В то время как криптовалютный рынок находится в разгаре медвежьего рынка, следующее снижение курса биткоина (BTC) вдвое неумолимо приближается. Станет ли это событие, как обычно, спусковым крючком для следующего забега «быков» или этот нарратив исчерпал себя? Какие элементы станут сигналом к окончанию медвежьего рынка? TCN предлагает свой анализ
Что такое медвежий рынок?
Не секрет, что криптовалютный рынок переживает период медвежьего рынка. Технические и фундаментальные показатели налицо: цена биткоина (BTC) находится на уровне -70% от своего исторического максимума, а большинство альткоинов — на уровне -90% от своих максимумов, компании отрасли массово увольняют сотрудников, а другие объявляют о банкротстве.
Учитывая это, в умах инвесторов остается только один вопрос: когда закончится этот медвежий рынок? Чтобы выяснить это, TCN изучила данные о биткоине с 2010 года, чтобы проанализировать предыдущие бычьи и медвежьи циклы.
Во-первых, давайте разберемся, что такое медвежий рынок. Помимо «болезненного периода, через который нужно пройти», это понятие имеет официальное определение в традиционных финансах. Считается, что актив находится на медвежьем рынке, если его цена упала более чем на 20% от недавнего пика и движется ниже этого уровня цены более 2 месяцев.
Поскольку криптовалютный рынок особенно волатилен, мы решили изменить это определение следующим образом:
Криптовалютный рынок находится на медвежьем рынке, когда цена биткоина упала более чем на 30% по сравнению с ATH и движется ниже этого ценового уровня уже более 2 месяцев.
И наоборот, медвежий рынок заканчивается — и начинается бычий — когда цена актива поднимается на 30% от недавнего минимума и остается выше этой цены более 2 месяцев. С этой основой давайте погрузимся в анализ исторических данных Биткойна.
Количественный анализ медвежьих рынков биткоина
Часть ответа на вопрос «когда закончится этот медвежий рынок?» кроется в прошлом биткоина. История состоит из повторяющихся циклов, и пока не доказано обратное, эта закономерность остается верной. Поэтому мы изучили данные о цене биткойна с 2010 года — когда он стоил всего лишь долю доллара — по настоящее время.
Согласно определению, приведенному ранее в этом отчете, медвежий рынок, который мы сейчас переживаем, начался 7 марта 2022 года и, следовательно, длился примерно 315 дней. Цена акций упала примерно на 55% с $38 000 до $17 000 на момент написания статьи.
По тем же расчетам, медвежьи рынки 2014 и 2018 годов длились 630 и 448 дней соответственно. Таким образом, статистика говорит нам, что текущий медвежий рынок находится в процессе развития, но нам еще есть куда бежать от рекордной продолжительности 2014 года.
Рисунок 1: Линейная эволюция цены биткоина (BTC) с упоминанием периодов медвежьего и бычьего рынков
Рисунок 2: Логарифмическая эволюция цены биткоина (BTC) с упоминанием периодов медвежьего и бычьего рынков
Более того, мы понимаем, что дно биткоина найдено после 287 дней в 2014 году и 322 дней в 2018 году. Так что, находясь сейчас на 315-м дне нашего медвежьего рынка, мы, возможно, приближаемся к низшей точке — или она уже позади.
В среднем, предыдущие три медвежьих рынка закончились за 287 дней до того, как биткоин упал вдвое. В настоящее время мы предполагаем, что следующее событие произойдет 17 марта 2024 года, или через 430 дней. Таким образом, эта статистика приводит нас к тому, что медвежий рынок закончится примерно 25 мая 2023 года.
Напомним, что определение подразумевает, что медвежий рынок заканчивается, когда биткоин поднимается более чем на 30% от своего недавнего минимума и держится на этом уровне цены более двух месяцев. В нынешней ситуации это было бы эквивалентно постоянному проживанию на уровне выше $20 000.
По-прежнему ли важно сокращение вдвое?
Статистические данные интересны, но они ничего не стоят, если не рассматривать их в перспективе. По их мнению, неизбежное приближение снижения в два раза в 2024 году позволит нам рассматривать возвращение бычьего рынка к маю 2023 года. Но так ли важен феномен сокращения вдвое, как в прошлом? Или это повествование исчерпало себя?
Действительно, систематически халвинг позволяет разделить количество биткоинов, добываемых за блок, на 2. Однако влияние этого события имеет тенденцию уменьшаться со временем, по мере увеличения количества биткоинов в обращении. Как показывает следующий график, влияние сокращения вдвое логически коррелирует с доходностью бычьих забегов:
Рисунок 3: Корреляция между халвингом/количеством добытых биткоинов и доходностью бычьего бега
Конкретно, давайте вернемся в 2012 год, когда произошло первое сокращение вдвое. Количество биткоинов в обращении составляло 10 500 000, а уменьшение вдвое сократило добычу до 5,25 млн. биткоинов в течение следующих 4 лет (точнее, следующих 210 000 блоков). Это соответствует 50-процентному сокращению по сравнению с количеством, находившимся в обращении на тот момент.
