Аналитики прогнозируют рост индекса потребительских цен (ИПЦ) в США на 6,5% за год в декабре 2022 года — официальные данные Бюро трудовой статистики выйдут 12 января — но 2023 год может принести некоторый рост, поскольку инвестор Майкл Берри ожидает, что в этом году ИПЦ снизится, но предупреждает, что любое последующее изменение процентных ставок для стимулирования экономической активности вызовет второй инфляционный всплеск.
Фактический ИПЦ в ноябре 2022 года составил 7,1%, что ниже прогнозируемого уровня в 7,3%. Лучший, чем ожидалось, результат привел к скачку цен на криптовалюты во время объявления, причем биткоин сразу же подскочил до $18 000.
На протяжении всего этого медвежьего рынка данные по ИПЦ и объявления о процентных ставках были значительными катализаторами волатильности цен на криптовалюты до, после и во время объявления. Но в какой степени?
На графике ниже показано примерно половина положительного и половина отрицательного влияния на цену биткоина до объявления ИПЦ; то же самое происходило и во время объявления.
В отличие от этого, на следующий день после объявления, как правило, наблюдались в основном неблагоприятные ценовые эффекты, предположительно потому, что у инвесторов было время осознать реальность роста потребительских цен и последующего продолжения повышения процентных ставок.
Разделение трех категорий «День до, «Во время CPI» и «День после» на отдельные графики процентных изменений лучше отображает ранее изложенные выводы.
Согласно этим паттернам, не существует значительной вероятности направления движения ни до, ни во время объявления CPI. Однако ожидается, что биткоин будет снижаться после объявления.
Растущие признаки стагфляции
Появляется все больше признаков стагфляции, несмотря на отрицание рецессии в настоящее время, включая новое определение Белого дома того, что является рецессией.
Стагфляция — это сочетание высокой инфляции и экономической стагнации, особенно высокого уровня безработицы. Это ставит политиков перед дилеммой, поскольку меры по снижению инфляции могут усугубить безработицу.
В недавней статье Питер Шифф обвинил в наших нынешних экономических проблемах «эти стимулирующие чеки», вызвавшие инфляцию, которая впоследствии переросла в стагфляцию. Он отметил, что государственные расходы, так или иначе, должны оплачиваться населением.
Далее, цитируя работу испанского экономиста Даниэля Лакалье, в статье упоминается реальность ослабления тенденций роста, повышения налогов и сильной инфляции, особенно в отношении цен на энергоносители.
В последний раз ситуация выглядела настолько мрачной во время стагфляции 1970-х годов. Это десятилетие характеризовалось слабым экономическим ростом, высоким уровнем безработицы и двузначной инфляцией.
Повторение 1970-х?
Берри недавно написал в Твиттере:
«Инфляция достигла пика. Но это не последний пик этого цикла. Скорее всего, мы увидим снижение ИПЦ, возможно, отрицательный показатель во 2П 2023 года, а США в рецессии по любому определению. ФРС будет сокращать, а правительство — стимулировать. И мы получим еще один всплеск инфляции. Это несложно. «
Сценарий, описанный Берри, трижды повторялся в 1970-х годах. На графике ниже показаны эти три отдельные инфляционные волны, которые достигали пика и затем отступали в течение десятилетия.
Только после того, как Пол Волкер, председатель ФРС в 1975-1979 годах, добился установления ставки по фондам выше ИПЦ, скачок потребительских цен наконец-то был взят под контроль.
Источник: fred.stlouisfed.org
Опираясь на это, инвестор Билл Друкенмиллер недавно отметил, что как только инфляция превышает 5%, она никогда не отступала до тех пор, пока ставка по фондам ФРС не поднималась выше этого уровня, в связи с чем возникает вопрос, почему процентные ставки не находятся на уровне 9%?
В 1970-х годах долг к ВВП колебался между 30% и 35%, что позволяло Волкеру принимать ставки на уровне 19%. Сейчас, когда долг к ВВП составляет 120%, принятие процентных ставок выше инфляции ИПЦ разрушит экономику.
Источник: fred.stlouis.org
Следующее заседание FOMC должно завершиться 1 февраля. В настоящее время аналитики дают 4/1 в пользу повышения ставки на 25 базисных пунктов, поддерживая мнение о замедлении темпов повышения ставок.
Тем не менее, предыдущие комментарии председателя ФРС Джерома Пауэлла, в которых он говорил о том, что ставки «будут повышаться дольше», говорят о том, что, несмотря на замедление темпов, мы еще не достигли конечной ставки. Кроме того, нет никаких указаний на то, как долго ФРС намерена оставаться на уровне конечной ставки после ее достижения.
Независимо от прогноза Бэрри, с текущей точки зрения, поворот представляется далеким, что сохраняет давление на рисковые активы, включая биткоин, в настоящее время.
