Nonostante l’instabilità macroeconomica e geopolitica delle ultime settimane e la pressione di vendita subita dagli investitori, il BTC sembra convincere sempre più soggetti della sua utilità come riserva di valore. Poiché il numero di nodi sulla rete Lightning diminuisce momentaneamente, la dimensione media del canale si adegua a un ATH di 0,044 BTC. Analisi della situazione in catena
Bitcoin forza la mano degli investitori a breve termine
Il prezzo del Bitcoin (BTC) sta lentamente scivolando sotto il supporto di 40.000 dollari e si sta contraendo. Mentre una parte crescente dei partecipanti sta adottando un orientamento ribassista a breve termine, i deflussi di BTC dalle borse stanno mantenendo una consistenza degna del rally rialzista di fine anno 2021.
Resistendo sorprendentemente bene all’instabilità macroeconomica e geopolitica delle ultime settimane, il BTC sembra convincere un numero sempre maggiore di soggetti della sua utilità come riserva di valore, proteggendo la ricchezza da un’inflazione incontrollata.
Figura 1: Prezzo giornaliero del Bitcoin (BTC)
Questa settimana descriveremo brevemente lo stato di redditività del mercato per valutare l’entità della potenziale pressione di vendita sul prezzo del BTC. Esamineremo quindi il processo di migrazione dell’offerta liquida dalle riserve di scambio ai portafogli degli investitori prima di aggiungere la rete Lightning al nostro prisma di analisi.
Le perdite latenti si stanno accumulando
Non saremo in grado di farlo, ma saremo in grado di farlo in un modo che non sarà facile. Continuando a oscillare all’interno di un range plurimensile, il BTC sta invalidando la formazione di successivi minimi superiori e sta iniziando un declino spasmodico al di sotto del livello di 40.000 dollari.
In termini di potenziale pressione di vendita, l’energia accumulata dalle posizioni perdenti non realizzate degli investitori a lungo termine (LTH) è aumentata costantemente attraverso le correzioni da maggio 2021.
Figura 2: offerta di profitti/perdite a breve e lungo termine
A testimonianza del comportamento HODLing di questa coorte, l’offerta detenuta in perdita dai LTH ammonta ora al 18,2% dell’offerta in circolazione. Sembra quindi che alcune di queste entità abbiano mantenuto le loro partecipazioni anche in caso di cali significativi e abbiano accumulato perdite latenti senza vacillare, dimostrando una forte insensibilità alle fluttuazioni dei prezzi.
Per quanto riguarda gli investitori a breve termine (STH), possiamo notare che le perdite non realizzate ad essi associate sono inferiori oggi rispetto al momento del minimo del 22 gennaio, segno che alcuni hanno già ceduto alla pressione di vendita realizzando perdite leggermente inferiori alla base di costo aggregata di questa coorte.
Questo risultato è confermato dallo studio STH-SOPR. Come il rapporto di redditività delle spese con meno di 155 giorni, questo indicatore ci dice se gli STH stanno vendendo i loro token in perdita o in profitto.
Figura 3: STH-SOPR
Chiaramente, la maggior parte della spesa degli investitori a breve termine è stata in perdita dal 19 novembre 2021, aggiungendo alla pressione di vendita complessiva del mercato.
Tuttavia, possiamo notare che le oscillazioni dell’indicatore si stanno gradualmente avvicinando alla soglia di neutralità (STH-SOPR = 1), indicando che le perdite realizzate dai STH si stanno avvicinando sempre di più alla loro base di costo complessiva senza riuscire ad uscirne in modo sostenibile.
Per i token più vecchi di 155 giorni, l’indice di redditività ha appena trovato supporto nella soglia di neutralità (LTH-SOPR = 1). Ciò significa che i BTC spesi da LTH vengono venduti appena al di sopra della loro base di costo.
Inoltre, questo ci dice che dalla capitolazione di marzo 2020, questa coorte non è mai stata messa così a dura prova e un movimento di LTH-SOPR al di sotto della soglia di neutralità (LTH-SOPR ☺ 1) avrebbe una grande possibilità di precipitare una capitolazione di parte del mercato.
