Voormalig hoofdeconoom van Goldman Sachs denkt dat de Fed de markt zal moeten choqueren om wat van zijn winsten af te werpen om de markten onder controle te krijgen en de inflatie te verminderen.
Bill Dudley, voormalig president van de Federal Reserve Bank in NY en hoofdeconoom bij Goldman Sachs, gelooft dat “om effectief te zijn, [de Federal Reserve] meer verliezen zal moeten toebrengen aan aandelen- en obligatiebeleggers dan het tot nu toe heeft gedaan. “
Waarom de Fed tech en crypto naar beneden kan duwen
De instrumenten van de Fed om aandelen omlaag te duwen zijn gericht op het verhogen van de rente en het aanscherpen van de financiële voorwaarden. Deze hebben de neiging om de prijs van risicovolle activa, zoals tech-aandelen en crypto, rechtstreeks te beïnvloeden. Op woensdag 6 april werden de notulen van de laatste Fed-vergadering vrijgegeven, en onmiddellijk daalden techaandelen, waarbij de Nasdaq 315 punten daalde. Sommige aandelen, zoals Cloudflare, daalden bijna 10% op het nieuws. Hoewel het internetnetwerkbedrijf misschien geen cryptoproject is, speelt het wel een vitale rol in het online houden van web3-infrastructuur. Amazon AWS en Cloudflare zijn gecentraliseerde knelpunten in de blockchainrevolutie, met 20% van al het internetverkeer dat door het Cloudflare CDN-netwerk gaat.
Dudley legt uit dat rentestijgingen op korte termijn weinig effect hebben op de meeste mensen in onze moderne samenleving. Dat komt omdat veel hypotheken vastzitten aan een vaste rente voor een lange periode, vooral in de VS. Volgens hem is het marktsentiment gericht op het feit dat de Fed de rente in de komende jaren zal moeten verlagen, waardoor dit in hun marktdeelname wordt ingeprijsd. In wezen gaan de markten niet zo sterk omlaag als de Fed zou willen, omdat beleggers een toekomstige bull-run voorspellen zodra de inflatie onder controle is. Om de inflatie onder controle te krijgen, moet er echter lucht uit de gevormde marktbel ontsnappen.
Als de financiële voorwaarden niet worden aangescherpt (lees, de prijzen dalen), dan denkt Dudley dat de Federal Reserve:
de markten zal moeten choqueren om de gewenste reactie te krijgen. Dat zou betekenen dat de federal funds rate aanzienlijk hoger moet worden dan nu wordt verwacht. Hoe dan ook, om de inflatie onder controle te krijgen, zal de Fed de obligatierente moeten opdrijven en de aandelenkoersen moeten verlagen.
De effecten van stijgende rente op de prijs van Bitcoin
Als we kijken naar de langetermijnrelatie tussen Bitcoin en de rente op Amerikaanse staatsobligaties sinds 2020, zijn er enkele interessante patronen. De 1-jaars Treasury note yield is gestaag gestegen sinds de Bitcoin prijscrash van mei 2021 en is nu meer dan 4900% gestegen, terwijl Bitcoin 27% is gedaald vanaf het lokale hoogtepunt. Een stijging wijst op verwachtingen voor een hogere korte rente met betrekking tot kortlopende activa. Dit ondersteunt Dudley’s theorie dat beleggers een herstel al inprijzen.
Onlangs keerden de 10-jaars en de 2-jaars rentecurve om, volgens de normen van veel analisten een teken dat er een recessie aankomt. Dit gebeurde toen de 10-jaarsrente daalde ten opzichte van de 2-jaarsrente te midden van langdurige onzekerheid in de markt, mogelijk als gevolg van zorgen over de wereldpolitiek.
Bron: TradingView
Vergeleken met de 1-jaarsnotering is de 10-jaarsrente slechts 56% gestegen en vertoonde deze over de gegeven periode een element van correlatie met Bitcoin. Sinds het begin van dit jaar is er echter sprake van een duidelijke divergentie. De 10-jaarsrente is sinds 1 januari met 78% gestegen, terwijl de Bitcoin relatief consistent is gebleven.
US Government Bonds 10-Year Yield (via TradingView)
Als we nu de Nasdaq QQQ aan de grafiek toevoegen, zien we de correlatie tussen Bitcoin en techaandelen heel duidelijk. De blauwe lijn (Nasdaq) en de oranje (Bitcoin) volgden een zeer vergelijkbaar patroon na oktober 2021, toen het duidelijk werd dat de inflatie niet wegging.
US Government Bonds
Markten hebben de neiging slecht te reageren op scherpe veranderingen in de status quo of toekomstverwachtingen. Voorspelbaarheid heeft vaak geresulteerd in groene dagen in crypto en de aandelenmarkt sinds de eerste lockdown. De scherpe stijging van de 10-jaars rente kwam voort uit de reactie van de markt op de notulen van de Fed en de anticipatie op een groter dan verwachte renteverhoging. Zowel tech als crypto daalden, en Dudley denkt dat we nog meer bewegingen van de Fed kunnen zien om de markt op dezelfde manier te shockeren om de markten onder controle te krijgen. Cryptobeleggers zijn gewend aan wilde koersbewegingen, en we zouden er nog veel meer kunnen meemaken tijdens de rest van 2020 als Dudley’s thesis uitkomt.
