Odrodzenie aktywności Bitcoin (BTC) on-chain sugeruje powrót zainteresowania i zaangażowania, natomiast test breakeven opłacalności wydatków wskazuje na decydującą dynamikę. Analiza sytuacji na łańcuchu
Signs of vendor burnout are mounting
Po okresie historycznie niskiej zmienności, cena Bitcoina (BTC) wyszła od góry z poziomu 20 000 USD, poruszając się powyżej 20- i 50-okresowych średnich kroczących aż do dzisiejszego spadku.
Ostatni opór cenowy w dół, w połączeniu z obserwacjami ostrożności spekulantów, krótkoterminowej akumulacji inwestorów oraz długoterminowego dojrzewania i HODLingu, wzmacnia tezę sugerującą, że obecny cykl niedźwiedzi nieubłaganie zbliża się do końca.
Rysunek 1: Dzienna cena BTC
W tym tygodniu przyjrzymy się:
- aktywność podmiotów na łańcuchu;
- transakcje oczekujące w mempoolu;
- saldo zrealizowanych zysków/strat.
Resumption of on-chain activity
W naszej ostatniej analizie aktywności on-chain zwróciliśmy uwagę na znaczny brak zaangażowania użytkowników w sieci Bitcoin, co skutkuje brakiem zainteresowania i porzuceniem rynku przez najmniej przekonanych uczestników (na niebiesko, potem na pomarańczowo).
Jednak od października liczba aktywnych podmiotów wykazuje zachęcające oznaki ożywienia. Rosnąc z 230 000 do 250 000 w ciągu prawie 30 dni, wskaźnik ten pokazuje lekkie ożywienie w pozyskiwaniu sieci, towarzyszące wzrostowi ceny z 18 000 do 20 000 dolarów.
Rysunek 2: Liczba aktywnych podmiotów
Ten sygnał, wciąż młody, zasługuje na uwagę, ale będzie potrzebował czasu na potwierdzenie, by stanowić istotny argument za byczym biasem.
To ożywienie jest szczególnie widoczne poprzez pomiar liczby transakcji dokonywanych w sieci. Handlując poniżej pułapu około 230k transakcji dziennie przez prawie rok, wskaźnik ten wysyła podobne sygnały ożywienia jak w marcu i kwietniu 2021 roku.
Wykres 3: Liczba transakcji
Fakt, że za wzrostem ceny idzie wzrost liczby transakcji, świadczy o zainteresowaniu części uczestników, którzy odzyskują zaufanie, gdy cykl spadkowy traci impet.
Przebicie tej miary powyżej 230 000 transakcji dziennie byłoby bardzo obiecującym sygnałem zaangażowania podmiotów on-chain.
Ci ostatni, stopniowo odzyskując zaufanie i przyciągnięci obecnymi niskimi cenami, wznowiliby swoją aktywność w sposób stopniowy i wyczuwalny, w miarę jak wyczerpanie sprzedawców rozpraszałoby ich pesymizm.
Concrete signs of commitment
Innym sposobem spojrzenia na poziom popytu i aktywności na blockchainie Bitcoina jest spojrzenie na mempool, czyli pulę magazynową transakcji czekających na zatwierdzenie.
Zazwyczaj wzrost liczby transakcji, BTC i opłat oczekujących w mempoolu jest równoznaczny z zatłoczeniem sieci i chęcią włączenia transakcji do kolejnego bloku.
Zjawisko to było szczególnie widoczne 13 maja 2021 r., kiedy cena BTC przebiła poziom 30 000 USD po upadku ekosystemu Terra/LUNA, co odzwierciedlało poczucie pilności i panikę.
Rysunek 4: Liczba transakcji w mempoolu
Od początku października utrzymujący się wzrost liczby transakcji zapisanych w mempoolu wskazuje na powrót zainteresowania i chęci ze strony uczestników do jak najszybszego zakończenia transakcji.
Potwierdza to również wzrost liczby opłat związanych z transakcjami oczekującymi na realizację, co wskazuje, że uczestnicy są skłonni zaangażować kapitał niezbędny do tego, aby ich transakcje zostały zatwierdzone.
Rysunek 5: Objętość opłat w mempoolu
Z 0,11 BTC 30 września do 0,51 BTC w niedzielę, to konto wzrosło pięciokrotnie w ciągu jednego miesiąca, co jest znaczącym wzrostem.
