Mientras el mercado de criptodivisas se encuentra en medio de un mercado bajista, la próxima reducción a la mitad de Bitcoin (BTC) se acerca inexorablemente. ¿Será este acontecimiento, como de costumbre, el detonante de la próxima carrera alcista o se ha agotado esta narrativa? ¿Qué elementos señalarán el final del mercado bajista? TCN ofrece su análisis
¿Qué es un mercado bajista?
No es ningún secreto que el mercado de criptodivisas está atravesando un periodo de mercado bajista. Los indicadores técnicos y fundamentales están presentes: el precio del Bitcoin (BTC) está a un -70% de su máximo histórico y la mayoría de altcoins están a un -90% de sus máximos, las empresas del sector están despidiendo en masa mientras otras se declaran en quiebra.
Con esto en mente, sólo queda una pregunta en la mente de los inversores: ¿cuándo terminará este mercado bajista? Para averiguarlo, TCN ha examinado los datos de Bitcoin desde 2010 para analizar los ciclos alcistas y bajistas anteriores.
En primer lugar, definamos qué es un mercado bajista. Además de «un periodo doloroso que hay que atravesar», este concepto tiene una definición oficial en las finanzas tradicionales. Se dice que un activo está en un mercado bajista cuando su precio ha caído más de un 20% desde su máximo reciente y lleva más de 2 meses moviéndose por debajo de ese nivel de precios.
Dado que el mercado de criptomonedas es especialmente volátil, hemos decidido modificar esta definición del siguiente modo:
El mercado de criptomonedas se encuentra en un mercado bajista cuando el precio de Bitcoin ha caído más de un 30% desde su ATH y se ha estado moviendo por debajo de este nivel de precios durante más de 2 meses.
Por el contrario, un mercado bajista termina -y comienza una carrera alcista- cuando el precio del activo sube un 30% desde su mínimo reciente y se mantiene por encima de ese precio durante más de 2 meses. Con esta base en su lugar, vamos a sumergirnos en el análisis de los datos históricos de Bitcoin.
Análisis cuantitativo de los mercados bajistas de Bitcoin
Parte de la respuesta a la pregunta «¿cuándo terminará este mercado bajista?» reside en el pasado de Bitcoin. La historia se compone de ciclos que se repiten y, hasta que se demuestre lo contrario, este patrón se mantiene. Así que hemos analizado los datos de cotización de Bitcoin desde 2010 -cuando valía una fracción de dólar- hasta la actualidad.
Según la definición expuesta anteriormente en este informe, el mercado bajista que estamos experimentando actualmente comenzó el 7 de marzo de 2022 y, por lo tanto, ha durado aproximadamente 315 días. El precio de la acción ha caído alrededor de un 55%, de 38.000 a 17.000 dólares en el momento de escribir estas líneas.
Según el mismo cálculo, los mercados bajistas de 2014 y 2018 duraron 630 y 448 días, respectivamente. Así, las estadísticas nos dicen que el actual mercado bajista está muy avanzado, pero aún tenemos margen para correr desde la longevidad récord de 2014.
Figura 1: Evolución lineal del precio de Bitcoin (BTC) con mención de los periodos de mercado bajista y alcista
Figura 2: Evolución logarítmica del precio de Bitcoin (BTC) con mención de los periodos de mercado bajista y alcista
Además, nos damos cuenta de que el fondo de Bitcoin se encuentra después de 287 días en 2014 y 322 días en 2018. Así que, estando actualmente en el día 315 de nuestro mercado bajista, puede que nos estemos acercando al punto más bajo – o puede que incluso ya lo hayamos dejado atrás.
De media, los tres mercados bajistas anteriores terminaron 287 días antes de que el Bitcoin se redujera a la mitad. Actualmente, estimamos que el próximo acontecimiento se producirá el 17 de marzo de 2024, es decir, dentro de 430 días. Así pues, estas estadísticas nos llevan a un final del mercado bajista en torno al 25 de mayo de 2023.
Como recordatorio, la definición implica que un mercado bajista termina cuando Bitcoin ha subido más de un 30% desde su mínimo reciente y mantiene ese nivel de precios durante más de dos meses. En la situación actual, esto equivaldría a establecerse permanentemente por encima de los 20.000 dólares.
¿Sigue siendo importante reducir a la mitad?
Los datos estadísticos son interesantes, pero carecen de valor si no se ponen en perspectiva. Según ellos, el inevitable acercamiento a la mitad de 2024 nos permitiría considerar un retorno alcista en mayo de 2023. Pero, ¿es el fenómeno de la reducción a la mitad tan importante como en el pasado? ¿O se ha agotado esta narrativa?
Es cierto que, sistemáticamente, la reducción a la mitad permite dividir por 2 la cantidad de bitcoins minados por bloque. Sin embargo, el impacto de este suceso tiende a disminuir con el tiempo, a medida que aumenta la cantidad de bitcoins en circulación. Como muestra el siguiente gráfico, el impacto de la reducción a la mitad está lógicamente correlacionado con el rendimiento de las carreras alcistas:
Figura 3: Correlación entre la mitad/cantidad de bitcoins producidos y los rendimientos del bullrunning
Concretamente, remontémonos a 2012, cuando se produjo la primera reducción a la mitad. La cantidad de bitcoins en circulación era de 10.500.000 y la reducción a la mitad redujo la producción a 5,25 millones de bitcoins en los próximos 4 años (o, para ser más exactos, en los próximos 210.000 bloques). Esto corresponde a una reducción del 50% con respecto a la cantidad entonces en circulación.
