Jelikož ekonomické, zdravotní a geopolitické prostředí otřásá tradičními financemi, bitcoin (BTC) nějakým způsobem odolává prodejnímu tlaku. Královna kryptoměn, která se pohybuje kolem hranice 40 000 dolarů, se zřejmě nachází v přechodné fázi ke stále nejistému trendu. Jak je v této fázi nabídka v oběhu rozdělena mezi různé subjekty a subjekty na trhu? Analýza situace v řetězci.
Bitcoin se brání své podpoře
Cena Bitcoinu (BTC) se nadále pohybuje kolem podpory 40 000 USD, což krátkodobým spekulantům působí potíže.
Cena BTC klesla pod všechny linie odporu (21EMA červeně, 50MA modře a 200MA fialově), což pro některé znamená prudký pokles, zatímco jiní volají po konsolidaci a prudké akumulaci.
Vzhledem ke geopolitickému (válka na Ukrajině), makroekonomickému (zvýšení sazeb Fedu, prohlášení šéfa MMF, eskalace spotřebitelských cen) a zdravotnickému kontextu (rekonfigurace Šanghaje a narušení dodavatelského řetězce) byla reakce tradičních trhů rychlá a velké kapitálové ztráty postihly společnosti jako Netflix, Apple, AramCo a Berkshire Hathaway.
Zdá se, že bitcoin, který je od března 2020 pozitivně korelován s technologickými a energetickými akciemi, tuto globální nejistotu zvládá, jak nejlépe umí, a je nyní méně volatilní a medvědí než mnoho tradičních komodit.
Obrázek 1: Denní cena bitcoinu (BTC)
Ve speciálním vydání tohoto týdne se podíváme na rozložení nabídky BTC v oběhu. Dnešním cílem je zhodnotit současné rozložení trhu a prozkoumat, jak se bude v nadcházejících měsících vyvíjet.
Za tímto účelem se budeme zabývat celou řadou ukazatelů týkajících se povahy a rozložení nabídky BTC v oběhu, abychom posoudili její likviditu, rozložení a dynamiku, než tuto analýzu uzavřeme s mírným optimismem.
Trh s novými strukturami
Začněme tuto studii zdůrazněním klíčového faktu pro trh BTC. V prosinci 2021 totiž bude vytěženo 18 900 000., takže zbývá vytěžit poslední desetinu zásob na zhruba 120 let. Rok 2022 proto představuje klíčový bod z hlediska dynamiky nabídky a poptávky.
90 % celkové nabídky Bitcoin již bylo vytěženo.
98 % světa ještě nevlastní Bitcoin!
Počet se zvýší! 🚀😉
– Archiv Bitcoinů 🗄🚀🌔 (@BTC_Archive) 13. prosince 2021
Vzhledem k tomu, že dnes zbývá vytěžit méně než 10 % světové peněžní zásoby, bude konkurence mezi národy, společnostmi a jednotlivci tvrdá, protože ekonomická a společenská užitečnost bitcoinu (sítě) a bitcoinu (měny) bude potvrzena nebo vyvrácena výzvami a krizemi, které nás čekají.
Obrázek 2: Nabídka v oběhu
Při průměrné denní emisi měny ve výši 1 018,75 BTC, až do dalšího snížení na polovinu, které se odhaduje kolem roku 2024, při bloku 840 000, je to 0,0048 % celkové nabídky, která se těží každý den.
Bylo by však ambiciózní tvrdit, že je k dispozici celá zásoba, která je v současné době v oběhu. Mnoho BTC je totiž v současné době ztraceno, zapomenuto nebo nedostupné, což snižuje skutečnou dostupnou nabídku a snižuje celkový prodejní tlak na trhu.
Ztracené mince pouze zvyšují hodnotu bitcoinů ostatních lidí. Berte to jako dar komunitě.“ – Satoshi Nakamoto
Glassnode odhaduje, že po odečtení všech BTC, které nebyly aktivní alespoň 7 let, od nabídky v oběhu by se skutečná dostupná nabídka (tzv. Adjusted Supply) omezila na přibližně 15,5 milionu BTC, což představuje 73,88 % celkové nabídky.
Obrázek 3: Upravená nabídka
16,7 % všech vytvořených BTC (asi 3,5 milionu) by tak již bylo navždy zmrazeno. A to i přesto, že o zbývající zásoby, které je třeba vytěžit a které představují necelé 2 miliony BTC, tedy 9,45 % celkové nabídky, dnes zuřivě usiluje řada subjektů.
