Embora o mercado de moedas criptográficas se encontre no meio de um mercado de ursos, o próximo Bitcoin (BTC) está a aproximar-se inexoravelmente da metade. Será este evento, como de costume, o gatilho para a próxima corrida de touros ou será que esta narrativa se esgotou? Que elementos assinalarão o fim do mercado de ursos? TCN oferece a sua análise
O que é um mercado de ursos?
Não é segredo que o mercado de moedas criptográficas está a atravessar um período de mercado de ursos. Os indicadores técnicos e fundamentais estão presentes: o preço do Bitcoin (BTC) está a -70% do seu máximo histórico e a maioria dos altcoins está a -90% dos seus máximos, as empresas do sector estão a despedir em massa enquanto outras declaram falência.
Com isto em mente, resta apenas uma questão na mente dos investidores: quando é que isto vai acabar no mercado? Para descobrir, o TCN analisou os dados Bitcoin desde 2010 para analisar os ciclos anteriores de touro e urso.
Em primeiro lugar, vamos expor o que é um mercado de ursos. Para além de “um período doloroso a atravessar”, este conceito tem uma definição oficial nas finanças tradicionais. Diz-se que um activo está num mercado de baixa quando o seu preço caiu mais de 20% em relação ao seu pico recente e tem vindo a descer abaixo desse nível de preços há mais de 2 meses.
Como o mercado da moeda criptográfica é particularmente volátil, decidimos modificar esta definição da seguinte forma:
O mercado de moedas criptográficas está num mercado de baixa quando o preço do Bitcoin caiu mais de 30% em relação ao seu ATH e tem vindo a descer abaixo deste nível de preços há mais de 2 meses.
Inversamente, um mercado de ursos termina – e começa uma corrida de touro – quando o preço do activo sobe 30% em relação ao seu mínimo recente e permanece acima desse preço durante mais de 2 meses. Com esta fundação em vigor, vamos mergulhar na análise dos dados históricos do Bitcoin.
Análise quantitativa de mercados de ursos Bitcoin
Parte da resposta à pergunta “quando terminará este mercado de ursos?” está no passado de Bitcoin. A história é feita de ciclos repetitivos e, até prova em contrário, este padrão mantém-se verdadeiro. Assim, analisámos os dados de preços do Bitcoin desde 2010 – quando valia uma fracção de um dólar – até ao presente.
De acordo com a definição apresentada anteriormente neste relatório, o mercado de ursos que estamos actualmente a experimentar teve início a 7 de Março de 2022 e, portanto, durou aproximadamente 315 dias. O preço caiu cerca de 55% de $38.000 para $17.000 no momento em que foi escrito.
Pelo mesmo cálculo, os mercados de ursos de 2014 e 2018 duraram 630 e 448 dias, respectivamente. Assim, as estatísticas dizem-nos que o actual mercado de ursos está bem encaminhado, mas ainda temos espaço para fugir à longevidade recorde de 2014.
Figura 1: Evolução linear do preço do Bitcoin (BTC) com menção do Mercado de Rolamentos e períodos do Mercado de Touros
Figura 2: Evolução logarítmica do preço do Bitcoin (BTC) com menção do Mercado de Rolamentos e períodos do Mercado de Touros
Além disso, percebemos que o fundo do Bitcoin é encontrado após 287 dias em 2014 e 322 dias em 2018. Assim, estando actualmente no dia 315 do nosso mercado de ursos, podemos estar a aproximar-nos do ponto baixo – ou pode até estar atrás de nós.
Em média, os três mercados de ursos anteriores terminaram 287 dias antes de a Bitcoin ter diminuído para metade. Actualmente, estimamos que o próximo evento terá lugar a 17 de Março de 2024, ou seja, daqui a 430 dias. Assim, estas estatísticas levam-nos ao fim do mercado de ursos por volta de 25 de Maio de 2023.
Como lembrete, a definição implica que um mercado de ursos termina quando o Bitcoin subiu mais de 30% em relação ao seu nível baixo recente e mantém esse nível de preços durante mais de dois meses. Na situação actual, isto seria equivalente a estabelecer-se permanentemente acima de $20,000.
A redução para metade ainda é importante?
Os dados estatísticos são interessantes, mas são inúteis se não forem postos em perspectiva. Segundo eles, a abordagem inevitável da redução para metade em 2024 permitir-nos-ia considerar um regresso ao mercado de touros até Maio de 2023. Mas será o fenómeno da redução para metade tão importante como no passado? Ou será que esta narrativa se esgotou?
É verdade que sistematicamente, a redução para metade permite que a quantidade de bitcoins extraídos por bloco seja dividida por 2. No entanto, o impacto deste evento tende a diminuir com o tempo, à medida que a quantidade de bitcoins em circulação aumenta. Como mostra o gráfico seguinte, o impacto da redução para metade está logicamente correlacionado com o rendimento das corridas de touros:
Figura 3: Correlação entre a metade/quantidade de bitcoins produzidos e os retornos de corrida de touro
Concretamente, voltemos a 2012, quando a primeira redução para metade teve lugar. A quantidade de bitcoins em circulação foi de 10.500.000 e a redução para metade da produção para 5,25 milhões de bitcoins durante os próximos 4 anos (ou mais precisamente nos 210.000 blocos seguintes). Isto corresponde a uma redução de 50% em comparação com a quantidade então em circulação.