Si nos fijamos en la última reducción a la mitad, en mayo de 2020, redujo por tanto la producción a 1,312 millones de bitcoins en los 4 años siguientes. Sin embargo, esto sólo suponía el 7,1% de la cantidad total de bitcoins en circulación, que entonces era de 18,375 millones de BTC.
¿Y la siguiente reducción a la mitad? Disminuirá la producción de bitcoins a 656.250 en los próximos 4 años, es decir, sólo el 3,3% de la cantidad total ya distribuida. Obviamente, este cambio tendrá un impacto mucho menor en la escasez de bitcoin y lo mismo ocurre con el poder de la narrativa.
Un mercado bajista como ningún otro
Un nuevo contexto macroeconómico para Bitcoin
¿Seguirá este mercado bajista el patrón de los anteriores, más o menos en línea con las estadísticas? No tenemos una bola de cristal, pero la respuesta tiende a ser no. La primera razón es que la narrativa de la reducción a la mitad como desencadenante de un mercado alcista se ha agotado. El segundo es el contexto macroeconómico general.
Por primera vez en su historia, Bitcoin se enfrenta a una crisis económica mundial, que se está convirtiendo en una recesión general. Con la esperanza de contrarrestar la galopante subida de los índices de precios al consumo en todo el mundo, los bancos centrales están subiendo sus tipos de interés oficiales.
Durante mucho tiempo, estos tipos fueron cero -o incluso negativos-, lo que tuvo el efecto de animar a los bancos comerciales a pedir prestado y crear dinero artificial. Durante años, y especialmente tras la crisis del Covid-19, esta liquidez se volcó en los mercados financieros y en las criptomonedas.
Sin embargo, este sistema se ha roto y la espita mágica se ha acabado. La liquidez huye de los mercados de riesgo hasta que se resuelva la situación. En resumen, es difícil ver una recuperación alcista en las criptodivisas hasta que sucedan las siguientes cosas tangibles:
- La Reserva Federal de EE.UU. detiene su subida de tipos;
Los índices de precios al consumo y las cifras de inflación vuelven a caer; - se reactivan los estímulos monetarios moderados.
Bitcoin en mejor forma que el anterior mercado bajista
Sin embargo, hay puntos positivos que nos reafirman en nuestra creencia de una recuperación alcista del mercado de criptodivisas para 2025. De hecho, a pesar del contexto mencionado, Bitcoin parece estar actualmente en mejor posición que en el anterior mercado bajista.
En primer lugar, la gran caída del mercado ha limpiado cualquier exceso de apalancamiento. Esto es especialmente cierto con todas las plataformas de préstamos y fondos de cobertura que han quebrado este año. El mercado se ha limpiado de sus enormes posiciones de riesgo, que han sido liquidadas para hacer frente a sus necesidades de reembolso.
Además, a diferencia de 2018, las principales empresas que se metieron en las criptomonedas no están abandonando sus proyectos y parecen haber captado el prometedor futuro de esta industria. En el peor de los casos, los están poniendo en pausa; en el mejor, siguen construyendo a la espera de una posible recuperación alcista.
Por último, el mercado ya no depende tanto del Bitcoin como antes. Su dominio está disminuyendo en favor del Ether (ETH), la segunda criptomoneda del mercado. ¿Y si el futuro del mercado también lo dictara Ethereum? Tras un exitoso -aunque controvertido- paso a Proof Of Stake (PoS), Ethereum podría atraer cada vez a más inversores institucionales, especialmente por motivos medioambientales.
Conclusión: mercado bajista frente a carrera alcista
En conclusión, si un mercado bajista se define como un período en el que Bitcoin cotiza un 30% por debajo de su ATH durante más de dos meses consecutivos, entonces hemos estado allí durante unos 315 días. La pregunta ahora es cuándo terminará este mercado bajista.
El recíproco de esta definición implica que, para reanudar una carrera alcista, Bitcoin tendría que subir más de un 30% desde su mínimo reciente y mantener ese nivel de precios durante más de dos meses. En la situación actual, esto significa superar de forma sostenible los 20.000 dólares.
Transponiendo los datos históricos de anteriores mercados bajistas al actual, estimamos un final del mercado bajista en torno al 25 de mayo de 2023. Estas estadísticas se basan en un modelo en el que la reducción a la mitad del Bitcoin sigue teniendo una gran importancia en el mercado. Pero, ¿es realmente así?
En nuestra opinión, el poder de la reducción a la mitad se desvanece con cada ciclo (véase el gráfico 3) y no está claro que su impacto sea realmente significativo en 2024. En otras palabras, estamos viviendo sin duda un mercado bajista diferente de los anteriores.
Esta sensación se ve reforzada por el complicado contexto macroeconómico. La recesión generalizada está dando lugar a una política de endurecimiento monetario por parte de los bancos centrales que está frenando drásticamente el avance de los mercados financieros, incluido el mercado de criptomonedas.
En conclusión, si nos atenemos a las estadísticas y a los datos, habrá que esperar a que la FED baje sus tipos de referencia, a que disminuya la inflación y a que se reanude el estímulo monetario para poder prever el inicio de la próxima carrera alcista.
