La banque spécialisée dans les crypto-monnaies affirme que la faillite de FTX aura peu d’effet sur elle. Mais le ralentissement plus général du marché pourrait mettre Silvergate à genoux si ses autres grands déposants continuent de se battre.
En début de semaine, la banque de crypto-monnaies Silvergate a annoncé que son exposition à FTX était limitée à ses dépôts. La banque américaine, qui dessert la majorité du secteur des crypto-monnaies dans le pays, a déclaré qu’elle n’avait aucun prêt ou investissement dans FTX.
Les déclarations de la banque ont réussi à apaiser le marché, son action affichant une légère reprise après avoir perdu près de 50 % de sa valeur au cours du mois dernier.
Cependant, Silvergate n’est pas encore sortie d’affaire. La banque agit comme une fondation du marché de la crypto aux États-Unis et est profondément imbriquée dans l’industrie mondiale. Alors que la procédure de faillite de FTX pourrait avoir un effet insignifiant sur son bilan maintenant, le ralentissement plus large du marché fait craquer ses fondations.
Qu’est-ce que Silvergate, et pourquoi est-il important pour l’industrie de la crypto-monnaie ?
La banque a commencé à cibler les sociétés de crypto comme clients dès 2013 et est devenue l’une des rares institutions de tradFi à offrir des services à l’industrie.
En étant la première sur le marché, Silvergate a réussi à se positionner comme le principal pipeline facilitant le flux de fonds fiat et la conversion des crypto-monnaies entre les échanges. L’entreprise compte parmi ses clients certaines des plus grandes sociétés de crypto-monnaies des États-Unis – Coinbase, Kraken, Gemini, Genesis, Circle, Bitstamp, Paxos et FTX utilisent tous les services de la banque.
Son importance pour le secteur réside dans les licences qu’elle détient aux États-Unis. Silvergate est réglementée par la Federal Deposit Insurance Corporation, la Réserve fédérale et le California Department of Financial Protection and Innovation.
Ce type de réglementation a permis à la banque de développer un système de paiement en temps réel appelé Silvergate Exchange Network (SEN), qui permet aux crypto-monnaies et aux institutions d’échanger des dollars et des euros en temps réel. Ce service était révolutionnaire à l’époque, car aucune autre banque ne disposait de capacités de paiement en temps réel susceptibles de correspondre aux besoins de paiement 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7 de l’industrie de la crypto.
En septembre 2022, Silvergate comptait 1 677 clients utilisant SEN et détenait environ 12 milliards de dollars de dépôts de clients.
Comme la banque ne facture pas de frais pour utiliser SEN et que les dépôts des clients ne portent pas d’intérêt, elle gagne de l’argent en utilisant les dépôts pour investir dans des obligations ou émettre des prêts pour gagner de l’argent sur le spread. La banque accorde également des prêts garantis par des bitcoins par le biais de SEN Leverage, mais les dépôts constituent sa principale source de revenus.
Selon Forbes, les engagements envers SEN Leverage ont atteint 1,5 milliard de dollars à la mi-octobre, contre 1,4 milliard de dollars enregistrés en juin.
Silvergate et les retombées de FTX
Dans une déclaration publiée la semaine dernière, Silvergate a affirmé qu’elle n’avait aucune relation de prêt avec FTX. Cependant, même si c’était le cas, les soldes impayés de SEN Leverage représentaient moins de 10% du total des actifs de Silvergate le mois dernier.
Les rapports ont également montré que seulement environ 300 millions de dollars avaient été tirés sur ces lignes de crédit à la fin du mois de septembre, sans raison de craindre que ce chiffre augmente de manière significative. Même si c’était le cas, tous les prêts de Silvergate sont surdimensionnés, et la société n’a pas encore subi de perte ni été contrainte de liquider les garanties, a-t-elle déclaré dans sa mise à jour du milieu du trimestre.
Outre les 1,2 milliard de dollars de dépôts FTX, Silvergate a connu environ 900 millions de dollars de nouvelles sorties de dépôts au cours de la semaine dernière.
Si les sorties de fonds de la semaine dernière n’ont pas suffi à déclencher une panique générale sur le marché, beaucoup craignent que la contagion de FTX ne s’étende à d’autres créanciers. Les dix plus gros déposants de Silvergate – qui comprennent Coinbase, Paxos, Crypto.com, Gemini, Kraken, Bitstamp et Circle – représentaient environ la moitié des dépôts de la banque à la fin du troisième trimestre.
