Durante o fim-de-semana, os preços das moedas criptográficas baixaram significativamente. Isto não só faz buracos nas carteiras dos bitcoiners – mas também pode enterrar um modelo que a cena gosta de invocar. Ou será?
No jornalismo bitcoin, as montagens começam frequentemente não pela preparação do que irá acontecer esta semana – mas pelo processamento do fim-de-semana.
E este, no fim-de-semana passado, foi um fim-de-semana ocupado com as trocas de bitcoin e crypto do mundo. O preço do Bitcoin, que ainda estava a uns bons 50.000 euros na sexta-feira, mergulhou para menos de 40.000 euros durante um curto período de tempo e é agora de cerca de 43.000 euros.
O preço do bitcoin em euros nos últimos 7 dias de acordo com Bitcoin.de
Como de costume, todas as outras moedas criptográficas sofreram juntamente com o Bitcoin, em alguns casos ainda mais fortemente. A capitalização total do mercado de todas as moedas criptográficas caiu de pouco menos de 2,4 triliões de euros para menos de 2 triliões de euros, mas agora está novamente um pouco acima disso.
Capitalização de mercado de todas as moedas criptográficas de acordo com Coinmarketcap.com
Os mercados criptográficos atingiram o seu actual máximo histórico de mais de 2,6 triliões a 10 de Novembro. A partir daí, tem vindo a descer continuamente desde então, o que não mudou em fases ainda mais curtas de recuperação. Será que o mercado de ursos apareceu agora, afinal de contas, com um atraso significativo? Está a começar agora a fase que muitos de nós já conhecemos demasiado bem – alguns anos de queda ou estagnação de preços?
Talvez, talvez não. Mas em vez de desenrolar os prós e os contras desta questão, hoje voltamos a nossa atenção para um modelo estatístico que moldou significativamente o cenário do bitcoin e as suas expectativas de preço futuro nos últimos anos: o modelo stock-to-flow (S2F).
Um modelo para prever o preço do Bitcoin
O modelo S2F provém efectivamente do sector das mercadorias. Mostra simplesmente a relação entre a quantidade actualmente existente de uma mercadoria (stock) e a quantidade criada anualmente (fluxo). O rácio stock/fluxo é calculado dividindo a quantidade existente pela nova criação anual. Mostra quantos anos se teria de produzir para gerar tantas unidades como as que existem actualmente. Quanto mais anos, mais “dura”, ou seja, mais escassa é uma mercadoria.
S2F tornou-se conhecido na cena Bitcoin através do economista Saifadean Ammous e do seu questionável livro “The Bitcoin Standard”, que foi publicado em 2018. A secção sobre S2F é uma das partes mais fortes do livro. Ammous explica por rácio porque é que o ouro, e não a prata (ou cobre, platina, plástico), tem sido o dinheiro mais estável da história:
Quanto mais alto o valor S2F, mais baixa a “elasticidade do preço do lado da oferta”: é verdade que os mineiros de ouro aumentam a capacidade quando o preço do ouro sobe, e também aumentarão a produção – mas isto é em grande parte irrelavável em relação à quantidade de ouro existente. Isto porque o ouro tem um valor S2F muito superior ao da prata ou do cobre, tornando-o menos dependente dos ciclos do mercado.
Bitcoin, Ammous mencionada, terá o dobro do valor S2F de ouro já em 2025, e a partir daí continuará a subir. Se aplicarmos a fórmula S2F à Bitcoin, acabamos com algo como isto:
18892931÷(6,25×144×365) = 57,51
Isto coloca a Bitcoin não muito longe do valor S2F do ouro, que é normalmente estimado em cerca de 66. O mais tardar com a próxima redução para metade, que reduzirá a produção de novas Bitcoins por bloco para 3,125, a Bitcoin terá um valor S2F mais elevado do que o ouro. E à medida que a criação de novas Bitcoins continua a aplanar, a relação S2F da Bitcoin continuará a inclinar-se para o infinito ao longo do tempo.
Menos de um ano depois de Saifedean Ammous ter introduzido o rácio S2F no universo Bitcoin, o comerciante Bitcoin PlanB formulou uma fórmula para ligar o rácio S2F ao preço Bitcoin. A sua fórmula, se estiver interessado, foi esta:
ln(valor de mercado) = 3.3 * ln(SF)+14.6
His “modelo” é considerado a modelação mais precisa do preço histórico do bitcoin. Alguns descreveram a sua exactidão como “assombrosa”. Enquanto o preço sempre se desviou temporariamente do modelo, mais cedo ou mais tarde, voltou sempre para a linha.
O modelo S2F parecia perfeitamente adequado para prever o preço futuro do bitcoin. Como tal, tornou-se extremamente conhecido – quase todos os Bitcoiner o conhecem, até o Landesbank Bayern o estudou – e o PlanB tornou-se um dos mais famosos Bitcoiners, com mais de um milhão de seguidores no Twitter.
