Een heropleving van de Bitcoin (BTC) on-chain activiteit suggereert een terugkeer van interesse en betrokkenheid, terwijl de breakeven test van de winstgevendheid van de uitgaven aangeeft dat er een beslissende dynamiek plaatsvindt. Analyse van de situatie in de keten
Tekenen van burn-out bij verkopers nemen toe
Na een periode van historisch lage volatiliteit heeft de prijs van Bitcoin (BTC) het $20.000-niveau van bovenaf verlaten, waarbij hij tot de daling van vandaag boven de 20- en 50-periodes voortschrijdende gemiddelden bewoog.
De recente neerwaartse prijsweerstand, in combinatie met waarnemingen van voorzichtigheid bij speculanten, accumulatie van beleggers op korte termijn en rijping en HODLing op lange termijn, versterkt de stelling dat de huidige berencyclus onverbiddelijk zijn einde nadert.
Figuur 1: Dagelijkse BTC prijs
Deze week kijken we naar:
- de activiteit van entiteiten op de keten;
- transacties in afwachting van de mempool;
- het saldo van gerealiseerde winsten/verliezen.
Herhaling van on-chain activiteit
In onze laatste analyse van on-chain activiteit hebben we gewezen op een aanzienlijk gebrek aan betrokkenheid van gebruikers bij het Bitcoin-netwerk, met als gevolg desinteresse en het verlaten van de markt door de minst overtuigde deelnemers (in blauw, daarna oranje).
Het aantal actieve entiteiten vertoont sinds oktober echter bemoedigende tekenen van herstel. Stijgend van 230.000 naar 250.000 in bijna 30 dagen, toont deze indicator een licht herstel in netwerk solicitatie, samen met de prijsstijging van $18.000 naar $20.000.
Figuur 2: Aantal actieve entiteiten
Dit nog jonge signaal verdient overweging, maar heeft tijd nodig om bevestigd te worden om een belangrijk argument voor de bullish bias te vormen.
Dit herstel is vooral zichtbaar door de meting van het aantal transacties op het netwerk. Na bijna een jaar lang onder een plafond van ongeveer 230k transacties per dag te hebben gehandeld, zendt deze indicator soortgelijke tekenen van herstel uit als die van maart en april 2021.
Figuur 3: Aantal transacties
Het feit dat een prijsstijging wordt gevolgd door een toename van het aantal transacties wijst op de belangstelling van een deel van de deelnemers die weer vertrouwen krijgen nu de neerwaartse cyclus aan kracht verliest.
Een doorbraak van deze maatstaf boven 230.000 transacties per dag zou een veelbelovend signaal zijn van engagement van on-chain entiteiten.
Deze laatsten, die geleidelijk hun vertrouwen herwinnen en aangetrokken worden door de huidige lage prijzen, zouden hun activiteit geleidelijk en voelbaar hervatten naarmate de uitputting van de verkopers hun pessimisme doet verdwijnen.
Concrete tekenen van toewijding
Een andere manier om het niveau van vraag en activiteit op de Bitcoin-blockchain te bekijken is te kijken naar de mempool, de opslagpool van transacties die wachten op validatie.
Gewoonlijk is een toename van het aantal transacties, BTC en vergoedingen die in de mempool wachten synoniem met netwerkcongestie en de wens om een transactie in het volgende blok op te nemen.
Dit fenomeen was vooral zichtbaar op 13 mei 2021, toen de prijs van BTC het niveau van 30.000 dollar doorbrak na de ineenstorting van het Terra/LUNA-ecosysteem, wat een gevoel van urgentie en paniek weerspiegelde.
Figuur 4: Aantal transacties in de mempool
Sinds begin oktober wijst een aanhoudende stijging van het aantal in de mempool opgeslagen transacties op een terugkeer van de belangstelling en de wens van de deelnemers om hun transacties zo snel mogelijk af te ronden.
Dit wordt bevestigd door het feit dat het aantal vergoedingen voor lopende transacties ook toeneemt, wat erop wijst dat deelnemers bereid zijn het nodige kapitaal in te zetten om hun transactie gevalideerd te zien.
Figuur 5: Volume van de vergoedingen in de mempool
Van 0,11 BTC op 30 september tot 0,51 BTC op zondag is deze rekening in één maand vervijfvoudigd, een aanzienlijke stijging.
