ここ数週間のマクロ経済や地政学の不安定さ、投資家が経験した売り圧力にもかかわらず、BTCは価値貯蔵としての有用性をより多くの主体に納得させているようです。ライトニングネットワークのノード数が瞬間的に減少するため、平均チャネルサイズは0.044BTCのATHに調整されます。オンチェーンによる状況分析
ビットコインは短期投資家の手を煩わせる
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ビットコイン（BTC）価格は、4万ドルのサポートを徐々に割り込み、収縮している。短期的な弱気バイアスを採用する参加者が増えている一方で、取引所からのBTC流出は2021年の年末の強気ラリーにふさわしい一貫性を維持しています。
ここ数週間のマクロ経済や地政学的な不安定さに驚くほど耐え、BTCは暴走するインフレから富を守る価値貯蔵としての有用性を、より多くの主体に納得させているようだ
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図1：ビットコイン（BTC）の日次価格
今週は、BTC価格に対する潜在的な売り圧力の程度を測るために、市場の収益状況を簡単に説明します。その後、ライトニングネットワークを分析対象に加える前に、為替準備金から投資家の財布への液体供給の移行過程を見ることにします。
潜在的な損失が蓄積されている
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＃「ヽ(´ー｀)ノ」。数ヶ月のレンジ内で揺れ動き続けるBTCは、連続した高値の形成を無効とし、4万ドルのレベルを下回る痙攣的な下落を始めています。
潜在的な売り圧力という点では、長期投資家（LTH）の含み損ポジションが蓄積するエネルギーは、2021年5月以降の補正を通じて着実に増加している
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Figure 2: 短期/長期の利益/損失の供給
この集団のHODLing行動を目の当たりにして、LTHが損失で保有する供給は、現在、流通する供給の18.2%に達しています。このように、中には大幅な下落局面でも保有を続け、潜 在損失を積み上げてきた企業もあり、価格変動に対して強い鈍感さを示しているように思われる。
短期投資家（STH）については、1月22日の安値時点よりも今日の方が含み損が小さくなっており、このコーホートの総コストベースよりも若干低い損失で、すでに売り圧力に屈した人がいることが分かる。
この知見は、STH-SOPRの研究でも裏付けされています。155日未満の支出の収益率として、この指標は、STHがトークンを損失で販売しているか、利益で販売しているかを教えてくれます。
図3：STH-SOPR
明らかに、2021年11月19日以降、ほとんどの短期投資家の支出は赤字で、市場全体の売り圧力に拍車をかけている。
しかし、指標の振動は徐々に中立の閾値（STH-SOPR=1）に近づいており、STHの実現損失が持続的にそこから脱却できないまま、総コストベースに近づいていることがわかる。
155日以上経過したトークンについては、収益率はちょうど中立の閾値（LTH-SOPR = 1）でサポートされていることがわかります。つまり、LTHが使ったBTCは、原価ギリギリで売られていることになる。
さらに、2020年3月のキャピタレーション以降、このコーホートがこれほど厳しく試されたことはなく、LTH-SOPRが中立閾値（LTH-SOPR＜1）以下に動けば、市場の一部のキャピタレーションが促進される可能性が大きいことを教えている。
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図4：LTH-SOPR
このため、STHやLTHの銘柄には潜在的な売り圧力が多く、緩やかな損失で踏みとどまっているようです。しかし、市場はBTCをレンジの下限である36,000ドルから35,000ドルの間に押しやるブラックスワンと無縁ではないようだ
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取引所におけるBTCラツィア
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供給不足のフローダイナミクスを考慮すると、市場の状態はより微妙な様相を呈してきます。上記のような潜在的な売りエネルギーがあるにもかかわらず、市場参加者の大多数は、BTCを取引所から撤収するという一つのことに同意しているという事実があります。
過去数ヶ月の分析で述べたように、すべての中央集権的な取引所プラットフォームで起きているグローバルな撤退の動きは、投資家が資産を所有することによって資本を保護し、主権を得たいと考えている、明確なパラダイムシフトの証拠である。
取引所の準備金の月次変動によく表れているように、このプロセスでは現在、1日当たり10万BTC弱が抽出されている。したがって、現在のフローのダイナミクスは、2021年5月のキャピタレーションや2021年末の修正から生じる事象とは全く逆であることに留意することが適切である
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図5：取引所におけるポジションの推移
確かに、調整局面で大きな資金流入を記録するのではなく（強い売り意欲が市場を動かしている証拠）、現在のレンジでは多くの投資家が特に積極的にBTCを蓄積しているように見えます。
このように引き出しが優勢であることは、2020年3月の降伏以降の現体制を象徴しており、参加者の側が、自律的かつ主権的に資産を確保する手段を適切化したいという強い願望を示していると言えるでしょう。
本日128万BTCまで下落し、過去約2年間の引き出し増加の波を受けて、液体供給量は世代交代に近づいています
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図6：液体供給の推移
