Op maandag voegde de Tron DAO 700 miljoen USDC toe aan de USDD reserve, zijn algoritmische stablecoin, om niet het voorbeeld te volgen van Terra’s ter ziele gegane UST. Hoewel de inspanning prijzenswaardig is, zijn er enkele dingen om voor op te passen. Hoe maak je onderscheid tussen FUD en legitieme kritiek? We maken de balans op in dit artikel
Tron DAO verhoogt USDD reserve
De USDD, de algoritmische stablecoin van de Tron (TRX) blockchain, heeft onlangs een onderpandreserve gekregen om zijn koppeling aan de dollar veilig te stellen. Hoewel het algoritme reeds in staat is deze rol te vervullen, moeten deze middelen worden gebruikt om het bouwwerk verder te beveiligen, door een minimale 130% over-collateralisatie te bieden.
Vandaag kondigde het project de komst van 700 miljoen USDC aan, wat deze reserve nu op bijna 1,3 miljard dollar brengt.
USDD reserve status
Deze liquiditeitsinjectie is des te belangrijker omdat zij ongeveer gelijk is aan de kapitalisatie van de USDD. Hierdoor zou de USDD op het moment van schrijven een collateralisatie van 278,56% bereiken. Dit is echter niet helemaal waar, hoewel het de genoemde waarde is.
Met een kapitalisatie van 723 miljoen dollar wordt in de in de illustratie vermelde koers immers rekening gehouden met de TRX die verbrand werden om de USDD uit te geven. Aangezien deze tokens eenvoudigweg niet meer bestaan, moet bij een relevante berekening van de zekerheidsstelling alleen rekening worden gehouden met het bedrag van de reserve. De werkelijke waarde van deze zekerheidsstelling zou dus 178,56% bedragen.
De gebreken in dit reservaat
Deze pool vertrouwt nu op vier activa als onderpand voor de USDD:
- De BTC ;
- DE USDT ;
- THE USDC ;
- De TRX.
Hoewel het qua proporties substantieel is, zijn er verschillende minpunten, waarvan het eerste de TRX betreft.
Indien de USDD zijn waarde zou verliezen, zou het immers nodig zijn een deel te verbranden om parallel TRX uit te geven. De laatste zou dan zijn waarde zien dalen, als gevolg van de inflatie die door het proces wordt veroorzaakt. Mechanisch gezien zou de waarde van de reserve ook dalen.
Een te groot aandeel TRX in deze reserve kan dan de reserve verzwakken. Hoewel het niet de bedoeling van dit artikel is om FUD te creëren, is het belangrijk om te onthouden dat dit precies hetzelfde fenomeen is dat de ineenstorting van het LUNA-token veroorzaakte toen de UST zijn anker verloor. Het is dus noodzakelijk alle sleutels in handen te hebben om een eigen mening te vormen.
Een ander interessant feit betreft de USDT. Hoewel de Tron DAO sindsdien regelingen heeft getroffen, merkte een Twitter-gebruiker op dat tot vanochtend USDT’s eigenlijk jUSDT’s waren. Dit betekent dat de activa niet direct in het smart contract van de reserve zaten, maar op het JustLend protocol werden gestort om opbrengst te genereren:
Dat betekent dat de 140M USDT worden gestort in JustLend, een leen/uitleen protocol op het $TRX netwerk.
Daar verdienen ze wat aan, wat begrijpelijk is
We moeten er nu echter rekening mee houden dat die $140M onderhevig zijn aan smart contract en exploit risico pic.twitter.com/M9zY7bTG43
– Res ®️ (@resdegen) Juni 12, 2022
TronScan blockchain verkenner transacties laten zien dat de Tron DAO zich nu heeft teruggetrokken. Maar zelfs dan is de mogelijkheid om dergelijke vrijheden te gebruiken twijfelachtig. En met reden, want hoewel het gerechtvaardigd kan zijn door een logica van kapitaaloptimalisatie, resulteert het in een punt van mislukking in het geval van een hack van het JustLend platform.
Het effect van dalende aandelenkoersen
Op een meer globaal niveau leidt de algemene prijsdaling tot een daling van de waarde van de reserve. Dit is des te meer het geval omdat de USDD bij de aankondiging van de reserve vorige week een onderpanddekking van 225% had. Of liever 125%, als we alleen kijken naar de werkelijke waarde van de in onderpand aanwezige activa. Vanmorgen, voor de komst van de USDC, brachten diezelfde activa de USDD’s onderpanddekking op ongeveer 86%.
Aangezien de kapitalisatie van de stablecoin zal toenemen, zal deze buffer noodzakelijkerwijs moeten worden aangevuld om zijn rol te vervullen. Deze recente kapitaalverhoging is dan ook een zeer gepaste beslissing, die Tron DAO zal moeten herhalen naarmate de kapitalisatie evolueert.
In de whitepaper van het project staat dat het de bedoeling is 10 miljard dollar bijeen te brengen om de missie te voltooien. Op voorwaarde dat de USDD-teams erin slagen deze over-collateralisatie te handhaven, zouden de gevolgen van een eventueel falen van het arbitragemechanisme beperkt moeten blijven, en daar is de reserve voor bedoeld.
Anderzijds zal het van belang zijn rekening te houden met de elementen die in dit artikel worden belicht. Na de UST-episode is het weliswaar niet duidelijk dat een bijna-kopie gedoemd is te mislukken, maar toch moet er nauwlettend op worden toegezien.
