Zatímco trh s kryptoměnami je uprostřed medvědího trhu, další půlení Bitcoinu (BTC) se nezadržitelně blíží. Bude tato událost jako obvykle spouštěčem dalšího býčího běhu, nebo se tento příběh vyčerpal? Jaké prvky budou signalizovat konec medvědího trhu? TCN nabízí svou analýzu
Co je to medvědí trh?
Není žádným tajemstvím, že trh s kryptoměnami prochází obdobím medvědího trhu. Technické a fundamentální ukazatele jsou přítomny: cena Bitcoinu (BTC) je na -70 % svého historického maxima a většina altcoinů je na -90 % svých maxim, společnosti v oboru hromadně propouštějí, zatímco jiné vyhlašují bankrot.
S ohledem na tuto skutečnost zbývá investorům jediná otázka: Kdy tento medvědí trh skončí? Aby to TCN zjistila, prozkoumala údaje o bitcoinech od roku 2010 a analyzovala předchozí býčí a medvědí cykly.
Nejprve si vysvětleme, co je to medvědí trh. Kromě „bolestivého období, kterým je třeba projít“, má tento pojem v tradičních financích i oficiální definici. O medvědím trhu se hovoří tehdy, když cena aktiva klesla o více než 20 % oproti jeho nedávnému vrcholu a pohybuje se pod touto cenovou úrovní déle než dva měsíce.
Vzhledem k tomu, že trh s kryptoměnami je obzvláště volatilní, rozhodli jsme se tuto definici upravit následovně:
Trh s kryptoměnami se nachází v medvědím trhu, když cena bitcoinu klesla o více než 30 % od své ATH a pod touto cenovou úrovní se pohybuje již více než 2 měsíce.
Naopak medvědí trh končí a býčí trh začíná, když cena aktiva vzroste o 30 % oproti svému nedávnému minimu a zůstane nad touto cenou déle než dva měsíce. S tímto základem se vrhněme na analýzu historických dat bitcoinu.
Kvantitativní analýza medvědích trhů s bitcoiny
Část odpovědi na otázku „kdy tento medvědí trh skončí?“ spočívá v minulosti bitcoinu. Historie se skládá z opakujících se cyklů, a dokud se neprokáže opak, tento vzorec platí. Podívali jsme se tedy na údaje o ceně bitcoinu od roku 2010, kdy měl hodnotu zlomku dolaru, do současnosti.
Podle definice uvedené dříve v této zprávě začal medvědí trh, který v současnosti zažíváme, 7. března 2022, a trvá tedy přibližně 315 dní. Cena akcií klesla přibližně o 55 % z 38 000 USD na 17 000 USD v době psaní tohoto článku.
Podle stejného výpočtu trvaly medvědí trhy v letech 2014 a 2018 630, resp. 448 dní. Statistiky nám tedy říkají, že současný medvědí trh je v plném proudu, ale stále máme prostor pro útěk z rekordně dlouhého roku 2014.
Obrázek 1: Lineární vývoj ceny Bitcoinu (BTC) se zmínkou o obdobích medvědího a býčího trhu
Obrázek 2: Logaritmický vývoj ceny Bitcoinu (BTC) se zmínkami o obdobích medvědího a býčího trhu
Navíc si uvědomujeme, že dno Bitcoinu se nachází po 287 dnech v roce 2014 a 322 dnech v roce 2018. V současné době, kdy se nacházíme v 315. dni medvědího trhu, se tedy možná blížíme k nejnižšímu bodu – nebo je dokonce za námi.
Předchozí tři medvědí trhy skončily v průměru 287 dní před poklesem bitcoinu na polovinu. V současné době odhadujeme, že další událost nastane 17. března 2024, tedy za 430 dní. Tyto statistiky nás tedy vedou k závěru medvědího trhu kolem 25. května 2023.
Připomeňme, že podle této definice medvědí trh končí, když cena bitcoinu vzroste o více než 30 % oproti nedávnému minimu a udrží se na této úrovni déle než dva měsíce. V současné situaci by to odpovídalo trvalému vyrovnání nad 20 000 USD.
Je půlení stále důležité?
Statistické údaje jsou zajímavé, ale bez perspektivy jsou bezcenné. Podle nich by nevyhnutelné přiblížení půlení v roce 2024 umožnilo uvažovat o návratu býčího trhu do května 2023. Je však fenomén půlení tak důležitý jako v minulosti? Nebo se toto vyprávění vyčerpalo?
Je pravda, že systematické půlení umožňuje vydělit množství bitcoinů vytěžených na blok dvěma. Dopad této události se však s postupem času snižuje, protože množství bitcoinů v oběhu se zvyšuje. Jak ukazuje následující graf, dopad půlení logicky koreluje s výnosem býčích běhů:
Obrázek 3: Korelace mezi halvingem/množstvím vyrobených bitcoinů a výnosy z bullrunningu
Konkrétně se vraťme do roku 2012, kdy došlo k prvnímu snížení na polovinu. Množství bitcoinů v oběhu bylo 10 500 000 a snížení na polovinu snížilo produkci na 5,25 milionu bitcoinů během následujících 4 let (přesněji řečeno během následujících 210 000 bloků). To odpovídá 50% snížení oproti množství, které bylo tehdy v oběhu.