Se olharmos para a última redução para metade, em Maio de 2020, reduziu a produção para 1,312 milhões de bitcoins nos 4 anos seguintes. No entanto, isto foi apenas 7,1% da quantidade total de bitcoins em circulação, que era então de 18,375 milhões de BTC.
E quanto à próxima redução para metade? Diminuirá a produção de bitcoins para 656.250 ao longo dos próximos 4 anos, ou apenas 3,3% do montante total já distribuído. Obviamente, esta mudança terá um impacto muito menor na escassez de bitcoin e o mesmo se aplica ao poder da narrativa.
Um mercado de ursos diferente de qualquer outro
Um novo contexto macroeconómico para Bitcoin
Este mercado de ursos seguirá o padrão dos anteriores, mais ou menos em linha com as estatísticas? Não temos uma bola de cristal, mas a resposta tende a ser não. A primeira razão é que a narrativa que reduziu para metade o gatilho do mercado de touros ficou sem força. O segundo é o contexto macroeconómico geral.
Pela primeira vez na sua história, Bitcoin enfrenta uma crise económica global, que se está a transformar numa recessão geral. Na esperança de contrariar o galopante aumento dos índices de preços ao consumidor em todo o mundo, os bancos centrais estão a aumentar as suas taxas chave.
Durante muito tempo, estas taxas foram zero – ou mesmo negativas – o que teve o efeito de encorajar os bancos comerciais a contrair empréstimos e criar dinheiro artificial. Durante anos, e particularmente após a crise da Covid-19, esta liquidez verteu para os mercados financeiros e para as moedas criptográficas.
No entanto, este sistema foi agora quebrado e o espigão mágico terminou. A liquidez está a fugir dos mercados de risco até que a situação seja resolvida. Em resumo, é difícil ver uma recuperação em alta nas moedas criptográficas até que as seguintes coisas tangíveis aconteçam:
- A Reserva Federal dos EUA interrompe a sua subida da taxa chave;
- os índices de preços ao consumidor/inflação começam a cair novamente;
- o estímulo monetário moderado está a ser reavivado.
Bitcoin em melhor forma que o anterior mercado de ursos
No entanto, há pontos positivos que nos tranquilizam na nossa crença de uma recuperação em alta no mercado de moedas criptográficas até 2025. De facto, apesar do contexto acima mencionado, Bitcoin parece estar actualmente numa posição melhor do que estava no mercado de ursos anterior.
Em primeiro lugar, a grande queda do mercado limpou qualquer excesso de alavancagem. Isto é especialmente verdade com todas as plataformas de empréstimo e fundos de cobertura que entraram em falência este ano. O mercado foi limpo das suas enormes posições de risco, que foram liquidadas para satisfazer as suas necessidades de reembolso.
Além disso, ao contrário de 2018, as principais empresas que entraram em criptos não estão a abandonar os seus projectos e parecem ter compreendido o futuro promissor desta indústria. Na pior das hipóteses, estão a colocá-los em pausa, na melhor das hipóteses, continuam a construir enquanto esperam por uma possível recuperação em alta.
Finalmente, o mercado já não é tão dependente do Bitcoin como outrora foi. O seu domínio está a diminuir em favor do Éter (ETH), o segundo maior criptograma do mercado. E se o futuro do mercado também pudesse ser ditado pelo Ethereum? Depois de uma mudança bem sucedida – embora controversa – para o Proof Of Stake (PoS), o Ethereum poderia atrair cada vez mais investidores institucionais, especialmente por razões ambientais.
Conclusão: mercado de ursos vs bull run
Em conclusão, se um mercado de ursos for definido como um período em que a Bitcoin está a negociar a 30% abaixo da sua ATH durante mais de dois meses consecutivos, então já lá estamos há cerca de 315 dias. A questão agora é quando é que este mercado vai acabar.
A reciprocidade desta definição implica que, para retomar uma corrida de touro, Bitcoin teria de subir mais de 30% em relação ao seu baixo recente e manter esse nível de preços durante mais de dois meses. Na situação actual, isto significa ultrapassar de forma sustentável os 20.000 dólares.
Ao transpor os dados históricos dos mercados de ursos anteriores para o actual, estimamos um fim do mercado de ursos por volta de 25 de Maio de 2023. Estas estatísticas baseiam-se num modelo em que a redução para metade do Bitcoin ainda tem uma importância tão forte no mercado. Mas será este realmente o caso?
Na nossa opinião, o poder de reduzir para metade desvanece-se a cada ciclo (ver Figura 3) e não é claro que o seu impacto será verdadeiramente significativo em 2024. Por outras palavras, estamos certamente a experimentar um mercado de ursos diferente dos anteriores.
Este sentimento é reforçado pelo complicado contexto macroeconómico. A recessão generalizada está a conduzir a uma política de aperto monetário por parte dos bancos centrais que está a travar drasticamente o progresso dos mercados financeiros, incluindo o mercado de divisas criptográficas.
Em conclusão, se olharmos para as estatísticas e dados, teremos de esperar que o FED baixe as suas taxas chave, que a inflação diminua e que o estímulo monetário seja retomado antes de podermos prever o início da próxima corrida de touros.
