После сигналов о неплатежеспособности, а затем и доказанного банкротства биржи FTX, цена биткоина (BTC) вошла, а затем обновила прежний минимум медвежьего рынка в районе $18 000. Когорта долгосрочных держателей заметно отреагировала, сбросив за последнюю неделю почти 60 000 BTC.
Биткоин признает недействительной поддержку в размере $18 000
После сигналов о неплатежеспособности, а затем и банкротстве биржи FTX, цена биткоина (BTC) пробила, а затем сделала недействительным прежнее дно медвежьего рынка в районе $18 000.
Ввергнув большую базу держателей в состояние скрытой потери, падение цены вызвало волну паники, которая подтолкнула BTC к уровню $16 000, где находится Сбалансированная цена, которая уже послужила поддержкой для падения цены в июне 2022 года.
Рисунок 1: Ежедневная цена BTC
Когорта долгосрочных держателей продемонстрировала заметную реакцию на события капитуляции в мае и июне 2022 года, сбросив за последнюю неделю почти 60 000 BTC.
С реализацией убытков, близких к -50%, эта группа, несмотря на известную ценовую нечувствительность, вызвала 4-ю по величине волну омоложения UTXO в текущем медвежьем цикле.
BTC возвращается к равновесной цене
С течением времени цена BTC исторически сталкивалась с тремя различными уровнями поддержки на цепочке:
- Реализованная цена (желтым цветом), которая объединяет цену всех UTXO, обращающихся в сети, на момент их последнего движения;
- Сбалансированная цена (зеленый цвет) рассчитывает разницу между ценой реализации и переданной ценой (цена взвешена в соответствии с Днями уничтоженных частей). Его можно рассматривать как разновидность модели ценообразования «справедливой стоимости», фиксирующей разницу между тем, что было уплачено (реализовано), и тем, что было потрачено (передано);
- Дельта-цена (выделена фиолетовым цветом) — это гибридная «полуфундаментальная, полутехническая» ценовая модель, рассчитываемая как разница между ценой реализации и средней ценой за все время.
Рисунок 2: Спотовые, реализованные, сбалансированные и дельта-цены
В предыдущих циклах большая часть процесса формирования дна происходила между Реализованной и Сбалансированной ценой, а минимумы устанавливались при достижении волатильным фитилем цены Дельта.
В настоящее время мы можем отметить, что спотовая цена второй раз отскакивает от сбалансированной цены, после первого теста в июне 2022 года на бывшей поддержке $18 000.
Значительные расходы бывшего UTXO
Хотя потеря поддержки в размере $18 000 способствовала перераспределению многих BTC, уместно выделить значительный этап омоложения, совпавший с этим событием.
Действительно, на прошлой неделе был зафиксирован пик почти в 2,4 миллиона разрушенных монетных дней (CD), что указывает на то, что многие давно удерживаемые позиции были потрачены.
Рисунок 3: Уничтоженные дни монеты
Этот период омоложения одновременно с падением цены BTC не менее чем на 20% напоминает кровавые спады в мае и июне 2022 года и указывает на то, что падение цены затронуло не только краткосрочных держателей, но и рынок в целом.
Разделив объем расходов за определенный период по возрастным группам, мы можем наблюдать относительное поведение расходов молодых монет (возрастом менее 6 месяцев) и старых монет (возрастом более 6 месяцев)
Таким образом, следующий график измеряет относительную долю объема расходов, связанных с более старыми монетами, которые находятся у долгосрочных держателей.
Рисунок 4: Возрастные диапазоны потраченного объема BTC (старше 6 месяцев)
Тогда получается, что потеря поддержки $18 000 вызвала 4-ю по величине волну омоложения UTXO текущего медвежьего цикла, с точки зрения относительного веса.
Это означает, что некоторые долгосрочные держатели приняли участие в динамике перераспределения в поддерживающей манере и действительно уступили давлению продаж.
Чтобы лучше понять и оценить анализ цепочки, ознакомьтесь с нашим подкастом на эту тему:
Долгосрочные держатели ослабевают
Измеряя объем предложения, принадлежащего когорте долгосрочных инвесторов (LTH), мы можем выявить поведение в отношении расходов, которое мы только что определили.
На следующем графике показано предложение LTH (оранжевый), а также ежедневное изменение этого показателя (фиолетовый). Здесь четко прослеживается падение почти на 60 000 BTC, начавшееся 7 октября и продолжающееся по сей день.
Рисунок 5: Долгосрочное предложение держателей и ежедневная вариация
Более того, похоже, что отток средств с кошельков LTH происходил со скоростью примерно 15 000 BTC — 20 000 BTC в день, что все еще меньше, чем во время событий капитуляции цен в мае и июне 2022 года.
В целом, эта когорта держателей ликвидировала около 0,43% своих активов во время недавнего падения, что является менее выраженной фазой разгрузки, которая указывает на то, что, несмотря на давление продаж, LTH не склонны расставаться со своими BTC при таких низких уровнях цен.
Наконец, похоже, что по сравнению с предыдущими «медвежьими» циклами, когорта долгосрочных инвесторов в настоящее время удерживает меньший объем теряемого предложения, как на относительной, так и на абсолютной основе.
Действительно, почти 42,8% из 5,95 млн BTC, находящихся в распоряжении LTH, в настоящее время находятся в состоянии нереализованного убытка, что составляет приблизительно 2,54 млн BTC.
Рисунок 6: Долгосрочное предложение держателей при убытках (абсолютные и относительные значения)
Во время медвежьего рынка 2015-2016 годов объем предложения, удерживаемого в убыток этой когортой, достиг исторического максимума в 2,82 млн BTC.
Это постепенное улучшение долгосрочной доходности BTC в течение последних нескольких медвежьих циклов можно частично объяснить растущей вероятностью удержания старых монет в течение медвежьего рынка (поведение HODLing и потеря доступа к кошелькам).
Сводный анализ цепи
В целом, данные за эту неделю показывают, что после признания недействительным нижнего предела в $18 000 падение цены вызвало перераспределение более 60 000 BTC.
Цена спот снова достигла равновесной цены, которая служит исторической внутрицепочечной поддержкой для снижения BTC во время медвежьих рынков, а дельта-цена является последним бастионом.
Поскольку значительная часть объема расходов за последние семь дней связана с UTXO старше 6 месяцев, похоже, что падение спотовой цены к уровню $16 000 подтолкнуло некоторых долгосрочных держателей (LTH) к продаже.
Действительно, почти 60 000 BTC, или почти 10% от общего объема перераспределения, вышли из портфелей LTH, хотя и меньшими темпами и в меньшем объеме, чем во время событий капитуляции в мае и июне 2022 года, и с доходностью около -50%.
