Пока экономическая, медицинская и геополитическая обстановка сотрясает традиционные финансы, биткоин (BTC) как-то сопротивляется давлению продаж. Находясь в районе отметки $40 000, королева криптовалют, похоже, находится в переходной фазе к все еще неопределенному тренду. Как на этом этапе распределяется предложение в обращении между различными органами и субъектами рынка? Анализ ситуации на цепочке.
Биткоин сопротивляется на своей поддержке
Цена биткоина (BTC) продолжает болтаться вокруг поддержки в $40 000, не давая покоя краткосрочным спекулянтам.
Опустившись ниже всех линий сопротивления (21EMA в красном цвете, 50MA в синем и 200MA в фиолетовом), цена BTC для одних предвещает резкое падение, в то время как другие призывают к консолидации и резкому росту.
Учитывая геополитический (кинетическая война в Украине), макроэкономический (повышение ставки ФРС, заявления главы МВФ, рост потребительских цен) и медицинский (реконфигурация Шанхая и нарушение цепочки поставок) контекст, реакция традиционных рынков была быстрой, и крупные потери капитала ударили по таким компаниям, как Netflix, Apple, AramCo и Berkshire Hathaway.
Биткоин, который с марта 2020 года положительно коррелирует с технологическими и энергетическими акциями, похоже, как нельзя лучше переносит эту глобальную неопределенность, и сейчас он менее волатилен и медвежий, чем многие традиционные сырьевые товары.
Рисунок 1: Ежедневная цена биткоина (BTC)
Специальный выпуск этой недели рассматривает распределение предложения BTC в обращении. Цель сегодняшнего дня — подвести итоги текущего распределения рынка, чтобы изучить, как он будет развиваться в ближайшие месяцы.
Для этого мы обсудим широкий спектр показателей, связанных с характером и распределением предложения BTC в обращении, чтобы оценить его ликвидность, распределение и динамику, прежде чем завершить этот анализ с оттенком умеренного оптимизма.
Рынок с новыми структурами
Давайте начнем это исследование с выделения ключевого факта для рынка BTC. Действительно, в декабре 2021 года будет добыт 18 900 000-й экземпляр, и до последней десятой части запасов останется около 120 лет. Поэтому 2022 год станет поворотным моментом в динамике спроса и предложения.
90% от общего запаса Bitcoin уже добыто.
98% мира еще не владеют Bitcoin!
Число будет расти! 🚀😉
— Bitcoin Archive 🗄🚀🌔 (@BTC_Archive) December 13, 2021
Поскольку сегодня осталось добыть менее 10% мировой денежной массы, конкуренция между странами, компаниями и частными лицами будет жесткой, поскольку экономическая и социальная полезность биткоина (сети) и биткоина (валюты) будет подтверждена или опровергнута предстоящими вызовами и кризисами.
Рисунок 2: Предложение в обращении
При средней ежедневной эмиссии валюты в 1 018,75 BTC, до следующего сокращения вдвое, которое, по оценкам, произойдет примерно в 2024 году, на блоке 840 000, это 0,0048% от общего предложения, добываемого каждый день.
Однако было бы амбициозно утверждать, что весь запас, находящийся в настоящее время в обращении, имеется в наличии. Действительно, многие BTC в настоящее время потеряны, забыты или недоступны, что уменьшает фактическое предложение и снижает общее давление рынка на продажу.
Потерянные монеты только повышают ценность биткоинов других людей. Считайте это подарком обществу». — Сатоши Накамото
По оценкам Glassnode, если вычесть из предложения в обращении все BTC, которые не были активны в течение как минимум 7 лет, реальное доступное предложение (называемое скорректированным предложением) будет ограничено примерно 15,5 млн BTC, что составляет 73,88% от общего предложения.
Рисунок 3: Скорректированное предложение
Таким образом, 16,7% всех созданных BTC (около 3,5 миллионов) уже будут заморожены навсегда. И это при том, что оставшийся объем добычи, составляющий менее 2 миллионов BTC или 9,45% от общего объема, сегодня яростно разыскивается множеством организаций.
