随着比特币(BTC)的巩固，加密货币市场的投降风险正在减弱。事实上，随着短期投资者的损失下降，交易所平台正在经历一波显示出强劲需求的资金外流。在链分析情况
比特币还没有走出困境
。
比特币(BTC)的价格正在盘整，并印出了一系列较高和较高的低点，这表明目前的看跌阶段可能即将结束。
然而，鉴于短期投资者仍持有许多潜在的损失，价格进一步下跌，导致参与者投降的可能性是相当可信的。
图1：每日比特币（BTC）价格
本周，我们将从同族人的盈利状况角度分析市场，特别关注短期投资者，他们更有可能对BTC价格的大幅波动做出负面反应。
此外，我们将研究交易所平台投资组合的流入和流出的演变，但也研究矿工投资组合的演变，以便了解市场的买卖行为。
四分之一的参与者仍在亏损
让我们在开始分析时注意到，市场–在所有实体类型中–目前由72.6%的参与者组成，处于盈利状态，减去27.4%，处于亏损状态。
因此，在目前的市场结构中，仅有超过四分之一的投资者仍然带着潜在的损失，代表着不容忽视的销售压力。
这个少数人有一个特殊的作用，因为他们的行为将决定如果BTC的价格使33,000美元的支持无效，可能出现的投降程度。
图2：盈利实体的百分比
深入挖掘，我们可以看到，14.1%的未偿还供应量由亏损的短期投资者（STH）持有，13.3%由长期投资者（LTH）持有。
这与2021年5月至7月调整的低点相差甚远，当时亏损的STH占供应量的22.9%，而LTH占6.4%。
令人惊讶的是，在如此晚的修正阶段，这两类人在亏损的BTC供应中占有非常接近的部分。
然而，我们几个月来一直在认真研究的STHs的消费行为，到目前为止比LTHs的消费行为更感性，对波动的反应更强烈。
因此，从统计学上看，短期投资者更有可能在看到下跌时惊慌失措，并在其之后导致一波现货和衍生品的清算，从而导致投降事件。
图3：损失状态下的供应
然而，这最后的动作并不是结束熊市阶段的必要条件。事实上，BTC价格仍然可以在不吸取更多血液的情况下进行趋势反转。
为了说明这一点，下图显示了过去两年亏损转让量的变化（我们指的是价值低于其基本成本的BTC数量）。
我们可以观察到，在11月以来的修正过程中，这一措施明显增长，而且高于2021年5月的投降期间发生的增长。
此外，日成交量约为14.5万美元，这条曲线似乎正在测试其支撑线，这是一个信号：
- 在价格盘整时，无BTC正在孵化潜在的损失。
- 很少有处于亏损状态的BTC被转移，表明投资者的HODL行为。
图4：损失中的转移量
此外，对亏损的观察表明，整个市场不太倾向于处置处于亏损状态的BTC。
已实现的损失与价值比率（RLV）是指链上已实现的损失与BTC已实现的价格的比率，并将市场发生的损失与它的整体成本基础进行比较。
这个指标可以用来更准确地识别大量损失被实现的事件，表明大量的修正（RLV☻0.01），投降（RLV☻0.02），因此也是罕见的买入机会。
对LOS的快速解读表明，与2020年3月和2021年5月的事件不同，市场没有遭受足够的损失来定性为投降。
此外，在过去的两周里，明显可以观察到亏损的减少，这表明参与者采取的看跌倾向比2022年年初要少。
图5：RLV比率
STH销售压力逐渐减少
让我们先看看STH的队列。据统计，短期投资者因持有BTC少于155天而闻名，他们往往与顶部买家和底部卖家有关。
最重要的是，这些实体更有可能对市场动向作出表皮反应。特别是，他们更容易出现恐慌性买入和恐慌性卖出行为，但也容易过度使用杠杆。
在这种情况下，下图显示，STH的变现价格，即这个群体的总成本基础，大约是45,900美元。
这意味着大多数STH持有的BTC低于他们的成本基础，增加了他们在价格下跌时被消费的可能性。
如果这样的投降发生，一个重要的支持水平将在24,000美元至25,000美元附近找到，这是目前的现实市场价格水平。事实上，参与者极有可能在象征整体市场成本基础的水平上寻求回购。
图6：链上成本基础
