アナリストは、労働統計局の公式データが1月12日に発表される2022年12月の米国消費者物価指数（CPI）の前年比上昇率を6.5％と予想したが、投資家のマイケル・バリー氏は、今年のCPIは低下すると予想しているものの、その後の経済活動活性化のための金利の軸足は第2のインフレスパイクを引き起こすと警告していることから2023年には上昇する可能性もあるとしています。
2022年11月のCPI実績は7.1％となり、予想の7.3％を下回る結果となった。予想より良い結果は、発表時に暗号価格の急上昇をもたらし、ビットコインは当時18,000ドルへの即時スパイクを記録しました。
この弱気市場を通じて、CPIデータと金利の発表は、発表前、発表後、発表中の暗号価格のボラティリティに対する重要な触媒となっています。しかし、どの程度なのでしょうか？
下のチャートは、CPI発表前のビットコイン価格へのプラスとマイナスの影響を約半分ずつ示しており、これは発表中も同様でした。
一方、発表翌日には、ほとんどが不利な価格効果をもたらす傾向があり、おそらく投資家が消費者物価の上昇とその後の利上げ継続の現実を吸収する時間があったためと思われます
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「前日」「CPI中」「後日」の3つのカテゴリーを個別の変化率チャートに分けてみると、先に述べたような発見がよりよく表れます
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これらのパターンから、CPI発表前も発表中も大きな方向性の可能性はない。しかし、発表後のビットコインは下落傾向になると予想されます。
スタグフレーションの兆候の高まり
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ホワイトハウスによる景気後退の再定義など、現時点での景気後退を否定しているにもかかわらず、スタグフレーションの証拠が増えてきています。
スタグフレーションとは、高いインフレと経済停滞、特に高い失業率が組み合わさった状態を指す。このため、政策立案者は、インフレ率を下げれば失業率が悪化するというジレンマを抱えている。
ピーター・シフが最近発表した論文によると、現在の経済危機は「景気刺激策」がインフレを引き起こし、それがスタグフレーションに変化したことに起因している。彼は、政府の支出は、いずれにせよ、国民によって賄われなければならないと指摘した。
さらに、スペインの経済学者ダニエル・ラカールの研究を引用し、成長率の低下、増税、特にエネルギー価格に関する深刻なインフレの現実に言及している。
これほど暗い状況に陥ったのは、1970年代のスタグフレーションの時である。この10年間は、弱い経済成長、高い失業率、2桁のインフレが特徴でした。
A repeat of the 1970s?
Burry さんのツイート:
「インフレはピークに達した。しかし、それはこのサイクルの最後のピークではありません。CPIは低下し、2023年後半にはマイナスになる可能性があり、米国はどのような定義でもリセッションに陥るだろう。FRBは金利を引き下げ、政府は景気刺激策を講じるだろう。そして、またインフレが加速する。難しいことではない」
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Burry が述べたシナリオは、1970年代に3度発生した。下の図は、これら3つの明確なインフレの波が、10年の間にピークに達し、その後後退していく様子を示している。
1975年から1979年にかけてのFRB議長、ポール・ボルカーがCPIを上回るファンドレートを推進するまで、急騰した消費者物価はついに制御されるようになった
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Source: fred.stlouisfed.org
これを受けて、投資家のビル・ドラッケンミラー氏は最近、インフレ率がいったん5％を超えると、FF金利がその上を取るまで後退したことがないと指摘し、なぜ金利が9％にならないのか、という疑問を投げかけている。
1970年代、債務残高の対GDP比は30％から35％であり、ボルカーは19％まで金利を上げる余裕があった。現在、債務残高の対GDP比は120％で、金利をCPIインフレ率以上にすると経済が破壊される。
Source: fred.stlouis.org
次回のFOMCは2月1日に終了する予定です。現在、アナリストは25ベーシスポイントの引き上げを4/1で支持しており、利上げペースの減速が演じられるというシナリオを裏付けている
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それでも、これまでのパウエルFRB議長の発言では、「より長く金利を上げる」と語っており、ペースは鈍化しているものの、まだ終盤の金利には到達していないことを示唆している。同様に、FRBが一度到達したターミナルレートをいつまで維持するつもりなのか、その兆候も見られない。
Burry氏の予測にかかわらず、現在の観点では、ピボットは遠いと思われ、現時点ではビットコインを含むリスク資産への圧力が続いている
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