Затем рассмотрим ликвидность предложения в обращении. Изучение ликвидности биткоина необходимо для понимания динамики его рынка. Действительно, если многие биткоины удерживаются и сохраняются участниками, происходит явление, называемое шоком ликвидности, которое имеет эффект ослабления давления продаж.
Другими словами: устойчивый рост количества неликвидных биткоинов свидетельствует о сильных настроениях инвесторов в отношении HODLing и является потенциальным бычьим сигналом.
Предложение BTC затем разбивается на три категории:
-
ликвидные BTC, с небольшой историей расходов или без нее, в основном удерживаемые вне бирж в течение длительного времени с сильной убежденностью;
- ликвидные BTC, регулярно перемещаемые на биржах, подверженные спекуляциям краткосрочных инвесторов;
- высоколиквидные BTC, находящиеся в постоянном движении, часто ассоциируются с монетами, используемыми в децентрализованных финансах (DeFi), под эгидой WBTC.
На графике ниже показано неликвидное предложение (фиолетовый цвет) и сумма ликвидного и высоколиквидного предложения (синий цвет) с течением времени.
Рисунок 4: Ликвидность непогашенного предложения
Из его наблюдения следует, что почти 15 миллионов (76,75%) от общего объема предложения в настоящее время являются неликвидными, и этот показатель практически постоянно увеличивается на протяжении всей истории биткоина, за исключением медвежьего рынка 2018-2019 годов и капитуляции в мае 2021 года.
С другой стороны, представляется важным отметить постепенное сокращение ликвидного и высоколиквидного предложения, которое сегодня составляет менее четверти от непогашенного предложения (4,4 млн BTC).
Выявленная в наших предыдущих анализах склонность рынка выводить BTC с рынка, чтобы сохранить его в долгосрочной перспективе, свидетельствует о смене парадигмы инвесторов с трат на сбережения.
Все более желанное предложение
Давайте начнем распаковку предложения BTC с рассмотрения авуаров нескольких типов организаций. Следуя историческому пути биткоинов от выпуска до распространения, мы изучим владения майнеров, бирж, долгосрочных инвесторов (LTH), а затем краткосрочных инвесторов (STH).
Существует только два способа приобретения биткоинов — заработать их или купить. Когорта майнеров, поскольку они играют важную роль в качестве формовщиков блоков, относится к тем организациям, которые получают зарплату в BTC.
Как вынужденные продавцы, поскольку им необходимо покрывать свои CAPEX и OPEX расходы, так и опытные накопители, майнеры сегодня концентрируют 1,8 млн BTC, то есть 9,58% предложения в обращении.
Рисунок 6: Запасы шахтеров
Из исторической эволюции резервов, которыми владеет эта когорта, на первый взгляд кажется, что их запасы имеют тенденцию к стабилизации, поскольку по мере роста цены требуется все меньше и меньше BTC для трат.
После расходования BTC, добытые майнерами, можно приобрести на биржах, которые в основном являются централизованными платформами, предлагающими многие виды финансовых услуг, включая покупку биткоинов, по рыночной (спотовой) цене.
Эти биржи, расширявшие свои запасы в период с 2012 по 2020 год, увеличили как свое количество, так и запасы BTC, прежде чем в марте 2020 года начался явный разворот тенденции.
За исключением Binance, Kraken, FTX и Bittrex, холдинги этих платформ затем структурно падают без колебаний. Капитуляция в мае 2021 года вернет некоторую ликвидность на эти рынки, но она будет кратковременной.
К ноябрю 2021 года резервы на всех биржах начинают таять и падать под волнами последовательных изъятий. Поскольку сейчас в обращении находится почти 2,4 миллиона BTC, что составляет 12,66% от предложения в обращении, можно с уверенностью сказать, что в будущем биржи будут испытывать большие волны снятия средств.
Рисунок 7: Биржевые резервы
Среди когорт инвесторов, участвующих в этом исходе BTC с бирж в инструменты холодного хранения и индивидуальные портфели, краткосрочные (STH) и долгосрочные (LTH) инвесторы — две особенно активные группы.
