Während sich der Kryptowährungsmarkt in einem Bärenmarkt befindet, rückt das nächste Halving von Bitcoin (BTC) unaufhaltsam näher. Wird dieses Ereignis wie üblich der Auslöser für den nächsten Bullenlauf sein, oder ist dieser Erzählung die Luft ausgegangen? Welche Elemente werden das Ende des Bärenmarktes einläuten? TCN analysiert dies für Sie.
Was ist ein Bärenmarkt?
Es ist kein Geheimnis mehr, dass der Kryptowährungsmarkt eine Bärenmarktphase durchläuft. Die technischen und fundamentalen Indikatoren sind vorhanden: Der Kurs von Bitcoin (BTC) liegt bei -70% seines Allzeithochs und die Mehrheit der Altcoins bewegt sich bei -90% ihrer Höchststände, die Unternehmen der Branche entlassen massenhaft Mitarbeiter, während andere sich für bankrott erklären.
Nach dieser Feststellung bleibt in den Köpfen der Anleger nur noch eine Frage: Wann wird dieser Bärenmarkt enden? Zu diesem Zweck hat TCN die Bitcoin-Daten seit 2010 untersucht, um die bisherigen Aufwärts- und Abwärtszyklen zu analysieren.
Zunächst einmal wollen wir gemeinsam festlegen, was ein Bärenmarkt ist. Neben „einer schmerzhaften Zeit, die es zu überstehen gilt“, hat dieses Konzept auch eine offizielle Definition in der traditionellen Finanzwelt. Ein Vermögenswert befindet sich in einem Bärenmarkt, wenn sein Preis im Vergleich zu seinem jüngsten Höchststand um mehr als 20 % gefallen ist und sich seit mehr als zwei Monaten unter diesem Preisniveau bewegt.
Da der Kryptowährungsmarkt besonders volatil ist, haben wir beschlossen, diese Definition wie folgt zu ändern:
Der Kryptowährungsmarkt befindet sich in einem Bear Market, wenn der Bitcoin-Preis um mehr als 30% von seinem ATH gefallen ist und sich seit mehr als 2 Monaten unter diesem Preisniveau bewegt.
Umgekehrt endet ein bear market – und beginnt ein bull run -, wenn der Preis des Vermögenswerts um 30% von seinem jüngsten Tiefststand gestiegen ist und mehr als 2 Monate über diesem Preis liegt. Nachdem wir diese Grundlagen geschaffen haben, wollen wir uns nun in die Analyse der historischen Daten von Bitcoin stürzen.
Quantitative Analyse der Bitcoin-Bearmarkets
Ein Teil der Antwort auf die Frage „Wann wird dieser Bärenmarkt enden?“ liegt in der Vergangenheit von Bitcoin verborgen. Die Geschichte besteht aus sich wiederholenden Zyklen und bis zum Beweis des Gegenteils bleibt dieses Muster wahr. Wir haben uns daher die Preisdaten von Bitcoin von 2010 – als er einen Bruchteil eines Dollars wert war – bis heute angeschaut.
Nach der Definition, die wir weiter oben in diesem Dossier aufgestellt haben, begann der Bärenmarkt, den wir derzeit durchlaufen, am 7. März 2022 und dauert nun seit ungefähr 315 Tagen an. Der Kurs fiel um rund 55 % von 38.000 US-Dollar auf 17.000 US-Dollar zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Dossiers.
Nach demselben Rechenweg dauerten die Bearmarkets von 2014 und 2018 630 bzw. 448 Tage. Die Statistik sagt uns also, dass der aktuelle Bärenmarkt weit fortgeschritten ist, wir aber immer noch Luft nach oben haben im Vergleich zum Rekord der Langlebigkeit im Jahr 2014.
Abbildung 1: Lineare Preisentwicklung von Bitcoin (BTC) mit Erwähnung der Perioden des Bear Market und des Bull Market
Abbildung 2: Logarithmische Entwicklung des Bitcoin (BTC)-Preises mit Erwähnung der Bear Market- und Bull Market-Perioden
Zudem wird deutlich, dass der Bitcoin-Bottom nach 287 Tagen im Jahr 2014 und 322 Tagen im Jahr 2018 gefunden wird. Da wir uns derzeit an Tag 315 unseres Bear Markets befinden, könnte es also sein, dass wir uns dem Tiefpunkt nähern – oder er sogar hinter uns liegt.
