Analitycy prognozują wzrost wskaźnika cen konsumpcyjnych (CPI) w USA o 6,5% w ujęciu rocznym w grudniu 2022 r. – oficjalne dane Bureau of Labor Statistics zostaną opublikowane 12 stycznia – ale rok 2023 może przynieść pewne wzrosty, ponieważ inwestor Michael Burry spodziewa się, że CPI obniży się w tym roku, ale ostrzegł, że każdy kolejny pivot na stopach procentowych w celu pobudzenia aktywności gospodarczej wywoła drugi skok inflacji.
W listopadzie 2022 r. rzeczywisty CPI wypadł na poziomie 7,1%, czyli mniej niż prognozowane 7,3%. Lepszy od oczekiwanego wynik doprowadził do skoku cen kryptowalut podczas ogłoszenia, a Bitcoin odnotował natychmiastowy skok do 18 000 USD w tym czasie.
Podczas całego tego rynku niedźwiedzia, dane CPI i ogłoszenia o stopach procentowych były znaczącymi katalizatorami zmienności cen kryptowalut przed, po i podczas ogłoszeń. Ale w jakim stopniu?
Poniższy wykres pokazuje w przybliżeniu połowę pozytywnego i połowę negatywnego wpływu na cenę Bitcoina przed ogłoszeniem CPI; tak było również podczas ogłoszenia.
Dla kontrastu, dzień po ogłoszeniu miał tendencję do przynoszenia głównie negatywnych efektów cenowych, prawdopodobnie dlatego, że inwestorzy mieli czas, aby wchłonąć rzeczywistość podwyższonych cen konsumpcyjnych i późniejszej kontynuacji podwyżek stóp procentowych.
Separowanie trzech kategorii „Dzień przed”, „Podczas CPI” i „Dzień po” na indywidualne wykresy zmian procentowych lepiej obrazuje wcześniejsze ustalenia.
W oparciu o te wzorce, nie ma znaczącego prawdopodobieństwa kierunkowego ani przed, ani podczas ogłoszenia CPI. Oczekuje się jednak, że Bitcoin będzie wykazywał tendencję spadkową po ogłoszeniu.
Growing signs of stagflation
Wzrastają dowody na stagflację, pomimo zaprzeczeń recesji w obecnym czasie, w tym redefinicji Białego Domu, co stanowi recesję.
Stagflacja odnosi się do połączenia wysokiej inflacji i stagnacji gospodarczej, szczególnie wysokiego bezrobocia. Stawia to decydentów przed dylematem, gdyż działania mające na celu obniżenie inflacji mogą pogłębić bezrobocie.
W niedawnym artykule Peter Schiff obwinił nasze obecne problemy gospodarcze o „te stymulacyjne czeki” wywołujące inflację, która od tego czasu przekształciła się w stagflację. Wskazał on, że wydatki rządowe, w ten czy inny sposób, muszą być opłacone przez społeczeństwo.
Ponadto, cytując pracę hiszpańskiego ekonomisty Daniela Lacalle, artykuł wspomina o rzeczywistości słabszych trendów wzrostu, rosnących podatkach i poważnej inflacji, zwłaszcza w odniesieniu do cen energii.
Ostatni raz sprawy wyglądały tak ponuro podczas stagflacji w latach 70. Dekada ta charakteryzowała się słabym wzrostem gospodarczym, wysokim bezrobociem i dwucyfrową inflacją.
A repeat of the 1970s?
Burry ostatnio tweetował:
„Inflacja osiągnęła szczyt. Jednak nie jest to ostatni szczyt w tym cyklu. Prawdopodobnie zobaczymy CPI niższe, być może negatywne w 2H 2023, a USA w recesji według każdej definicji. Fed będzie ciął, a rząd będzie stymulował. I będziemy mieli kolejny skok inflacji. To nie jest trudne. „
Scenariusz opisany przez Burry’ego wystąpił trzykrotnie w latach 70-tych. Poniższy wykres pokazuje te trzy wyraźne fale inflacyjne, które osiągały szczyt, a następnie ustępowały w ciągu dekady.
Dopiero gdy Paul Volcker, prezes Fedu w latach 1975-1979, przeforsował stopę funduszy powyżej CPI, gwałtowne ceny konsumpcyjne znalazły się w końcu pod kontrolą.
Source: fred.stlouisfed.org
Wyciągając z tego wnioski, inwestor Bill Druckenmiller zwrócił niedawno uwagę, że gdy inflacja przekroczy 5%, nigdy nie cofnęła się, dopóki stopa funduszy Fed nie została wyniesiona ponad nią, co rodzi pytanie, dlaczego stopy procentowe nie są na poziomie 9%?
W latach 70. dług w stosunku do PKB wahał się między 30% a 35%, co pozwalało Volckerowi na swobodę w przyjmowaniu stóp nawet na poziomie 19%. Teraz, przy długu do PKB wynoszącym 120%, przyjęcie stóp procentowych powyżej inflacji CPI zniszczyłoby gospodarkę.
Source: fred.stlouis.org
Najbliższe posiedzenie FOMC ma zakończyć się 1 lutego. Obecnie analitycy są 4/1 za podwyżką o 25 punktów bazowych, wspierając narrację, że rozgrywa się spowolnienie tempa podwyżek stóp.
Niemniej jednak, wcześniejsze komentarze przewodniczącego Fed Jerome’a Powella, w których mówił o stopach „wyższych na dłużej”, sugerują, że pomimo spowolnienia tempa, nie osiągnęliśmy jeszcze stopy końcowej. Podobnie nie ma żadnych wskazówek, jak długo Fed zamierza pozostać przy stopie końcowej po jej osiągnięciu.
Niezależnie od przewidywań Burry’ego, z obecnej perspektywy pivot wydaje się być daleki, utrzymując w tym momencie presję na aktywa ryzykowne, w tym Bitcoina.
