Po osiągnięciu w październiku nowego rekordowego poziomu (ATH) wynoszącego 125 000 dolarów, grudzień kończy się utratą hossy przez Bitcoin (BTC). Oto podsumowanie najważniejszych wydarzeń, które miały miejsce w 2025 roku!
Rok pełen emocji
W miarę jak rok dobiega końca, TCCN przedstawia wyczerpujące podsumowanie najważniejszych dynamik on-chain dla rynku Bitcoina (BTC).
Należy zauważyć, że niektóre z poniższych spostrzeżeń posłużą jako podstawa do bardziej dogłębnych analiz w 2026 roku, więc prosimy o uwagę do samego końca!
Rysunek 1: Codzienne notowania BTC
Kontekst rynkowy
Po bardzo hossowym zakończeniu roku 2024 wyniki BTC w 2025 r. były raczej mieszane, a zimą nastąpiła znacząca zmiana struktury rynku.
Rok 2025 charakteryzował się szeregiem czynników widocznych w różnych wskaźnikach:
- hossowa sytość na początku roku;
- test zaufania latem, po którym nastąpiło wznowienie wzrostów;
- nowe nasycenie hossy w październiku;
- drugi test zaufania, a następnie utrata hossowego impetu w listopadzie / grudniu.
Dynamika ta jest szczególnie widoczna na wykresie procentowej podaży z zyskiem, który mierzy ilość BTC utrzymywanych z zyskiem w stosunku do podaży w obiegu.
Osiągając obecnie poziom blisko 65%, w październiku spadł poniżej swojej średniej historycznej, pogrążając rynek w kontekście obniżonej rentowności, co historycznie poprzedza nadejście bessy na rynku BTC.
Na dzień dzisiejszy możliwe są dwa scenariusze:
- Procentowa część podaży z zyskiem odbije się, ponownie przekraczając 65% i oferując inwestorom sprzyjające warunki do zakupu i realizacji zysków;
- Procentowa część podaży z zyskiem będzie nadal spadać, osiągając wartości bliskie 60% do 50%, co oznacza zaawansowane fazy bessy.
Rysunek 2: Odsetek podaży BTC przynoszącej zysk
Wskaźnik MVRV, który śledzi średnią rentowność rynkową, odnotował następujący przebieg:
- nasycenie hossy na początku roku;
- test zaufania latem, po którym nastąpiło wznowienie wzrostu;
- brak hossy w październiku;
- drugi test zaufania, a następnie utrata średniej historycznej w listopadzie / grudniu.
Warto zauważyć, że wyniki BTC w drugiej połowie 2025 r. były zbyt słabe, aby wywołać sygnał nasycenia potencjalnej rentowności.
Ta rozbieżność między wskaźnikiem MVRV a kursem BTC pod koniec 2025 r. zapowiadała spowolnienie rynku i głębszą korektę, która ostatecznie nastąpiła po przebiciu poziomu 100 000.
Spadek wskaźnika MVRV poniżej jego średniej historycznej potwierdził wówczas przejście BTC z trendu wzrostowego (kupowanie i realizacja zysków) do trendu spadkowego (sprzedaż i realizacja strat).
Rysunek 3: Wskaźnik MVRV
Dynamika wskaźnika SOPR, który śledzi poziom zrealizowanych zysków/strat, jest identyczna jak w przypadku odsetka podaży z zyskiem:
- znaczna realizacja zysków na początku roku;
- test zaufania latem, po którym nastąpiło wznowienie trendu wzrostowego;
- kolejna realizacja zysków w październiku, zwiększająca presję sprzedaży;
- drugi test zaufania, a następnie spadek poniżej historycznej średniej w listopadzie/grudniu.
Ponieważ wskaźnik SOPR utrzymuje się poniżej 1 przez dłuższy czas, wskazuje to, że przeciętny inwestor sprzedaje swoje aktywa ze stratą, co najczęściej ma miejsce podczas przejścia z rynku hossy do bessy.
