Pomimo niestabilności makroekonomicznej i geopolitycznej ostatnich tygodni oraz presji sprzedaży doświadczanej przez inwestorów, BTC wydaje się przekonywać coraz więcej podmiotów o swojej przydatności jako magazynu wartości. Ponieważ liczba węzłów w sieci Lightning Network chwilowo spada, średnia wielkość kanału dostosowuje się do ATH równej 0,044 BTC. Analiza sytuacji w łańcuchu dostaw
Bitcoin zmusza do działania inwestorów krótkoterminowych
Cena Bitcoina (BTC) powoli osuwa się poniżej wsparcia 40 000 USD i kurczy się. Podczas gdy coraz większa część uczestników rynku przyjmuje krótkoterminową niedźwiedzią postawę, odpływy BTC z giełd utrzymują się na poziomie godnym hossy z końca roku 2021.
Zaskakująco dobrze zniósł niestabilność makroekonomiczną i geopolityczną ostatnich tygodni, a BTC zdaje się przekonywać coraz więcej podmiotów o swojej przydatności jako magazynu wartości, chroniącego majątek przed gwałtowną inflacją.
Wykres 1: Dzienna cena Bitcoin (BTC)
W tym tygodniu krótko opiszemy stan rentowności rynku, aby ocenić zakres potencjalnej presji sprzedażowej na cenę BTC. Następnie przyjrzymy się procesowi migracji płynnej podaży z rezerw giełdowych do portfeli inwestorów, po czym dodamy sieć Lightning Network do naszego pryzmatu analizy.
Kumulują się straty nieaktywne
Nie będziemy w stanie tego zrobić, ale będziemy w stanie zrobić to w sposób, który nie będzie łatwy. W dalszym ciągu oscylując w wielomiesięcznym przedziale, BTC unieważnia formację kolejnych wyższych minimów i rozpoczyna spazmatyczny spadek poniżej poziomu 40 000 USD.
Jeśli chodzi o potencjalną presję sprzedaży, energia zgromadzona w niezrealizowanych stratnych pozycjach inwestorów długoterminowych (LTH) stale rośnie w wyniku korekt od maja 2021 r.
Rysunek 2: Krótko/długo terminowa podaż zysku/straty
Obserwując zachowanie HODLing tej kohorty, podaż utrzymywana ze stratą przez LTH stanowi obecnie 18,2% podaży w obiegu. Wydaje się zatem, że niektóre z tych podmiotów zachowały swoje udziały w czasie znacznych spadków i bez przerwy kumulowały ukryte straty, wykazując się dużą niewrażliwością na wahania cen.
Jeśli chodzi o inwestorów krótkoterminowych (STH), widzimy, że związane z nimi straty ukryte są dziś niższe niż w momencie osiągnięcia minimum z 22 stycznia, co świadczy o tym, że niektórzy z nich poddali się już presji sprzedaży, ponosząc straty nieco niższe niż łączna baza kosztowa tej kohorty.
Ustalenia te potwierdzają badania STH-SOPR. Jako wskaźnik rentowności rozchodów poniżej 155 dni, wskaźnik ten mówi nam, czy STH sprzedają swoje tokeny ze stratą, czy z zyskiem.
Rysunek 3: STH-SOPR
Najwyraźniej większość krótkoterminowych wydatków inwestorów od 19 listopada 2021 roku przynosi straty, co zwiększa ogólną presję na sprzedaż na rynku.
Można jednak zauważyć, że oscylacje wskaźnika stopniowo zbliżają się do progu neutralności (STH-SOPR = 1), co wskazuje, że zrealizowane straty STH coraz bardziej zbliżają się do ich ogólnej podstawy kosztowej, ale nie udaje im się z niej trwale wyłamać.
W przypadku tokenów starszych niż 155 dni wskaźnik rentowności znalazł wsparcie na progu neutralności (LTH-SOPR = 1). Oznacza to, że BTC wydawane przez LTH są sprzedawane tuż powyżej kosztów własnych.
Co więcej, mówi nam, że od czasu kapitulacji w marcu 2020 r. ta kohorta nigdy nie była wystawiona na tak poważną próbę, a ruch LTH-SOPR poniżej progu neutralności (LTH-SOPR ☺ 1) miałby duże szanse spowodować kapitulację części rynku.
