週末には、暗号通貨の価格が大きくガタ落ちしました。これは、ビットコインユーザーの財布に穴を開けるだけでなく、シーンが好んで呼び出すモデルを葬ることにもなりかねません。それとも、そうなのか？
ビットコイン・ジャーナリズムでは、モンタージュはしばしば、今週何が起こるかを準備するのではなく、週末を処理することから始まります。
そして、この週末は、世界中のビットコインや暗号の取引所で賑わいを見せました。金曜日にはまだ50,000ユーロの好位置にあったビットコイン価格は、一時40,000ユーロ以下に急落し、現在は43,000ユーロ前後となっています。
The bitcoin price in euros over the last 7 days according to Bitcoin.de
いつものように、他のすべての暗号通貨はビットコインと一緒に、場合によってはそれ以上に強く苦しんだ。すべての暗号通貨の時価総額は、2.4兆ユーロ弱から2兆ユーロ弱まで低迷しましたが、現在は再びその上に位置しています。
Market capitalisation of all cryptocurrencies according to Coinmarketcap.com
暗号市場は11月10日に現在の史上最高値である2.6兆円以上に達しました。そこからはずっと下がり続けていて、短い期間の回復でも変わりません。やはり、大幅に遅れて弱気相場が出現したのでしょうか。私たちの多くがよく知っているように、数年にわたる価格の下落や停滞という局面が今始まっているのでしょうか。
そうかもしれないし、そうじゃないかもしれない。しかし、この質問に対する賛否両論を解き明かす代わりに、今日は、近年のビットコインシーンと将来の価格に対する期待を大きく形作ってきた統計モデル、ストック・トゥー・フロー・モデル（S2F）に注目します。
ビットコインの価格を予測するモデル
S2Fのモデルは、実はコモディティセクターから来ています。これは単純に、現在存在する商品の数量（ストック）と、毎年作られる数量（フロー）の比率を示すものです。ストック・トゥー・フロー比率は、既存の数量を年間の新規作成数で割って算出します。現在の台数を生み出すためには、何年分の生産をしなければならないかを示しています。年数が多ければ多いほど、その商品は「難しい」、つまり希少価値があるということです。
S2Fがビットコインシーンで知られるようになったのは、経済学者のサイファディアン・アンムスと、2018年に出版された彼の疑問の書『ビットコイン・スタンダード』がきっかけだった。S2Fのセクションは、この本の中で最も強い部分のひとつです。銀（あるいは銅、プラチナ、プラスチック）ではなく、金が歴史上最も安定した貨幣である理由を、アンモスは比率で説明している。
S2Fの値が高ければ高いほど、「供給側の価格弾力性」は低くなります。金価格が上昇すると、金鉱業者は生産能力を増強し、生産量も増加するのは事実ですが、これは既存の金の量とはほとんど関係ありません。これは、金のS2F値が銀や銅に比べてはるかに高く、市場のサイクルに左右されにくいためです。
ビットコインは、早ければ2025年には金のS2F値の2倍になり、そこからどんどん上昇していくだろうとAmmous氏は述べています。S2Fの公式をビットコインに適用すると、次のようになります：
18892931÷(6.25×144×365)=57.51
これにより、ビットコインは、通常66前後と言われている金のS2F値に遠く及ばない。遅くとも次の半減期には、1ブロックあたりの新しいビットコインの生産量が3.125に減少するため、ビットコインのS2F値は金よりも高くなります。そして、ビットコインの新規作成が横ばいになると、ビットコインのS2F比率は時間とともに無限大に傾いていきます。
Saifedean AmmousがS2F比率をビットコインの世界に持ち込んでから1年も経たないうちに、ビットコイントレーダーのPlanBは、S2F比率とビットコイン価格を結びつける公式を策定しました。彼の計算式は次の通りです：
ln(時価) = 3.3 * ln(SF)+14.6
彼の「モデル」は、過去のビットコイン価格を最も正確にモデリングしていると言われています。その精度の高さを「気が遠くなるほど」と表現する人もいます。価格が一時的にモデルから外れることはあっても、遅かれ早かれ、常にラインに振り戻されてきたのである。
S2Fモデルは、将来のビットコイン価格を予測するのに最適なモデルだと思いました。そして、PlanBは最も有名なビットコイナーの一人となり、ツイッターのフォロワー数は100万人を超えました。
モデルと現実が乖離するとき
