После достижения в октябре нового исторического максимума в 125 000 долларов декабрь завершился потерей бычьего импульса для Биткойна (BTC). Предлагаем вам обзор ключевых событий, которые определили ход 2025 года!
Год, насыщенный эмоциями
Поскольку год подходит к концу, TCCN предлагает вам исчерпывающий обзор важнейших он-чейн-динамик для рынка Биткойна (BTC).
Обратите внимание, что некоторые из представленных ниже наблюдений послужат основой для более углубленных анализов в течение 2026 года, поэтому оставайтесь с нами до конца!
Рисунок 1: Ежедневный курс BTC
Контекст рынка
После сильного роста в конце 2024 года динамика BTC в 2025 году была довольно неоднозначной, при этом зимой произошли значительные изменения в структуре рынка.
2025 год ознаменовался рядом факторов, прослеживаемых по различным показателям:
- бычья перенасыщенность в начале года;
- проверка доверия летом, за которой последовало возобновление роста;
- новое насыщение рынка в октябре;
- второй тест на доверие, а затем потеря бычьего импульса в ноябре/декабре.
Эти динамики особенно хорошо видны на графике доли предложения в прибыли, который измеряет количество BTC, удерживаемых с прибылью, по отношению к предложению в обращении.
В настоящее время он достигает почти 65%, но в октябре упал ниже своего исторического среднего значения, погрузив рынок в условия снижения доходности, что исторически предшествует наступлению медвежьих рынков BTC.
На сегодняшний день возможны два сценария:
- Процент предложения с прибылью восстанавливается и вновь превышает 65%, создавая для инвесторов благоприятные условия для покупок и фиксации прибыли;
- Процент предложения с прибылью продолжает падать, достигая значений в диапазоне от 60% до 50%, что свидетельствует о продвинутых фазах медвежьего рынка.
Рисунок 2: Процент предложения BTC с прибылью
Коэффициент MVRV, который отслеживает среднюю потенциальную доходность рынка, продемонстрировал следующую динамику:
- бычья насыщенность в начале года;
- проверка доверия летом, за которой последовало возобновление роста;
- отсутствие бычьей насыщенности в октябре;
- второй тест на доверие, а затем потеря исторического среднего значения в ноябре/декабре.
Интересно отметить, что показатели BTC во второй половине 2025 года были слишком слабыми, чтобы вызвать сигнал о насыщении скрытой доходности.
Это расхождение между MVRV и курсом BTC в конце 2025 года предвещало замедление рынка и более глубокую коррекцию, которая в конечном итоге проявилась после того, как уровень 100 000 был пробит.
Падение коэффициента MVRV ниже его исторического среднего значения подтвердило переход BTC из бычьего режима (покупка и фиксация прибыли) в медвежий режим (продажа и фиксация убытков).
Рисунок 3: Коэффициент MVRV
Динамика коэффициента SOPR, который отслеживает степень реализованной прибыли/убытка, идентична динамике процента предложения в прибыли:
- значительная фиксация прибыли в начале года;
- тест на доверие летом, за которым последовало возобновление роста;
- новый фиксация прибыли в октябре, усилившая давление со стороны продавцов;
- второй тест на доверие, а затем пробой исторического среднего значения в ноябре/декабре.
Поскольку SOPR в течение длительного времени находился ниже 1, это указывает на то, что средний инвестор расходует свои средства с убытком, что чаще всего проявляется во время переходов от бычьего рынка к медвежьему.
Рисунок 4: Коэффициент SOPR
После объединения вышеуказанных сигналов в единую модель на основе данных цепочки блоков становится очевидным, что текущие рыночные условия в большей степени соответствуют медвежьему рынку, чем бычьему, что позволяет предположить, что 2026 год может быть частично медвежьим.
Тем не менее, необходимо будет внимательно следить за динамикой спроса и предложения в начале 2026 года, чтобы как можно точнее оценить вероятность восходящего восстановления BTC.
Рисунок 5: Композитная модель на основе данных цепочки блоков
Распределение спотовых рынков
На спотовых рынках распределение капитала и разнообразие держателей BTC также изменяются в течение 2025 года.
Спотовые биткоин-ETF в США продолжали наращивать запасы, добавив более 100 000 BTC, несмотря на значительное распределение, сопровождавшее коррекцию в конце года.
Эти инструменты по-прежнему остаются одним из основных каналов притока институционального капитала на спотовые рынки BTC, их совокупный объем превышает 1,3 миллиона биткойнов.
Рисунок 6: Резервы биткойнов спотовых ETF США
Кассовые средства компаний составляют все большую долю BTC, находящихся в собственности частных лиц: с начала января их объем вырос с 600 000 BTC до более чем 1 млн BTC.
Такие компании, как MicroStrategy, MetaPlanet или GameStop, владеют и продолжают накапливать BTC через спотовые рынки, подпитывая модную тенденцию, сохранявшуюся на протяжении всего года.
Однако важно отметить, что риски финансовых затруднений и ликвидации этих компаний остаются значительными и их следует внимательно отслеживать, если нисходящая тенденция BTC продолжится ниже отметки в 80 000 долларов.
Рисунок 7: Запасы биткойнов частных казначейств
Казначейства государственных организаций, таких как государства, составляют небольшой сегмент спотового рынка и не обязательно представляют собой инвестиционный сигнал, который можно использовать для отслеживания курса BTC.
Тот факт, что правительство Сальвадора регулярно покупает BTC или что правительство Германии ликвидировало свои конфискованные BTC, не представлял собой значительного сигнала риска / возможности в течение 2025 года.
В настоящее время количество этих BTC, связанных с государствами, составляет около 615 000, что на 100 000 BTC больше, чем в начале года.
Рисунок 8: Запасы биткойнов в государственных казначействах
В совокупности три сегмента спотового рынка, рассмотренные ранее, теперь превосходят централизованные биржи по совокупным резервам.
Впервые в истории BTC количество биткойнов, находящихся в казначействах государственных учреждений, казначействах частных компаний и спотовых биткойн-ETF, превышает количество биткойнов на основных биржах, таких как Coinbase, Binance или Kraken.
Это знаменует собой поворотный момент в истории Биткойна, когда спотовые рынки расширяются на новые категории держателей до такой степени, что первоначальные биржи постепенно уступают место другим методам хранения и инвестирования.
Рисунок 9: Резервы централизованных спотовых бирж VS
Удивительная цикличность
Вопреки всем ожиданиям, курс BTC сохраняет удивительно четкую цикличность в течение последних трех бычьих циклов.
Временной фактор, похоже, оказывает значительное влияние на развитие бычьих и медвежьих циклов BTC в период с 2017 по 2025 год.
Действительно, время, прошедшее между халвингом и последующим циклическим пиком, удивительным образом совпадает для последних трех бычьих циклов: примерно через 520 дней после халвинга достигается новый рыночный пик…