Im Durchschnitt endeten die drei vorherigen Bear Markets 287 Tage vor dem Bitcoin-Halving. Derzeit schätzen wir, dass das nächste Ereignis am 17. März 2024, also in 430 Tagen, stattfinden wird. Somit führen uns diese Statistiken zu einem Ende des Bear Markets um den 25. Mai 2023 herum.
Zur Erinnerung: Die Definition besagt, dass ein Bärenmarkt endet, wenn Bitcoin um mehr als 30% von seinem jüngsten Tiefstand gestiegen ist und dieses Preisniveau mehr als zwei Monate lang hält. In der aktuellen Situation würde dies bedeuten, sich dauerhaft über 20.000 US-Dollar festzusetzen.
Ist das Halving immer noch so wichtig?
Statistische Daten sind interessant, aber wertlos, wenn sie nicht in die richtige Perspektive gerückt werden. Diesen zufolge würde uns die unausweichliche Annäherung an den Halving von 2024 erlauben, eine Rückkehr des Bullenmarktes bis Mai 2023 in Betracht zu ziehen. Einverstanden, aber ist das Halving-Phänomen so wichtig wie in der Vergangenheit? Oder ist diesem Narrativ mittlerweile die Luft ausgegangen?
Es stimmt, dass das Halving systematisch dazu führt, dass die Menge der pro Block geschürften Bitcoins halbiert wird. Allerdings nimmt die Wirkung dieses Ereignisses im Laufe der Zeit tendenziell ab, da die Menge der im Umlauf befindlichen Bitcoins steigt. Wie die folgende Grafik zeigt, korreliert der Einfluss des Halvings logischerweise mit dem Ertrag der Bullruns:
Abbildung 3: Korrelation zwischen Halving/produzierter Bitcoin-Menge und Bullrun-Renditen
Konkret gehen wir zurück ins Jahr 2012 zum Zeitpunkt des ersten Halvings. Die Menge der im Umlauf befindlichen Bitcoins betrug 10.500.000. Durch das Halving wurde die Produktion in den nächsten vier Jahren (oder genauer gesagt in den nächsten 210.000 Blöcken) auf 5,25 Millionen Bitcoins reduziert. Dies entspricht einer Reduzierung um 50% im Vergleich zu der damals im Umlauf befindlichen Menge.
Wenn man auf die Seite des letzten Halvings im Mai 2020 schaut, hat es also die Produktion in den folgenden 4 Jahren auf 1,312 Millionen Bitcoins reduziert. Dies entsprach jedoch nur noch 7,1% der gesamten im Umlauf befindlichen Bitcoin-Menge von damals 18,375 Millionen BTC.
Wie sieht es mit dem nächsten Halving aus? Es wird die Produktion von Bitcoins in den nächsten vier Jahren auf 656.250 reduzieren, was nur 3,3% der bereits verteilten Gesamtmenge entspricht. Natürlich wird diese Änderung einen viel geringeren Einfluss auf die Knappheit von Bitcoin haben, und das Gleiche gilt für die Macht des Narrativs.
Ein Bärenmarkt, der sich von anderen unterscheidet?
Ein neuartiger makroökonomischer Kontext für Bitcoin
Wird dieser Bärenmarkt an die vorherigen anknüpfen und die Statistiken annähernd einhalten? Wir haben keine Kristallkugel, aber die Antwort tendiert zu einem Nein. Der erste Grund ist, dass dem Narrativ des Halving als Auslöser des Bullenmarktes die Luft ausgeht. Der zweite Grund ist der allgemeine makroökonomische Kontext.
Zum ersten Mal in seiner Geschichte muss sich Bitcoin mit einer globalen Wirtschaftskrise auseinandersetzen, die sich zu einer allgemeinen Rezession ausweitet. In der Hoffnung, dem galoppierenden Anstieg der Verbraucherpreisindizes auf der ganzen Welt entgegenzuwirken, erhöhen die Zentralbanken ihre Leitzinsen.
Zur Erinnerung: Lange Zeit lagen die Leitzinsen bei null oder sogar im negativen Bereich, was die Geschäftsbanken dazu veranlasste, Kredite aufzunehmen und künstliches Geld zu schaffen. Jahrelang, insbesondere nach der Covid-19-Krise, floss diese Liquidität über die Finanzmärkte bis hin zu den Kryptowährungen.
