虽然加密货币市场正处于熊市之中，但下一次比特币（BTC）减半正不可阻挡地逼近。这一事件是否会像往常一样，成为下一轮牛市的导火索，还是说这种说法已经过时了？哪些因素会成为熊市结束的信号？TCN提供其分析
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什么是熊市？
加密货币市场正在经历熊市时期，这不是什么秘密。技术和基本指标都存在：比特币（BTC）价格处于历史高点的-70%，大多数altcoins处于高点的-90%，行业内的公司正在大规模裁员，而其他公司正在宣布破产。
考虑到这一点，投资者心中只剩下一个问题：这个熊市何时才能结束？为了找到答案，TCN研究了自2010年以来的比特币数据，分析了以前的牛市和熊市周期。
首先，让我们阐述一下什么是熊市。除了 “要经历的痛苦时期 “之外，这个概念在传统金融中还有一个正式的定义。当一项资产的价格从最近的峰值下跌了20%以上，并在该价格水平下波动了2个月以上，就可以说是处于熊市。
由于加密货币市场特别不稳定，我们决定将这一定义修改如下。
当比特币的价格比其ATH值下降了30%以上，并且在这个价格水平以下移动了2个多月，加密货币市场就处于熊市。
相反，当资产价格从最近的低点上涨30%，并在该价格之上保持2个月以上时，熊市就结束了，而牛市就开始了。有了这个基础，让我们深入分析一下比特币的历史数据。
对比特币熊市的定量分析
“这个熊市何时结束？”问题的部分答案在于比特币的过去。历史是由重复的周期组成的，在证明不是这样之前，这种模式是正确的。所以我们研究了比特币从2010年–当时它只值一美元的零头–到现在的价格数据。
根据本报告前面的定义，我们目前正在经历的熊市始于2022年3月7日，因此已经持续了大约315天。在撰写本报告时，股价已从38,000美元跌至17,000美元，下跌了约55%。
根据同样的计算，2014年和2018年的熊市分别持续了630天和448天。因此，统计数据告诉我们，目前的熊市已经开始，但我们仍有空间从2014年的创纪录长跑中跑出来。
图1：比特币(BTC)价格的线性演变，提到熊市和牛市时期
图2：比特币(BTC)价格的对数演变，提到熊市和牛市时期
此外，我们意识到，比特币的底部是在2014年的287天和2018年的322天后发现的。因此，目前处于熊市的第315天，我们可能正在接近低点–或者它甚至可能已经在我们身后。
平均而言，前三个熊市在比特币减半前287天结束。目前，我们估计下一个事件将发生在2024年3月17日，即离现在还有430天。因此，这些统计数字使我们认为熊市将在2023年5月25日左右结束。
作为提醒，该定义意味着，当比特币从最近的低点上涨超过30%，并保持该价格水平超过两个月时，熊市就会结束。在目前的情况下，这将相当于在20,000美元以上永久定居。
减半仍然重要吗？
统计数据是有趣的，但如果不把它放在眼里，就毫无价值。根据他们的说法，2024年减半的必然做法将使我们在2023年5月之前考虑牛市的回归。但减半现象是否像过去那样重要？还是说这种叙述已经用完了？
诚然，从系统上看，减半可以使每个区块开采的比特币数量被除以2。然而，随着时间的推移，这一事件的影响往往会减少，因为流通的比特币数量增加。如下图所示，减半的影响与牛市的收益率在逻辑上是相关的：
图3：比特币产量减半/数量与牛市收益的相关性
具体来说，让我们回到2012年，当时发生了第一次减半。流通中的比特币数量为10,500,000个，减半后在接下来的4年里（或者更准确地说，接下来的21万个区块），产量减少到525万个比特币。这相当于比当时流通的数量减少了50%。
如果我们看一下最后一次减半，在2020年5月，因此在接下来的4年里，它的产量减少到131.2万个比特币。然而，这只是流通中的比特币总量的7.1%，当时是1837.5万BTC。
下一次减半的情况如何？它将在未来4年内把比特币的产量减少到656,250个，或者说只占已经发行总量的3.3%。显然，这种变化对比特币的稀缺性的影响要小得多，对叙述的力量也是如此。
一个不同于其他的熊市
A new macroeconomic context for Bitcoin
这次熊市是否会遵循以前的模式，与统计数据大致一致？我们没有水晶球，但答案往往是否定的。第一个原因是，作为牛市触发器的减半说法已经用完了。第二是一般的宏观经济背景。
比特币在其历史上第一次面临全球经济危机，它正在变成全面衰退。为了对抗世界各地消费者价格指数的飞速上升，各国央行正在提高其关键利率。
在很长一段时间里，这些利率是零–甚至是负值–这产生了鼓励商业银行借款和创造人造货币的效果。多年来，特别是在Covid-19危机之后，这种流动性涌入金融市场和加密货币。
然而，这个系统现在已经崩溃，神奇的水龙头已经结束。流动性正在逃离风险市场，直到情况得到解决。综上所述，在以下具体事情发生之前，很难看到加密货币的看涨复苏：
- 美国联邦储备委员会停止了关键的加息。
- 消费者价格指数/通货膨胀数字又开始下降。
- 温和的货币刺激措施正在恢复。
比特币的情况比之前的熊市要好
然而，有一些积极的观点让我们放心，我们相信到2025年加密货币市场会出现看涨的复苏。事实上，尽管有上述背景，比特币目前的状况似乎比之前的熊市要好。
首先，市场的大跌已经清理了任何多余的杠杆。在今年所有的借贷平台和对冲基金破产的情况下，这一点尤其明显。市场上已经清除了他们巨大的风险头寸，这些头寸已经被清算以满足他们的还款需求。
另外，与2018年不同的是，进入加密货币的主流公司并没有放弃他们的项目，似乎已经掌握了这个行业的美好前景。最坏的情况是，他们把它们暂停，最好的情况是，他们继续建造，同时等待可能的看涨复苏。
最后，市场不再像以前那样依赖比特币了。它的主导地位正在减弱，而有利于市场上第二大加密货币的以太币（ETH）。如果市场的未来也可以由以太坊来决定呢？在成功地–尽管是有争议的–转向权益证明（PoS）之后，以太坊可能会吸引越来越多的机构投资者，特别是出于环保的原因。
结论：熊市VS牛市
总之，如果熊市被定义为连续两个月以上比特币交易价格低于其ATH值30%的时期，那么我们已经在那里待了大约315天。现在的问题是，这个熊市何时会结束。
这个定义的倒数意味着，为了恢复牛市运行，比特币必须从最近的低点攀升30%以上，并保持这个价格水平两个月以上。在目前情况下，这意味着可持续地超过20,000美元。
通过将以前的熊市历史数据移植到当前的熊市，我们估计熊市将在2023年5月25日左右结束。这些统计数据是基于比特币减半对市场仍有如此大的重要性的模式。但情况真的是这样吗？
我们认为，减半的力量随着每个周期的推移而减弱（见图3），不清楚它的影响在2024年是否会真正显著。换句话说，我们肯定正在经历一个与以往不同的熊市。
这种感觉因复杂的宏观经济背景而得到加强。广泛的经济衰退正导致中央银行的货币紧缩政策，大大遏制了金融市场的进展，包括加密货币市场。
总之，如果我们看一下统计数字和数据，我们将不得不等待FED降低其关键利率，等待通货膨胀率下降，等待货币刺激的恢复，然后我们才能设想下一个牛市的开始。