Rysunek 4: Wskaźnik SOPR
Po ujęciu powyższych sygnałów w jednym modelu on-chain okazuje się, że obecne warunki rynkowe bardziej odpowiadają sytuacji bessy niż hossy, co sugeruje, że rok 2026 może być częściowo bessowy.
Należy jednak uważnie śledzić dynamikę podaży i popytu na początku 2026 r., aby jak najlepiej oszacować szanse na hossę BTC.
Rysunek 5: Złożony model on-chain
Rozkład rynków spotowych
Na rynkach spotowych rozkład kapitału i różnorodność posiadaczy BTC również ulegają zmianom w ciągu 2025 roku.
Spotowe fundusze ETF oparte na Bitcoinie w Stanach Zjednoczonych nadal gromadziły aktywa, dodając ponad 100 000 BTC do swoich rezerw pomimo znacznego rozpraszania kapitału, które towarzyszyło korekcie pod koniec roku.
Instrumenty te nadal stanowią jeden z głównych kanałów przepływu kapitału instytucjonalnego na rynkach spot BTC, osiągając łączną wartość ponad 1,3 miliona bitcoinów.
Rysunek 6: Rezerwy bitcoinów amerykańskich ETF-ów spot
Środki pieniężne przedsiębiorstw stanowią coraz większą część BTC posiadanych przez podmioty prywatne, a od początku stycznia ich wartość wzrosła z 600 000 BTC do ponad miliona BTC.
Firmy takie jak MicroStrategy, MetaPlanet czy GameStop posiadają i nadal gromadzą BTC na rynkach spotowych, napędzając modę utrzymującą się przez cały rok.
Należy jednak zauważyć, że ryzyko trudności finansowych i likwidacji tych przedsiębiorstw pozostaje niebagatelne i będzie wymagało ścisłego monitorowania, jeśli tendencja spadkowa BTC utrzyma się poniżej 80 000 dolarów.
Rysunek 7: Rezerwy bitcoinów w prywatnych kasach
Kasy podmiotów publicznych, takich jak państwa, stanowią niewielki segment rynku spot i niekoniecznie stanowią użyteczną wskazówkę inwestycyjną do śledzenia kursu BTC.
Fakt, że rząd Salwadoru regularnie kupuje BTC lub że rząd niemiecki zlikwidował swoje skonfiskowane BTC, nie stanowił znaczącego sygnału ryzyka / okazji w 2025 roku.
Liczba tych BTC powiązanych z państwami wynosi obecnie około 615 000, co stanowi wzrost o około 100 000 BTC od początku roku.
Rysunek 8: Rezerwy bitcoinów w skarbcach publicznych
Łącznie trzy segmenty rynku spotowego, które analizowaliśmy wcześniej, przewyższają obecnie scentralizowane giełdy pod względem łącznych rezerw.
Po raz pierwszy w historii BTC więcej bitcoinów znajduje się w posiadaniu skarbów publicznych, skarbów prywatnych przedsiębiorstw oraz spotowych funduszy ETF opartych na bitcoinie niż na głównych giełdach, takich jak Coinbase, Binance czy Kraken.
To przełomowy moment w historii Bitcoina, w którym rynki spotowe rozszerzają się na nowe profile posiadaczy do tego stopnia, że pierwotne platformy handlowe są stopniowo wyprzedzane przez inne metody posiadania i inwestowania.
Rysunek 9: Rezerwy scentralizowanych giełd spotowych VS
Zaskakująca cykliczność
Wbrew wszelkim oczekiwaniom cena BTC zachowuje zaskakująco precyzyjny charakter cykliczny w ciągu ostatnich trzech cykli hossy.
Wymiar czasowy wydaje się mieć znaczący wpływ na rozwój cykli hossy i bessy BTC w latach 2017–2025.
W rzeczywistości czas, jaki upływa między halvingiem a następującym po nim szczytem cyklu, pokrywa się w zaskakujący sposób w przypadku trzech ostatnich cykli hossy, wynosząc około 520 dni po halvingu, aby osiągnąć nowy szczyt rynku…