STH, предприятия с коротким временным горизонтом, чувствительные к волатильности цен и владеющие своими активами менее 155 дней, статистически более склонны поддаваться давлению рыночных продаж. Они очень часто являются лучшими покупателями, что делает их жертвами поздних бычьих рынков.
Рисунок 8: Предложение, удерживаемое STH
Как таковые, они мало вовлечены в феномен удержания биткоина и в основном работают с жидкими BTC. Накопив на сегодняшний день более 3 млн BTC (16,16% от объема предложения), STH продолжают фазу накопления, начатую в конце 2021 года, несмотря на неопределенную динамику цен.
Долгосрочные инвесторы (LTH) обычно ведут себя противоположно STH. Опытные инвесторы, проникшиеся философией HODLing и покупатели последней инстанции, эти организации демонстрируют терпение, нечувствительность к цене и твердую веру в экономические и социальные достоинства, которые приносит биткоин.
Распределяя свои активы во время сильных «бычьих» рынков и накапливая их во время «медвежьих», эти организации держат свои BTC более 155 дней, а часто и несколько лет, прежде чем они захотят реализовать свою прибыль.
Рисунок 9: Предложение, удерживаемое LTH
Активно участвуя в том, чтобы BTC становились все более неликвидными, они в настоящее время владеют более 70% от общего объема предложения (13,5 млн BTC), а также, похоже, накапливают его вновь.
Обратите внимание, что крайне редко эти две когорты (LTH и STH) проявляют признаки накопления синхронно. Это очень конструктивный сигнал о том, что спрос в настоящее время опережает предложение на спотовых рынках.
Обнадеживающие сигналы … но ничего немедленного
В заключение этого анализа рассмотрим две значимые метрики: SLRV и aSOPR.
SRLV, индикатор, разработанный компанией Ark Invest, измеряет импульс спроса в краткосрочной и долгосрочной перспективе, чтобы обнаружить входы в медвежий рынок (красный цвет) после вершин бычьего рынка (зеленый цвет).
Рисунок 10: SLRV
Интересным моментом здесь является то, что этот индикатор не сигнализирует о входе в медвежий рынок с 2019 года, сигнализируя не о том, что мы находимся на бычьем рынке (это определение относительно нечеткое), а скорее о том, что мы переживаем новую структуру рынка.
Действительно, повышенный интерес к STHs в течение 2020 и 2021 годов в сочетании с агрессивным накоплением LTHs, похоже, создает достаточно устойчивый спрос, чтобы эта метрика регистрировала большие фазы разворота (синий цвет).
В настоящее время SLRV находится в фазе бычьего разворота и указывает на то, что впереди потенциальный рост, учитывая совокупный спрос этих двух когорт.
aSOPR представляет собой коэффициент рентабельности расходов. Он является показателем прибыльности рынка и указывает на фазы отрицательной (красный), умеренной (синий), сильной (зеленый) и максимальной (желтый) прибыльности.
Затем возникает закономерность, раскрывающая основную динамику рынка: влияние прибыльности рынка через расходы. Фактически, поведение, которое привлекает наше внимание здесь, — это формирование базы как переходное событие между фазами фиксации прибыли и фиксации убытков.
Рисунок 11: aSOPR
Пройдя недавно через две фазы значительных потерь, рынок снова формирует базу, пытаясь взять поддержку на пороге нейтральности (aSOPR = 1).
Таким образом, с февраля рынок находится в переходной фазе, исход которой не определен, хотя многие сигналы на цепочке говорят в пользу бычьей гипотезы.
Сводный анализ цепи
Наконец, нынешнее распределение выдающегося предложения является, мягко говоря, беспрецедентным. По мере того как все больше BTC покидает биржи и попадает в кошельки LTH, неликвидное предложение неуклонно растет и увеличивает вероятность «бычьего» шока ликвидности.
Поскольку осталось добыть менее 10% биткоинов, постепенно возникает жесткая конкуренция за последние несколько биткоинов, что резко усиливает давление на покупателей и придает долгосрочным инвесторам уверенность в предстоящем восходящем тренде.