ライトニングネットワークはやや減少傾向
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オンチェーンツールのインベントリーに、ビットコインのオーバーレイプロトコル：ライトニングネットワーク（別名「LN」）に関連する新しい指標を追加してみましょう。
ライトニング・ネットワークは、ビットコインのネットワーク上に構築された分散型ネットワークで、ほぼ無料でピアツーピアの即時決済を可能にします。ビットコインのスケーラビリティ問題の重要な解決策となる。
まだ開発中ではありますが、メインネットワークに展開され、日に日に成長しており、2021年中にユーザー数、ボリュームともに大きく躍進する予定です
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図7：ライトニングネットワークのグローバルマッピング
このパラグラフの目的は、ライトニングネットワークの基礎の進化に関する定性的な研究を提供することではなく、むしろ、我々のレンズを広げ、将来の分析でサポートされる基礎を築くために、ネットワークの発展に関する主要な観察を提供することです。
このように、Willy Wooがまとめたデータをもとに、2018年から今日にかけてのLNの力強い成長を、いくつかのフェーズに分けて確認することができます：
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- 第1期（2018年1月～2019年3月）：LNは決済チャネル数が緩やかに、そして力強く増加し、それによってネットワーク容量が増加します。アクティブなノードの数は着実に増えていく。
- フェーズ2（2019年4月～8月）：2019年夏のブルラン時にチャンネル数が約25％減少し、ネットワークにロックされる可能性のあるBTCの最大数が制限されます。ノード数は衰えることなく増え続けている。
- 第3期（2019年9月～2020年8月）：プラトー期が始まり、チャンネル数、ネットワーク容量が大きく横ばい傾向をとる。ノードの数は増え続けている。
- フェーズ4（2020年9月～2022年2月）：2020年～2021年のブル相場の頂点で、チャンネル数とノード数の自然増により、LN開発の歴史的増加の道が開かれます。
- フェーズ5（2022年2月～現在）：安定した後、LN上のチャネル数とノード数が急激に減少し、ローカルローを形成する。
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図8：ライトニングネットワークのノード数、チャンネル数、容量
これにより、4年間（2018年4月20日～2022年4月20日）で、決済チャネル数は15倍、ノード数は9倍、ネットワーク容量は223倍に増加する予定です。ライトニングネットワークは、近年チャンネル数やノード数が減少しているものの、その歴史において飛躍的に拡大し、その有用性と成長力を実証しています。
ここで、これらのパラメーターの過去1年間の変動を詳しく見てみましょう。その推移と日々の変化率を調べると、現在はLNのファンダメンタルズを「修正」する段階にあるようだ。
2021年5月から2022年4月にかけて、まずノード数が倍増し、その後緩やかに修正された後、急落し、24時間で1,141ノードが閉鎖されるという史上最高記録を目撃することができます。現在、ノット数は約17,000で停滞しています。
図9：Lightning Networkのノード数
オープンな決済チャンネルの総数は、4月18日に1,052チャンネルが閉鎖されたものの、このパラメータの急速な回復を妨げることなく、ノードの場合と非常によく似た動きを見せています。ネットワーク上の残りのノードは、最近の落ち込みを補うために新しいチャンネルを開いているようです。
Figure 10: Lightning Network channel count
また、2021年5月から10月にかけてLNチャンネルのサイズが拡大し、その後2022年3月まで停滞することが観測されています。過去2ヶ月間のわずかな上昇に続き、このパラメータは現在0.044 BTCのATHに達しています。
図11：ライトニングネットワークの平均チャンネルサイズ
最後に、LNの容量（これはネットワーク上にロックされた総BTCを意味します）は、現在3702BTCのATHに達しており、ノードあたりのチャンネル数と平均チャンネルサイズの関数で、現在総液体供給（128万BTC）の約0.28%を占めています。
図12：ライトニングネットワークの容量（BTC）
1年で200%増加したにもかかわらず、LN内で流通するBTCの供給量はまだ全体の液体供給量のごく一部であり、ライトニングネットワークの成長がピークに達するには程遠いことを示しています
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今回のオンチェーン解析のまとめ
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魅力のない値動きにもかかわらず、BTCは多くの資本流入を集めているようです。この圧力は、短期投資家がコストベースぎりぎりの損失を出すことを余儀なくされる一方で、まだ降伏していない長期投資家は価格変動に強い鈍感さを見せている。
数週間前から毎日10万BTC近くが流動性から非流動性に移行しており、流動性ショックの可能性が日に日に高まっていることから、為替準備金の吸い上げの勢いが本格化しているのです。
最後に、2021年を通して急成長を遂げたライトニング・ネットワークのオーバーレイ・プロトコルは、一瞬の修正期を迎えています。ネットワーク上のノード数は顕著に減少していますが、この減少はLNの運用能力に影響を与えないようです
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