Mentre il mercato delle criptovalute è nel bel mezzo di un mercato orso, il prossimo dimezzamento del Bitcoin (BTC) si avvicina inesorabilmente. Questo evento, come al solito, sarà l’innesco della prossima corsa al rialzo o questa narrazione si è esaurita? Quali elementi segnaleranno la fine del mercato orso? TCN offre la sua analisi
Che cos’è un mercato orso?
Non è un segreto che il mercato delle criptovalute stia attraversando un periodo di mercato orso. Gli indicatori tecnici e fondamentali sono presenti: il prezzo del Bitcoin (BTC) è a -70% del suo massimo storico e la maggior parte delle altcoin sono a -90% dei loro massimi, le aziende del settore stanno licenziando in massa mentre altre dichiarano bancarotta.
Alla luce di ciò, nella mente degli investitori rimane solo una domanda: quando finirà questo mercato orso? Per scoprirlo, il TCN ha esaminato i dati relativi al Bitcoin dal 2010 per analizzare i precedenti cicli rialzisti e ribassisti.
Per prima cosa, spieghiamo cos’è un mercato orso. Oltre a “un periodo doloroso da attraversare”, questo concetto ha una definizione ufficiale nella finanza tradizionale. Un’attività si trova in un mercato orso quando il suo prezzo è sceso di oltre il 20% rispetto al suo recente picco e si muove al di sotto di tale livello di prezzo da oltre 2 mesi.
Poiché il mercato delle criptovalute è particolarmente volatile, abbiamo deciso di modificare questa definizione come segue:
Il mercato delle criptovalute si trova in un mercato orso quando il prezzo del Bitcoin è sceso di oltre il 30% rispetto al suo ATH e si muove al di sotto di questo livello di prezzo da oltre 2 mesi.
Al contrario, un mercato orso termina – e inizia una corsa al rialzo – quando il prezzo dell’asset sale del 30% rispetto al suo recente minimo e rimane al di sopra di tale prezzo per più di 2 mesi. Con queste premesse, tuffiamoci nell’analisi dei dati storici di Bitcoin.
Analisi quantitativa dei mercati ribassisti di Bitcoin
Parte della risposta alla domanda “quando finirà questo mercato orso?” risiede nel passato del Bitcoin. La storia è fatta di cicli che si ripetono e, fino a prova contraria, questo schema è valido. Abbiamo quindi esaminato i dati relativi al prezzo del Bitcoin dal 2010 – quando valeva una frazione di dollaro – a oggi.
Secondo la definizione fornita in precedenza in questo rapporto, il mercato orso che stiamo vivendo è iniziato il 7 marzo 2022 ed è quindi durato circa 315 giorni. Il prezzo delle azioni è sceso del 55% circa, passando da 38.000 a 17.000 dollari al momento della stesura del presente documento.
Secondo lo stesso calcolo, i mercati orso del 2014 e del 2018 sono durati rispettivamente 630 e 448 giorni. Pertanto, le statistiche ci dicono che l’attuale mercato orso è ben avviato, ma abbiamo ancora spazio per correre dal record di longevità del 2014.
Figura 1: Evoluzione lineare del prezzo del Bitcoin (BTC) con menzione dei periodi di Mercato Orso e Mercato Toro
Figura 2: Evoluzione logaritmica del prezzo del Bitcoin (BTC) con menzione dei periodi di Mercato Orso e Mercato Toro
Inoltre, ci rendiamo conto che il fondo del Bitcoin si trova dopo 287 giorni nel 2014 e 322 giorni nel 2018. Quindi, essendo attualmente al giorno 315 del nostro mercato orso, potremmo avvicinarci al punto più basso – o potrebbe anche essere alle nostre spalle.
In media, i tre precedenti mercati ribassisti si sono conclusi 287 giorni prima che il Bitcoin si dimezzasse. Attualmente, stimiamo che il prossimo evento si verificherà il 17 marzo 2024, ovvero tra 430 giorni. Pertanto, queste statistiche ci portano a prevedere la fine del mercato orso intorno al 25 maggio 2023.
Come promemoria, la definizione implica che un mercato orso termina quando il Bitcoin è salito di oltre il 30% dal suo recente minimo e mantiene questo livello di prezzo per più di due mesi. Nella situazione attuale, ciò equivarrebbe a stabilirsi permanentemente sopra i 20.000 dollari.
Il dimezzamento è ancora importante?
I dati statistici sono interessanti, ma non hanno valore se non vengono messi in prospettiva. Secondo loro, l’inevitabile avvicinarsi del dimezzamento del 2024 ci permetterebbe di considerare un ritorno del mercato toro entro il maggio 2023. Ma il fenomeno del dimezzamento è così importante come in passato? O questa narrazione si è esaurita?
È vero che sistematicamente il dimezzamento consente di dividere per 2 la quantità di bitcoin estratti per blocco. Tuttavia, l’impatto di questo evento tende a diminuire nel tempo, con l’aumento della quantità di bitcoin in circolazione. Come mostra il grafico seguente, l’impatto del dimezzamento è logicamente correlato al rendimento dei bullruns:
Figura 3: Correlazione tra la quantità di bitcoin prodotti e i rendimenti del bullrunning
Concretamente, torniamo al 2012, quando si è verificato il primo dimezzamento. La quantità di bitcoin in circolazione era di 10.500.000 e il dimezzamento ha ridotto la produzione a 5,25 milioni di bitcoin nei prossimi 4 anni (o più precisamente nei prossimi 210.000 blocchi). Ciò corrisponde a una riduzione del 50% rispetto alla quantità allora in circolazione.
