Пока экономическая, медицинская и геополитическая обстановка сотрясает традиционные финансы, биткоин (BTC) как-то сопротивляется давлению продаж. Находясь в районе отметки $40 000, королева криптовалют, похоже, находится в переходной фазе к все еще неопределенному тренду. Как на этом этапе распределяется предложение в обращении между различными органами и субъектами рынка? Анализ ситуации на цепочке.
Биткоин сопротивляется на своей поддержке
Цена биткоина (BTC) продолжает болтаться вокруг поддержки в $40 000, не давая покоя краткосрочным спекулянтам.
Опустившись ниже всех линий сопротивления (21EMA в красном цвете, 50MA в синем и 200MA в фиолетовом), цена BTC для одних предвещает резкое падение, в то время как другие призывают к консолидации и резкому росту.
Учитывая геополитический (кинетическая война в Украине), макроэкономический (повышение ставки ФРС, заявления главы МВФ, рост потребительских цен) и медицинский (реконфигурация Шанхая и нарушение цепочки поставок) контекст, реакция традиционных рынков была быстрой, и крупные потери капитала ударили по таким компаниям, как Netflix, Apple, AramCo и Berkshire Hathaway.
Биткоин, который с марта 2020 года положительно коррелирует с технологическими и энергетическими акциями, похоже, как нельзя лучше переносит эту глобальную неопределенность, и сейчас он менее волатилен и медвежий, чем многие традиционные сырьевые товары.
Специальный выпуск этой недели рассматривает распределение предложения BTC в обращении. Цель сегодняшнего дня — подвести итоги текущего распределения рынка, чтобы изучить, как он будет развиваться в ближайшие месяцы.
Для этого мы обсудим широкий спектр показателей, связанных с характером и распределением предложения BTC в обращении, чтобы оценить его ликвидность, распределение и динамику, прежде чем завершить этот анализ с оттенком умеренного оптимизма.
Рынок с новыми структурами
Давайте начнем это исследование с выделения ключевого факта для рынка BTC. Действительно, в декабре 2021 года будет добыт 18 900 000-й экземпляр, и до последней десятой части запасов останется около 120 лет. Поэтому 2022 год станет поворотным моментом в динамике спроса и предложения.
90% от общего запаса Bitcoin уже добыто.
98% мира еще не владеют Bitcoin!
Число будет расти! 🚀😉
— Bitcoin Archive 🗄🚀🌔 (@BTC_Archive) December 13, 2021
Поскольку сегодня осталось добыть менее 10% мировой денежной массы, конкуренция между странами, компаниями и частными лицами будет жесткой, поскольку экономическая и социальная полезность биткоина (сети) и биткоина (валюты) будет подтверждена или опровергнута предстоящими вызовами и кризисами.
При средней ежедневной эмиссии валюты в 1 018,75 BTC, до следующего сокращения вдвое, которое, по оценкам, произойдет примерно в 2024 году, на блоке 840 000, это 0,0048% от общего предложения, добываемого каждый день.
Однако было бы амбициозно утверждать, что весь запас, находящийся в настоящее время в обращении, имеется в наличии. Действительно, многие BTC в настоящее время потеряны, забыты или недоступны, что уменьшает фактическое предложение и снижает общее давление рынка на продажу.
Потерянные монеты только повышают ценность биткоинов других людей. Считайте это подарком обществу». — Сатоши Накамото
По оценкам Glassnode, если вычесть из предложения в обращении все BTC, которые не были активны в течение как минимум 7 лет, реальное доступное предложение (называемое скорректированным предложением) будет ограничено примерно 15,5 млн BTC, что составляет 73,88% от общего предложения.
Таким образом, 16,7% всех созданных BTC (около 3,5 миллионов) уже будут заморожены навсегда. И это при том, что оставшийся объем добычи, составляющий менее 2 миллионов BTC или 9,45% от общего объема, сегодня яростно разыскивается множеством организаций.