Rysunek 4: LTH-SOPR
Istnieje zatem duża ukryta presja na sprzedaż w kohortach STH i LTH, które wydają się utrzymywać swoje pozycje z umiarkowanymi stratami. Nie wydaje się jednak, aby rynek był odporny na czarny łabędź, który mógłby zepchnąć BTC w kierunku dolnej granicy przedziału, pomiędzy 36 000 a 35 000 dolarów.
BTC razzia na giełdach
Jeśli weźmie się pod uwagę dynamikę przepływu zaległej podaży, stan rynku nabiera bardziej zniuansowanej perspektywy. Mimo wskazanej powyżej potencjalnej energii sprzedaży, większość uczestników rynku jest zgodna co do jednego: usunąć swoje BTC z giełd.
Jak wynika z naszej analizy przeprowadzonej w ciągu ostatnich kilku miesięcy, globalna dynamika wycofywania środków ze wszystkich scentralizowanych platform wymiany świadczy o wyraźnej zmianie paradygmatu: inwestorzy chcą chronić swój kapitał i zyskać suwerenność poprzez przejęcie własności swoich aktywów.
Doskonale ilustrują to miesięczne wahania rezerw giełdowych – obecnie proces ten pozwala na wydobycie nieco poniżej 100 000 BTC dziennie. Należy zatem zauważyć, że obecna dynamika przepływów jest zupełnym przeciwieństwem wydarzeń wynikających z kapitulacji w maju 2021 r. lub korekty pod koniec 2021 r.
Rysunek 5: Zmiany w pozycjach na giełdach
Rzeczywiście, zamiast odnotowywać duże napływy podczas korekty (znak, że silna chęć sprzedaży napędza rynek), wydaje się, że obecny zakres pozwala wielu inwestorom na szczególnie agresywne gromadzenie BTC.
Ta dominacja wycofywania środków jest charakterystyczna dla obecnego systemu od czasu kapitulacji w marcu 2020 r. i wskazuje na silne dążenie uczestników do samodzielnego i suwerennego zabezpieczenia swoich aktywów.
Spadek do 1,28 mln BTC oznacza, że płynna podaż zbliża się do najniższego poziomu w historii po falach rosnących wycofań w ciągu ostatnich prawie dwóch lat.
Rysunek 6: Ewolucja podaży płynów
Sieć Błyskawica w niewielkim spadku
Dodajmy do naszego spisu narzędzi on-chain nowy zestaw wskaźników związanych z protokołem nakładki Bitcoina: Lightning Network, znanym również jako „Lightning Network” lub „LN”.
Lightning Network jest zdecentralizowaną siecią zbudowaną na bazie sieci Bitcoin, która umożliwia dokonywanie natychmiastowych, prawie darmowych płatności w systemie peer-to-peer. Jest to kluczowe rozwiązanie problemów Bitcoina związanych ze skalowalnością.
Choć wciąż jest w fazie rozwoju, została już wdrożona w głównej sieci i z dnia na dzień się rozwija, a w 2021 r. dokona wielkiego przełomu pod względem liczby użytkowników i wielkości sprzedaży.
Rysunek 7: Globalne odwzorowanie sieci błyskawic
Celem tego paragrafu nie jest jakościowe studium ewolucji podstaw Sieci Błyskawic, ale raczej przedstawienie podstawowych obserwacji rozwoju sieci, aby poszerzyć naszą perspektywę i stworzyć podstawy, które będą pomocne w przyszłych analizach.
W związku z tym, opierając się na danych opracowanych przez Willy’ego Woo, można stwierdzić, że od 2018 r. do dziś obserwujemy silny wzrost LN, podzielony na kilka etapów:
- Faza 1 (styczeń 2018 – marzec 2019): LN doświadcza umiarkowanego, a następnie silnego wzrostu liczby kanałów płatności, co zwiększa przepustowość sieci. Liczba aktywnych węzłów stale rośnie.
- Faza 2 (od kwietnia do sierpnia 2019 r.): liczba kanałów spada o około 25% podczas hossy latem 2019 r., ograniczając maksymalną liczbę BTC potencjalnie zablokowanych w sieci. Liczba węzłów stale rośnie i nie zmniejsza się.
