Nach einem neuen Allzeithoch von 125.000 Dollar im Oktober endet der Dezember für Bitcoin (BTC) mit einem Verlust an Aufwärtsdynamik. Hier ein Rückblick auf die wichtigsten Ereignisse, die das Jahr 2025 geprägt haben!
Ein Jahr voller Emotionen
Da sich das Jahr dem Ende zuneigt, bietet Ihnen TCCN einen umfassenden Rückblick auf die markanten On-Chain-Dynamiken für den Bitcoin-Markt (BTC).
Beachten Sie, dass einige der unten aufgeführten Beobachtungen als Grundlage für tiefergehende Analysen im Laufe des Jahres 2026 dienen werden, bleiben Sie also bis zum Schluss dran!
Abbildung 1: Täglicher BTC-Kurs
Marktkontext
Nach einem stark bullischen Jahresende 2024 war die Performance des Jahres 2025 für BTC eher durchwachsen, mit einer bedeutenden Veränderung der Marktstruktur im Laufe des Winters.
Das Jahr 2025 war geprägt von einer Reihe von Bedingungen, die sich anhand verschiedener Kennzahlen ablesen lassen:
- Bullen-Sättigung zu Jahresbeginn;
- Vertrauensprüfung im Sommer, gefolgt von einer Wiederaufnahme des Aufwärtstrends;
- erneute bullische Sättigung im Oktober;
- zweiter Vertrauensbeweis, gefolgt vom Verlust des bullischen Momentums im November/Dezember.
Diese Dynamiken lassen sich besonders gut am Chart des prozentualen Anteils des Angebots mit Gewinn ablesen, der die Menge an BTC misst, die mit Gewinn gehalten wird, im Verhältnis zum zirkulierenden Angebot.
Derzeit liegt er bei fast 65 %, fiel jedoch im Oktober unter seinen historischen Durchschnitt und stürzte den Markt in ein Umfeld verschlechterter Rentabilität, das historisch gesehen dem Beginn von BTC-Bärenmärkten vorausgeht.
Derzeit sind zwei Szenarien möglich:
- Der Anteil des Angebots im Gewinn erholt sich und übersteigt erneut 65 %, wodurch sich für Anleger günstige Bedingungen für Käufe und Gewinnmitnahmen ergeben;
- Der Anteil des Angebots im Gewinn fällt weiter und erreicht Werte zwischen 60 % und 50 %, was die fortgeschrittenen Phasen eines Bärenmarktes kennzeichnet.
Abbildung 2: Anteil des BTC-Angebots mit Gewinn
Das MVRV-Verhältnis, das die durchschnittliche latente Rentabilität des Marktes abbildet, verzeichnete folgende Entwicklung:
- bullische Sättigung zu Jahresbeginn;
- Vertrauensprüfung im Sommer, gefolgt von einer Wiederaufnahme des Aufwärtstrends;
- keine bullische Sättigung im Oktober;
- zweiter Vertrauensbeweis, gefolgt vom Verlust des historischen Durchschnitts im November/Dezember.
Es ist interessant festzustellen, dass die Performance von BTC in der zweiten Jahreshälfte 2025 zu schwach war, um ein Signal für eine Sättigung der latenten Rentabilität auszulösen.
Diese Divergenz zwischen dem MVRV und dem BTC-Kurs Ende 2025 deutete auf eine Marktverlangsamung und eine tiefere Korrektur hin, die sich schließlich manifestierte, nachdem die 100.000er-Marke durchbrochen worden war.
Der Rückgang des MVRV-Verhältnisses unter seinen historischen Durchschnitt bestätigte daraufhin den Übergang von BTC von einem bullischen (Kauf und Gewinnmitnahme) zu einem bärischen (Verkauf und Verlustrealisierung) Marktumfeld.
Abbildung 3: MVRV-Verhältnis
Die Dynamik des SOPR-Verhältnisses, das den Grad der realisierten Gewinne/Verluste abbildet, entspricht derjenigen des Anteils des Angebots mit Gewinnen:
- erhebliche Gewinnmitnahmen zu Jahresbeginn;
- Vertrauensprüfung im Sommer, gefolgt von einer erneuten Aufwärtsbewegung;
- erneute Gewinnmitnahme im Oktober, die den Verkaufsdruck verstärkte;
- zweiter Vertrauens-Test, gefolgt vom Verlust des historischen Durchschnitts im November/Dezember.
Da der SOPR über einen längeren Zeitraum unter 1 gefallen ist, deutet dies darauf hin, dass der durchschnittliche Anleger seine Bestände mit Verlust verkauft, was sich meist während der Übergänge zwischen Hausse- und Baissephasen zeigt.
