随着经济、健康和地缘政治环境对传统金融的冲击，比特币(BTC)在某种程度上抵制了卖压。徘徊在40000美元左右，加密货币的女王似乎处于过渡阶段，到了一个仍然不确定的趋势。在这个阶段，流通中的供给如何在各个市场机构和实体之间分配？在链分析的情况下。
Bitcoin resist on its support
比特币（BTC）的价格继续徘徊在40000美元的支撑位，让短期投机者很难受。
跌破其所有的阻力线（红色的21EMA，蓝色的50MA和紫色的200MA），对一些人来说，BTC的价格预示着急剧下降，而其他人则呼吁进行盘整和急剧积累。
鉴于地缘政治（乌克兰的动能战争）、宏观经济（美联储加息、国际货币基金组织总裁的声明、消费者价格升级）和健康（上海重组和供应链中断）的背景，传统市场的反应非常迅速，大量资本损失正冲击着Netflix、苹果、AramCo和伯克希尔-哈撒韦等公司。
自2020年3月以来，比特币与科技股和能源股呈正相关，似乎正在尽力抵御这种全球不确定性，现在的波动和熊市比许多传统商品要小。
图1：比特币（BTC）的每日价格
本周的特别版对流通中的BTC的供应分布进行了长时间的观察。今天的目的是对目前的市场分布进行评估，以研究它在未来几个月将如何发展。
为此，我们将讨论与流通中的BTC供应的性质和分布有关的一系列指标，以评估其流动性、分布和动态，然后以温和的乐观态度结束这一分析。
一个有新结构的市场
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让我们以强调BTC市场的一个关键事实来开始这项研究。事实上，在2021年12月，第18,900,000个已被开采，剩下最后十分之一的供应量约120年后被开采。因此，2022年是供需动态的一个关键点。
90%的比特币供应已经被开采。
世界上98%的人还没有拥有比特币!
数目会上升! 🚀😉
– 比特币档案 🗄🚀🌔 (@BTC_Archive) December 13, 2021
如今世界上只剩下不到10%的货币供应量可供开采，随着比特币（网络）和比特币（货币）的经济和社会效用被未来的挑战和危机所证实或否定，国家、公司和个人之间的竞争将非常激烈。
图2：流通中的供应
按平均每天发行1,018.75 BTC计算，直到下一次减半，估计在2024年左右，按区块840,000计算，就是每天开采的总供应量的0.0048%。
然而，声称目前流通中的所有供应量都是可用的，这将是雄心勃勃的。事实上，目前许多BTC丢失、被遗忘或无法获得，减少了实际可用的供应量，降低了市场的总销售压力。
丢失的硬币只会让其他人的比特币更有价值。把它看作是对社区的一份礼物”。- 中本聪
Glassnode估计，通过从流通中的供应中扣除所有至少7年没有活动的BTC，真正的可用供应（称为调整后的供应）将被限制在大约1550万BTC，占总供应量的73.88%.
图3：调整后的供应量
因此，所有创建的BTC中的16.7%（约350万）将已经被永远冻结。而这时，有待开采的剩余供应量，即不到200万个BTC或总供应量的9.45%，如今正被众多实体激烈地觊觎着。
然后让我们看一下流通中的供应的流动性。研究比特币的流动性对了解其市场动态至关重要。事实上，如果许多比特币被参与者扣留并保存起来，就会发生一种叫做流动性冲击的现象，具有削弱销售压力的效果。
换句话说：非流动性比特币的持续增加，表明投资者强烈的HODLing情绪，是一个潜在的看涨信号。
然后，BTC的供应分成三类：
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非流动性的BTC，几乎没有消费记录，大多是在交易所之外长期持有，有强烈的信念。
- 流动的BTC，定期在交易所移动，受到短期投资者的投机。
- 高流动性的BTC，在不断的流动中，通常与WBTC旗下的分散金融（DeFi）使用的硬币有关。
下图显示了非流动性供应（紫色）和流动性和高流动性供应（蓝色）的总和，随着时间的推移，
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图4：未完成供应的流动性
从他的观察来看，目前有近1500万（76.75%）的未流通供应量是不流通的，这个分数在比特币的历史上几乎一直在增加，不包括2018-2019年的熊市和2021年5月的投降。
在另一方面，似乎有必要提及流动性和高流动性供应的逐渐下降，今天它只占未完成供应量（440万BTC）的不到四分之一。
在我们之前的分析中发现，市场为了长期保留BTC而从市场中撤出BTC的这种倾向，表明投资者从消费到储蓄的范式转变。
