Apesar da instabilidade macroeconómica e geopolítica das últimas semanas e da pressão de venda sentida pelos investidores, o BTC parece convencer cada vez mais entidades da sua utilidade como reserva de valor. medida que o número de nós na Rede Relâmpago diminui momentaneamente, o tamanho médio do canal ajusta-se a um ATH de 0,044 BTC. Análise da situação na cadeia
Bitcoin força a mão dos investidores a curto prazo
O preço do Bitcoin (BTC) está lentamente a descer abaixo dos $40.000 de apoio e contratação. Enquanto uma parte crescente dos participantes está a adoptar uma tendência de baixa a curto prazo, as saídas de BTC das trocas estão a manter uma consistência digna do rally de alta de fim de ano de 2021.
Suportando surpreendentemente bem a instabilidade macroeconómica e geopolítica das últimas semanas, o BTC parece convencer cada vez mais entidades da sua utilidade como reserva de valor, protegendo a riqueza de uma inflação desenfreada.
Figura 1: Preço diário do bitcoin (BTC)
Esta semana iremos descrever brevemente o estado da rentabilidade do mercado para avaliar a extensão da pressão potencial de venda sobre o preço BTC. Analisaremos então o processo de migração do fornecimento de líquidos das reservas cambiais para as carteiras dos investidores antes de adicionarmos a Rede Relâmpago ao nosso prisma de análise.
Perdas latentes estão a acumular
Não vamos ser capazes de o fazer, mas vamos ser capazes de o fazer de uma forma que não vai ser fácil. Continuando a oscilar dentro de um intervalo de vários meses, o BTC está a invalidar a formação de mínimos sucessivos mais altos e a iniciar um declínio espasmódico abaixo do nível de 40.000 dólares.
Em termos de potencial pressão de venda, a energia acumulada pelos investidores de longo prazo (LTH) não realizados que perderam posições tem vindo a aumentar constantemente através das correcções desde Maio de 2021.
Figura 2: Fornecimento de lucro/perda a curto/longo prazo
Testemunhando o comportamento HODLing desta coorte, o fornecimento mantido com prejuízo pelos LTHs ascende agora a 18,2% do fornecimento em circulação. Parece assim que algumas destas entidades retiveram as suas participações através das quedas significativas e acumularam perdas latentes sem vacilar, demonstrando uma forte insensibilidade às flutuações de preços.
Quanto aos investidores de curto prazo (STH), podemos ver que as perdas latentes a eles associadas são hoje mais baixas do que na altura do mínimo de 22 de Janeiro, um sinal de que alguns já cederam à pressão de venda, fazendo com que as perdas fossem ligeiramente inferiores à base de custos agregados desta coorte.
Esta descoberta é corroborada pelo estudo STH-SOPR. Como o rácio de rentabilidade das despesas com menos de 155 dias, este indicador diz-nos se as STH estão a vender as suas fichas com prejuízo ou com lucro.
Figura 3: STH-SOPR
Claramente, a maioria dos gastos de curto prazo dos investidores tem estado com prejuízo desde 19 de Novembro de 2021, aumentando a pressão global de venda no mercado.
Contudo, podemos ver que as oscilações do indicador estão gradualmente a aproximar-se do limiar de neutralidade (STH-SOPR = 1), indicando que as perdas realizadas das STH estão cada vez mais próximas da sua base de custos globais sem conseguir sair dela de uma forma sustentável.
Para fichas com mais de 155 dias, o rácio de rentabilidade acaba de encontrar apoio no limiar de neutralidade (LTH-SOPR = 1). Isto significa que os BTC gastos pela LTH são vendidos um pouco acima da sua base de custos.
Além disso, isto diz-nos que, desde a capitulação de Março de 2020, esta coorte nunca foi tão severamente testada e um movimento no LTH-SOPR abaixo do limiar de neutralidade (LTH-SOPR ☺ 1) teria uma grande hipótese de precipitar uma capitulação de parte do mercado.
Figura 4: LTH-SOPR
Existe assim muita pressão de venda latente sobre os coortes STH e LTH, que parecem estar a aguentar-se com perdas moderadas. No entanto, o mercado não parece ser imune a um cisne negro que poderia empurrar a BTC para o extremo inferior da gama, entre $36.000 e $35.000,
BTC razzia nas trocas
Se considerarmos a dinâmica do fluxo da oferta excepcional, o estado do mercado assume uma perspectiva mais matizada. Apesar da potencial venda de energia identificada acima, o facto é que a maioria dos participantes no mercado concorda numa coisa: retirar os seus BTC das bolsas.
Como descrito na nossa análise ao longo dos últimos meses, a dinâmica global de retirada que tem lugar em todas as plataformas de troca centralizadas é prova de uma clara mudança de paradigma: os investidores querem proteger o seu capital e ganhar soberania, apropriando-se dos seus activos.
Perfeitamente ilustrado pela variação mensal das reservas das bolsas, este processo está agora a extrair pouco menos de 100.000 BTC por dia. É portanto apropriado notar que a dinâmica do fluxo actual é completamente o oposto dos eventos resultantes da capitulação de Maio de 2021 ou da correcção no final de 2021.
Figura 5: Alterações de posições nas trocas
De facto, em vez de registar grandes influxos durante uma correcção (um sinal de que um forte desejo de vender está a impulsionar o mercado), parece que a gama actual está a permitir que muitos investidores acumulem BTC de forma particularmente agressiva.
Este domínio das retiradas é sintomático do regime actual desde a capitulação de Março de 2020 e indica um forte desejo por parte dos participantes de se apropriarem dos meios para garantir os seus bens de forma autónoma e soberana.
