A pesar de la inestabilidad macroeconómica y geopolítica de las últimas semanas y de la presión vendedora experimentada por los inversores, BTC parece convencer a cada vez más entidades de su utilidad como reserva de valor. Como el número de nodos en la red Lightning cae momentáneamente, el tamaño medio del canal se ajusta a un ATH de 0,044 BTC. Análisis en cadena de la situación
Bitcoin fuerza la mano de los inversores a corto plazo
El precio del Bitcoin (BTC) se desliza lentamente por debajo del soporte de 40.000 dólares y se contrae. Aunque una parte creciente de los participantes está adoptando un sesgo bajista a corto plazo, las salidas de BTC de los intercambios mantienen una consistencia digna del rally alcista de fin de año de 2021.
Soportando sorprendentemente bien la inestabilidad macroeconómica y geopolítica de las últimas semanas, el BTC parece estar convenciendo a cada vez más entidades de su utilidad como reserva de valor, protegiendo la riqueza de la inflación desbocada.
Figura 1: Precio diario de Bitcoin (BTC)
Esta semana describiremos brevemente el estado de rentabilidad del mercado para calibrar el alcance de la posible presión vendedora sobre el precio del BTC. A continuación, estudiaremos el proceso de migración de la oferta líquida desde las reservas de divisas a las carteras de los inversores antes de añadir la Red Relámpago a nuestro prisma de análisis.
Las pérdidas latentes se acumulan
No vamos a poder hacerlo, pero sí vamos a poder hacerlo de una manera que no va a ser fácil. Al seguir oscilando dentro de un rango de varios meses, el BTC está invalidando la formación de sucesivos mínimos más altos y comenzando un descenso espasmódico por debajo del nivel de 40.000 dólares.
En cuanto a la posible presión vendedora, la energía acumulada por las posiciones perdedoras no realizadas de los inversores a largo plazo (LTH) no ha dejado de aumentar a través de las correcciones desde mayo de 2021.
Figura 2: Oferta de beneficios/pérdidas a corto/largo plazo
Al comprobar el comportamiento de HODL de esta cohorte, la oferta mantenida a pérdida por los LTHs asciende ahora al 18,2% de la oferta en circulación. Parece, pues, que algunas de estas entidades han conservado sus participaciones a través de las importantes caídas y han acumulado pérdidas latentes sin flaquear, demostrando una fuerte insensibilidad a las fluctuaciones de los precios.
En cuanto a los inversores a corto plazo (STH), podemos ver que las pérdidas no realizadas asociadas a ellos son menores hoy que en el momento del mínimo del 22 de enero, señal de que algunos ya han cedido a la presión vendedora realizando pérdidas ligeramente inferiores a la base de costes agregada de esta cohorte.
Este hallazgo lo corrobora el estudio STH-SOPR. Como ratio de rentabilidad de los gastos de menos de 155 días, este indicador nos dice si los STHs están vendiendo sus tokens con pérdidas o con beneficios.
Figura 3: STH-SOPR
Evidentemente, la mayor parte del gasto de los inversores a corto plazo ha sido con pérdidas desde el 19 de noviembre de 2021, lo que se suma a la presión de venta general en el mercado.
Sin embargo, se observa que las oscilaciones del indicador se acercan paulatinamente al umbral de neutralidad (STH-SOPR = 1), lo que indica que las pérdidas realizadas de los STH se acercan cada vez más a su base de costes global sin conseguir salirse de ella de forma sostenible.
Para las fichas de más de 155 días, el ratio de rentabilidad acaba de encontrar apoyo en el umbral de neutralidad (LTH-SOPR = 1). Esto significa que los BTC gastados por LTH se venden justo por encima de su base de costes.
Además, esto nos dice que desde la capitulación de marzo de 2020, esta cohorte nunca ha sido puesta a prueba de forma tan severa y un movimiento de LTH-SOPR por debajo del umbral de neutralidad (LTH-SOPR ☺ 1) tendría muchas posibilidades de precipitar una capitulación de parte del mercado.
Figura 4: LTH-SOPR
Por tanto, hay mucha presión vendedora latente en las cohortes STH y LTH, que parecen aguantar con pérdidas moderadas. Sin embargo, el mercado no parece ser inmune a un cisne negro que podría empujar al BTC hacia el extremo inferior del rango, entre 36.000 y 35.000 dólares.
BTC razzia en los intercambios
Si se considera la dinámica de los flujos de la oferta pendiente, el estado del mercado adquiere una perspectiva más matizada. A pesar de la posible energía de venta identificada anteriormente, el hecho es que la mayoría de los participantes en el mercado están de acuerdo en una cosa: retirar su BTC de los intercambios.
Como hemos descrito en nuestro análisis de los últimos meses, la dinámica de retirada global que se está produciendo en todas las plataformas de intercambio centralizadas es la prueba de un claro cambio de paradigma: los inversores quieren proteger su capital y ganar soberanía tomando la propiedad de sus activos.
Perfectamente ilustrado por la variación mensual de las reservas de las bolsas, este proceso está extrayendo algo menos de 100.000 BTC al día. Por lo tanto, es oportuno señalar que la dinámica actual de los flujos es totalmente opuesta a los acontecimientos resultantes de la capitulación de mayo de 2021 o de la corrección de finales de 2021.
Figura 5: Cambios en las posiciones en las bolsas
De hecho, en lugar de registrar grandes entradas durante una corrección (señal de que un fuerte deseo de vender está impulsando el mercado), parece que el rango actual está permitiendo a muchos inversores acumular BTC de forma particularmente agresiva.
Este predominio de las retiradas es sintomático del régimen actual desde la capitulación de marzo de 2020 e indica un fuerte deseo por parte de los participantes de apropiarse de los medios para asegurar sus activos de forma autónoma y soberana.