Dieses System ist nun jedoch gebrochen und es ist das Ende des magischen Geldhahns. Die Liquidität flieht aus den Risikomärkten und wartet darauf, dass sich die Lage bessert. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass es schwierig ist, eine bullische Erholung der Kryptowährungen in Betracht zu ziehen, solange nicht die folgenden greifbaren Elemente beobachtet werden:
- US-Notenbank stoppt die Erhöhung der Leitzinsen ;
- Verbraucherpreisindizes/Inflationszahlen gehen wieder zurück ;
- Eine Wiederaufnahme der moderaten geldpolitischen Stimulierung ist zu beobachten.
Bitcoin in besserer Verfassung als frühere Bärenmärkte
Allerdings gibt es einige positive Punkte, die uns in unserer Überzeugung, dass der Kryptomarkt bis 2025 wieder eine Hausse erleben wird, beruhigen. Tatsächlich scheint Bitcoin trotz des oben erwähnten Hintergrunds derzeit in einer besseren Position zu sein als in früheren Bärenmärkten.
Zunächst einmal hat der starke Einbruch des Marktes alle überschüssigen Hebel bereinigt. Dies gilt insbesondere für all die Lending-Plattformen und Hedgefonds, die in diesem Jahr Konkurs angemeldet haben. Der Markt wurde von ihren riesigen Risikopositionen gesäubert, die aufgelöst wurden, um ihren Rückzahlungsbedarf zu decken.
Außerdem geben im Gegensatz zu 2018 die Mainstream-Unternehmen, die in Kryptos eingestiegen sind, ihre Projekte nicht auf und scheinen die vielversprechende Zukunft dieser Branche erkannt zu haben. Im schlimmsten Fall legen sie sie auf Eis, im besten Fall bauen sie weiter und warten auf eine mögliche Erholung der Hausse.
Schließlich ist der Markt nicht mehr so stark von Bitcoin abhängig wie in der Vergangenheit. Seine Dominanz nimmt zugunsten von Ether (ETH), der zweitwichtigsten Kryptowährung auf dem Markt, ab. Was wäre, wenn die Zukunft des Marktes auch von Ethereum bestimmt werden könnte? Nach einem erfolgreichen – wenn auch umstrittenen – Übergang zum Proof Of Stake (PoS) könnte Ethereum mehr und mehr institutionelle Anleger anziehen, insbesondere aus Umweltgründen.
Fazit: Bärenmarkt vs. Bullenlauf
Abschließend: Wenn ein Bärenmarkt als eine Periode definiert wird, in der Bitcoin mehr als zwei Monate in Folge zu einem Preis von 30% unter seinem ATH gehandelt wird, dann befinden wir uns seit etwa 315 Tagen in diesem Zustand. Die Frage ist nun, wann dieser Bärenmarkt enden wird.
Der Kehrwert dieser Definition impliziert, dass Bitcoin, um einen Bull Run wieder aufzunehmen, um mehr als 30% von seinem jüngsten Tiefststand steigen und dieses Preisniveau mehr als zwei Monate lang halten müsste. In der aktuellen Situation würde dies bedeuten, dauerhaft über 20.000 US-Dollar zu steigen.
Wenn wir die historischen Daten früherer Bärenmärkte auf den aktuellen Bärenmarkt übertragen, schätzen wir das Ende des Bärenmarkts auf den 25. Mai 2023. Diese Statistiken basieren auf einem Modell, bei dem das Bitcoin-Haling immer noch eine so starke Bedeutung für den Markt hat. Aber ist dies wirklich der Fall?
Unserer Meinung nach lässt die Kraft des Halvings im Laufe der Zyklen nach (siehe Abbildung 3) und es ist nicht sicher, ob seine Auswirkungen im Jahr 2024 wirklich signifikant sind. Mit anderen Worten: Wir erleben sicherlich einen Bear Market, der sich von den vorherigen unterscheidet.
Dieses Gefühl wird durch das komplizierte makroökonomische Umfeld noch verstärkt. Die allgemeine Rezession führt zu einer geldpolitischen Straffung der Zentralbanken, die das Wachstum der Finanzmärkte, einschließlich der Kryptowährungen, drastisch bremsen.
Zusammenfassend lässt sich also sagen, dass wir, wenn wir den Blick von den Statistiken und Daten abwenden, auf eine Senkung der Leitzinsen durch die FED, einen Rückgang der Inflation und eine erkennbare Wiederaufnahme der geldpolitischen Stimulierung warten müssen, um den Beginn des nächsten Bullenlaufs in Betracht zu ziehen.
