Am Montag hat die Tron DAO 700 Millionen USDC zur Reserve des USDD, ihrem algorithmischen Stablecoin, hinzugefügt, um zu verhindern, dass sie dem Beispiel des verstorbenen UST von Terra folgt. Auch wenn man die Bemühungen hervorheben kann, gibt es dennoch einige Elemente, die zum Misstrauen aufrufen. Wie kann man FUD von legitimer Kritik unterscheiden? Wir geben in diesem Artikel einen Überblick.
Tron DAO erhöht die Reserve des USDD
Der USDD, der algorithmische Stablecoin der Tron-Blockchain (TRX), hat kürzlich eine Kollateralreserve erhalten, um seine Verankerung am Dollar zu sichern. Während der Algorithmus diese Rolle bereits erfüllt, sollten die Mittel dazu dienen, das Gebäude noch sicherer zu machen, indem sie eine Überkollateralisierung von mindestens 130% beisteuern.
Heute kündigte das Projekt den Eingang von 700 Millionen USDC an, was die Reserve auf fast 1,3 Milliarden US-Dollar ansteigen lässt.
Stand der USDD-Reserve
Diese Liquiditätszufuhr ist umso bedeutender, als sie in etwa der Kapitalisierung des USDD entspricht. Damit würde der USDD zum Zeitpunkt des Schreibens dieser Zeilen eine Kollateralisierung von 278,56% erreichen. Dies ist jedoch nicht ganz richtig, obwohl es sich um den genannten Wert handelt.
Bei einer Kapitalisierung von 723 Millionen US-Dollar berücksichtigt der in der Abbildung angezeigte Kurs die TRX, die für die Ausgabe der USDD verbrannt wurden. Da diese Token einfach nicht mehr existieren, sollte eine sinnvolle Berechnung der Besicherung nur den Betrag der Reserve berücksichtigen. Somit würde der tatsächliche Wert dieser Kollateralisierung 178,56 % betragen.
Die Mängel dieser Rücklage
Diese Reserve stützt sich nun auf vier Vermögenswerte, um die Kollateralisierung des USDD zu gewährleisten:
- Der BTC;
- DER USDT;
- DER USDC ;
- Der TRX.
Obwohl diese in Bezug auf die Proportionen konsequent ist, müssen dennoch mehrere Mängel festgestellt werden, und der erste betrifft den TRX.
Wenn der USDD an Wert verlieren würde, müsste er verbrannt werden, um parallel dazu TRX zu emittieren. Der Wert des TRX würde dann aufgrund der durch diesen Prozess verursachten Inflation sinken. Mechanisch würde auch der Wert der Reserve sinken.
Ein zu hoher Anteil an TRX in dieser Reserve könnte diese dann schwächen. Auch wenn es in diesem Artikel nicht darum geht, FUD zu erzeugen, ist es dennoch wichtig, daran zu erinnern, dass genau das gleiche Phänomen den Zusammenbruch des LUNA-Tokens verursacht hat, als die UST ihre Verankerung verlor. Somit ist es notwendig, alle Schlüssel in der Hand zu haben, um sich eine eigene Meinung zu bilden.
Eine weitere interessante Tatsache betrifft den USDT. Während die Tron DAO inzwischen Vorkehrungen getroffen hat, stellte ein Twitter-Nutzer fest, dass bis heute Morgen die USDTs eigentlich jUSDTs waren. Das bedeutet, dass die Vermögenswerte nicht direkt im Smart Contract der Reserve waren, sondern über das JustLend-Protokoll hinterlegt wurden, um Rendite zu generieren:
2/ Das bedeutet, dass die 140 Mio. USDT in JustLend, einem Lending / Borrowing-Protokoll auf dem $TRX-Netzwerk, hinterlegt sind.
Sie erzielen damit eine gewisse Rendite, was verständlich ist.
Allerdings müssen wir jetzt bedenken, dass diese $140M einem Smart Contract und Ausbeutungsrisiko unterliegen pic.twitter.com/M9zY7bTG43
– Res ®️ (@resdegen) June 12, 2022
Die Transaktionen des Blockchain-Explorers TronScan zeigen, dass die Tron DAO nun einen Rückzieher gemacht hat. Aber selbst wenn dies der Fall ist, ist die Möglichkeit, auf solche Freiheiten zurückzugreifen, fraglich. Und das aus gutem Grund: Zwar lässt sich dies mit der Logik der Kapitaloptimierung rechtfertigen, doch ergibt sich daraus auch ein Punkt, an dem die Plattform JustLend im Falle eines Hacks versagen könnte.
Die Auswirkungen von fallenden Kursen
Globaler betrachtet führt der allgemeine Kursverfall mit sich, dass der Wert der Reserve sinkt. Dies gilt umso mehr, als der USDD bei seiner Ankündigung der besagten Reserve in der vergangenen Woche mit 225% kollateralisiert war. Oder eher 125%, wenn man sich nur auf den tatsächlichen Wert der als Sicherheiten vorhandenen Vermögenswerte bezieht. Heute Morgen, vor der Ankunft des USDC, hatten dieselben Vermögenswerte die Besicherung des USDD auf rund 86% erhöht.
Da die Kapitalisierung des Stablecoins voraussichtlich steigen wird, muss dieses Sicherheitspolster notwendigerweise aufgefüllt werden, um seine Funktion zu erfüllen. Die jüngste Kapitalaufstockung ist daher eine sehr angemessene Entscheidung, die Tron DAO wiederholen muss, wenn sich die Kapitalisierung weiterentwickelt.
Das Whitepaper des Projekts nennt als Ziel, 10 Milliarden Dollar zu beschaffen, um die Mission zu erfüllen. Sofern es den USDD-Teams gelingt, diese Überkollateralisierung aufrechtzuerhalten, dürften die Folgen eines möglichen Versagens des Arbitragemechanismus begrenzt sein – dafür ist die Reserve ja schließlich da.
Andererseits wird es wichtig sein, die in diesem Artikel hervorgehobenen Elemente zu berücksichtigen. Nach der UST-Episode ist es zwar nicht ausgemacht, dass eine fast identische Kopie ebenfalls zum Scheitern verurteilt ist, aber es ist dennoch notwendig, sie aufmerksam zu beobachten.
