O víkendu se ceny kryptoměn výrazně propadly. To nejenže dělá díry do peněženek bitcoinářů – ale mohlo by to také pohřbít model, na který se scéna ráda odvolává. Nebo snad ano?
V bitcoinové žurnalistice montáže často nezačínají přípravou na to, co se stane tento týden – ale zpracováním víkendu.
Tento víkend byl na bitcoinových a kryptografických burzách světa velmi rušný. Cena bitcoinu, která se ještě v pátek pohybovala na úrovni 50 000 eur, se na krátkou dobu propadla pod 40 000 eur a nyní se pohybuje kolem 43 000 eur.
Cena bitcoinu v eurech za posledních 7 dní podle Bitcoin.de
Jako obvykle utrpěly spolu s bitcoinem i všechny ostatní kryptoměny, v některých případech dokonce výrazněji. Celková tržní kapitalizace všech kryptoměn se propadla z necelých 2,4 bilionu eur na méně než 2 biliony eur, ale nyní je opět těsně nad touto hodnotou.
Tržní kapitalizace všech kryptoměn podle Coinmarketcap.com
Krypto trhy dosáhly 10. listopadu svého současného historického maxima více než 2,6 bilionu. Od té doby klesá nepřetržitě, což nezměnily ani kratší fáze oživení. Objevil se nyní medvědí trh přece jen s výrazným zpožděním? Začíná fáze, kterou mnozí z nás již dobře znají – několik let poklesu nebo stagnace cen?
Možná, možná ne. Místo rozvádění kladů a záporů této otázky se však dnes zaměříme na statistický model, který v posledních letech významně formoval bitcoinovou scénu a její očekávání budoucí ceny: stock-to-flow model (S2F).
Model pro předpovídání ceny Bitcoinu
Model S2F ve skutečnosti pochází z komoditního sektoru. Ukazuje jednoduše poměr aktuálně existujícího množství komodity (zásoby) a ročně vytvořeného množství (toku). Poměr zásob k přílivu se vypočítá vydělením stávajícího množství ročním přírůstkem. Ukazuje, kolik let by se muselo vyrábět, aby se vyprodukovalo tolik jednotek, kolik je jich dnes. Čím více let, tím je zboží „tvrdší“, tj. vzácnější.
Společnost S2F se stala známou na bitcoinové scéně díky ekonomovi Saifadeanu Ammousovi a jeho pochybné knize „The Bitcoin Standard“, která vyšla v roce 2018. Kapitola o S2F je jednou z nejsilnějších částí knihy. Ammous vysvětluje, proč je zlato, a ne stříbro (nebo měď, platina, plast), nejstabilnějšími penězi v historii:
Čím vyšší je hodnota S2F, tím nižší je „cenová elasticita na straně nabídky“: je pravda, že těžaři zlata zvyšují kapacitu, když cena zlata roste, a zvýší také produkci – to je však ve vztahu k existujícímu množství zlata do značné míry irelevantní. Je to proto, že zlato má mnohem vyšší hodnotu S2F než stříbro nebo měď, takže je méně závislé na tržních cyklech.
Bitcoin, jak zmínil Ammous, bude mít již v roce 2025 dvojnásobnou hodnotu S2F než zlato a od té doby bude stále stoupat. Pokud použijeme vzorec S2F na Bitcoin, dostaneme něco takového:
18892931÷(6,25×144×365) = 57,51
Tím se Bitcoin dostává nedaleko hodnoty S2F zlata, která se obvykle odhaduje na přibližně 66. Nejpozději s dalším půlením, které sníží produkci nových Bitcoinů na blok na 3,125, bude mít Bitcoin vyšší hodnotu S2F než zlato. A jelikož se tvorba nových Bitcoinů stále zplošťuje, poměr S2F Bitcoinu se bude časem i nadále naklánět k nekonečnu.
Necelý rok poté, co Saifedean Ammous vnesl poměr S2F do bitcoinového světa, vytvořil obchodník s bitcoiny PlanB vzorec pro propojení poměru S2F s cenou bitcoinu. Jeho vzorec, pokud vás to zajímá, byl následující:
ln(tržní hodnota) = 3,3 * ln(SF)+14,6
Jeho „model“ je považován za nejpřesnější modelování historické ceny bitcoinu. Někteří popisují jeho přesnost jako „neuvěřitelnou“. Cena se sice vždy dočasně odchýlila od modelu, ale vždy se dříve či později vrátila zpět k linii.
Model S2F se zdál být dokonale vhodný pro předpovídání budoucí ceny bitcoinu. Proto se stal velmi známým – zná ho téměř každý Bitcoiner, dokonce i Landesbank Bayern ho studovala – a PlanB se stal jedním z nejznámějších Bitcoiners, s více než milionem sledujících na Twitteru.