Abbildung 4: SOPR-Verhältnis
Sobald die vorgenannten Signale in einem einzigen On-Chain-Modell zusammengefasst sind, zeigt sich, dass die aktuellen Marktbedingungen eher auf einen Bärenmarkt als auf einen Bullenmarkt hindeuten, was darauf hindeutet, dass das Jahr 2026 teilweise von einem Abwärtstrend geprägt sein könnte.
Allerdings muss die Angebots- und Nachfragedynamik Anfang 2026 genau beobachtet werden, um die Tragfähigkeit einer bullischen Erholung des BTC bestmöglich einschätzen zu können.
Abbildung 5: Zusammengesetztes On-Chain-Modell
Verteilung der Spotmärkte
Auf den Spotmärkten verändern sich im Laufe des Jahres 2025 auch die Kapitalverteilung und die Vielfalt der BTC-Inhaber.
Die Bitcoin-Spot-ETFs in den USA haben weiter zugewinnt, wobei trotz einer deutlichen Veräußerung im Zuge der Korrektur zum Jahresende mehr als 100.000 BTC zu ihren Reserven hinzukamen.
Diese Instrumente stellen auch heute noch einen der wichtigsten Kanäle für institutionelles Kapital auf den BTC-Spotmärkten dar und umfassen insgesamt mehr als 1,3 Millionen Bitcoins.
Abbildung 6: Bitcoin-Reserven der US-Spot-ETFs
Die Kassenbestände von Unternehmen machen einen wachsenden Anteil der von privaten Einrichtungen gehaltenen BTC aus, mit einem Anstieg von 600.000 BTC auf über eine Million BTC seit Anfang Januar.
Unternehmen wie MicroStrategy, MetaPlanet oder GameStop halten BTC und kaufen weiterhin über die Spotmärkte dazu, was den Trend das ganze Jahr über anheizt.
Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass die Risiken finanzieller Schwierigkeiten und einer Liquidation dieser Unternehmen nach wie vor nicht zu vernachlässigen sind und genau beobachtet werden müssen, sollte sich der Abwärtstrend des BTC unterhalb der 80.000-Dollar-Marke fortsetzen.
Abbildung 7: Bitcoin-Reserven privater Finanzinstitute
Die Kassen öffentlicher Einrichtungen, wie beispielsweise Staaten, machen nur einen kleinen Teil des Spot-Sektors aus und stellen nicht unbedingt einen verwertbaren Investitionshinweis für die Beobachtung des BTC-Kurses dar.
Die Tatsache, dass die salvadorianische Regierung regelmäßig BTC kauft oder dass die deutsche Regierung ihre beschlagnahmten BTC veräußert hat, stellte im Jahr 2025 kein signifikantes Risiko- oder Chancen-Signal dar.
Derzeit belaufen sich diese staatlich gehaltenen BTC auf etwa 615.000, was einem Anstieg von rund 100.000 BTC seit Jahresbeginn entspricht.
Abbildung 8: Bitcoin-Reserven der Staatskassen
Zusammengenommen übertreffen die drei zuvor untersuchten Spotmarktsegmente die zentralisierten Börsen nun hinsichtlich der kumulierten Reserven.
Zum ersten Mal in der Geschichte von BTC befinden sich mehr Bitcoins im Besitz von öffentlichen Finanzbehörden, privaten Unternehmen und Bitcoin-Spot-ETFs als auf den wichtigsten Handelsplätzen wie Coinbase, Binance oder Kraken.
Dies markiert einen Wendepunkt in der Geschichte von Bitcoin, da sich die Spotmärkte auf neue Inhaberprofile ausweiten, sodass die ursprünglichen Handelsplätze nach und nach von anderen Methoden der Verwahrung und Anlage überholt werden.
Abbildung 9: Reserven zentralisierter Spot-Börsen im Vergleich zu
Überraschende Zyklizität
Entgegen allen Erwartungen zeigt der BTC-Kurs während der letzten drei Haussezyklen ein überraschend präzises zyklisches Verhalten.
Die zeitliche Dimension scheint die Entwicklung der BTC-Hausse- und Baissezyklen zwischen 2017 und 2025 maßgeblich zu beeinflussen.
Tatsächlich fällt die Zeitspanne zwischen einem Halving und dem darauf folgenden zyklischen Höchststand bei den letzten drei Haussezyklen überraschend regelmäßig zusammen: Es dauert etwa 520 Tage nach dem Halving, bis ein neues Markthoch erreicht wird…
