In het weekend rammelden de prijzen van cryptocurrencies flink naar beneden. Dit slaat niet alleen gaten in de portemonnee van bitcoiners – maar kan ook een model begraven waarop de scene zich graag beroept. Of niet?
In de bitcoinjournalistiek beginnen de montages vaak niet met de voorbereiding van wat er deze week gaat gebeuren – maar met de verwerking van het weekend.
En dit, het weekend dat nu voorbij is, was een druk weekend op de bitcoin en crypto beurzen van de wereld. De Bitcoin-prijs, die vrijdag nog op een goede 50.000 euro stond, dook korte tijd onder de 40.000 euro en staat nu rond de 43.000 euro.
De bitcoin prijs in euro’s over de laatste 7 dagen volgens Bitcoin.de
Zoals gebruikelijk leden alle andere cryptocurrencies mee met Bitcoin, in sommige gevallen zelfs sterker. De totale marktkapitalisatie van alle cryptocurrencies daalde van iets minder dan 2,4 biljoen euro naar minder dan 2 biljoen euro, maar staat daar nu weer net boven.
Marktkapitalisatie van alle cryptocurrencies volgens Coinmarketcap.com
De cryptomarkten bereikten hun huidige all-time high van meer dan 2,6 biljoen op 10 november. Vanaf dat punt is het sindsdien voortdurend gedaald, wat zelfs in kortere herstelperioden niet is veranderd. Is de bearmarkt nu dan toch verschenen, met een aanzienlijke vertraging? Begint nu de fase die velen van ons al te goed kennen – een paar jaar van dalende of stagnerende prijzen?
Misschien, misschien niet. Maar in plaats van de voors en tegens op deze vraag af te wikkelen, richten we onze aandacht vandaag op een statistisch model dat de bitcoinscene en de verwachtingen over de toekomstige prijs de afgelopen jaren aanzienlijk heeft gevormd: het stock-to-flow model (S2F).
Een model om de prijs van Bitcoin te voorspellen
Het S2F-model komt eigenlijk uit de grondstoffensector. Het geeft eenvoudigweg de verhouding weer tussen de momenteel bestaande hoeveelheid van een goed (voorraad) en de jaarlijks gecreëerde hoeveelheid (stroom). De stock-to-flow ratio wordt berekend door de bestaande hoeveelheid te delen door de jaarlijkse nieuwe schepping. Het geeft aan hoeveel jaar men zou moeten produceren om evenveel eenheden te genereren als er vandaag zijn. Hoe meer jaren, hoe “harder”, d.w.z. schaarser, een grondstof is.
S2F werd bekend in de Bitcoin-scene door de econoom Saifadean Ammous en zijn twijfelachtige boek “The Bitcoin Standard”, dat in 2018 werd gepubliceerd. De sectie over S2F is een van de sterkste delen van het boek. Ammous legt aan de hand van de ratio uit waarom goud, en niet zilver (of koper, platina, plastic), het meest stabiele geld in de geschiedenis is geweest:
Hoe hoger de S2F-waarde, hoe lager de “prijselasticiteit aan de aanbodzijde”: het is waar dat gouddelvers hun capaciteit opvoeren wanneer de goudprijs stijgt, en zij zullen ook hun productie opvoeren – maar dit is grotendeels irrelevant in verhouding tot de bestaande hoeveelheid goud. Dit komt omdat goud een veel hogere S2F-waarde heeft dan zilver of koper, waardoor het minder afhankelijk is van marktcycli.
Bitcoin, aldus Ammous, zal al in 2025 tweemaal de S2F-waarde van goud hebben, en zal vanaf dat moment blijven stijgen. Als we de S2F-formule toepassen op Bitcoin, krijgen we zoiets als dit:
18892931÷(6,25×144×365) = 57,51
Dit plaatst Bitcoin niet ver van de S2F-waarde van goud, die gewoonlijk op ongeveer 66 wordt geschat. Ten laatste bij de volgende halvering, waardoor de productie van nieuwe Bitcoins per blok tot 3,125 zal dalen, zal Bitcoin een hogere S2F-waarde hebben dan goud. En omdat de aanmaak van nieuwe Bitcoins blijft afvlakken, zal de S2F-ratio van Bitcoin na verloop van tijd blijven kantelen naar oneindig.
Minder dan een jaar nadat Saifedean Ammous de S2F-ratio in het Bitcoin-universum bracht, formuleerde Bitcoin-handelaar PlanB een formule om de S2F-ratio te koppelen aan de Bitcoin-prijs. Zijn formule, als je geïnteresseerd bent, was deze:
ln(marktwaarde) = 3.3 * ln(SF)+14.6
Zijn “model” wordt beschouwd als de meest accurate modellering van de historische bitcoin prijs. Sommigen hebben de nauwkeurigheid als “griezelig” omschreven. Hoewel de prijs altijd tijdelijk van het model is afgeweken, is hij vroeg of laat altijd weer op de lijn teruggekeerd.
Het S2F-model leek perfect geschikt om de toekomstige bitcoinprijs te voorspellen. Als zodanig werd het zeer bekend – zowat elke Bitcoiner kent het, zelfs Landesbank Bayern bestudeerde het – en PlanB werd een van de beroemdste Bitcoiners, met meer dan een miljoen volgers op Twitter.