Caindo hoje para 1,28 milhões de BTC, o fornecimento de líquidos está a aproximar-se de um mínimo geracional após ondas de retiradas crescentes nos últimos quase dois anos.
Figura 6: Evolução do fornecimento de líquidos
A Rede de Raios em ligeiro declínio
Vamos adicionar ao nosso inventário de ferramentas na cadeia um novo conjunto de indicadores relacionados com o protocolo de sobreposição de Bitcoin: a Rede Relâmpago, também conhecida como “Rede Relâmpago” ou “LN”.
A Lightning Network é uma rede descentralizada construída em cima da rede Bitcoin que permite pagamentos instantâneos, quase gratuitos, entre pares. É uma solução chave para os problemas de escalabilidade da Bitcoin.
Embora ainda em desenvolvimento, está agora implantado na rede principal e cresce de dia para dia, fazendo um grande avanço em termos de utilizadores e volume durante 2021.
Figura 7: Mapeamento global da rede de raios
O objectivo deste parágrafo não é oferecer um estudo qualitativo da evolução dos fundamentos da Rede Relâmpago, mas sim fornecer observações primárias do desenvolvimento da rede, a fim de alargar as nossas lentes e lançar uma base que será apoiada em análises futuras.
Assim, com base nos dados compilados por Willy Woo, podemos identificar um forte crescimento do LN entre 2018 e hoje, dividido em várias fases:
- Fase 1 (Janeiro 2018 a Março 2019): a LN experimenta um crescimento moderado e depois forte no número de canais de pagamento, aumentando assim a capacidade da rede. O número de nós activos cresce de forma constante.
- Fase 2 (Abril a Agosto de 2019): o número de canais cai cerca de 25% durante a corrida de touros do Verão de 2019, limitando o número máximo de BTC potencialmente bloqueados na rede. O número de nós continua a aumentar sem diminuir.
- Fase 3 (Setembro de 2019 a Agosto de 2020): começa uma fase de planalto durante a qual o número de canais e a capacidade da rede adoptam uma ampla variação lateral. O número de nós continua a aumentar.
- Fase 4 (Setembro de 2020 a Fevereiro de 2022): Na cúspide do mercado de touros 2020 – 2021, um aumento espontâneo do número de canais e nós abre o caminho para um aumento histórico do desenvolvimento da LN.
- Fase 5 (Fevereiro de 2022 a apresentar): após uma estabilização, o número de canais e nós no LN cai drasticamente antes de formar uma baixa local.
Figura 8: Número de nós, canais e capacidade da Rede Relâmpago
Ao fazê-lo, durante uma janela de quatro anos (20 de Abril de 2018 a 20 de Abril de 2022), o número de canais de pagamento terá aumentado 15 vezes, o número de nós 9 vezes e a capacidade da rede 223 vezes. Apesar de um recente declínio no número de canais e nós, a Rede Relâmpago expandiu-se dramaticamente na sua história recente, demonstrando a sua utilidade e capacidade de crescimento.
Vejamos agora mais de perto as flutuações destes parâmetros ao longo do ano passado. Ao estudar a sua evolução e o seu ritmo diário de mudança, parece que estamos actualmente numa fase de “correcção” dos fundamentos do LN.
Podemos testemunhar primeiro uma duplicação do número de nós entre Maio de 2021 e Abril de 2022, seguida de uma correcção moderada e depois de uma queda repentina, resultando num recorde de 1.141 nós fechados em 24 horas. O número de nós está agora a estagnar em cerca de 17 000.
Figura 9: Número de nós da Rede Relâmpago
O número total de canais de pagamento abertos segue uma dinâmica muito semelhante à dos nós, embora o encerramento de 1.052 canais em 18 de Abril não tenha impedido uma rápida recuperação neste parâmetro. Parece que os restantes nós da rede estão a abrir novos canais para compensar a recente queda.
Figura 10: Contagem de canais da Rede Relâmpago
Além disso, podemos observar um crescimento no tamanho do canal LN de Maio a Outubro de 2021 e depois uma estagnação até Março de 2022. Após um ligeiro aumento nos últimos dois meses, este parâmetro atinge actualmente um ATH de 0,044 BTC.
Figura 11: Tamanho médio do canal da Rede Relâmpago
Finalmente, a capacidade do LN (ou seja, todos os BTC bloqueados na rede), atingindo actualmente um ATH de 3.702 BTC, é função do número de canais por nó e do tamanho médio dos canais e representa até à data cerca de 0,28% do fornecimento total de líquidos (1,28 milhões de BTC).
Figura 12: Capacidade da Rede Relâmpago (BTC)
Apesar de um aumento de 200% num ano, o fornecimento de BTC que circula no LN é ainda uma pequena porção do fornecimento total de líquidos, indicando que o crescimento da Rede de Raios está longe de ter atingido o pico.
Resumo desta análise na cadeia
Parece que apesar da acção de preços pouco atractiva, o BTC continua a atrair muitos fluxos de capital. Enquanto a pressão está a forçar a mão dos investidores a curto prazo, fazendo perdas imediatamente abaixo da sua base de custos, os investidores a longo prazo que ainda não capitularam estão a mostrar uma forte insensibilidade às flutuações de preços.
O ímpeto do desvio das reservas cambiais está em pleno andamento, uma vez que quase 100.000 BTC têm vindo a passar de líquidos para ilíquidos todos os dias durante várias semanas, aumentando a probabilidade de um choque de liquidez a cada dia.
Finalmente, após um crescimento meteórico ao longo de 2021, o protocolo de sobreposição da Rede Relâmpago está a experimentar um período de correcção momentâneo. Embora o número de nós na rede esteja a diminuir visivelmente, este declínio não parece afectar a capacidade operacional do LN.