Dit signaal van belangstelling en terugkeer van de vraag naar de blockchain zullen wij volgen in onze komende analyse om deze dynamiek op de voet te volgen en een potentiële instroom van nieuwe vraag te identificeren.
Bekijk voor een beter begrip en waardering van on-chain analyse onze podcast over dit onderwerp:
Nieuwe test van het draaipunt voor winstgevendheid
Het in augustus genoemde winstgevendheidspunt wordt momenteel getest als weerstand.
De volgende grafiek toont de verhouding tussen de winsten en de gerealiseerde nettoverliezen. Periodes van positieve winstgevendheid (groen) zijn typisch voor haussemarkten, terwijl periodes van negatieve winstgevendheid (rood) plaatsvinden tijdens berencycli.
Het draaipunt tussen deze twee fasen concentreert zich rond de neutrale zone (gerealiseerde winst/verliesverhouding = 1) en symboliseert het evenwichtspunt tussen de twee dynamieken.
Figuur 6: Verhouding gerealiseerde winst/verlies
Een opwaartse doorbraak van dit niveau zou wijzen op een terugkeer naar een positieve rentabiliteit van de totale uitgaven en zou de terugkeer van een constructieve bullish bias voor de prijsactie op lange termijn in de hand werken.
Dit niveau is duidelijk waarneembaar via de maatstaf van de uitgavenwinstgevendheid (aSOPR), een analoge maatstaf die de gemiddelde winstgevendheid van afgewikkelde transacties over een bepaalde periode berekent.
Ook hier zien we dat de neutrale zone momenteel dient als opwaartse weerstand (rode pijl), wat betekent dat deelnemers de voorkeur geven aan verkopen wanneer de prijs hun kostenbasis nadert.
Figure 7: Expense ratio
Een gezonde dynamiek zou zijn om de aSOPR boven dit draaipunt te zien stijgen, als weerspiegeling van het vertrouwen van beleggers die hun positie liever vasthouden of zelfs verdubbelen in de buurt van hun kostenbasis dan hun blootstelling te beperken.
De huidige rendementsomgeving doet denken aan augustus 2022, die eindigde in een dead cat bounce scenario, waarbij beleggers de markt verlieten vanwege wantrouwen en het beperken van de verliezen.
Rekening houdend met de in de inleiding genoemde dynamiek is het echter aannemelijk dat de uitkomst van deze test anders zal zijn.
Door het selecteren van de winstgevendheid van munten van minder dan 155 dagen oud, geassocieerd met houders op korte termijn (STH), kunnen we zien dat de STH-SOPR de neutrale zone al heeft overschreden.
Figuur 8: Rentabiliteitsratio van de kortetermijnuitgaven (STH)
Nu de winstgevendheid van de uitgaven op korte termijn een opwaartse trend begint te vertonen, is het belangrijk te zien of deze ratio in positief vaarwater, boven de 1, kan worden gehandhaafd om te bevestigen dat de uitgaven op korte termijn winstgevend blijven.
Zo niet, dan zouden we nog een mislukte test van dit draaipunt kunnen zien, waardoor de winstgevendheid verder daalt en STH in een staat van latent verlies terechtkomt die aanzienlijke verkoopdruk op zijn schouders zou leggen.
De uitkomst van deze test zal dus worden bepaald door de reactie van de deelnemers op de prijsbewegingen van BTC in de komende dagen.
Samenvatting van deze ketenanalyse
De gegevens van deze week wijzen erop dat de recente stijging van de prijs van BTC gepaard is gegaan met een toename van de activiteit op de keten. Op het netwerk actieve entiteiten verrichten meer transacties en verhogen het volume van de overschrijvingen die dagelijks op de keten worden afgewikkeld.
Deze constructieve constatering wordt bevestigd door de mempool-studie, die aangeeft dat er een nieuwe vraagstroom op gang komt, zij het nog van beperkte omvang. Het lijkt erop dat sommige deelnemers uit hun sluimer komen en beginnen te anticiperen op een mogelijke beweging in de komende weken.
Ten slotte wijst de test van het breakeven-point voor de rentabiliteit van de uitgaven op een beslissende dynamiek. De afname van de verliesnemingen begint voelbaar te worden en zou plaats kunnen maken voor een fase van winstnemingen die bevorderlijk is voor het begin van een nieuwe bullish cyclus.
