Po novém historickém maximu (ATH) ve výši 125 000 dolarů v říjnu končí prosinec pro Bitcoin (BTC) ztrátou vzestupného momenta. Zde je přehled hlavních událostí, které provázely rok 2025!
Rok plný emocí
Vzhledem k tomu, že se rok chýlí ke konci, TCCN vám nabízí vyčerpávající shrnutí významných on-chain dynamik pro trh s bitcoiny (BTC).
Vezměte na vědomí, že některé z níže uvedených postřehů poslouží jako základ pro hlubší analýzy v průběhu roku 2026, takže zůstaňte ve střehu až do samého konce!
Obrázek 1: Denní kurz BTC
Tržní kontext
Po silně býčím konci roku 2024 byl výkon BTC v roce 2025 spíše smíšený, s významnou změnou struktury trhu v průběhu zimy.
Rok 2025 byl poznamenán řadou podmínek, které lze sledovat prostřednictvím různých metrik:
- býčí nasycení na začátku roku;
- test důvěry během léta, následovaný obnovením růstu;
- nová býčí saturace v říjnu;
- druhá zkouška důvěry, následovaná ztrátou býčího momenta v listopadu / prosinci.
Tyto dynamiky jsou zvláště patrné na grafu procenta nabídky v zisku, který měří množství BTC držených se ziskem v poměru k oběhu.
V současné době dosahuje téměř 65 %, v říjnu však klesl pod svůj historický průměr, čímž uvrhl trh do prostředí zhoršené ziskovosti, které historicky předchází nástupu medvědího trhu BTC.
V současné době jsou možné dva scénáře:
- Procento nabídky v zisku se odrazí a opět překročí 65 %, čímž investorům nabídne příznivé podmínky pro nákup a realizaci zisků;
- Procento nabídky v zisku bude pokračovat v poklesu a dosáhne hodnot blížících se 60 % až 50 %, což bude znamenat pokročilé fáze medvědího trhu.
Obrázek 2: Procento nabídky BTC v zisku
Poměr MVRV, který sleduje průměrnou latentní ziskovost trhu, zaznamenal následující vývoj:
- býčí nasycení na začátku roku;
- test důvěry během léta, následovaný obnovením růstu;
- absence býčí saturace v říjnu;
- druhá zkouška důvěry, následovaná ztrátou historického průměru v listopadu / prosinci.
Je zajímavé poznamenat, že výkonnost BTC během druhé poloviny roku 2025 byla příliš slabá na to, aby spustila signál saturace latentní ziskovosti.
Tato divergence mezi MVRV a cenou BTC na konci roku 2025 předznamenávala zpomalení trhu a hlubší korekci, která se nakonec projevila, jakmile byla překonána úroveň 100 000.
Pokles poměru MVRV pod jeho historický průměr pak potvrdil přechod BTC z býčího režimu (nákup a realizace zisku) do medvědího režimu (prodej a realizace ztráty).
Obrázek 3: Poměr MVRV
Dynamika poměru SOPR, který sleduje míru realizovaných zisků a ztrát, je identická s dynamikou procenta nabídky v zisku:
- významné realizace zisků na začátku roku;
- test důvěry během léta, následovaný obnovením růstu;
- nové realizování zisků v říjnu, což zvýšilo prodejní tlak;
- druhá zkouška důvěry, následovaná poklesem pod historický průměr v listopadu / prosinci.
Jelikož SOPR dlouhodobě klesl pod 1, naznačuje to, že průměrný investor utrácí své prostředky se ztrátou, což se většinou projevuje během přechodů mezi býčím a medvědím trhem.
Obrázek 4: Poměr SOPR
Jakmile jsou předchozí signály shrnuty do jediného on-chain modelu, zdá se, že současné tržní podmínky spíše odpovídají medvědímu trhu než býčímu trhu, což naznačuje, že rok 2026 by mohl být částečně medvědí.
Bude však nutné pečlivě sledovat dynamiku nabídky a poptávky na začátku roku 2026, abychom co nejlépe odhadli životaschopnost býčího oživení BTC.
Obrázek 5: Kompozitní on-chain model
Rozložení spotových trhů
Na spotových trzích se v průběhu roku 2025 mění také rozložení kapitálu a diverzita držitelů BTC.
Spotové bitcoinové ETF ve Spojených státech pokračovaly v akumulaci, přičemž do svých rezerv přidaly více než 100 000 BTC navzdory výraznému rozprodeji, který doprovázel korekci na konci roku.
Tyto nástroje dnes stále představují jeden z hlavních kanálů institucionálního kapitálu na spotových trzích s BTC, s celkovým objemem více než 1,3 milionu bitcoinů.
Obrázek 6: Rezervy bitcoinů amerických spotových ETF
Firemní hotovost představuje rostoucí podíl BTC držených soukromými subjekty, přičemž od začátku ledna došlo k nárůstu o 600 000 BTC na více než jeden milion BTC.
Společnosti jako MicroStrategy, MetaPlanet nebo GameStop drží a nadále hromadí BTC prostřednictvím spotových trhů, což přispívá k módnímu trendu, který přetrvává po celý rok.
Je však důležité poznamenat, že rizika finančních potíží a likvidace těchto společností zůstávají nezanedbatelná a bude třeba je pečlivě sledovat, pokud bude klesající trend BTC pokračovat pod hranicí 80 000 dolarů.
Obrázek 7: Zásoby bitcoinů v soukromých pokladnách
Pokladny veřejných subjektů, jako jsou státy, tvoří malou část spotového trhu a nemusí nutně představovat využitelné investiční vodítko pro sledování kurzu BTC.
Skutečnost, že salvadorská vláda pravidelně nakupuje BTC nebo že německá vláda zlikvidovala zabavené BTC, nepředstavovala v průběhu roku 2025 žádný významný signál rizika či příležitosti.
Počet těchto BTC spojených se státy činí v současné době přibližně 615 000, což představuje nárůst o zhruba 100 000 BTC od začátku roku.
Obrázek 8: Zásoby bitcoinů ve státních pokladnách
Dohromady nyní tři dříve zkoumané segmenty spotového trhu převyšují centralizované burzy, pokud jde o kumulované rezervy.
Poprvé v historii BTC je více bitcoinů v držení státních pokladen, pokladen soukromých společností a spotových bitcoinových ETF než na hlavních burzách, jako jsou Coinbase, Binance nebo Kraken.
To představuje zlom v historii bitcoinu, kdy se spotové trhy rozšiřují na nové profily držitelů do té míry, že původní tržiště jsou postupně předstihována jinými způsoby držení a investování.
Obrázek 9: Rezervy centralizovaných spotových burz VS
Překvapivá cyklickost
Proti všem očekáváním si cena BTC zachovává překvapivě přesné cyklické chování během posledních tří býčích cyklů.
Časová dimenze se zdá mít významný vliv na vývoj býčích a medvědích cyklů BTC v období mezi lety 2017 a 2025.
Doba, která uplynula mezi halvingem a následujícím cyklickým vrcholem, se totiž u posledních tří býčích cyklů překvapivě shoduje, přičemž k dosažení nového tržního maxima došlo přibližně 520 dní po halvingu…