Podívejme se tedy na likviditu nabídky v oběhu. Studium likvidity bitcoinu je nezbytné pro pochopení jeho tržní dynamiky. Pokud je totiž mnoho bitcoinů zadržováno a ukládáno účastníky, dochází k jevu zvanému likviditní šok, který má za následek oslabení prodejního tlaku.
Jinak řečeno: trvalý nárůst nelikvidních bitcoinů je známkou silné nálady investorů na HODLing a potenciálním býčím signálem.
Nabídka BTC se pak dělí do tří kategorií:
-
illiquid BTC, s malou nebo žádnou historií utrácení, většinou dlouhodobě držené mimo burzy se silným přesvědčením;
- likvidní BTC, pravidelně se pohybující na burzách a podléhající spekulacím krátkodobých investorů;
- vysoce likvidní BTC, v neustálém pohybu, často spojovaný s mincemi používanými v decentralizovaném financování (DeFi) pod záštitou WBTC.
Následující graf ukazuje nelikvidní nabídku (fialová) a součet likvidní a vysoce likvidní nabídky (modrá) v průběhu času.
Obrázek 4: Likvidita nesplacené nabídky
Z jeho pozorování vyplývá, že téměř 15 milionů (76,75 %) nesplacené nabídky je v současné době nelikvidní, což je skóre, které se v historii bitcoinu téměř neustále zvyšuje, s výjimkou medvědího trhu v letech 2018 – 2019 a kapitulace v květnu 2021.
Na druhou stranu se zdá být důležité zmínit postupný pokles likvidní a vysoce likvidní nabídky, která dnes představuje méně než čtvrtinu nabídky v oběhu (4,4 milionu BTC).
Tento sklon trhu stahovat BTC z trhu s cílem udržet je dlouhodobě, který jsme identifikovali v našich předchozích analýzách, svědčí o změně paradigmatu investorů od utrácení k ukládání.
Stále žádanější nabídka
Začněme toto rozbalování nabídky BTC pohledem na držbu několika typů subjektů. Po historickém vývoji bitcoinů od jejich emise po distribuci budeme studovat držbu těžařů, burz, dlouhodobých investorů (LTH) a následně krátkodobých investorů (STH).
Bitcoiny můžete získat pouze dvěma způsoby – vydělat si je nebo koupit. Kohorta těžařů patří vzhledem ke své zásadní roli padělatelů bloků k subjektům, které jsou placeny v BTC.
Jak nucení prodejci, protože musí pokrýt své CAPEX a OPEX náklady, tak zkušení akumulátoři, těžaři dnes koncentrují 1,8 milionu BTC, tj. 9,58 % nabídky v oběhu.
Obrázek 6: Rezervy horníků
Z historického vývoje rezerv držených touto skupinou se na první pohled zdá, že jejich držba má tendenci se stabilizovat, protože s rostoucí cenou je potřeba utrácet stále méně BTC.
Po utracení jsou BTC těžařů většinou k dispozici na burzách, což jsou většinou centralizované platformy nabízející mnoho druhů finančních služeb, včetně nákupu bitcoinů, za tržní (spotovou) cenu.
Tyto burzy, které v letech 2012 až 2020 rozšiřovaly své rezervy, zvyšovaly svůj počet i zásoby BTC, než v březnu 2020 začaly jasně obracet trend.
S výjimkou Binance, Kraken, FTX a Bittrex pak podíly těchto platforem strukturálně klesají bez zaváhání. Kapitulace v květnu 2021 vrátí na tyto trhy určitou likviditu, ale bude to jen krátkodobé.
Do listopadu 2021 ATH se rezervy na všech burzách začnou rozpouštět a společně klesat pod vlnami postupných výběrů. Vzhledem k tomu, že v oběhu je nyní téměř 2,4 milionu BTC, což představuje 12,66 % nabídky v oběhu, je jisté, že burzy v budoucnu zažijí velké vlny výběrů.
Obrázek 7: Směnné rezervy
Mezi skupinami investorů, kteří se podílejí na tomto odlivu BTC z burz do nástrojů pro chladírenské skladování a individuálních portfolií, jsou obzvláště aktivní krátkodobí (STH) a dlouhodobí (LTH) investoři.