Затем рассмотрим ликвидность предложения в обращении. Изучение ликвидности биткоина необходимо для понимания динамики его рынка. Действительно, если многие биткоины удерживаются и сохраняются участниками, происходит явление, называемое шоком ликвидности, которое имеет эффект ослабления давления продаж.
Другими словами: устойчивый рост количества неликвидных биткоинов свидетельствует о сильных настроениях инвесторов в отношении HODLing и является потенциальным бычьим сигналом.
Предложение BTC затем разбивается на три категории:
-
ликвидные BTC, с небольшой историей расходов или без нее, в основном удерживаемые вне бирж в течение длительного времени с сильной убежденностью;
- ликвидные BTC, регулярно перемещаемые на биржах, подверженные спекуляциям краткосрочных инвесторов;
- высоколиквидные BTC, находящиеся в постоянном движении, часто ассоциируются с монетами, используемыми в децентрализованных финансах (DeFi), под эгидой WBTC.
На графике ниже показано неликвидное предложение (фиолетовый цвет) и сумма ликвидного и высоколиквидного предложения (синий цвет) с течением времени.
Из его наблюдения следует, что почти 15 миллионов (76,75%) от общего объема предложения в настоящее время являются неликвидными, и этот показатель практически постоянно увеличивается на протяжении всей истории биткоина, за исключением медвежьего рынка 2018-2019 годов и капитуляции в мае 2021 года.
С другой стороны, представляется важным отметить постепенное сокращение ликвидного и высоколиквидного предложения, которое сегодня составляет менее четверти от непогашенного предложения (4,4 млн BTC).
Выявленная в наших предыдущих анализах склонность рынка выводить BTC с рынка, чтобы сохранить его в долгосрочной перспективе, свидетельствует о смене парадигмы инвесторов с трат на сбережения.
Все более желанное предложение
Давайте начнем распаковку предложения BTC с рассмотрения авуаров нескольких типов организаций. Следуя историческому пути биткоинов от выпуска до распространения, мы изучим владения майнеров, бирж, долгосрочных инвесторов (LTH), а затем краткосрочных инвесторов (STH).
Существует только два способа приобретения биткоинов — заработать их или купить. Когорта майнеров, поскольку они играют важную роль в качестве формовщиков блоков, относится к тем организациям, которые получают зарплату в BTC.
Как вынужденные продавцы, поскольку им необходимо покрывать свои CAPEX и OPEX расходы, так и опытные накопители, майнеры сегодня концентрируют 1,8 млн BTC, то есть 9,58% предложения в обращении.
Из исторической эволюции резервов, которыми владеет эта когорта, на первый взгляд кажется, что их запасы имеют тенденцию к стабилизации, поскольку по мере роста цены требуется все меньше и меньше BTC для трат.
После расходования BTC, добытые майнерами, можно приобрести на биржах, которые в основном являются централизованными платформами, предлагающими многие виды финансовых услуг, включая покупку биткоинов, по рыночной (спотовой) цене.
Эти биржи, расширявшие свои запасы в период с 2012 по 2020 год, увеличили как свое количество, так и запасы BTC, прежде чем в марте 2020 года начался явный разворот тенденции.
За исключением Binance, Kraken, FTX и Bittrex, холдинги этих платформ затем структурно падают без колебаний. Капитуляция в мае 2021 года вернет некоторую ликвидность на эти рынки, но она будет кратковременной.
К ноябрю 2021 года резервы на всех биржах начинают таять и падать под волнами последовательных изъятий. Поскольку сейчас в обращении находится почти 2,4 миллиона BTC, что составляет 12,66% от предложения в обращении, можно с уверенностью сказать, что в будущем биржи будут испытывать большие волны снятия средств.
Среди когорт инвесторов, участвующих в этом исходе BTC с бирж в инструменты холодного хранения и индивидуальные портфели, краткосрочные (STH) и долгосрочные (LTH) инвесторы — две особенно активные группы.
