De op crypto gerichte bank zegt dat het faillissement van FTX weinig effect op haar zal hebben. Maar de bredere marktdaling kan Silvergate op de knieën dwingen als haar andere grote depositohouders het moeilijk blijven hebben.
Eerder deze week kondigde cryptocurrency bank Silvergate aan dat haar blootstelling aan FTX beperkt was tot haar deposito’s. De Amerikaanse bank, die de meerderheid van de crypto-industrie in het land bedient, zei dat het geen leningen of investeringen in FTX had.
De verklaringen van de bank wisten de markt te kalmeren, waarbij het aandeel een licht herstel boekte nadat het de afgelopen maand bijna 50% van zijn waarde had verloren.
Silvergate is echter nog niet uit de problemen. De bank fungeert als fundament van de cryptomarkt in de VS en is diep verweven met de wereldwijde industrie. Terwijl FTX’s faillissementsprocedure nu misschien een onbeduidend effect heeft op haar balans, zorgt de bredere marktdaling ervoor dat haar fundament barst.
Wat is Silvergate en waarom is het belangrijk voor de crypto-industrie?
De bank begon zich al in 2013 te richten op cryptobedrijven als klant en is uitgegroeid tot een van een handvol handelsinstellingen die diensten aanbieden aan de industrie.
Als eerste op de markt wist Silvergate zich te positioneren als de belangrijkste pijplijn die de stroom van fiatfondsen en de conversie van cryptocurrencies tussen beurzen faciliteert. Het bedrijf telt enkele van de grootste cryptobedrijven in de VS onder zijn klanten – Coinbase, Kraken, Gemini, Genesis, Circle, Bitstamp, Paxos en FTX maken allemaal gebruik van de diensten van de bank.
Silvergate wordt gereguleerd door de Federal Deposit Insurance Corporation, de Federal Reserve en het California Department of Financial Protection and Innovation.
Dankzij dit soort regelgeving kon de bank een real-time betalingssysteem ontwikkelen, genaamd het Silvergate Exchange Network (SEN), waarmee cryptobeurzen en instellingen in real-time dollars en euro’s kunnen uitwisselen. De dienst was revolutionair in die tijd, omdat geen enkele andere bank realtime betalingsmogelijkheden had die aan de 24/7 betalingsbehoeften van de crypto-industrie konden voldoen.
In september 2022 had Silvergate 1.677 klanten die SEN gebruikten en hield het ongeveer 12 miljard dollar aan klantendeposito’s aan.
Omdat de bank geen kosten in rekening brengt om SEN te gebruiken en de klantendeposito’s geen rente dragen, verdient de bank geld door de deposito’s te gebruiken om te investeren in obligaties of leningen uit te geven om geld te verdienen op de spread. De bank geeft ook Bitcoin-leningen met onderpand via SEN Leverage, maar deposito’s zijn haar primaire bron van inkomsten.
Volgens Forbes bereikten de toezeggingen aan SEN Leverage medio oktober $1,5 miljard, tegenover $1,4 miljard in juni.
Silvergate en de FTX fallout
In een verklaring van vorige week zei Silvergate dat het geen leningrelatie had met FTX. Maar zelfs als dat wel zo was, vertegenwoordigden de uitstaande saldi op SEN Leverage vorige maand minder dan 10% van Silvergate’s totale activa.
Uit rapporten bleek ook dat eind september slechts ongeveer 300 miljoen dollar van deze kredietlijnen was opgenomen, zonder dat er reden is om te vrezen dat dit aantal aanzienlijk zal toenemen. Zelfs als dat zou gebeuren, zijn alle leningen van Silvergate overgekapitaliseerd en moet het bedrijf nog verlies lijden of het onderpand noodgedwongen liquideren, aldus het bedrijf in zijn tussentijdse update.
Naast de 1,2 miljard dollar aan FTX-deposito’s zag Silvergate de afgelopen week nog eens 900 miljoen dollar aan deposito’s uitstromen.
Hoewel de uitstroom van vorige week alleen niet genoeg was om een marktbrede paniek te veroorzaken, maakten velen zich zorgen dat de besmetting van FTX zich zou kunnen verspreiden naar andere schuldeisers. Silvergate’s tien grootste depositohouders – waaronder Coinbase, Paxos, Crypto.com, Gemini, Kraken, Bitstamp en Circle – waren aan het eind van het derde kwartaal goed voor ongeveer de helft van de deposito’s van de bank.