Figura 4: LTH-SOPR
Si registra quindi una forte pressione di vendita latente sulle coorti STH e LTH, che sembrano resistere con perdite moderate. Tuttavia, il mercato non sembra essere immune da un cigno nero che potrebbe spingere il BTC verso l’estremità inferiore del range, tra i 36.000 e i 35.000 dollari.
BTC razzia sugli scambi
Se si considera la dinamica dei flussi dell’offerta in essere, lo stato del mercato assume una prospettiva più sfumata. Nonostante la potenziale energia di vendita identificata sopra, resta il fatto che la maggioranza degli operatori di mercato è d’accordo su una cosa: rimuovere i propri BTC dagli scambi.
Come descritto nella nostra analisi degli ultimi mesi, la dinamica di ritiro globale che si sta verificando su tutte le piattaforme di scambio centralizzate è la prova di un chiaro cambiamento di paradigma: gli investitori vogliono proteggere il loro capitale e ottenere la sovranità assumendo la proprietà dei loro beni.
Perfettamente illustrato dalla variazione mensile delle riserve delle borse, questo processo sta estraendo poco meno di 100.000 BTC al giorno. È quindi opportuno notare che l’attuale dinamica dei flussi è completamente opposta agli eventi derivanti dalla capitolazione del maggio 2021 o dalla correzione di fine 2021.
Figura 5: Variazione delle posizioni in borsa
In effetti, invece di registrare grandi afflussi durante una correzione (segno che un forte desiderio di vendere sta guidando il mercato), sembra che l’attuale intervallo stia permettendo a molti investitori di accumulare BTC in modo particolarmente aggressivo.
Questa predominanza di prelievi è sintomatica dell’attuale regime dopo la capitolazione del marzo 2020 e indica un forte desiderio da parte dei partecipanti di appropriarsi dei mezzi per garantire i propri beni in modo autonomo e sovrano.
Scendendo oggi a 1,28 milioni di BTC, l’offerta di liquidità si sta avvicinando a un minimo generazionale dopo le ondate di prelievi crescenti degli ultimi quasi due anni.
Figura 6: Evoluzione dell’approvvigionamento di liquidi
La rete dei fulmini in leggero calo
Aggiungiamo al nostro inventario di strumenti on-chain una nuova serie di indicatori relativi al protocollo overlay di Bitcoin: la Lightning Network, nota anche come “Rete Lampo” o “LN”.
La Lightning Network è una rete decentralizzata costruita sulla rete Bitcoin che consente pagamenti peer-to-peer istantanei e quasi gratuiti. È una soluzione chiave ai problemi di scalabilità di Bitcoin.
Sebbene sia ancora in fase di sviluppo, è ora distribuito sulla rete principale e sta crescendo di giorno in giorno, con una forte crescita in termini di utenti e volume nel corso del 2021.
Figura 7: Mappatura globale della rete di fulmini
Lo scopo di questo paragrafo non è quello di offrire uno studio qualitativo dell’evoluzione dei fondamenti della rete Lightning, ma piuttosto di fornire osservazioni primarie sullo sviluppo della rete per ampliare il nostro obiettivo e gettare le basi che saranno sostenute nelle analisi future.
Così, attingendo ai dati compilati da Willy Woo, possiamo individuare una forte crescita dell’LN tra il 2018 e oggi, suddivisa in diverse fasi:
- Fase 1 (da gennaio 2018 a marzo 2019): la LN registra una crescita moderata e poi forte del numero di canali di pagamento, aumentando così la capacità della rete. Il numero di nodi attivi cresce costantemente.
- Fase 2 (da aprile ad agosto 2019): il numero di canali diminuisce di circa il 25% durante la corsa al rialzo dell’estate 2019, limitando il numero massimo di BTC potenzialmente bloccati sulla rete. Il numero di nodi continua a crescere senza diminuire.