Ten sygnał zainteresowania i powrotu popytu na blockchainie będzie śledzony w naszej nadchodzącej analizie, aby ściśle monitorować tę dynamikę i zidentyfikować potencjalny napływ nowego popytu.
Aby lepiej zrozumieć i docenić analizę on-chain, sprawdź nasz podcast na ten temat:
Nowy test punktu zwrotnego rentowności
Po raz kolejny wspomniany w sierpniu punkt pivot rentowności jest obecnie testowany jako opór.
Poniższy wykres przedstawia stosunek zysków do zrealizowanych strat netto. Okresy dodatniej rentowności (kolor zielony) są typowe dla rynków byka, natomiast okresy ujemnej rentowności (kolor czerwony) mają miejsce podczas cykli niedźwiedzia.
Punkt obrotu pomiędzy tymi dwoma fazami koncentruje się wokół strefy neutralnej (stosunek zrealizowanego zysku do straty = 1) i symbolizuje punkt równowagi pomiędzy tymi dwoma dynamikami.
Rysunek 6: Zrealizowany stosunek zysków do strat
Wybicie tego poziomu w górę wskazywałoby na powrót do dodatniej rentowności ogólnych wydatków i sprzyjałoby powrotowi konstruktywnego byczego nastawienia dla price action w dłuższym terminie.
Poziom ten jest wyraźnie dostrzegalny poprzez miarę wskaźnika rentowności kosztów (aSOPR), analogiczną metrykę, która oblicza średnią rentowność rozliczanych transakcji w danym okresie.
Również tutaj widzimy, że strefa neutralna służy obecnie jako opór wzrostowy (czerwona strzałka), co oznacza, że uczestnicy preferują sprzedaż, gdy cena zbliża się do ich bazy kosztowej.
Rysunek 7: Expense ratio
Zdrową dynamiką byłby wzrost aSOPR powyżej tego punktu pivot, odzwierciedlający zaufanie inwestorów, którzy wolą utrzymać swoją pozycję, a nawet podwoić ją w pobliżu swojej bazy kosztowej, niż ograniczyć swoją ekspozycję.
Obecne środowisko rentowności przypomina sierpień 2022 roku, który zakończył się scenariuszem dead cat bounce – inwestorzy opuścili rynek z powodu braku zaufania i ograniczania strat.
To powiedziawszy, biorąc pod uwagę dynamikę wspomnianą we wstępie, jest prawdopodobne, że wynik tego testu będzie inny.
Wybierając rentowność monet mających mniej niż 155 dni, związanych z posiadaczami krótkoterminowymi (STH), możemy zauważyć, że STH-SOPR przekroczył już strefę neutralną.
Rysunek 8: Wskaźnik rentowności wydatków krótkoterminowych (STH)
Skoro krótkoterminowa rentowność wydatków zaczęła budować impet do zwrotu w górę, to teraz ważne będzie sprawdzenie, czy wskaźnik ten może utrzymać się na dodatnich wodach, powyżej 1, aby potwierdzić, że krótkoterminowe wydatki pozostają opłacalne.
Jeśli nie, możemy zobaczyć kolejny nieudany test tego punktu pivot, powodując dalszy spadek rentowności i pogrążając STH w stanie utajonej straty, która wywarłaby znaczną presję sprzedażową na jego barkach.
O wyniku tego testu zadecyduje więc reakcja uczestników na ruchy cen BTC w ciągu najbliższych dni.
Podsumowanie tej analizy on-chain
Ogólnie rzecz biorąc, dane z tego tygodnia wskazują, że gwałtowny wzrost aktywności on-chain towarzyszył niedawnemu wzrostowi ceny BTC. Podmioty aktywne w sieci dokonują większej liczby transakcji i zwiększają wolumen przelewów rozliczanych codziennie w łańcuchu.
Ta konstruktywna obserwacja znajduje potwierdzenie w badaniu mempool, które wskazuje, że trwa nowy napływ popytu, choć jeszcze w ograniczonym zakresie. Wydaje się, że niektórzy uczestnicy wychodzą z drzemki i zaczynają przewidywać potencjalny ruch w najbliższych tygodniach.
Wreszcie test progu opłacalności wydatków wskazuje, że następuje zdecydowana dynamika. Spadek loss taking zaczyna być odczuwalny i może ustąpić miejsca fazie profit taking sprzyjającej rozpoczęciu nowego byczego cyklu.
