イーサリアムネットワークのエコシステムで使用される暗号通貨イーサの使用と発行は、この暗号を特にユニークなケースにしています。本日は、「購入可能なイーサ（ETH）はどれくらいあるのか」という重要な疑問に答えるため、マージ前後のETH供給の分布と推移を分析します。
ETHER (ETH) at the crossroads
投資家の目がBTCとその30,000ドルレベルへの反応に注がれている一方で、ETH価格は同様の長期トレンド反転パターンを形成しています
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Figure 1: ETH daily price
新しいイーサ（ETH）を発行するダイナミクスとイーサリアム内での利用が、この暗号通貨をユニークなものにしている。
ETH価格が象徴的な2,000ドルレベルを突破しそうな中、「購入可能なETHはどれくらいあるのか」という重要な疑問に答えるため、ETHの供給分布とマージ後のダイナミクスを分析します
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ETH供給の分布
Mergeの後、ETH供給の分布は大きく変化し、ETHの大量移動が取引所やスマートコントラクトを離れ、イーサリアムネットワークのProof of Stake（PoS）コンセンサスアルゴリズム内でステークされるようになりました。
現在、流通しているETHの供給量は以下のように分配されている。
- 取引所: 15,117,742 ETH (12.7%)
- Smart Contracts: 36,712,057 ETH (30.9%)
- Staking: 26,716,238 ETH (22.3%)
Figure 2: Breakdown of ETH supply
残りの供給量（41,260,356ETH、34.1％）は、主に用途が定義されていないETHアドレスに保有されている。
この分布は、現在流通しているETH（スマートコントラクト＋ステーキング）の半分以上がイーサリアムネットワークの分散型経済内で使用されていることを示しており、これは驚くべき使用率です。
さらに、DeFi、ローン市場、GameFi、NFTを構成する様々なスマートコントラクト内で使用されるETHの供給が長期的に伸びています
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Figure 3: ETH supply in Smart Contracts
ユーザーや投資家がリスク回避の姿勢を弱め、イノベーションと魅力的なリターンを提供する分散型プロトコルにETHを送金するためである。
弱気相場ではその逆で、参加者がスマートコントラクトから離れる。
- はアルトコインの高いボラティリティに関連する清算のリスクを制限します；
- 安定コインに資本を渡す；
- sell ETH.
さらに、2023年の開始以来、ETHの大幅な流入が見られ、20%増加し、スマートコントラクトの合計が3700万ETHを超えました。
マージ後のETH供給の動態
ETH発行のダイナミクスに関しては、2021年から2023年までの期間を3つに分けることができます。
- プルーフ・オブ・ワーク期間（EIP-1599以前）、インフレ率は+4.5%に近い；
- Proof of Work + Burn期間（2021年8月～2022年9月）、インフレ率は+3.4%～+1.4%；
- プルーフ・オブ・ステーク＋バーン期間（合併後）、インフレ率は+0.3%～-8.4%。
Figure 4: ETH inflation rate
2021年から2023年にかけてのETHインフレ率の変化は、PoWからPoSへの切り替え後、ETHの通貨力学がデフレになったことを示している。
これがコンピュータ工学の偉業であるという事実は別として、金融政策におけるこの変化の主な効果は、流通するエーテルの供給を減らすことを可能にすることです。
2022年9月の合併以降の流通供給量の純変化（発行-燃焼）を測定すると、この措置はETHの供給を減らす傾向にあるようだ。
約766,000ETHの発行に対して、130万ETH以上が燃やされ、その結果、流通供給量は60万ETH以上の純減となりました
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Figure 5: Net change in ETH supply
EIP-1559によって確保されたETHの燃焼率は、明らかにETH供給量の減少につながり、これは一部のETH投資家にとって非常にポジティブな事実と見なされています。
需要と供給の法則に基づき、彼らは需要の高まりの中で供給の減少が供給ショックを引き起こし、ETH価格を指数関数的に押し上げると理論化しています。
とはいえ、わずか11カ月で供給が60万ETH減少したことは重大に見えるかもしれないが、より広い文脈で考える必要がある。
この減少を流通する総供給量と比較すると、ETH供給量の-0.51%というわずかな減少に過ぎません
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Figure 6: Net change in ETH supply (as a percentage of total supply)
この値は、一部の人々にとっては非常に強いシグナルかもしれないが、まだ利用可能なETH供給量に比べればごくわずかである。
現在のところ、進行中のイーサのデフレが価格に明白な影響を与えるとは言い難い。
しかし、マージとEIP-1559によってもたらされた通貨発行の変化はまだ最近のことであり、このイノベーションの潜在的な影響を調査するためには、ETH供給のダイナミクスを長期的に監視する必要があります。
最後に、もし供給のデフレ的な振る舞いがまだ無視できるものであれば、私たちの質問に答えるのは比較的簡単です。
図7：購入可能なETH供給量
ステーキングによって固定化されたETHとスマートコントラクトで使用されているETHを分けることで、潜在的に購入可能なETHは、取引所に保管されているETHと用途が定義されていないETHのようです。
潜在的な投資家が取引するのに十分な流動性があるのは、わずか5,600万ETH（46.9%）である。
ただし、これらの数値はあくまで参考値であり、状況（例えばスマートコントラクトのETH数は急速に減少する可能性がある）によって大きく変動する可能性があることに留意する必要がある。
イーサリアムのオンチェーン分析の概要
イーサ供給量の分布から、現在流通しているETH（スマートコントラクト＋ステーキング）の半分以上がイーサリアムネットワークの分散型経済内で使用されていることがわかります。
ETHのデフレ力学によって引き起こされた流通供給の減少は、ETH供給量の-0.51%というわずかな減少に過ぎず、これはごくわずかであり、ETHの継続的なデフレが価格に明白な影響を及ぼすと断言するのは難しいように思われます。
最後に、潜在的な投資家が取引するのに十分な流動性があるETHは、取引所に保管されているETHと用途が定義されていないETHであり、流通している供給量の46.9%に相当する5,600万ETH近くを占めているようです。