Er zijn al problemen bij Gemini, dat eerder deze week de opnames van zijn Gemini Earn-programma stopzette. De in New York gevestigde beurs noemde problemen met crypto-uitlener Genesis, die optrad als de officiële uitleenpartner van het programma. Genesis stopte zijn eigen klantopnames een paar dagen eerder, zeggende blootstelling aan Three Arrows Capital, de firma geconfronteerd met honderden miljoenen aan verliezen van het over-leveraged hedgefonds.
Gemini merkte op dat geen van zijn beursfondsen werd getroffen door de problemen bij Genesis. Andere grote beurzen probeerden eventuele geruchten over insolventie voor te zijn door hun reserves bekend te maken en toe te zeggen in de toekomst meer transparantie na te streven.
Veel spelers in de sector geloven echter dat het ergste nog moet komen.
Multicoin Capital, een risicofonds voor cryptocurrency met een flinke investering in FTX, zei dat het niet verwachtte dat de markt snel zal omslaan. In een brief aan investeerders zei het bedrijf dat het verwachtte dat de besmetting door FTX de komende weken zou aanhouden.
“Veel handelsbedrijven zullen worden weggevaagd en gesloten, wat de liquiditeit en het volume in het hele crypto-ecosysteem onder druk zal zetten. We hebben op dit front al verschillende aankondigingen gezien, maar we verwachten er nog meer.”
Marc Cohodes, de legendarische short-seller van Alder Lane Farm, gelooft dat Silvergate niet immuun zal zijn voor de besmetting.
In een interview op Hedgeye zei Cohodes dat Silvergate een veel groter gevaar loopt dan wat ze aan het publiek voorspiegelen.
“Als ze al hun depositohouders verliezen, zal er een run op de bank komen.”
Als Amerikaanse toezichthouders diep beginnen te graven in Silvergate en de $1 biljoen aan transacties die het faciliteerde, denkt Cohones dat de bank in de problemen kan komen. Hij zei dat het onderzoek naar de bank weinig tot geen KYC- en AML-processen aan het licht zou kunnen brengen en vraagtekens zou kunnen zetten bij haar betrokkenheid bij wat hij “FTX’s criminele operatie” noemt.
Velen hebben Cohones beschuldigd van het manipuleren van feiten om Silvergate’s aandelen naar beneden te halen. Silvergate moet als gereguleerde instelling elk kwartaal financiële overzichten geven aan de Amerikaanse toezichthouders, met een overzicht van zijn activa en passiva. De verklaringen van de bank over het derde kwartaal tonen geen risico op wanbetaling dankzij de overkapte leningen en een gezonde activa balans.
@AlderLaneEggs is ofwel dom of probeert opzettelijk de $SI aandelen te manipuleren (bij gebrek aan een beter woord). Silvergate Capital is een bankholding die een federaal gereguleerde bankinstelling exploiteert. Volgens Q3 Form 10-Q bedragen hun totale activa $15,5 miljard, pic.twitter.com/62sjwVsmut
– Kashyap Sriram (@kashyap286) November 16, 2022
Trouble is brewing for Silvergate.
Desondanks blijft de lijst van bedrijven die hun gebruik van de bank staken toenemen.
FalconX, een van de toonaangevende crypto prime brokers in de VS, kondigde aan dat het “met onmiddellijke ingang en tot nader order” stopt met het gebruik van Silvergate SEN en overschrijvingen.”
“Deze actie is gebaseerd op publiek beschikbare informatie over Silvergate en is consistent met andere marktspelers,” zei het bedrijf in een e-mail aan klanten. “FalconX blijft voor het overige gewoon opereren.”
Screengrab met FalconX’s e-mail aan klanten op 18 november (Bron: Twitter)
De bank werd onlangs ook gedagvaard en bleek $ 425 miljoen aan overschrijvingen te hebben onder haar cryptobankrekeningen naar Zuid-Amerikaanse witwassers. Hoewel de rechtbanken van Florida nog moeten beslissen of er reden is voor een rechtszaak en verbeurdverklaring, gaf de beëdigde verklaring aanleiding tot bezorgdheid.
Als verdere onderzoeken naar de bank worden geopend, zouden de resterende depositohouders kunnen beginnen met het opnemen van fondsen. Uit de financiële gegevens blijkt echter dat de bank volledig solvabel is, zodat de depositohouders waarschijnlijk geen problemen zullen ondervinden om geld op te nemen.
De besmetting van FTX zou echter wel andere Silvergate leners kunnen treffen. Het liquideren van hun Bitcoin onderpand zou extra verkoopdruk uitoefenen op de reeds worstelende markt en meer liquidaties uitlokken als de waarde van het resterende onderpand daalt tot onder de waarde van de leningen.