Když se model a realita rozcházejí
Sílu těchto modelů nelze podceňovat. Mohou se stát mocným sebenaplňujícím se proroctvím – ale také mohou, když se rozpadnou, vzít s sebou celý trh. Na akciovém trhu není nic důležitějšího než víra.
Nyní však PlanB poprvé přiznává, že jeho model již nefunguje. Jeho tweet zní trochu jako rezignace – téměř:
$98K❌
Podlahový model první slečna (po přibití Aug,Sep,Oct). Žádný model není dokonalý, ale tohle je velká chyba a první za 10 let! Odlišný výsledek/černá labuť? Dám modelu Floor ještě 1 měsíc.
Model S2F není ovlivněn a je na cestě ke 100 tisícům dolarů.
Pozor na trolly, kteří si pletou Floor a S2F model! https://t.co/tj6SSwSzKR– PlanB (@100trillionUSD) Prosinec 1, 2021
„Žádný model není dokonalý, ale toto je silná odchylka a první za posledních 10 let. Odlehlá hodnota / černá labuť? Dám podlahovému modelu ještě měsíc.“
Podkladem je červnová prognóza společnosti PlanB. Poté, co se Elon Musk vyjádřil k energetické náročnosti bitcoinu a Čína zakázala těžbu, cena prudce klesla a model, který do té doby provázel rally, téměř shodně ztratil kontakt s cenou.
Bitcoin je pod 34 tisíci dolary, což vyvolal energetický FUD Elona Muska a čínské omezení těžby.
Existuje také zásadnější důvod, proč v červnu a možná i v červenci pozorujeme slabost. Můj nejhorší scénář pro rok 2021 (na základě ceny/řetězce): srpen☻47K, září☻43K, říjen☻63K, listopad☻98K, prosinec☻135K pic.twitter.com/hDONOVgxH1
– PlanB (@100trillionUSD) June 20, 2021
PlanB slabost přiznal, ale obvinil z ní fundamentální a dočasné důvody a předpověděl: „Můj nejhorší scénář pro rok 2021 je srpen ☻ 47 tisíc, září ☻ 43 tisíc, říjen ☻ 63 tisíc, listopad ☻ 98 tisíc, prosinec ☻ 135 tisíc.“
Ještě koncem října mohla společnost PlanB jásat, že její prognózy fungují jako hodinky. Bitcoin se pohyboval na spodní hranici toho, co bylo možné s modelem. Cena však stále zůstávala v pásmu.
V listopadu zjevně selhala i ta nejpesimističtější interpretace modelu, a to nejen těsně, ale poměrně výrazně: cena bitcoinu je dnes na úrovni zhruba 49 000 USD, což je jen polovina – pesimistické – předpovědi společnosti PlanB.
Znamená to, že model S2F je mrtvý? Ukazuje se modelování ceny bitcoinu podle konceptu jako pseudovědecký humbuk? Jako pohádka složená z čísel, jejímž hlavním účelem bylo šířit dobrou náladu na trzích?
(k)sebenaplňující se proroctví
Diskusi o modelu S2F byste mohli odmítnout jako šum na trhu.
Všechny základy stále platí: Bitcoin je stále jedinými skutečně vzácnými existujícími penězi; světové fiat peníze jsou stále v žalostném stavu; Bitcoin se nadále šíří po celém světě jako platební prostředek i jako finanční produkt. A tak dále. Model S2F je sám o sobě také plně v platnosti a nadále popisuje důležitou základní charakteristiku Bitcoinu – pouze jeho vztah k ceně je vyškrtnutý.
Neměli bychom však podceňovat sílu modelů. Modely mohou hyponotizovat trhy; mají moc stát se sebenaplňujícími se proroctvími, pokud jim věří dostatečný počet lidí. Nebo i když v ně lidé přestanou věřit.
PlanB chce nyní počkat další měsíc, jak oznámil, než přizná neúspěch svého modelu. Neměli bychom ho však chápat špatně: Stále si myslí, že model S2F je nepoškrábaný. „[Model] S2F není ovlivněn a je stále na cestě ke 100 tisícům dolarů. Dávejte si pozor na trolly, kteří si pletou Floor a S2F.“ Není však zcela jasné, na jakém základě PlanB své předpovědi učinil, když ne na modelu S2F, jaké hodnoty a teorie jsou základem modelu Floor a proč se nadále drží modelu S2F, i když cena bitcoinu zůstala výrazně pod předpověďmi.
Ještě na začátku tohoto roku PlanB oznámil, že od svého modelu upustí, pokud cena do konce roku nedosáhne šestimístné částky. Nyní však říká, že cena prostě musí nějakým způsobem dosáhnout průměru 100 000, ať už se tak stane letos nebo příští rok.
Dalo by se říci, že model není neplatný, když to čísla naznačují – ale pouze tehdy, když to lidé, kteří za modelem stojí, přiznají.