Al caer hoy a 1,28 millones de BTC, la oferta líquida se acerca a un mínimo generacional tras las oleadas de retiradas crecientes de los últimos casi dos años.
Figura 6: Evolución del suministro de líquidos
La Red del Rayo en ligero descenso
Añadamos a nuestro inventario de herramientas en la cadena un nuevo conjunto de indicadores relacionados con el protocolo superpuesto de Bitcoin: la Red Relámpago, también conocida como «Lightning Network» o «LN».
La red Lightning es una red descentralizada construida sobre la red Bitcoin que permite realizar pagos instantáneos y casi gratuitos entre pares. Es una solución clave para los problemas de escalabilidad de Bitcoin.
Aunque todavía está en desarrollo, ya está desplegada en la red principal y crece día a día, con un fuerte avance en términos de usuarios y volumen durante 2021.
Figura 7: Mapa global de la Red del Rayo
El propósito de este apartado no es ofrecer un estudio cualitativo de la evolución de los fundamentos de la Red Relámpago, sino más bien proporcionar observaciones primarias del desarrollo de la red para ampliar nuestra lente y sentar una base que se apoye en futuros análisis.
Así, basándonos en los datos recopilados por Willy Woo, podemos identificar un fuerte crecimiento del LN entre 2018 y la actualidad, dividido en varias fases:
- Fase 1 (enero de 2018 a marzo de 2019): la LN experimenta un crecimiento moderado y luego fuerte del número de canales de pago, lo que aumenta la capacidad de la red. El número de nodos activos crece constantemente.
- Fase 2 (de abril a agosto de 2019): el número de canales se reduce en aproximadamente un 25% durante la carrera alcista del verano de 2019, lo que limita el número máximo de BTC potencialmente bloqueados en la red. El número de nodos sigue aumentando sin disminuir.
- Fase 3 (septiembre de 2019 a agosto de 2020): comienza una fase de meseta durante la cual el número de canales y la capacidad de la red adoptan una variación ampliamente lateral. El número de nodos sigue aumentando.
- Fase 4 (septiembre de 2020 a febrero de 2022): en la cúspide del mercado alcista de 2020 – 2021, un aumento espontáneo del número de canales y nodos allana el camino para un incremento histórico del desarrollo de LN.
- Fase 5 (de febrero de 2022 a la actualidad): tras una estabilización, el número de canales y nodos del LN cae drásticamente antes de formar un mínimo local.
Figura 8: Número de nodos, canales y capacidad de la Red Relámpago
Con ello, en un plazo de cuatro años (del 20 de abril de 2018 al 20 de abril de 2022), el número de canales de pago se habrá multiplicado por 15, el número de nodos por 9 y la capacidad de la red por 223. A pesar del reciente descenso en el número de canales y nodos, la Red Relámpago se ha expandido de forma espectacular en su historia reciente, demostrando su utilidad y capacidad de crecimiento.
Veamos ahora con más detalle las fluctuaciones de estos parámetros en el último año. Estudiando su evolución y su ritmo de cambio diario, parece que nos encontramos en una fase de «corrección» de los fundamentos del LN.
En primer lugar, asistimos a una duplicación del número de nodos entre mayo de 2021 y abril de 2022, seguida de una corrección moderada y, a continuación, una caída brusca, que da lugar a un récord histórico de 1.141 nodos cerrados en 24 horas. El número de nudos se ha estancado en torno a los 17.000.
Figura 9: Número de nodos de la red de rayos
El número total de canales de pago abiertos sigue una dinámica muy similar a la de los nodos, aunque el cierre de 1.052 canales el 18 de abril no impidió una rápida recuperación de este parámetro. Parece que los nodos restantes de la red están abriendo nuevos canales para compensar la reciente caída.
Figura 10: Recuento de canales de la red de rayos
Además, podemos observar un crecimiento del tamaño del canal LN desde mayo hasta octubre de 2021 y luego un estancamiento hasta marzo de 2022. Tras un ligero aumento en los dos últimos meses, este parámetro alcanza actualmente un ATH de 0,044 BTC.
Figura 11: Tamaño medio de los canales de la Red del Rayo
Por último, la capacidad de la LN (por la que entendemos todos los BTC bloqueados en la red), que actualmente alcanza un ATH de 3.702 BTC, es una función del número de canales por nodo y del tamaño medio de los canales y representa hasta la fecha alrededor del 0,28% de la oferta líquida total (1,28 millones de BTC).
Figura 12: Capacidad de la red de rayos (BTC)
A pesar de un aumento del 200% en un año, el suministro de BTC que circula dentro de la LN sigue siendo una pequeña porción del suministro líquido total, lo que indica que el crecimiento de la Lightning Network está lejos de haber alcanzado su punto máximo.
Resumen de este análisis en cadena
Parece que, a pesar de una acción de precios poco atractiva, BTC sigue atrayendo muchos flujos de capital. Mientras que la presión está forzando la mano de los inversores a corto plazo, que registran pérdidas justo por debajo de su base de coste, los inversores a largo plazo que aún no han capitulado muestran una fuerte insensibilidad a las fluctuaciones de los precios.
El impulso de desviar las reservas de divisas está en pleno apogeo, ya que cerca de 100.000 BTC han pasado de líquidos a ilíquidos cada día durante varias semanas, lo que aumenta la probabilidad de una crisis de liquidez cada día.
Por último, tras un crecimiento meteórico a lo largo de 2021, el protocolo de superposición Lightning Network está experimentando un periodo de corrección momentáneo. Aunque el número de nodos de la red está disminuyendo notablemente, este descenso no parece afectar a la capacidad operativa de la LN.
