Na een nieuwe ATH van 125.000 dollar in oktober, sluit december af met een verlies aan opwaarts momentum voor Bitcoin (BTC). Hier volgt een overzicht van de belangrijkste gebeurtenissen die het jaar 2025 hebben gekenmerkt!
Een jaar vol emoties
Nu het jaar ten einde loopt, biedt TCCN u een uitgebreid overzicht van de opvallende on-chain-dynamieken voor de Bitcoin (BTC)-markt.
Houd er rekening mee dat sommige van de hieronder gepresenteerde observaties als basis zullen dienen voor meer diepgaande analyses in de loop van 2026, dus blijf tot het einde aandachtig volgen!
Figuur 1: Dagelijkse koers van BTC
Marktcontext
Na een sterk bullish einde van het jaar 2024 waren de resultaten van 2025 voor BTC nogal gemengd, met een belangrijke verandering in de marktstructuur tijdens de winter.
Het jaar 2025 werd gekenmerkt door een reeks omstandigheden die zichtbaar waren aan de hand van verschillende statistieken:
- bullish verzadiging aan het begin van het jaar;
- vertrouwensproef tijdens de zomer, gevolgd door een heropleving van de stijging;
- nieuwe bullish verzadiging in oktober;
- tweede vertrouwensproef, gevolgd door verlies van het bullish momentum in november/december.
Deze dynamieken zijn bijzonder duidelijk af te lezen in de grafiek van het percentage van het aanbod met winst, die de hoeveelheid BTC meet die met winst wordt aangehouden ten opzichte van het circulerende aanbod.
Het percentage bedraagt momenteel bijna 65%, maar daalde in oktober onder het historische gemiddelde, waardoor de markt in een context van verminderde winstgevendheid terechtkwam, wat historisch gezien voorafgaat aan de komst van BTC-bearmarkten.
Op dit moment zijn er twee scenario’s mogelijk:
- Het percentage van het aanbod veert op en overschrijdt opnieuw de 65%, waardoor beleggers een gunstig klimaat krijgen om te kopen en winst te nemen;
- Het percentage van het aanbod met winst blijft dalen tot waarden tussen 60% en 50%, wat wijst op de vergevorderde fasen van de bearmarkt.
Figuur 2: Percentage van het BTC-aanbod met winst
De MVRV-ratio, die de gemiddelde latente winstgevendheid van de markt volgt, vertoonde de volgende ontwikkeling:
- bullish verzadiging aan het begin van het jaar;
- vertrouwensproef tijdens de zomer, gevolgd door een heropleving van de stijging;
- geen bullish verzadiging in oktober;
- tweede vertrouwensproef, gevolgd door een daling onder het historische gemiddelde in november/december.
Het is interessant om op te merken dat de prestaties van BTC in de tweede helft van 2025 te zwak waren om een signaal van verzadiging van de latente winstgevendheid te activeren.
Deze divergentie tussen de MVRV en de koers van BTC eind 2025 voorspelde een vertraging van de markt en een diepere correctie, die zich uiteindelijk manifesteerde toen het niveau van 100.000 werd doorbroken.
De daling van de MVRV-ratio tot onder het historische gemiddelde bevestigde toen de overgang van BTC van een bullish fase (kopen en winst nemen) naar een bearish fase (verkopen en verlies nemen).
Figuur 3: MVRV-ratio
De dynamiek van de SOPR-ratio, die de mate van gerealiseerde winst/verlies volgt, is identiek aan die van het percentage van het aanbod met winst:
- grote winstneming aan het begin van het jaar;
- vertrouwensproef tijdens de zomer, gevolgd door een heropleving van de stijging;
- nieuwe winstneming in oktober, waardoor de verkoopdruk toenam;
- tweede vertrouwensproef, gevolgd door een daling onder het historische gemiddelde in november/december.
Aangezien de SOPR langdurig onder de 1 is gedaald, geeft dit aan dat de gemiddelde belegger zijn vermogen met verlies uitgeeft, wat zich meestal voordoet tijdens de overgangen tussen een bull- en een bearmarkt.