一个越来越令人垂涎的提议
让我们从几类实体的持有量开始对BTC的供应进行解读。按照比特币从发行到分销的历史轨迹，我们将研究矿工、交易所、长期投资者（LTH）和短期投资者（STH）的持有情况。
获取比特币只有两种方式，赚取或购买。矿工队伍，因为他们作为区块伪造者的重要作用，属于那些以BTC支付的实体。
矿工既是强迫性卖家，因为他们必须支付其CAPEX和OPEX成本，也是经验丰富的积累者，他们今天集中了180万个BTC，即9.58%的流通量。
图6：矿工的储备
从这批人持有的储备的历史演变来看，乍一看，他们的持有量趋于稳定，因为随着价格上涨，需要消费的BTC越来越少了。
一旦花完，矿工的BTC大多可以在交易所获得，这些交易所大多是集中式平台，提供多种类型的金融服务，包括以市场（现货）价格购买比特币。
这些交易所在2012年至2020年期间不断扩大其储备，在2020年3月开始明显逆转趋势之前，它们的数量和BTC的库存都有所增加。
除了Binance、Kraken、FTX和Bittrex之外，这些平台的持股量随之结构性下降，没有动摇。2021年5月的投降将给这些市场带来一些流动性，但这将是短暂的。
到2021年11月，所有交易所的储备开始融化，并在连续提款的浪潮下一致暴跌。现在有近240万个BTC在流通，占流通供应量的12.66%，可以肯定的是，交易所在未来将经历大规模的提款潮。
图7：外汇储备
在参与这次BTC从交易所流向冷库工具和个人投资组合的投资者群中，短期（STH）和长期（LTH）投资者是两个特别活跃的群体。
STHs，即时间跨度短、对价格波动敏感、持股时间少于155天的实体，在统计上更有可能屈服于市场卖压。他们往往是顶级买家，使他们成为后期牛市的牺牲品。
图8：STH持有的供应量
因此，他们很少参与比特币的留存现象，主要处理流动的BTC。迄今为止，积累了超过300万个BTC（占未完成供应量的16.16%），尽管价格行动不确定，但STHs继续着2021年底开始的积累阶段。
长期投资者（LTHs）的行为一般与STHs相反。经验丰富的投资者，沉浸在HODLing哲学中，是最后的买家，这些实体表现出耐心，对价格不敏感，并坚信比特币带来的经济和社会美德。
在强劲的牛市中分配他们的持股，在熊市中深度积累，这些实体持有他们的BTC超过155天，往往是几年后才愿意实现他们的利润。
图9：LTH持有的供应量
积极参与使BTC的流动性越来越差，他们目前持有超过70%的未偿还供应量（1350万BTC），而且似乎还在重新积累。
请注意，这两个队列（LTH和STH）以同步的方式显示出积累的迹象是极其罕见的。这是一个非常有建设性的信号，说明目前现货市场的需求超过了供应。
令人鼓舞的信号……但没有什么直接的信号
让我们通过观察两个有意义的指标来简单地结束这个分析：SLRV和aSOPR。
SRLV是Ark Invest开发的一个指标，衡量短期和长期的需求势头，以便在牛市顶部（绿色）之后检测熊市的进入（红色）。
图10：SLRV
这里有趣的一点是，自2019年以来，这个指标没有发出进入熊市的信号，表明我们不是处于牛市（这个定义相对不明确），而是我们正在经历一个新的市场结构。
事实上，在2020年和2021年期间，对STHs的兴趣增加，加上LTHs的积极积累，似乎正在为这个指标创造足够稳定的需求，以记录大的曲线反转阶段（蓝色）。
目前处于一个看涨的反转阶段，SLRV表明，鉴于这两个群体的累积需求，潜在的上升空间在前面。
aSOPR代表费用的利润率。它是市场盈利能力的代表，表示负（红色）、中等（蓝色）、强（绿色）和最大（黄色）盈利能力的阶段。
然后出现了一个模式，揭示了一个潜在的市场动态：通过支出影响市场盈利能力。事实上，这里吸引我们注意的行为是作为获利阶段和亏损阶段之间的过渡性事件的基础的形成。
图11：aSOPR
最近经历了两个阶段的重大损失，市场再次形成了一个基础，试图在中性阈值（aSOPR=1）上获得支持。
因此，自2月份以来，市场一直处于过渡阶段，其结果并不确定，尽管许多链上信号有利于看涨假设。
本期链上分析概要
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最后，至少可以说，目前未完成的供应分布是史无前例的。随着越来越多的BTC离开交易所，进入LTH的钱包，非流动性供应有增无减，增加了看涨流动性冲击的可能性。
由于只剩下不到10%的比特币可供开采，对最后几个比特币的激烈竞争正在逐渐发生，急剧增加了购买压力，使长期投资者对即将到来的上升趋势充满信心。