Quando o modelo e a realidade se desmoronam
Não se pode subestimar o poder de tais modelos. Podem tornar-se profecias poderosas de auto-realização – mas também podem, quando se desfazem, levar consigo todo um mercado. Nada conta mais no mercado de acções do que a fé.
Agora, porém, o PlanB admite que o seu modelo já não funciona pela primeira vez. O seu tweet soa um pouco como resignação – quase:
$98K❌
Primeiro modelo de piso falhado (depois de pregar Ago,Set,Out). Nenhum modelo é perfeito, mas este é um grande erro e o primeiro em 10y! Cisne mais avançado/preto? Darei mais 1 mês ao modelo Floor.
Modelo S2F não afectado e no bom caminho até $100K.
Cuidado com os trolls que confundem o modelo Floor e S2F! https://t.co/tj6SSwSzKR– PlanB (@100trillionUSD) Dezembro 1, 2021
“Nenhum modelo é perfeito, mas esta é uma forte aberração e a primeira em 10 anos. Um cisne negro / outlier? Darei o modelo do piso mais um mês”.
O pano de fundo desta previsão é uma previsão feita pelo PlanB em Junho. Depois de Elon Musk lamentar o consumo de energia de Bitcoin e a China proibir a exploração mineira, o preço tinha caído abruptamente e o modelo que tinha acompanhado o rally até aquele ponto, quase congruentemente, perdeu o contacto com o preço.
Bitcoin está abaixo dos $34K, desencadeado pelo FUD de energia Elon Musk e pela rachadura mineira na China.
Há também uma razão mais fundamental para vermos fraquezas em Junho, e possivelmente em Julho. O meu pior cenário para 2021 (preço/na cadeia): Ago☻47K, Set☻43K, Out☻63K, Nov☻98K, Dez☻135K pic.twitter.com/hDONOVgxH1
– PlanB (@100trillionUSD) Junho 20, 2021
PlanB admitiu a fraqueza mas culpou-a por razões fundamentais e temporárias, prevendo, “O meu pior cenário para 2021 é Agosto ☻ 47k, Setembro ☻43k, Outubro ☻63k, Novembro ☻98K, Dezembro ☻135K”.
Ainda no final de Outubro, o PlanB podia aplaudir que as suas previsões estavam a funcionar como um relógio. O Bitcoin moveu-se na parte inferior do que era possível com o modelo. Mas o preço ainda permaneceu na zona.
Em Novembro, mesmo a interpretação mais pessimista do modelo falhou obviamente, e não apenas por uma margem estreita, mas de forma bastante significativa: com cerca de 49.000 dólares hoje, o preço do bitcoin é apenas metade das previsões – pessimistas – do PlanB.
Isto significa que o modelo S2F está morto? A modelação do preço do Bitcoin pelo conceito revela-se uma fraude pseudo-científica? Como um conto de fadas feito de números que tinham o objectivo principal de espalhar a boa disposição nos mercados?
(k)uma profecia auto-cumprida
Pode rejeitar a discussão sobre o modelo S2F como ruído no mercado.
Todos os fundamentos continuam a ser verdadeiros: Bitcoin continua a ser o único dinheiro verdadeiramente escasso que existe; o fiat money do mundo permanece num estado deplorável; Bitcoin continua a espalhar-se por todo o mundo, tanto como meio de pagamento como produto financeiro. E assim por diante. O modelo S2F está também totalmente em tacto em si mesmo, e continua a descrever uma característica central importante do Bitcoin – apenas a sua relação com o preço é riscada.
Mas não se deve subestimar o poder dos modelos nisto. Os modelos podem hiponotizar mercados; têm o poder de se tornarem profecias auto-cumpridas se apenas um número suficiente de pessoas acreditar nelas. Ou mesmo que as pessoas já não acreditem neles.
O PlanB quer agora esperar mais um mês, como anunciou, antes de admitir o fracasso do seu modelo. No entanto, não deve ser mal compreendido: Continua a pensar que o modelo S2F não está riscado. “[O] modelo S2F não afectado e ainda em curso até $100K. Esteja atento aos trolls que confundem Piso e S2F”. Contudo, não é inteiramente claro em que base o PlanB fez as suas previsões se não no modelo S2F, quais os valores e teorias subjacentes ao modelo Floor, e por que razão continua a ater-se ao S2F, apesar de o preço do bitcoin ter permanecido muito abaixo das previsões.
Ainda no início deste ano, o PlanB anunciou que abandonaria o seu modelo se o preço não atingisse seis números até ao final do ano. Agora, porém, ele diz que o preço só tem de, de alguma forma, atingir uma média de 100.000, quer isso aconteça este ano ou no próximo.
Um modelo não é inválido, poder-se-ia dizer, quando os números o sugerem – mas apenas quando as pessoas por trás do modelo o admitem.