- Fase 3 (da settembre 2019 ad agosto 2020): inizia una fase di plateau durante la quale il numero di canali e la capacità della rete assumono una variazione ampiamente laterale. Il numero di nodi continua a crescere.
- Fase 4 (da settembre 2020 a febbraio 2022): sulla cuspide del mercato toro 2020 – 2021, un aumento spontaneo del numero di canali e nodi apre la strada a un incremento storico dello sviluppo degli LN.
- Fase 5 (da febbraio 2022 a oggi): dopo una stabilizzazione, il numero di canali e nodi della LN diminuisce drasticamente prima di formare un minimo locale.
Figura 8: Numero di nodi, canali e capacità della rete Lightning
In questo modo, nell’arco di quattro anni (dal 20 aprile 2018 al 20 aprile 2022), il numero di canali di pagamento sarà aumentato di 15 volte, il numero di nodi di 9 volte e la capacità della rete di 223 volte. Nonostante il recente declino del numero di canali e nodi, la rete Lightning si è espansa notevolmente nella sua storia recente, dimostrando la sua utilità e capacità di crescita.
Osserviamo ora più da vicino le fluttuazioni di questi parametri nell’ultimo anno. Studiando la loro evoluzione e il loro tasso di variazione giornaliero, sembra che ci troviamo attualmente in una fase di “correzione” dei fondamentali dell’LN.
Si può notare innanzitutto un raddoppio del numero di nodi tra maggio 2021 e aprile 2022, seguito da una moderata correzione e poi da un calo improvviso, che ha portato al record assoluto di 1.141 nodi chiusi in 24 ore. Il numero di nodi è ora fermo a circa 17 000.
Figura 9: Numero di nodi della rete Lightning
Il numero totale di canali di pagamento aperti segue una dinamica molto simile a quella dei nodi, anche se la chiusura di 1.052 canali il 18 aprile non ha impedito una rapida ripresa di questo parametro. Sembra che i nodi rimanenti della rete stiano aprendo nuovi canali per compensare il recente calo.
Figura 10: Conteggio dei canali della rete Lightning
Inoltre, possiamo osservare una crescita delle dimensioni del canale LN da maggio a ottobre 2021 e poi una stagnazione fino a marzo 2022. Dopo un leggero aumento negli ultimi due mesi, questo parametro raggiunge attualmente un ATH di 0,044 BTC.
Figura 11: Dimensione media del canale della rete Lightning
Infine, la capacità della LN (con cui intendiamo tutti i BTC bloccati sulla rete), che attualmente raggiunge un ATH di 3.702 BTC, è funzione del numero di canali per nodo e della dimensione media del canale e rappresenta ad oggi circa lo 0,28% dell’offerta liquida totale (1,28 milioni di BTC).
Figura 12: Capacità della rete Lightning (BTC)
Nonostante un aumento del 200% in un anno, l’offerta di BTC che circola all’interno dell’LN è ancora una piccola parte dell’offerta liquida totale, il che indica che la crescita della Lightning Network è ben lungi dall’aver raggiunto il suo picco.
Riepilogo di questa analisi sulla catena
Sembra che, nonostante un’azione di prezzo poco attraente, il BTC stia ancora attirando molti flussi di capitale. Mentre la pressione sta forzando la mano degli investitori a breve termine, che subiscono perdite appena al di sotto della loro base di costo, gli investitori a lungo termine che non hanno ancora capitolato mostrano una forte insensibilità alle fluttuazioni dei prezzi.
L’ondata di sottrazione delle riserve di scambio è in pieno svolgimento: quasi 100.000 BTC sono passati da liquidi a illiquidi ogni giorno per diverse settimane, aumentando di giorno in giorno la probabilità di uno shock di liquidità.
Infine, dopo una crescita vertiginosa nel corso del 2021, il protocollo overlay Lightning Network sta attraversando un periodo di correzione. Sebbene il numero di nodi sulla rete stia diminuendo sensibilmente, questo calo non sembra influire sulla capacità operativa della LN.