- Faza 3 (od września 2019 do sierpnia 2020): rozpoczyna się faza plateau, w której liczba kanałów i pojemność sieci zmieniają się zasadniczo w kierunku poprzecznym. Liczba węzłów stale rośnie.
- Faza 4 (wrzesień 2020 – luty 2022): Na progu hossy w latach 2020-2021 spontaniczny wzrost liczby kanałów i węzłów toruje drogę do historycznego wzrostu rozwoju LN.
- Faza 5 (od lutego 2022 do chwili obecnej): po stabilizacji liczba kanałów i węzłów na LN drastycznie spada, zanim utworzy się lokalny niż.
Rysunek 8: Liczba węzłów, kanałów i pojemność sieci Lightning Network
Dzięki temu w ciągu czterech lat (od 20 kwietnia 2018 r. do 20 kwietnia 2022 r.) liczba kanałów płatności wzrośnie 15-krotnie, liczba węzłów 9-krotnie, a przepustowość sieci 223-krotnie. Pomimo niedawnego spadku liczby kanałów i węzłów, sieć Lightning Network w swojej najnowszej historii znacznie się rozrosła, co świadczy o jej użyteczności i możliwościach rozwoju.
Przyjrzyjmy się teraz bliżej wahaniom tych parametrów w ciągu ostatniego roku. Analizując ich ewolucję i dzienne tempo zmian, wydaje się, że obecnie znajdujemy się w fazie „korekty” fundamentów LN.
W okresie od maja 2021 r. do kwietnia 2022 r. nastąpiło podwojenie liczby węzłów, po czym nastąpiła umiarkowana korekta, a następnie nagły spadek, w wyniku którego w ciągu 24 godzin zamknięto rekordową liczbę 141 węzłów. Liczba węzłów utrzymuje się obecnie na stałym poziomie około 17 000.
Rysunek 9: Liczba węzłów sieci Lightning Network
Łączna liczba otwartych kanałów płatności wykazuje bardzo podobną dynamikę jak liczba węzłów, chociaż zamknięcie 1 052 kanałów 18 kwietnia nie zapobiegło szybkiej poprawie tego parametru. Wygląda na to, że pozostałe węzły w sieci otwierają nowe kanały, aby zrekompensować niedawny spadek
Rysunek 10: Liczba kanałów w sieci Lightning Network
Ponadto można zaobserwować wzrost wielkości kanału LN od maja do października 2021 roku, a następnie stagnację do marca 2022 roku. Po niewielkim wzroście w ciągu ostatnich dwóch miesięcy, parametr ten osiąga obecnie ATH na poziomie 0,044 BTC.
Rysunek 11: Średnia wielkość kanału w sieci Lightning Network
Wreszcie, pojemność LN (przez którą rozumiemy wszystkie BTC zablokowane w sieci), osiągająca obecnie ATH na poziomie 3 702 BTC, jest funkcją liczby kanałów na węzeł oraz średniej wielkości kanału i stanowi do tej pory około 0,28% całkowitej płynnej podaży (1,28 mln BTC).
Rysunek 12: Pojemność sieci Lightning (BTC)
Pomimo wzrostu o 200% w ciągu jednego roku, podaż BTC krążąca w ramach LN jest nadal niewielką częścią całkowitej płynnej podaży, co wskazuje, że wzrost Lightning Network jest daleki od osiągnięcia szczytu
Summary of this on-chain analysis
Wydaje się, że pomimo nieatrakcyjnej akcji cenowej, BTC wciąż przyciąga wiele przepływów kapitałowych. Podczas gdy presja zmusza do działania inwestorów krótkoterminowych, którzy ponoszą straty tuż poniżej kosztów własnych, inwestorzy długoterminowi, którzy jeszcze nie skapitulowali, wykazują dużą niewrażliwość na wahania cen.
Tempo wysysania rezerw walutowych jest w pełnym rozkwicie – od kilku tygodni prawie 100 000 BTC codziennie przechodzi z płynności do niepłynności, co z dnia na dzień zwiększa prawdopodobieństwo wystąpienia szoku płynnościowego.
Wreszcie, po meteorycznym wzroście w 2021 roku, protokół nakładki Lightning Network przeżywa chwilową korektę. Chociaż liczba węzłów w sieci wyraźnie spada, nie wydaje się, by miało to wpływ na zdolność operacyjną sieci LN.