Les ennuis ont déjà commencé à couver chez Gemini, qui a interrompu les retraits de son programme Gemini Earn en début de semaine. La bourse basée à New York a cité des problèmes avec le prêteur de crypto-monnaies Genesis, qui agissait en tant que partenaire de prêt officiel du programme. Genesis a interrompu les retraits de ses propres clients quelques jours plus tôt, disant que l’exposition à Three Arrows Capital, l’entreprise faisait face à des centaines de millions de pertes du hedge fund surendetté.
Gemini a noté qu’aucun de ses fonds d’échange n’a été affecté par les problèmes de Genesis. D’autres grandes bourses ont tenté de devancer les rumeurs d’insolvabilité en affichant leurs réserves et en s’engageant à améliorer la transparence à l’avenir.
Cependant, de nombreux acteurs du secteur estiment que le pire est à venir.
Multicoin Capital, un fonds de capital-risque spécialisé dans les crypto-monnaies qui a investi massivement dans FTX, a déclaré qu’il ne s’attendait pas à ce que le marché se retourne de sitôt. Dans une lettre aux investisseurs, la société a déclaré qu’elle s’attendait à ce que les retombées de la contagion de FTX se poursuivent au cours des prochaines semaines.
« De nombreuses sociétés de trading seront anéanties et fermées, ce qui exercera une pression sur la liquidité et le volume dans tout l’écosystème cryptographique. Nous avons déjà vu plusieurs annonces à ce sujet, mais attendez-vous à en voir d’autres ».
Marc Cohodes, le légendaire vendeur à découvert d’Alder Lane Farm, pense que Silvergate ne sera pas à l’abri de la contagion.
Dans une interview sur Hedgeye, Cohodes a déclaré que Silvergate était confronté à un danger beaucoup plus important que ce qu’ils projettent au public.
« S’ils perdent tous leurs déposants, il y aura une ruée sur la banque. «
Si les régulateurs américains commencent à creuser profondément dans Silvergate et dans les transactions d’une valeur d’un billion de dollars qu’elle a facilitées, Cohones pense que la banque pourrait avoir des problèmes. Selon lui, l’enquête sur la banque pourrait révéler l’absence ou le peu de processus KYC et AML et remettre en question son implication dans ce qu’il appelle « l’opération criminelle de FTX. »
Beaucoup ont accusé Cohones de manipuler les faits pour faire baisser les actions de Silvergate. En tant qu’institution réglementée, Silvergate doit fournir aux régulateurs américains des états financiers trimestriels décrivant son actif et son passif. Les états financiers du troisième trimestre de la banque ne montrent aucun risque de défaut de paiement grâce à ses prêts surdimensionnés et à un solde d’actifs sain.
@AlderLaneEggs est soit stupide, soit en train d’essayer délibérément de manipuler (faute d’un meilleur terme) les actions de $SI Silvergate Capital est une société de portefeuille bancaire qui exploite une institution bancaire réglementée au niveau fédéral. Selon le formulaire 10-Q du troisième trimestre, ses actifs totaux s’élèvent à 15,5 milliards de dollars, pic.twitter.com/62sjwVsmut
– Kashyap Sriram (@kashyap286) 16 novembre 2022
Les problèmes se préparent pour Silvergate.
Nonobstant, la liste des entreprises qui cessent de l’utiliser ne cesse de s’allonger.
FalconX, l’une des principales sociétés de courtage de crypto-monnaies aux États-Unis, a annoncé qu’elle cesserait d’utiliser Silvergate SEN et les virements bancaires « à compter d’aujourd’hui et jusqu’à nouvel ordre «
« Cette action est basée sur les informations publiquement disponibles sur Silvergate et est cohérente avec les autres acteurs du marché », a déclaré la société dans un courriel aux clients. « FalconX continue par ailleurs à fonctionner comme d’habitude »
Screengrab montrant l’email de FalconX aux clients le 18 novembre (Source : Twitter)
La banque a également été récemment citée à comparaître et il s’est avéré qu’elle avait transféré 425 millions de dollars entre ses comptes bancaires de crypto-monnaies à des blanchisseurs d’argent sud-américains. Alors que les tribunaux de Floride doivent encore décider s’il y a lieu d’intenter un procès et de procéder à une confiscation, l’affidavit a soulevé des inquiétudes.
Si d’autres enquêtes sur la banque sont ouvertes, ses déposants restants pourraient commencer à retirer leurs fonds. Toutefois, les dossiers financiers montrent que la banque est entièrement solvable, de sorte que les déposants n’auront probablement pas de difficultés à retirer leurs fonds.
Cependant, la contagion de FTX pourrait affecter d’autres emprunteurs de Silvergate. La liquidation de leurs garanties en bitcoins mettrait une pression de vente supplémentaire sur le marché déjà en difficulté et déclencherait d’autres liquidations lorsque la valeur des garanties restantes tomberait en dessous de la valeur des prêts.
