendo la presión sobre los activos de riesgo, incluyendo Bitcoin, en este momento.
