Zastosowanie i emisja kryptowaluty Ether używanej przez ekosystem sieci Ethereum sprawiają, że kryptowaluta ta jest szczególnie wyjątkowym przypadkiem. Dziś przeanalizujemy dystrybucję i ewolucję podaży ETH przed i po Merge, aby odpowiedzieć na kluczowe pytanie: ile ETH jest dostępnych do zakupu?
ETHER (ETH) na rozdrożu
Podczas gdy oczy inwestorów zwrócone są na BTC i jego reakcję na poziom 30 000 USD, cena ETH formuje podobną długoterminową formację odwrócenia trendu.
Figure 1: ETH daily price
Dynamika emisji nowych etherów (ETH) i ich wykorzystanie w ramach Ethereum czynią tę kryptowalutę wyjątkową.
Ponieważ cena ETH wydaje się przebijać symboliczny poziom 2000 USD, analizujemy dystrybucję podaży ETH i jej dynamikę po połączeniu, aby odpowiedzieć na kluczowe pytanie: ile ETH jest dostępnych do kupienia?
Rozkład podaży ETH
Po fuzji dystrybucja podaży ETH uległa znacznej zmianie, a duży transfer ETH opuścił giełdy i inteligentne kontrakty, aby zostać postawionym w ramach algorytmu konsensusu Proof of Stake (PoS) sieci Ethereum.
Obecnie podaż ETH w obiegu jest dystrybuowana w następujący sposób:
- Giełdy: 15 117 742 ETH (12,7%)
- Smart Contracts: 36 712 057 ETH (30,9%)
- Staking: 26 716 238 ETH (22,3%)
Rysunek 2: Podział podaży ETH
Pozostała część podaży (41 260 356 ETH, czyli 34,1%) jest utrzymywana głównie na adresach ETH o niezdefiniowanym przeznaczeniu.
Rozkład ten wskazuje, że ponad połowa ETH w obiegu (inteligentne kontrakty + staking) jest obecnie wykorzystywana w ramach zdecentralizowanej gospodarki sieci Ethereum, co jest niezwykłym wskaźnikiem wykorzystania.
Ponadto obserwujemy długoterminowy wzrost podaży ETH wykorzystywanego w ramach różnych inteligentnych kontraktów, które obejmują DeFi, rynki pożyczek, GameFi i NFT.
Rysunek 3: Podaż ETH w inteligentnych kontraktach
Ogólnie rzecz biorąc, miara ta wzrasta podczas hossy ETH, ponieważ użytkownicy i inwestorzy zmniejszają swoją awersję do ryzyka i wysyłają ETH do zdecentralizowanych protokołów oferujących innowacje i atrakcyjne zwroty.
Odwrotna sytuacja ma miejsce podczas bessy, kiedy uczestnicy porzucają inteligentne kontrakty na rzecz:
- ograniczyć ryzyko likwidacji związane z wysoką zmiennością altcoinów;
- przeprowadzić swój kapitał do stablecoinów;
- sprzedają ETH.
Co więcej, od początku 2023 r. zaobserwowaliśmy znaczny napływ ETH, z 20% wzrostem i łącznie ponad 37 milionami ETH w inteligentnych kontraktach.
Dynamika podaży ETH po fuzji
Jeśli chodzi o dynamikę emisji ETH, możemy teraz rozdzielić okres 2021-2023 na trzy odrębne okresy.
- Okres Proof of Work (Pre EIP-1599), ze stopą inflacji bliską +4,5%;
- Okres weryfikacji + spalania (sierpień 2021 r. – wrzesień 2022 r.), ze stopą inflacji między +3,4% a +1,4%;
- Okres Proof of Stake + Burn (po fuzji), ze stopą inflacji między +0,3% a -8,4%.
Rysunek 4: Stopa inflacji ETH
Zmiana stopy inflacji ETH w latach 2021-2023 wskazuje, że po przejściu z PoW na PoS dynamika monetarna ETH stała się deflacyjna.