Figuur 4: SOPR-ratio
Zodra de voorgaande signalen zijn samengevat in één on-chain model, blijkt dat de huidige marktomstandigheden meer wijzen op een bear market dan op een bull market, wat suggereert dat het jaar 2026 gedeeltelijk bearish zou kunnen zijn.
De dynamiek van vraag en aanbod begin 2026 zal echter nauwlettend moeten worden gevolgd om de haalbaarheid van een bullish herstel van BTC zo goed mogelijk in te schatten.
Figuur 5: Samengesteld on-chain-model
Verdeling van de spotmarkten
Op de spotmarkten veranderen de kapitaalverdeling en de diversiteit van de BTC-houders eveneens in de loop van het jaar 2025.
De spot-Bitcoin-ETF’s in de Verenigde Staten zijn blijven opbouwen, met meer dan 100.000 BTC toegevoegd aan hun reserves, ondanks een aanzienlijke uitstroom die gepaard ging met de correctie aan het einde van het jaar.
Deze instrumenten vormen vandaag de dag nog steeds een van de belangrijkste kanalen voor institutioneel kapitaal op de BTC-spotmarkten, met in totaal meer dan 1,3 miljoen bitcoins.
Figuur 6: Bitcoinreserves van Amerikaanse spot-ETF’s
De kasmiddelen van bedrijven vertegenwoordigen een groeiend aandeel van de BTC die in het bezit is van particuliere entiteiten, met een stijging van 600.000 BTC tot meer dan 1,3 miljoen BTC sinds begin januari.
Bedrijven als MicroStrategy, MetaPlanet en GameStop bezitten en blijven BTC vergaren via de spotmarkten, wat een modetrend in stand houdt die het hele jaar door aanhoudt.
Het is echter belangrijk op te merken dat de risico’s van financiële moeilijkheden en liquidatie van deze bedrijven niet te verwaarlozen blijven en nauwlettend in de gaten moeten worden gehouden als de neerwaartse trend van BTC onder de 80.000 dollar aanhoudt.
Figuur 7: Bitcoinreserves van particuliere schatkisten
De kasmiddelen van overheidsinstanties, zoals staten, vormen een klein deel van de spotmarkt en vertegenwoordigen niet noodzakelijkerwijs een bruikbare beleggingsindicator voor het volgen van de BTC-koers.
Het feit dat de Salvadoraanse regering regelmatig BTC koopt of dat de Duitse regering haar in beslag genomen BTC heeft geliquideerd, vormde in 2025 geen significant risico- of kanssignaal.
Het aantal BTC’s dat aan overheden is gekoppeld, bedraagt momenteel ongeveer 615.000, een stijging van ongeveer 100.000 BTC sinds het begin van het jaar.
Figuur 8: Bitcoinreserves van overheidsschatkisten
Samen overtreffen de drie eerder onderzochte spotmarktsegmenten nu de gecentraliseerde beurzen in termen van cumulatieve reserves.
Voor het eerst in de geschiedenis van BTC zijn er meer bitcoins in het bezit van overheidsinstanties, particuliere bedrijven en spot-Bitcoin-ETF’s dan op de belangrijkste handelsplatforms zoals Coinbase, Binance of Kraken.
Dit markeert een keerpunt in de geschiedenis van Bitcoin, waarbij de spotmarkten zich uitbreiden naar nieuwe profielen van houders, tot het punt waarop de oorspronkelijke handelsplatforms geleidelijk worden ingehaald door andere methoden van bezit en belegging.
Figuur 9: Reserves van gecentraliseerde spotbeurzen VS
Verrassende cycliciteit
Tegen alle verwachtingen in vertoont de koers van BTC een verrassend nauwkeurig cyclisch patroon tijdens de laatste drie bull-cycli.
De tijdsdimensie lijkt een aanzienlijke invloed te hebben op de ontwikkeling van de bull- en bear-cycli van BTC tussen 2017 en 2025.
De tijd tussen een halving en de daaropvolgende cyclische piek valt namelijk opvallend samen in de laatste drie bull-cycli: ongeveer 520 dagen na de halving wordt een nieuwe marktpiek bereikt…
