Les analystes prévoient une hausse de 6,5 % en glissement annuel de l’indice des prix à la consommation (IPC) américain pour décembre 2022 – les données officielles du Bureau of Labor Statistics étant publiées le 12 janvier – mais 2023 pourrait apporter une certaine hausse, car l’investisseur Michael Burry s’attend à ce que l’IPC baisse cette année, mais il a averti que tout pivot ultérieur sur les taux d’intérêt pour stimuler l’activité économique déclencherait un deuxième pic inflationniste.
L’IPC réel de novembre 2022 s’est établi à 7,1 %, soit moins que le taux prévu de 7,3 %. Le résultat meilleur que prévu a entraîné un bond des prix des crypto-monnaies lors de l’annonce, le bitcoin affichant un pic immédiat à 18 000 $ à ce moment-là.
Tout au long de ce marché baissier, les données de l’IPC et les annonces de taux d’intérêt ont été des catalyseurs importants de la volatilité des prix des cryptos avant, après et pendant les annonces. Mais dans quelle mesure ?
Le graphique ci-dessous montre environ une moitié d’effets positifs et une moitié d’effets négatifs sur le prix du bitcoin avant l’annonce de l’IPC ; c’était également le cas pendant l’annonce.
En revanche, le lendemain de l’annonce a eu tendance à produire des effets négatifs sur le prix, probablement parce que les investisseurs ont eu le temps d’absorber la réalité des prix à la consommation élevés et la poursuite des hausses de taux d’intérêt qui s’ensuit.
Séparer les trois catégories « jour avant, pendant l’IPC » et « jour après » dans des graphiques individuels de variation en pourcentage permet de mieux illustrer les conclusions précédentes.
Sur la base de ces modèles, il n’y a pas de probabilité directionnelle significative avant ou pendant l’annonce de l’IPC. Cependant, on s’attend à ce que le bitcoin ait une tendance à la baisse après l’annonce.
Signes croissants de stagflation
Il y a de plus en plus de signes de stagflation, malgré le déni d’une récession à l’heure actuelle, y compris la redéfinition par la Maison Blanche de ce qui constitue une récession.
La stagflation désigne la combinaison d’une forte inflation et d’une stagnation économique, notamment un taux de chômage élevé. Cette situation place les responsables politiques devant un dilemme, dans la mesure où les mesures visant à réduire l’inflation pourraient aggraver le chômage.
Dans un article récent, Peter Schiff attribue nos difficultés économiques actuelles à « ces chèques de stimulation » qui ont déclenché l’inflation, laquelle s’est depuis transformée en stagflation. Il a souligné que les dépenses publiques, d’une manière ou d’une autre, doivent être payées par le public.
En outre, citant les travaux de l’économiste espagnol Daniel Lacalle, l’article mentionne la réalité d’une croissance plus faible, d’une augmentation des impôts et d’une inflation sévère, notamment en ce qui concerne les prix de l’énergie.
La dernière fois que les choses ont paru aussi sombres, c’était pendant la stagflation des années 1970. Cette décennie a été caractérisée par une faible croissance économique, un chômage élevé et une inflation à deux chiffres.
Une répétition des années 1970?
Burry a récemment tweeté :
« L’inflation a atteint un pic. Mais ce n’est pas le dernier pic de ce cycle. Il est probable que l’IPC soit plus faible, voire négatif au second semestre 2023, et que les États-Unis soient en récession, quelle que soit la définition retenue. La Fed va réduire ses dépenses et le gouvernement va stimuler l’économie. Et nous aurons un autre pic d’inflation. Ce n’est pas difficile. »
Le scénario décrit par Burry s’est produit à trois reprises au cours des années 1970. Le graphique ci-dessous montre ces trois vagues inflationnistes distinctes, qui ont atteint des sommets puis ont reculé au cours de la décennie.
Ce n’est que lorsque Paul Volcker, président de la Fed entre 1975 et 1979, a insisté pour que le taux des fonds soit supérieur à l’IPC que la flambée des prix à la consommation a finalement été maîtrisée.
Source : fred.stlouisfed.org
S’appuyant sur ce constat, l’investisseur Bill Druckenmiller a récemment fait remarquer qu’une fois que l’inflation dépasse 5 %, elle n’a jamais reculé jusqu’à ce que le taux des fonds fédéraux soit porté au-dessus, ce qui amène à se demander pourquoi les taux d’intérêt ne sont pas à 9 %.
Au cours des années 1970, la dette par rapport au PIB se situait entre 30 et 35 %, ce qui permettait à Volcker d’avoir une marge de manœuvre pour porter les taux jusqu’à 19 %. Aujourd’hui, avec un ratio dette/PIB de 120 %, des taux d’intérêt supérieurs à l’inflation de l’IPC détruiraient l’économie.
Source : fred.stlouis.org
La prochaine réunion du FOMC doit se terminer le 1er février. Actuellement, les analystes sont 4/1 en faveur d’une hausse de 25 points de base, ce qui soutient l’idée d’un ralentissement du rythme des hausses de taux.
Néanmoins, les commentaires précédents du président de la Fed, Jerome Powell, dans lesquels il a parlé de taux « plus élevés pour plus longtemps », suggèrent que, malgré un ralentissement du rythme, nous n’avons pas encore atteint le taux terminal. De même, rien n’indique combien de temps la Fed a l’intention de rester au taux final une fois qu’il aura été atteint.
Indépendamment de la prédiction de Burry, dans la perspective actuelle, un pivot semble très éloigné, ce qui maintient la pression sur les actifs à risque, y compris le bitcoin, pour le moment.