STH, предприятия с коротким временным горизонтом, чувствительные к волатильности цен и владеющие своими активами менее 155 дней, статистически более склонны поддаваться давлению рыночных продаж. Они очень часто являются лучшими покупателями, что делает их жертвами поздних бычьих рынков.
Как таковые, они мало вовлечены в феномен удержания биткоина и в основном работают с жидкими BTC. Накопив на сегодняшний день более 3 млн BTC (16,16% от объема предложения), STH продолжают фазу накопления, начатую в конце 2021 года, несмотря на неопределенную динамику цен.
Долгосрочные инвесторы (LTH) обычно ведут себя противоположно STH. Опытные инвесторы, проникшиеся философией HODLing и покупатели последней инстанции, эти организации демонстрируют терпение, нечувствительность к цене и твердую веру в экономические и социальные достоинства, которые приносит биткоин.
Распределяя свои активы во время сильных «бычьих» рынков и накапливая их во время «медвежьих», эти организации держат свои BTC более 155 дней, а часто и несколько лет, прежде чем они захотят реализовать свою прибыль.
Активно участвуя в том, чтобы BTC становились все более неликвидными, они в настоящее время владеют более 70% от общего объема предложения (13,5 млн BTC), а также, похоже, накапливают его вновь.
Обратите внимание, что крайне редко эти две когорты (LTH и STH) проявляют признаки накопления синхронно. Это очень конструктивный сигнал о том, что спрос в настоящее время опережает предложение на спотовых рынках.
Обнадеживающие сигналы … но ничего немедленного
В заключение этого анализа рассмотрим две значимые метрики: SLRV и aSOPR.
SRLV, индикатор, разработанный компанией Ark Invest, измеряет импульс спроса в краткосрочной и долгосрочной перспективе, чтобы обнаружить входы в медвежий рынок (красный цвет) после вершин бычьего рынка (зеленый цвет).
Интересным моментом здесь является то, что этот индикатор не сигнализирует о входе в медвежий рынок с 2019 года, сигнализируя не о том, что мы находимся на бычьем рынке (это определение относительно нечеткое), а скорее о том, что мы переживаем новую структуру рынка.
Действительно, повышенный интерес к STHs в течение 2020 и 2021 годов в сочетании с агрессивным накоплением LTHs, похоже, создает достаточно устойчивый спрос, чтобы эта метрика регистрировала большие фазы разворота (синий цвет).
В настоящее время SLRV находится в фазе бычьего разворота и указывает на то, что впереди потенциальный рост, учитывая совокупный спрос этих двух когорт.
aSOPR представляет собой коэффициент рентабельности расходов. Он является показателем прибыльности рынка и указывает на фазы отрицательной (красный), умеренной (синий), сильной (зеленый) и максимальной (желтый) прибыльности.
Затем возникает закономерность, раскрывающая основную динамику рынка: влияние прибыльности рынка через расходы. Фактически, поведение, которое привлекает наше внимание здесь, — это формирование базы как переходное событие между фазами фиксации прибыли и фиксации убытков.
Пройдя недавно через две фазы значительных потерь, рынок снова формирует базу, пытаясь взять поддержку на пороге нейтральности (aSOPR = 1).
Таким образом, с февраля рынок находится в переходной фазе, исход которой не определен, хотя многие сигналы на цепочке говорят в пользу бычьей гипотезы.
Сводный анализ цепи
Наконец, нынешнее распределение выдающегося предложения является, мягко говоря, беспрецедентным. По мере того как все больше BTC покидает биржи и попадает в кошельки LTH, неликвидное предложение неуклонно растет и увеличивает вероятность «бычьего» шока ликвидности.
Поскольку осталось добыть менее 10% биткоинов, постепенно возникает жесткая конкуренция за последние несколько биткоинов, что резко усиливает давление на покупателей и придает долгосрочным инвесторам уверенность в предстоящем восходящем тренде.