Pomijając fakt, że jest to wyczyn inżynierii komputerowej, głównym skutkiem tej zmiany w polityce pieniężnej jest umożliwienie zmniejszenia podaży eteru w obiegu.
Mierząc zmianę netto podaży w obiegu (emisja – spalenie) od czasu fuzji we wrześniu 2022 r., wydaje się, że środek ten ma tendencję do zmniejszania podaży ETH.
Na prawie 766 000 wyemitowanych ETH, ponad 1,3 miliona ETH zostało spalonych, co spowodowało spadek podaży netto o ponad 600 000 ETH w obiegu.
Rysunek 5: Zmiana netto podaży ETH
Wskaźnik spalania ETH, zapewniony przez EIP-1559, wyraźnie prowadzi do spadku podaży ETH, co jest postrzegane jako bardzo pozytywny fakt przez niektórych inwestorów ETH.
Opierając się na prawach podaży i popytu, teoretyzują oni, że zmniejszenie podaży w kontekście rosnącego popytu powoduje szok podażowy, gwałtownie podnosząc ceny ETH.
To powiedziawszy, chociaż zmniejszenie podaży o 600 000 ETH w ciągu zaledwie 11 miesięcy może wydawać się znaczące, należy je umieścić w szerszym kontekście.
Jeśli porównamy tę redukcję z całkowitą podażą w obiegu, oznacza to jedynie niewielki – 0,51% spadek podaży ETH.
Rysunek 6: Zmiana netto podaży ETH (jako procent całkowitej podaży)
Chociaż wartość ta może być dla niektórych bardzo silnym sygnałem, pozostaje ona dość znikoma w porównaniu z podażą ETH, która jest nadal dostępna.
Do tej pory wydaje się, że trudno powiedzieć, że trwająca deflacja Etheru będzie miała namacalny wpływ na ceny.
Jednak zmiana w emisji pieniądza spowodowana przez Merge i EIP-1559 jest wciąż niedawna, a dynamika podaży ETH będzie musiała być monitorowana w dłuższej perspektywie, aby zbadać potencjalne skutki tej innowacji.
Wreszcie, jeśli deflacyjne zachowanie podaży jest nadal nieistotne, to stosunkowo łatwo jest odpowiedzieć na nasze pytanie: ile ETH jest dostępnych do zakupu?
Rysunek 7: Podaż ETH dostępna do zakupu
Oddzielając ETH unieruchomione przez staking i te używane w inteligentnych kontraktach, wydaje się, że ETH potencjalnie dostępne do zakupu to te przechowywane na giełdach i te bez określonego zastosowania.
Jedynie 56 milionów ETH (46,9%) jest wystarczająco płynnych, by potencjalni inwestorzy mogli nimi handlować.
Należy jednak zauważyć, że liczby te są podawane wyłącznie w celach informacyjnych, ponieważ mogą się bardzo szybko zmieniać w zależności od kontekstu (np. liczba ETH w inteligentnych kontraktach, która może gwałtownie spaść).
Podsumowanie tej analizy on-chain Ethereum
Rozkład podaży Ether wskazuje, że ponad połowa ETH w obiegu (inteligentne kontrakty + staking) jest obecnie wykorzystywana w ramach zdecentralizowanej gospodarki sieci Ethereum, co stanowi niezwykły wskaźnik wykorzystania.
Zmniejszenie podaży w obiegu spowodowane dynamiką deflacyjną ETH stanowi jedynie niewielki spadek podaży ETH o -0,51%, co jest nieznaczne i wydaje się trudne do stwierdzenia, że trwająca deflacja ETH może mieć namacalny wpływ na ceny.
Wreszcie, wydaje się, że ETH, które są wystarczająco płynne, aby mogły być przedmiotem obrotu przez potencjalnych inwestorów, to te przechowywane na giełdach i te, które nie mają określonego zastosowania, co stanowi prawie 56 milionów ETH, czyli 46,9% podaży w obiegu.
