2024年以降、ビットコインネットワークのユーザーの関与度と活動は著しく低下している。取引需要が急落する中、市場は大幅な支出傾向にも直面している。これが何を意味するのか、詳しく見ていこう。
BTCが急落
BTCの価格が再び10万ドルを割り込もうとしている中、最近参入した投資家たちは依然として苦境に立たされている。
市場の短期的な脆弱性に加え、ビットコインネットワーク上のオンチェーン活動が著しく低下するなど、景気減速の新たな兆候が見られます。
ビットコインネットワークの利用状況はどのように変化しており、現在どのような傾向が支配的でしょうか？現状を分析してみましょう！
図1：BTCのスポット価格
オンチェーン活動の低下
前回の分析では、BTC市場における減速の初期兆候、特にビットコインの価格と投資家の平均潜在収益率との間に大きな乖離が見られることを指摘しました。
本日は、ビットコインネットワークの利用状況に関する指標に注目し、ユーザーの活動レベルや関与度が、前向きなシグナルを示しているのか、それとも懸念すべきシグナルを示しているのかを評価します。
次のグラフは、過去3回の強気相場において、1日あたり少なくとも2件の有効な取引を行ったBTCアドレスの数を示しています。
2017年および2021年の強気相場では、アドレス活動の放物線的な増加が見られますが、現在の動向はむしろ緩やかな減速の様相を呈しています。
この顕著な対比は、2024年以降、参加者の関与度と活動が特に低下していることを示唆しています。また、ビットコインの従来の用途に対する関心の低下や、デリバティブ市場などのオフチェーンプラットフォーム（中央集権型取引所）への取引活動の流出も示唆しています。
図2：アクティブアドレス数
1日あたりに新規作成されるアドレス数の指標についても、同様の傾向が見られます。ここでもまた、過去のサイクルと現在の状況との間には大きな違いが感じられます。
新規アドレスの作成は一般的に取引需要と関連しているため、この指標の停滞は、ネットワークの利用減少やユーザーからの関心の低下を示しています。
図3：新規アクティブアドレスの作成数
この状況は、まだブロックに組み込まれていない取引が待機している「メンプール」の状態を見ると、さらに顕著です。
2023年から2024年にかけて、特に「Inscriptions / Ordinals」や、その後登場した「Runes」によるブームを背景に、メンプールでは取引需要の急増が数回見られましたが、現在はそうした動きは全く見られません。
現在、メンプールはほぼ空の状態であり、取引手数料も急落しています。これは、ブロックスペースへの需要が過去数年と比較して激減したことを示しています。
実際、ビットコインネットワークのユーザーは、エンティティ間の資金送金であれ、ブロックチェーン上への任意のデータ保存であれ、以前ほど活発に活動していません。
図4：メンプール内の待機中の取引数
以下のグラフは、取引額をドル単位で分類した分布を示しており、前述の観察結果に新たな重要な側面を加えています。
2022年末の景気循環の底を境に、取引額が100万ドルを超える取引の割合が大幅に増加していることが確認できます。
2017年初頭には、こうした取引が総取引量の40％から50％を占めていましたが、現在では1日の送金総額の70％以上を占めています。
これは、市場がますます多くの機関投資家の資金を引き付けていること、そして伝統的な金融と仮想通貨セクターの架け橋が広がるにつれて、BTCへの投資や取引が専門化しつつあることを示唆しています。
図5：取引規模別の送金量
分布が支配的
BTCのオンチェーン活動が明らかに鈍化している中、ネットワーク上で依然としてどのような取引行動が主流であるかを検討することは極めて重要です。
以下の指標は、支出の経過期間を測定し、特定の期間において貯蓄と支出のどちらが主流の行動であるかを推定するものです。
過去の大半の強気相場と同様に、この指標は現在、大量のBTCが移動していることを示しており、投資家が貯蓄よりも支出を優先していることを示唆しています。
この行動は強気相場の最終段階に典型的なもので、投資家が上昇局面で利益確定を行うことで売り圧力が強まり、調整局面で価格が下落することにつながります。
図6：BTCの流動性
さらに詳しく見ていくと、以下の指標は、投資家の支出行動の強度を測定し、ある時点（T）における市場への負担の大きさを推定するものです。
ビットコイン市場では最近、2024年の過去の局所的な高値や、過去の強気相場の周期的な高値時と同様に、統計的に高い支出行動が見られています。
したがって、現在市場に重くのしかかっている売り圧力を吸収するには、大きな需要が必要となるでしょう。
図7：BTCのバイナリ支出指標
ビットコインに関するこのオンチェーン分析のまとめ
結局のところ、今週のデータは、2024年以降、ビットコインネットワークのユーザーの関与と活動が著しく低下しており、取引需要も現在非常に低水準にあることを示している。
メンプールが空になる中、取引活動がオフチェーンのプラットフォーム、特にデリバティブ市場へと流出していることが、現在の活動低下を説明する最も妥当な理由の一つである。
100万ドルを超える取引の増加は、明確な傾向を裏付けている。すなわち、市場は機関投資家の資金へとシフトしつつあり、個人投資家の存在感は薄れつつあるということだ。
最後に、BTC市場では最近、統計的に高い支出傾向が見られる。したがって、注文簿に重くのしかかっている売り圧力を吸収するには、大きな需要が必要となるだろう。
