Dopo un nuovo massimo storico (ATH) di 125.000 dollari raggiunto in ottobre, il mese di dicembre si chiude con una perdita di slancio rialzista per Bitcoin (BTC). Ecco una rassegna dei principali eventi che hanno caratterizzato il 2025!
Un anno ricco di emozioni
Mentre l’anno volge al termine, TCCN vi propone una sintesi esaustiva delle dinamiche on-chain più significative per il mercato del Bitcoin (BTC).
Si noti che alcune delle osservazioni presentate di seguito serviranno da base per analisi più approfondite nel corso del 2026, quindi rimanete attenti fino alla fine!
Figura 1: Prezzo giornaliero del BTC
Contesto di mercato
Dopo una fine del 2024 fortemente rialzista, la performance del 2025 è stata piuttosto altalenante per il BTC, con un importante cambiamento nella struttura del mercato durante l’inverno.
Il 2025 è stato caratterizzato da una serie di condizioni visibili attraverso diversi indicatori:
- saturazione rialzista all’inizio dell’anno;
- test di fiducia durante l’estate, seguito da una ripresa del rialzo;
- nuova saturazione rialzista in ottobre;
- seconda prova di fiducia, seguita dalla perdita dello slancio rialzista in novembre/dicembre.
Queste dinamiche sono particolarmente evidenti nel grafico della percentuale di offerta in profitto, che misura la quantità di BTC detenuti in profitto rispetto all’offerta in circolazione.
Attualmente vicina al 65%, tale percentuale è scesa al di sotto della sua media storica in ottobre, facendo precipitare il mercato in un contesto di redditività deteriorata che storicamente precede l’avvento dei mercati ribassisti del BTC.
Ad oggi, sono possibili due scenari:
- La percentuale di offerta in profitto rimbalza per superare nuovamente il 65% e offrire agli investitori un contesto favorevole all’acquisto e alla presa di profitto;
- La percentuale di offerta in profitto continua a scendere fino a raggiungere valori vicini al 60% o al 50%, segnando le fasi avanzate del mercato ribassista.
Figura 2: Percentuale dell’offerta in profitto del BTC
Il rapporto MVRV, che segue la redditività latente media del mercato, ha registrato la seguente evoluzione:
- saturazione rialzista all’inizio dell’anno;
- test di fiducia durante l’estate, seguito da una ripresa del rialzo;
- assenza di saturazione rialzista in ottobre;
- seconda prova di fiducia, seguita dalla perdita della media storica in novembre/dicembre.
È interessante notare che le performance del BTC nella seconda metà del 2025 sono state troppo deboli per innescare un segnale di saturazione della redditività latente.
Questa divergenza tra l’MVRV e il prezzo del BTC alla fine del 2025 preannunciava un rallentamento del mercato e una correzione più profonda, che alla fine si è manifestata una volta invalidato il livello di 100.000.
Il calo del rapporto MVRV al di sotto della sua media storica ha quindi confermato il passaggio del BTC da un regime rialzista (acquisto e presa di profitto) a uno ribassista (vendita e presa di perdita).
Figura 3: Rapporto MVRV
Le dinamiche del rapporto SOPR, che segue il grado di profitto/perdita realizzato, sono identiche a quelle della percentuale di offerta in profitto:
- preso di profitto significativo all’inizio dell’anno;
- test di fiducia durante l’estate, seguito da una ripresa al rialzo;
- nuova presa di profitto in ottobre, che accentua la pressione di vendita;
- seconda prova di fiducia, poi perdita della media storica in novembre/dicembre.
Poiché il SOPR è sceso sotto 1 per un periodo prolungato, ciò indica che l’investitore medio sta spendendo il proprio patrimonio in perdita, cosa che si manifesta per lo più durante le transizioni tra mercato rialzista e ribassista.
Figura 4: Rapporto SOPR
Una volta sintetizzati i segnali precedenti in un unico modello on-chain, risulta che le attuali condizioni di mercato descrivono più un contesto di mercato ribassista che un mercato rialzista, suggerendo che il 2026 potrebbe essere in parte ribassista.
Tuttavia, sarà necessario seguire da vicino le dinamiche di domanda e offerta all’inizio del 2026 per valutare al meglio la sostenibilità di una ripresa rialzista del BTC.
Figura 5: Modello on-chain composito
Distribuzione dei mercati spot
Sui mercati spot, anche la distribuzione dei capitali e la diversità dei detentori di BTC evolvono nel corso del 2025.
Gli ETF Bitcoin spot negli Stati Uniti hanno continuato ad accumulare, con oltre 100.000 BTC aggiunti alle loro riserve nonostante una distribuzione significativa che ha accompagnato la correzione di fine anno.
Questi strumenti rappresentano ancora oggi uno dei principali vettori di capitali istituzionali sui mercati spot del BTC, per un totale di oltre 1,3 milioni di bitcoin.
Figura 6: Riserve di bitcoin degli ETF spot statunitensi
Le liquidità aziendali rappresentano una quota crescente dei BTC detenuti da entità private, con un aumento da 600.000 BTC a oltre un milione di BTC dall’inizio di gennaio.
Aziende come MicroStrategy, MetaPlanet o GameStop detengono e continuano ad accumulare BTC tramite i mercati spot, alimentando una tendenza sostenuta per tutto l’anno.
È tuttavia importante notare che i rischi di difficoltà finanziarie e di liquidazione di queste aziende rimangono non trascurabili e dovranno essere monitorati da vicino se la tendenza al ribasso del BTC dovesse continuare al di sotto degli 80.000 dollari.
Figura 7: Riserve di bitcoin delle tesorerie private
Le tesorerie di enti pubblici, come gli Stati, costituiscono un segmento ridotto del settore spot e non rappresentano necessariamente un indicatore di investimento utilizzabile per il monitoraggio del corso del BTC.
Il fatto che il governo salvadoregno acquisti regolarmente BTC o che il governo tedesco abbia liquidato i propri BTC sequestrati non ha rappresentato un segnale di rischio/opportunità significativo nel corso del 2025.
Questi BTC legati agli Stati ammontano attualmente a circa 615.000, con un aumento di circa 100.000 BTC dall’inizio dell’anno.
Figura 8: Riserve di bitcoin dei tesori pubblici
Combinati, i tre segmenti del mercato spot esaminati in precedenza superano ora gli exchange centralizzati in termini di riserve cumulative.
Per la prima volta nella storia del BTC, il numero di bitcoin detenuti dai tesori di enti pubblici, dai tesori di aziende private e dagli ETF spot su Bitcoin supera quello presente sulle principali piattaforme di scambio come Coinbase, Binance o Kraken.
Questo segna una svolta nella storia di Bitcoin, in cui i mercati spot si estendono a nuovi profili di detentori al punto che le piattaforme iniziali vengono gradualmente superate da altri metodi di detenzione e investimento.
Figura 9: Riserve degli exchange spot centralizzati VS
Ciclicità sorprendente
Contro ogni aspettativa, il prezzo del BTC mantiene un andamento ciclico sorprendentemente preciso negli ultimi tre cicli rialzisti.
La dimensione temporale sembra influenzare in modo significativo lo sviluppo dei cicli rialzisti/ribassisti del BTC tra il 2017 e il 2025.
Infatti, il tempo trascorso tra un halving e il picco ciclico che lo segue coincide in modo sorprendente per gli ultimi tre cicli rialzisti, con circa 520 giorni post-halving per raggiungere un nuovo massimo di mercato…