Se consideriamo l’ultimo dimezzamento, avvenuto nel maggio 2020, la produzione si è quindi ridotta a 1,312 milioni di bitcoin nei 4 anni successivi. Tuttavia, si tratta ancora solo del 7,1% del totale dei bitcoin in circolazione, pari a 18,375 milioni di BTC.
E il prossimo dimezzamento? La produzione di bitcoin diminuirà a 656.250 nei prossimi 4 anni, ovvero solo il 3,3% della quantità totale già distribuita. Ovviamente, questo cambiamento avrà un impatto molto minore sulla scarsità di bitcoin e lo stesso vale per il potere della narrazione.
Un mercato orso diverso da tutti gli altri
Un nuovo contesto macroeconomico per il Bitcoin
Questo mercato orso seguirà lo schema dei precedenti, più o meno in linea con le statistiche? Non abbiamo la sfera di cristallo, ma la risposta è tendenzialmente negativa. Il primo motivo è che la narrativa del dimezzamento come innesco del mercato toro si è esaurita. Il secondo è il contesto macroeconomico generale.
Per la prima volta nella sua storia, il Bitcoin sta affrontando una crisi economica globale, che si sta trasformando in una recessione generale. Nella speranza di contrastare il galoppante aumento degli indici dei prezzi al consumo in tutto il mondo, le banche centrali stanno aumentando i loro tassi di riferimento.
Per molto tempo questi tassi sono stati pari a zero – o addirittura negativi – con l’effetto di incoraggiare le banche commerciali a prendere in prestito e a creare denaro artificiale. Per anni, e in particolare dopo la crisi di Covid-19, questa liquidità si è riversata sui mercati finanziari e sulle criptovalute.
Tuttavia, questo sistema si è ormai rotto e il rubinetto magico è terminato. La liquidità sta fuggendo dai mercati del rischio fino a quando la situazione non sarà risolta. In sintesi, è difficile vedere una ripresa rialzista delle criptovalute fino a quando non accadranno le seguenti cose tangibili:
- Si sta rilanciando uno stimolo monetario moderato.
Bitcoin in condizioni migliori rispetto al precedente mercato orso
Tuttavia, ci sono punti positivi che ci rassicurano sulla nostra convinzione di una ripresa rialzista del mercato delle criptovalute entro il 2025. In effetti, nonostante il contesto appena descritto, il Bitcoin sembra trovarsi attualmente in una posizione migliore rispetto al precedente mercato orso.
Innanzitutto, il grande calo del mercato ha ripulito la leva finanziaria in eccesso. Ciò è particolarmente vero con tutte le piattaforme di prestito e gli hedge fund che sono falliti quest’anno. Il mercato è stato ripulito dalle loro enormi posizioni a rischio, che sono state liquidate per soddisfare le loro esigenze di rimborso.
Inoltre, a differenza del 2018, le aziende mainstream che sono entrate nelle criptovalute non stanno abbandonando i loro progetti e sembrano aver colto il promettente futuro di questo settore. Nel peggiore dei casi li stanno mettendo in pausa, nel migliore continuano a costruire in attesa di una possibile ripresa rialzista.
Infine, il mercato non dipende più dal Bitcoin come un tempo. Il suo dominio sta diminuendo a favore di Ether (ETH), la seconda criptovaluta del mercato. E se il futuro del mercato potesse essere dettato anche da Ethereum? Dopo il successo – anche se controverso – del passaggio a Proof Of Stake (PoS), Ethereum potrebbe attirare sempre più investitori istituzionali, soprattutto per motivi ambientali.
Conclusione: mercato orso vs corsa del toro
In conclusione, se per mercato orso si intende un periodo in cui il Bitcoin viene scambiato al 30% al di sotto del suo ATH per più di due mesi consecutivi, allora siamo lì da circa 315 giorni. La domanda che ci si pone ora è quando finirà questo mercato orso.
Il reciproco di questa definizione implica che per riprendere una corsa al rialzo, il Bitcoin dovrebbe salire di oltre il 30% dal suo recente minimo e mantenere questo livello di prezzo per più di due mesi. Nella situazione attuale, ciò significa superare in modo sostenibile i 20.000 dollari.
Trasponendo i dati storici dei precedenti mercati orso a quello attuale, stimiamo la fine del mercato orso intorno al 25 maggio 2023. Queste statistiche si basano su un modello in cui il dimezzamento del Bitcoin ha ancora una forte importanza sul mercato. Ma è davvero così?
A nostro avviso, il potere del dimezzamento si affievolisce ad ogni ciclo (cfr. Figura 3) e non è chiaro se il suo impatto sarà davvero significativo nel 2024. In altre parole, stiamo certamente vivendo un mercato orso diverso da quelli precedenti.
Questa sensazione è rafforzata dal complicato contesto macroeconomico. La recessione diffusa sta portando a una politica di restrizione monetaria da parte delle banche centrali che sta frenando drasticamente l’andamento dei mercati finanziari, compreso quello delle criptovalute.
In conclusione, se guardiamo alle statistiche e ai dati, dovremo aspettare che la FED abbassi i tassi di riferimento, che l’inflazione diminuisca e che si veda una ripresa degli stimoli monetari prima di poter ipotizzare l’inizio del prossimo bull run.
