La participación y la actividad de los usuarios de la red Bitcoin se han reducido considerablemente desde 2024. Mientras la demanda transaccional se desploma, el mercado también debe hacer frente a un comportamiento de gasto significativo. Repasemos en detalle lo que esto significa.
El BTC cae en picado
Mientras el precio del BTC intenta una vez más situarse por debajo de los 100 000 $, los últimos en incorporarse al mercado se encuentran de nuevo con el agua por encima de la cabeza.
A la aparente fragilidad a corto plazo del mercado se suman nuevos indicios de desaceleración, con una caída notable de la actividad en cadena en la red de Bitcoin.
¿Cómo evoluciona el uso de la red de Bitcoin y cuáles son los comportamientos predominantes en la actualidad? ¡Hacemos un repaso!
Figura 1: Precio al contado del BTC
Pérdida de actividad en la cadena
En nuestro análisis anterior, identificamos los primeros indicios de desaceleración en el mercado del BTC, en particular una divergencia significativa entre el precio del Bitcoin y la rentabilidad latente media de los inversores.
Hoy nos centramos en los indicadores relacionados con el uso de la red de Bitcoin para evaluar si los niveles de actividad y compromiso de sus usuarios envían señales positivas o preocupantes.
El siguiente gráfico muestra el número de direcciones de BTC que han realizado al menos dos transacciones válidas al día durante los tres últimos ciclos alcistas.
Si bien se observa un crecimiento parabólico de la actividad de las direcciones en los ciclos alcistas de 2017 y 2021, la dinámica actual se asemeja más bien a una desaceleración progresiva.
Este marcado contraste sugiere que el compromiso y la actividad de los participantes se han reducido considerablemente desde 2024. También indica una pérdida de interés por los usos tradicionales de Bitcoin y una fuga de la actividad de negociación hacia plataformas fuera de la cadena (plataformas de intercambio centralizadas), como, por ejemplo, los mercados de derivados.
Figura 2: Número de direcciones activas
Se puede observar una tendencia similar en la métrica del número de nuevas direcciones creadas al día. Una vez más, se aprecia una diferencia significativa entre la dinámica de ciclos anteriores y el contexto actual.
Dado que la creación de nuevas direcciones suele estar relacionada con la demanda transaccional, un estancamiento de esta métrica indica un menor uso de la red y una falta de interés por parte de sus usuarios.
Figura 3: Número de nuevas direcciones activas creadas
La situación resulta aún más evidente cuando se observa el estado del mempool, la sala de espera en la que permanecen las transacciones que aún no se han incluido en un bloque.
Si bien el mempool registró varias oleadas de fuerte demanda transaccional entre 2023 y 2024, sobre todo debido al entusiasmo generado por las Inscripciones / Ordinales y, más tarde, por las Runas, actualmente no se observa nada parecido.
Hoy en día, el mempool está prácticamente vacío y las comisiones por transacción se han desplomado, lo que demuestra que la demanda de espacio en los bloques se ha reducido drásticamente en comparación con años anteriores.
De hecho, los usuarios de la red Bitcoin están menos activos, ya sea para transferir fondos entre entidades o para almacenar datos arbitrarios en la cadena de bloques.
Figura 4: Número de transacciones en espera en el mempool
El gráfico que se muestra a continuación mide la distribución de las transacciones en función de su volumen en dólares y añade una nueva dimensión esencial a las observaciones anteriores.
Desde el mínimo cíclico de finales de 2022, se observa un aumento significativo de la proporción de transacciones que superan el millón de dólares de volumen.
Si bien estas transacciones representaban entre el 40 % y el 50 % del volumen total a principios de 2017, actualmente suman más del 70 % de las transferencias diarias.
Esto sugiere que el mercado atrae cada vez más capital institucional y que la inversión y la negociación de BTC se están profesionalizando a medida que se amplía el puente entre las finanzas tradicionales y el sector de las criptomonedas.
Figura 5: Volumen de transferencias por tamaño de transacción
La distribución predomina
Si la actividad en cadena del BTC se ralentiza de forma notable, es fundamental preguntarse cuál es el comportamiento predominante de las transacciones que persiste en la red.
La siguiente métrica mide la antigüedad media de los gastos para estimar si el comportamiento predominante es el ahorro o el gasto durante un periodo determinado.
Al igual que en la mayoría de los ciclos alcistas, este indicador señala que actualmente se están moviendo importantes volúmenes de BTC, lo que indica que los inversores gastan más de lo que ahorran.
Este comportamiento es típico de las fases finales de los mercados alcistas, en las que los inversores recogen beneficios durante las subidas, lo que aumenta la presión vendedora que hace caer el precio en una fase de corrección.
Figura 6: Actividad del BTC
Para profundizar, el indicador que se muestra a continuación mide la intensidad del comportamiento de gasto de los inversores con el fin de estimar la presión que pesa sobre el mercado en un momento T.
El mercado del Bitcoin registra desde hace poco un comportamiento de gasto estadísticamente elevado, tal y como ocurrió en los anteriores máximos locales de 2024 o en los máximos cíclicos de los anteriores mercados alcistas.
Por lo tanto, se necesitará una demanda importante para lograr absorber la presión vendedora que pesa actualmente sobre el mercado.
Figura 7: Indicador binario de gasto del BTC
Resumen de este análisis on-chain sobre Bitcoin
En definitiva, los datos de esta semana indican que el compromiso y la actividad de los usuarios de la red Bitcoin se han reducido considerablemente desde 2024, con una demanda transaccional ahora muy baja.
A medida que el mempool se va vaciando, una de las explicaciones más plausibles para la pérdida de actividad actual es la fuga de la actividad de trading hacia plataformas fuera de la cadena, en particular los mercados de derivados.
El aumento de las transacciones de más de un millón de dólares confirma una tendencia clara: el mercado se está orientando hacia el capital institucional, mientras que los particulares son cada vez menos frecuentes.
Por último, el mercado del BTC registra desde hace poco un comportamiento de gasto estadísticamente elevado. Por lo tanto, se necesitará una demanda importante para lograr absorber la presión de venta que pesa en los libros de órdenes.