此外，自12月以来，STH-SOPR描述了一个非常特殊的行为。这个指标的计算方法是用不足155天的BTC的变现价值（以美元计）除以购买时的价值，这相当于用卖出的价格除以支付的价格。
这个比率突出了STH群体花费其代币处于亏损（红色）或盈利（绿色）的时期，并允许识别与中期市场趋势运动同步发生的消费盈利性逆转。
目前，在他们的盈亏平衡点以下，很大一部分STH仍然在亏损的情况下出售他们的代币。此外，我们可以看到，对这个阈值（STH-SOPR=1）进行了四次测试，都没有让指标突破。
这些阻力表明，一旦接近低损失阈值，STH就会有某种意愿离开他们的位置。通过接近其成本基础的销售，STHs诱发了对BTC价格的销售压力。
图7：STH-SOPR
因此，质疑这批人所持有的潜在卖压的程度是合理的，他们的总量占流通中的供应量的13.1%，即近248万BTC。
STH-NUPL是通过将UTXO小于155天的未实现净利润除以未实现亏损得到的，被用作评估短期投资者的HODLing行为的指标。
然后向我们提供了一个有意义的观察：在2021年6月和7月，STH的潜在损失在整个修正过程中持续增长，而我们在这里面临的是相反的现象。
事实上，从2022年2月到3月，STH持有的未实现损失逐渐减少，与价格在36,500美元到43,000美元之间的巩固一致。
令人鼓舞的是，这种潜在的抛售压力显然是在遵循一个向下的动态，减少了投降的风险，这比2021年5月要低。
图8：STH-NUPL
大量资金流出表明需求持续
现在让我们转向交易所平台和矿工的存款和提款的流动，以扩大我们的阅读棱镜。
正如我们在以前的分析中所看到的，修正阶段往往会激起交易所的大量存款，这是一个迹象，表明一些参与者正在转移他们的BTC以出售它们。
然而，在目前的市场结构中，情况并非如此：自2021年12月以来，资金外流的主导地位一直在增长，并预示着一波大规模的提款，往往达到每天超过一千枚比特币的数量。
此外，流入的数量和频率的下降表明看跌的倾向在下降。换句话说：自12月以来，离开交易所的BTC比转入的多。
这是一个非常令人鼓舞的行为，表明需求持续，离开市场的意愿很低
。
图8：交易所的净流量
同样，矿工的同伙们似乎也没有特别的卖点。他们每天不到100个BTC的低支出，预示着他们没有考虑诱发比特币价格额外卖压的可能性。
图9：净矿工流量
在结束这个分析之前，让我们迅速注意到，自2020年夏季以来，交易所平台的比特币储备动态一直在经历着剧烈的结构变化。
如下图所示，由FTX、Binance、Bitfinex和Kraken组成的4家交易所似乎正经历着明确的储备升值。
2020年6月，这些平台合计持有50.9万个BTC，现在持有超过100万个BTC，两年内增长了117%。
图10：Bitfinex、Binance、FTX和Kraken的BTC储备
相反，其他交易所的BTC持有量却在大幅下降，我们定期研究。在失去了一半以上的储备后，这些集中式平台的总量聚集了140万BTC。
我们还应该注意到Huobi交易所的情况，它从2020年7月的362,000 BTC到2022年3月的12,800 BTC，也就是说，其储备下降了96%。
因此，很明显，4个主要的交易所现在控制着所有所谓的 “流动 “BTC的一半还不到，随着时间的推移，这种动态似乎不会放缓，我们将在未来几个月内密切关注。
图11：其他交易所的BTC储备
本期链上分析概要
。
最后，市场的盈利状况告诉我们，类似比例的BTC被LTH和STH持有，处于亏损状态。根据其行为的性质，后者有可能诱发对市场价格的抛售压力，尽管就频率和数量而言，链上实现的损失正在减少。
目前在收支平衡点以下，STHs继续在接近其成本基础的地方出售BTC，并对价格施加销售压力，随着比特币价格横向化，这种压力往往会减少。
尽管出现了调整，但交易所平台正经历一波外流，并显示出强劲的需求。此外，矿工和整个市场一样，向交易所转移的BTC非常少，表明他们缺乏离开市场的意愿。
尽管发生投降事件的可能性正在减少，但波动性可能很快就会上升，并再次撼动市场，无论是向上还是向下。在趋势出现严重逆转之前，让我们试着谨慎行事。