Если мы рассмотрим последнее уменьшение вдвое, в мае 2020 года, то, таким образом, за последующие 4 года добыча сократилась до 1,312 млн. биткоинов. Однако это было лишь 7,1% от общего количества биткоинов в обращении, которое на тот момент составляло 18,375 млн BTC.
А как насчет следующего уменьшения в два раза? Это сократит производство биткоинов до 656 250 в течение следующих 4 лет, или только 3,3% от общего количества уже распределенных. Очевидно, что это изменение окажет гораздо меньшее влияние на дефицит биткоина, то же самое касается и силы повествования.
медвежий рынок, не похожий ни на один другой
Новый макроэкономический контекст для биткоина
Будет ли этот медвежий рынок следовать модели предыдущих, примерно в соответствии со статистикой? У нас нет хрустального шара, но ответ, как правило, отрицательный. Первая причина заключается в том, что нарратив о сокращении вдвое как триггере бычьего рынка исчерпал себя. Второй — общий макроэкономический контекст.
Впервые в своей истории биткоин столкнулся с глобальным экономическим кризисом, который перерастает во всеобщую рецессию. В надежде противостоять стремительному росту индексов потребительских цен по всему миру, центральные банки повышают ключевые ставки.
В течение длительного времени эти ставки были нулевыми или даже отрицательными, что стимулировало коммерческие банки брать кредиты и создавать искусственные деньги. В течение многих лет, особенно после кризиса Ковид-19, эта ликвидность вливалась на финансовые рынки и в криптовалюты.
Однако теперь эта система сломалась, и волшебная трубка закончилась. Ликвидность уходит с рынков риска до тех пор, пока ситуация не разрешится. В целом, трудно говорить о бычьем восстановлении криптовалют, пока не произойдут следующие ощутимые вещи:
- Федеральная резервная система США приостанавливает повышение ключевой ставки;
- индексы потребительских цен/инфляция снова начинают снижаться;
- возобновляется умеренное монетарное стимулирование.
Биткоин в лучшей форме, чем предыдущий медвежий рынок
Однако есть и положительные моменты, которые убеждают нас в том, что к 2025 году на криптовалютном рынке произойдет «бычий» подъем. Действительно, несмотря на вышеупомянутый контекст, Биткоин в настоящее время, похоже, находится в лучшем положении, чем во время предыдущего медвежьего рынка.
Прежде всего, большое падение рынка очистило все избыточные рычаги. Это особенно актуально с учетом всех кредитных платформ и хедж-фондов, которые обанкротились в этом году. Рынок был очищен от их огромных рискованных позиций, которые были ликвидированы для удовлетворения их потребностей в погашении.
Кроме того, в отличие от 2018 года, основные компании, занявшиеся криптовалютами, не отказываются от своих проектов и, похоже, осознали перспективность этой отрасли. В худшем случае они ставят их на паузу, в лучшем — продолжают строить в ожидании возможного бычьего восстановления.
Наконец, рынок уже не так сильно зависит от биткоина, как раньше. Его доминирование уменьшается в пользу Эфира (ETH), второй по величине криптовалюты на рынке. Что если будущее рынка также будет диктовать Ethereum? После успешного — хотя и спорного — перехода на Proof Of Stake (PoS), Ethereum может привлечь все больше институциональных инвесторов, особенно по экологическим причинам.
Вывод: медвежий рынок против бычьего
В заключение, если медвежий рынок определяется как период, когда биткоин торгуется на 30% ниже своего ATH более двух месяцев подряд, то мы находимся там уже около 315 дней. Сейчас вопрос заключается в том, когда закончится этот медвежий рынок.
Обратный смысл этого определения подразумевает, что для возобновления бычьего роста биткоин должен подняться более чем на 30% от своего недавнего минимума и удерживать этот уровень цены более двух месяцев. В нынешней ситуации это означает стабильно превышать $20 000.
Перенося исторические данные предыдущих медвежьих рынков на текущий, мы предполагаем окончание медвежьего рынка около 25 мая 2023 года. Эта статистика основана на модели, в которой снижение курса биткоина в два раза все еще имеет столь сильное значение для рынка. Но так ли это на самом деле?
По нашему мнению, сила половинчатого сокращения ослабевает с каждым циклом (см. Рисунок 3), и не ясно, будет ли его влияние действительно значительным в 2024 году. Другими словами, мы, безусловно, переживаем медвежий рынок, отличный от предыдущих.
Это ощущение усиливается сложным макроэкономическим контекстом. Повсеместная рецессия привела к ужесточению политики центральных банков, что резко сдерживает развитие финансовых рынков, включая криптовалютный рынок.
В заключение, если мы посмотрим на статистику и данные, нам придется подождать снижения ключевой ставки ФРС, снижения инфляции и возобновления монетарного стимулирования, прежде чем мы сможем предположить начало следующего забега быков.