When model and reality fall apart
Je kunt de kracht van zulke modellen niet onderschatten. Het kunnen krachtige self-fulfilling prophecies worden – maar ze kunnen ook, wanneer ze uiteenvallen, een hele markt met zich meenemen. Niets telt zwaarder op de beurs dan geloof.
Nu geeft PlanB echter toe dat zijn model voor het eerst niet meer werkte. Zijn tweet klinkt een beetje als berusting – bijna:
$98K❌
Vloermodel eerste misser (na spijkeren Aug,Sep,Oct). Geen enkel model is perfect, maar dit is een grote misser en de eerste in 10 jaar! Uitschieter/zwarte zwaan? Ik geef het Floor model nog 1 maand.
S2F model onaangetast en op weg naar $100K.
Kijk uit voor trollen die Floor en S2F model verwarren! https://t.co/tj6SSwSzKR– PlanB (@100trillionUSD) December 1, 2021
Geen enkel model is perfect, maar dit is een sterke afwijking en de eerste in 10 jaar. Een uitbijter / zwarte zwaan? Ik zal het vloermodel nog een maand geven.”
De achtergrond hiervan is een prognose die PlanB in juni heeft gemaakt. Nadat Elon Musk zich had beklaagd over het energieverbruik van Bitcoin en China het delven verbood, was de koers sterk gedaald en verloor het model dat de rally tot dan toe had begeleid, bijna congruent het contact met de prijs.
Bitcoin staat onder $34K, getriggerd door Elon Musk’s energie FUD en China’s mining crack down.
Er is ook een meer fundamentele reden waarom wij in juni, en mogelijk ook in juli, zwakte zien. Mijn worst case scenario voor 2021 (op basis van prijs/on-chain): Aug☻47K, Sep☻43K, Oct☻63K, Nov☻98K, Dec☻135K pic.twitter.com/hDONOVgxH1
– PlanB (@100trillionUSD) Juni 2021
PlanB gaf de zwakte toe, maar legde de schuld bij fundamentele en tijdelijke redenen, en voorspelde: “Mijn worst-case scenario voor 2021 is augustus ☻ 47k, september ☻43k, oktober ☻63k, november ☻98K, december ☻135K.”
Nog tot eind oktober kon PlanB juichen dat haar prognoses op rolletjes liepen. Bitcoin bewoog aan de onderkant van wat mogelijk was met het model. Maar de prijs bleef nog steeds in de zone.
In november is zelfs de meest pessimistische interpretatie van het model duidelijk mislukt, en niet slechts met een kleine marge, maar vrij aanzienlijk: de bitcoinprijs ligt nu rond de 49.000 dollar, slechts op de helft van de – pessimistische – voorspelling van PlanB.
Betekent dit dat het S2F model dood is? Blijkt de modellering van de Bitcoin-prijs door het concept pseudo-wetenschappelijke humbug te zijn? Als een sprookje gemaakt van getallen dat als voornaamste doel had goede moed te verspreiden op de markten?
(k)a self-fulfilling prophecy
Je zou de discussie over het S2F-model kunnen afdoen als ruis op de markt.
Alle grondbeginselen zijn nog steeds waar: Bitcoin is nog steeds het enige echt schaarse geld dat er bestaat; het fiatgeld van de wereld blijft in een erbarmelijke staat; Bitcoin blijft zich over de wereld verspreiden, zowel als betaalmiddel en als financieel product. En zo verder. Het S2F-model is op zich ook volledig in tact, en beschrijft nog steeds een belangrijk kernkenmerk van Bitcoin – alleen de relatie met de prijs is afgevinkt.
Maar men moet de kracht van modellen in deze niet onderschatten. Modellen kunnen markten hyponotiseren; zij hebben het vermogen zichzelf waarmakende profetieën te worden als er maar genoeg mensen in geloven. Of zelfs als mensen er niet meer in geloven.
PlanB wil nu nog een maand wachten, zoals hij heeft aangekondigd, alvorens het falen van zijn model toe te geven. Hij mag echter niet verkeerd worden begrepen: Hij denkt nog steeds dat het S2F model onbeschadigd is. “[Het] S2F model niet aangetast en nog steeds op weg naar $100K. Kijk uit voor trollen die Floor en S2F verwarren.” Het is echter niet helemaal duidelijk op welke basis PlanB zijn voorspellingen deed als hij zich niet op het S2F-model baseerde, welke waarden en theorieën ten grondslag liggen aan het Floor-model, en waarom hij blijft vasthouden aan S2F, ook al bleef de bitcoinprijs ver onder de voorspellingen.
Nog eerder dit jaar kondigde PlanB aan dat hij zou stoppen met zijn model als de prijs tegen het eind van het jaar geen zes cijfers zou halen. Nu zegt hij echter dat de prijs op de een of andere manier gemiddeld 100.000 moet zijn, of dat nu dit jaar of volgend jaar gebeurt.
Een model is niet ongeldig, zou je kunnen zeggen, als de cijfers suggereren van wel – maar alleen als de mensen achter het model het toegeven.
