随着短期投资者实现的损失幅度下降，在18.5千-22千美元的价格区间内改变所有权的230多万BTC的数量暂时提供了支持。然而，长期投资者储存的抛售压力还没有完全表现出来。
比特币测试区间顶部
比特币(BTC)价格在昨天被迫关闭数千万美元的空头头寸后，正在向过去两个月建立的区间高端上方推进。
随着最后的再分配阶段的全面展开，使我们能够确定从熊市向牛市过渡的动力之一是参与者的卖压耗尽。
图1：BTC每日价格
为了评估5月和6月两次看跌之后的剩余卖盘潜力，我们将在本周分析：
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- 在前ATH形成了一个链上支撑位。
- 短期和长期投资者支出的盈利程度。
- BTC价格的看跌势头的下降。
强大的支持水平
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如果我们从更长远的角度来看，目前的熊市似乎已经产生了BTC历史上最糟糕的月度表现之一。
与2011年8月BTC从13.3美元暴跌至8.2美元的历史性跌幅-38.5%接近，2022年7月记录的跌幅为-37.9%.
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图2：比特币（BTC）价格的每月表现
在创下如此高的记录之后，我们有理由问，我们是否更接近熊市的结束而不是开始，最糟糕的情况是否已经过去。
鉴于目前创纪录的投机水平，尽管安装了强劲的需求，但现在就肯定地说进一步下降是不可能的，还为时过早。
自从价格突破2万美元的水平后，人们普遍认为上个周期的ATH是一个不可触及的堡垒，这种想法已经被打破了。
也就是说，虽然这一领域已经引起了一些人的恐慌和抛售，但许多投资者已经发现了一个难得的购买机会。
图3：UTXO的实现价格分布的演变（5月1日-7月19日）
结果，超过230万个BTC（占未完成供应量的12.4%）在18.5千美元至22千美元的价格范围内易手。
现在已经建立，这个强大的交易量集群提供了与新进实体的成本基础相关的链上支持水平，有可能变成熊市底线。
将销售压力转移到长线
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通过研究参与者在最近的价格下跌中的损失/利润的盈利程度，可以确定他们的消费行为，观察他们的销售压力的加速或减缓。
对于短期投资者，我们可以观察到，从5月11日到6月16日，亏损的实现率越来越高，从-6%到-9.9%。
图4：短期投资者支出的盈利比率
在使市场跌至2万美元大关的下跌之后，这批人的投资回报率已经逐渐接近中性区域（STH-SOPR=1）。
这种动态可以在短期、中期和长期修正的末端观察到，并预示着与这批人相关的卖出压力在经过几个月的强制发行后正在减弱。
长期投资者群组（包括所有超过155天的硬币）的消费利润率波动很大，同时保持总体下降趋势。
事实上，我们可以测算出这些实体所遭受的损失的幅度在增加，从5月份的-21.5%到6月份的-40.9%。
与短期投资者相比，更多经验丰富的投资者目前正在遭受巨大损失，这表明他们的信念正在受到考验。
图5：长期投资者的费用利润率
6月以来，LTH-SOPR一直处于下降趋势中，表明LTH正在积极参与卖压。今天，剩下的大部分销售压力来自这些实体。
下图代表了两组人持有的失去供应的相对百分比。
虽然与STHs有关的亏损供应量在下降周期中变化不大（峰值在18%和20%之间），但LTHs持有的亏损供应量的部分往往会随着时间的推移而减少，从2015年的41.93%减少到2022年6月的28.85%。
图6：亏损的STH和LTH供应
由于长期投资者在熊市中倾向于HODLing行为，而在牛市中倾向于消费行为，这种动态表明销售压力正在耗尽，尤其是在熊市周期的后期阶段。
然而，鉴于LTH-SOPR的发展，我们可以预期最后的市场下跌，迫使LTH进入最后的抛售。
逆转市场势头
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最后，让我们看看市场的势头。动量是指一种资产价格的惯性变量，即它的趋势。
这里显示的是三个时间尺度（14天、28天和140天），市场实现梯度的三角洲（蓝色）衡量比特币价格的向上或向下倾斜，以衡量移动的强度。
- 更高或更深的尖峰意味着更多的垂直和更广泛的运动。
- 越来越高的价格，加上连续的新高峰，意味着每一次移动都有更多的力量。
- 价格的下降，伴随着负数的峰值，表明势头的消散。
图7：实现市场梯度的三角洲（14天）
在短期（14天）和中期（28天）的时间尺度上，我们可以看到两个亮点：
- 目前三角洲是正数，这是市场势头接近拐点的迹象，可以作为趋势反转的中枢。
- 这两个震荡指标的看跌幅度在缩小，这表明看跌的惯性在下降，每一波卖盘都在逐渐消耗卖压。
图8：已实现市场梯度的三角洲（28天）
鉴于这些观察，如果两个震荡指标都能在中立区以上获得支持，则可能出现几周至1或2个月的中短期上升趋势。这种看涨的背离证实了技术指标，如RSI。
然而，虽然看到中短期的积极势头令人鼓舞，但这些指标只有在140天图表也是积极的情况下才能发出全面趋势逆转的信号。
图9：已实现市场梯度的三角洲（140天）
为了肯定地确认牛市反转和多年牛市的回归，我们必须等待：
- 长期积极势头的回归，目前并没有这种情况。
- 确认这种惯性的方向是稳定的，测试中立区作为长期支持。
但是，请注意，这个震荡器也显示出越来越小的看跌振幅，这是一个建设性的第一个信号。
本期链上分析概要
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总之，本周的数据让我们确定，尽管月度表现处于历史低位，并且在5月和6月的两次猛烈下跌中实现了创纪录的损失，但市场处于可视为熊市底线的水平。
在18.5千至22千美元的价格范围内，有超过230万个BTC换手，有大量的交易量，暂时充当了短期支撑。
虽然短期投资者实现的损失规模正在下降，但长期投资者储存的抛售压力还没有完全表现出来。
短期和中期的价格势头表明，如果市场突破了当前区间的上限，有可能出现几周至1或2个月的潜在上升空间。然而，还不能确定长期趋势的逆转。
来源–图2至8：Glassnode