Pokud se podíváme na poslední půlení v květnu 2020, snížila se tím produkce na 1,312 milionu bitcoinů během následujících 4 let. To však bylo pouze 7,1 % z celkového množství bitcoinů v oběhu, které tehdy činilo 18,375 milionu BTC.
A co další půlení? Během příštích 4 let se tak sníží produkce bitcoinů na 656 250, což je pouze 3,3 % z celkového množství již distribuovaných bitcoinů. Je zřejmé, že tato změna bude mít mnohem menší dopad na vzácnost bitcoinu a totéž platí pro sílu vyprávění.
Medvědí trh jako žádný jiný
Nový makroekonomický kontext pro Bitcoin
Bude tento medvědí trh následovat vzor těch předchozích, zhruba v souladu se statistikami? Nemáme křišťálovou kouli, ale odpověď je spíše záporná. Prvním důvodem je, že se vyčerpal příběh o půlení jako spouštěči býčího trhu. Druhým je obecný makroekonomický kontext.
Bitcoin poprvé ve své historii čelí celosvětové hospodářské krizi, která přerůstá ve všeobecnou recesi. Centrální banky v naději, že budou čelit prudkému růstu indexů spotřebitelských cen po celém světě, zvyšují své základní úrokové sazby.
Po dlouhou dobu byly tyto sazby nulové – nebo dokonce záporné – což mělo za následek, že komerční banky byly motivovány k půjčování a vytváření umělých peněz. Po celá léta, a zejména po krizi Covid-19, se tato likvidita přelévala na finanční trhy a do kryptoměn.
Tento systém se však nyní rozpadl a kouzelný pramen skončil. Dokud se situace nevyřeší, likvidita z rizikových trhů utíká. Souhrnně lze říci, že je obtížné vidět býčí oživení kryptoměn, dokud se nestane následující hmatatelná věc:
- Federální rezervní systém USA zastavil zvyšování klíčových úrokových sazeb;
- Indexy spotřebitelských cen/inflace začínají opět klesat;
- mírné měnové stimuly se obnovují.
Bitcoin je v lepší kondici než předchozí medvědí trh
Existují však pozitivní body, které nás utvrzují v přesvědčení o býčím oživení trhu s kryptoměnami do roku 2025. Navzdory výše zmíněným souvislostem se zdá, že Bitcoin je v současné době v lepší pozici, než tomu bylo na předchozím medvědím trhu.
Především velký pokles trhu odstranil přebytečnou páku. To platí zejména v souvislosti se všemi úvěrovými platformami a hedgeovými fondy, které letos zkrachovaly. Trh byl očištěn od jejich obrovských rizikových pozic, které byly zlikvidovány za účelem uspokojení jejich splátkových potřeb.
Na rozdíl od roku 2018 také mainstreamové společnosti, které se pustily do kryptoměn, své projekty neopouštějí a zdá se, že pochopily slibnou budoucnost tohoto odvětví. V horším případě je pozastavují, v lepším pokračují v budování a čekají na možné býčí oživení.
Konečně, trh již není tak závislý na Bitcoinu, jako tomu bylo dříve. Jeho dominance se snižuje ve prospěch etheru (ETH), druhé největší kryptoměny na trhu. Co kdyby budoucnost trhu diktovalo také Ethereum? Po úspěšném – i když kontroverzním – přechodu na Proof Of Stake (PoS) by Ethereum mohlo přitahovat stále více institucionálních investorů, zejména z ekologických důvodů.
Závěr: medvědí trh vs. býčí běh
Pokud je medvědí trh definován jako období, kdy se bitcoin obchoduje o 30 % níže než jeho ATH po dobu více než dvou po sobě jdoucích měsíců, pak jsme na něm byli přibližně 315 dní. Otázkou nyní je, kdy tento medvědí trh skončí.
Reciproční hodnota této definice znamená, že pro obnovení býčího běhu by musel Bitcoin vystoupat o více než 30 % ze svého nedávného minima a udržet tuto cenovou úroveň po dobu delší než dva měsíce. V současné situaci to znamená trvale překročit částku 20 000 USD.
Přenesením historických údajů z předchozích medvědích trhů na současný trh odhadujeme konec medvědího trhu kolem 25. května 2023. Tyto statistiky vycházejí z modelu, kdy má půlení bitcoinu stále tak silný význam pro trh. Ale je tomu skutečně tak?
Podle našeho názoru síla polovičního snížení s každým cyklem slábne (viz obrázek 3) a není jasné, zda bude jeho dopad v roce 2024 skutečně významný. Jinými slovy, rozhodně zažíváme jiný medvědí trh než ty předchozí.
Tento pocit je umocněn složitým makroekonomickým kontextem. Rozsáhlá recese vede k politice zpřísňování měnové politiky ze strany centrálních bank, což drasticky zpomaluje vývoj finančních trhů, včetně kryptoměn.
Pokud se podíváme na statistiky a data, budeme si muset počkat na snížení klíčových sazeb FEDu, na pokles inflace a na obnovení měnové stimulace, než budeme moci uvažovat o začátku další býčí série.