Subjekty s krátkým časovým horizontem, které jsou citlivé na volatilitu cen a drží své podíly méně než 155 dní, statisticky častěji podléhají prodejnímu tlaku trhu. Ti jsou velmi často nejlepšími kupci, což z nich dělá oběti pozdních býčích trhů.
Obrázek 8: Zásoby v držení STH
Jako takoví jsou málo zapojeni do fenoménu zadržování bitcoinů a většinou nakládají s likvidními BTC. STH, které k dnešnímu dni nashromáždily více než 3 miliony BTC (16,16 % zbývající nabídky), pokračují v akumulační fázi zahájené na konci roku 2021, a to navzdory nejistému vývoji cen.
Dlouhodobí investoři (LTH) se obecně chovají opačně než STH. Tito zkušení investoři, kteří se řídí filozofií HODLingu a jsou kupci poslední instance, projevují trpělivost, necitlivost k cenám a silnou víru v ekonomické a sociální výhody, které Bitcoin přináší.
Tyto subjekty rozdělují své podíly během silných býčích trhů a hluboce je akumulují během medvědích trhů, drží své BTC déle než 155 dní a často i více než několik let, než jsou ochotny realizovat své zisky.
Obrázek 9: Zásoby v držení LTH
Aktivně se podílejí na zvyšování nelikvidity BTC, v současné době drží více než 70 % zbývající nabídky (13,5 milionu BTC) a zdá se, že je také znovu akumulují.
Všimněte si, že je velmi vzácné, aby tyto dvě kohorty (LTH a STH) vykazovaly známky synchronizované akumulace. To je velmi konstruktivní signál, že poptávka v současné době převyšuje nabídku na spotových trzích.
Povzbudivé signály … ale nic bezprostředního
Na závěr této analýzy se krátce podívejme na dvě významné metriky: SLRV a aSOPR.
SRLV, indikátor vyvinutý společností Ark Invest, měří krátkodobou a dlouhodobou hybnost poptávky, aby bylo možné odhalit vstupy na medvědí trh (červená) po vrcholech býčího trhu (zelená).
Obrázek 10: SLRV
Zajímavé je, že tento ukazatel od roku 2019 nesignalizuje vstup do medvědího trhu, což signalizuje, že se nenacházíme na býčím trhu (tato definice je poměrně nejasná), ale spíše že zažíváme novou strukturu trhu.
Zdá se, že zvýšený zájem o STH v letech 2020 a 2021 spolu s agresivní akumulací LTH skutečně vytváří dostatečně konzistentní poptávku, aby tato metrika zaznamenala velké zakřivené reverzní fáze (modrá barva).
V současné době se SLRV nachází ve fázi býčího obratu a vzhledem ke kumulativní poptávce těchto dvou kohort naznačuje, že nás čeká potenciální růst.
Ukazatel aSOPR představuje poměr ziskovosti výdajů. Jedná se o ukazatel ziskovosti trhu a označuje fáze záporné (červená), mírné (modrá), silné (zelená) a maximální (žlutá) ziskovosti.
Vzniká tak vzorec, který odhaluje základní dynamiku trhu: vliv ziskovosti trhu prostřednictvím výdajů. Chování, které zde přitahuje naši pozornost, je ve skutečnosti vytvoření báze jako přechodné události mezi fázemi výběru zisku a výběru ztráty.
Obrázek 11: aSOPR
Trh, který nedávno prošel dvěma fázemi výrazného vybírání ztrát, opět vytváří základnu tím, že se snaží získat podporu na hranici neutrality (aSOPR = 1).
Trh se tak od února nachází v přechodné fázi, jejíž výsledek není jistý, ačkoli mnohé signály na řetězci hovoří ve prospěch býčí hypotézy.
Shrnutí této analýzy na řetězci
A konečně, současné rozložení nesplacené nabídky je přinejmenším bezprecedentní. Jak stále více BTC opouští burzy a vstupuje do peněženek LTH, nelikvidní nabídka nezadržitelně roste a zvyšuje se pravděpodobnost býčího likviditního šoku.
Vzhledem k tomu, že zbývá vytěžit méně než 10 % bitcoinů, dochází postupně k tvrdému soupeření o posledních pár bitcoinů, což výrazně zvyšuje nákupní tlak a dává dlouhodobým investorům důvěru v nadcházející růstový trend.