このようなモデルの力を侮ってはいけません。それは強力な自己実現の予言となるが、崩壊するときには市場全体を巻き込んでしまうこともある。株式市場では、信念ほど大切なものはありません。
しかし、今になって、PlanBは自分のモデルがもはや通用しないことを初めて認めた。彼のつぶやきは、ちょっとした諦めのようにも聞こえますが、ほとんど:
$98K❌
フロアモデルのファーストミス（8,9,10月の釘打ち後）。どのモデルも完璧ではありませんが、これは大きなミスであり、10年ぶりのことです。アウトライヤー／ブラックスワン？フロアモデルにはあと1ヶ月与えます。
S2Fモデルは影響を受けず、10万ドルに向けて順調に進んでいます。
FloorとS2Fモデルを混同している荒らしに気をつけてください。https://t.co/tj6SSwSzKR– PlanB (@100trillionUSD) 2021年12月1日
「完璧なモデルはありませんが、今回は10年ぶりの強い異変です。外れ値／ブラックスワン？フロアモデルはあと1ヶ月は様子を見よう」。
この背景には、PlanBが6月に発表した見通しがあります。イーロン・マスクがビットコインのエネルギー消費を嘆き、中国がマイニングを禁止した後、価格は急落し、それまでのラリーに付き合っていたモデルは、ほとんど一致して、価格との接点を失ってしまった。
ビットコインはイーロン・マスクのエネルギーFUDと中国のマイニング取り締まりが引き金となって34Kドルを割り込んでいる。
また、6月、そしておそらく7月に弱さが見られるのには、より根本的な理由があります。2021年の私の最悪のシナリオ（価格/オンチェーンベース）：8月＞47K、9月＞43K、10月＞63K、11月＞98K、12月＞135K pic.twitter.com/hDONOVgxH1
– PlanB (@100trillionUSD) June 20, 2021
PlanBは弱さを認めつつも、ファンダメンタルな理由と一時的な理由のせいにして、”My worst-case scenario for 2021 is August ☻ 47k, September ☻ 43k, October ☻ 63k, November ☻ 98k, December ☻ 135k. “と予測しています。
10月末の時点では、PlanBは自分の予測が時計のように順調に進んでいると自負していました。ビットコインは、このモデルで可能な範囲の下限で動きました。しかし、価格はまだゾーン内にとどまっている。
11月には、このモデルの最も悲観的な解釈でさえ明らかに失敗しましたが、それは僅差ではなく、かなり大きなものでした。
これは、S2Fのモデルが死んだということですか？概念によるビットコイン価格のモデル化は、疑似科学的なハンパなものであることが判明したのか？市場に元気を与えることを第一の目的とした、数字で作られたおとぎ話として？
(k)自己実現的な予言
S2Fモデルの議論は、市場のノイズとして片付けることができます。
ビットコインは未だに唯一の希少価値のある貨幣であり、世界のフィアットマネーは哀れな状態にあり、ビットコインは決済手段としても金融商品としても世界中に広がり続けている。などと言っている。S2Fモデルもそれ自体は完全に踏襲されており、ビットコインの重要なコア特性を記述し続けていますが、価格との関係だけはカチッとはまっています。
しかし、ここでモデルの力を過小評価してはいけません。モデルは市場を過小評価し、多くの人が信じさえすれば、自己実現的な予言となる力を持っています。あるいは、人々が彼らを信じなくなったとしても。
PlanBは今、自分のモデルの失敗を認める前に、彼が発表したようにもう1ヶ月待ちたいと考えている。しかし、彼は誤解してはいけない。彼はまだS2Fのモデルに傷がないと思っている。”S2F “モデルは影響を受けず、10万ドルに向けて順調に進んでいます。FloorとS2Fを混同しているトロールに注意してください。” しかし、S2FモデルでなければPlanBは何を根拠に予測を行ったのか、Floorモデルの根底にはどのような価値観や理論があるのか、また、ビットコイン価格が予測を大きく下回って推移したにもかかわらず、なぜS2Fにこだわり続けるのか、などは全く不明である。
今年の初めにも、PlanBは年内に価格が6桁に達しなければモデルを放棄すると発表した。しかし今は、今年であろうと来年であろうと、なんとか平均10万円を達成したいと考えています。
モデルが無効ではないということは、数字がそれを示唆していても、モデルの背後にいる人々がそれを認めている場合にのみ言えることです。
