Bývalý hlavní ekonom Goldman Sachs si myslí, že Fed bude muset šokovat trh, aby se zbavil části svých zisků, a dostat tak trhy pod kontrolu a snížit inflaci.
Bill Dudley, bývalý prezident Federální rezervní banky v New Yorku a hlavní ekonom Goldman Sachs, se domnívá, že „aby byl [Federální rezervní systém] účinný, bude muset způsobit investorům do akcií a dluhopisů větší ztráty než dosud.“
Proč může Fed tlačit dolů technologie a kryptoměny
Nástroje Fedu, které mají tlačit akcie dolů, se zaměřují na zvyšování úrokových sazeb a zpřísňování finančních podmínek. Ty mají tendenci přímo ovlivňovat cenu rizikových aktiv, jako jsou technologické akcie a krypto. Ve středu 6. dubna byl zveřejněn zápis z posledního zasedání Fedu a okamžitě došlo k poklesu technologických akcií, přičemž Nasdaq se propadl o 315 bodů. Některé akcie, jako například Cloudflare, se v důsledku této zprávy propadly téměř o 10 %. Tato internetová síťová společnost sice není kryptografickým projektem, ale hraje zásadní roli při udržování infrastruktury webu3 online. Amazon AWS a Cloudflare jsou centralizovanými úzkými hrdly blockchainové revoluce, přičemž 20 % veškerého internetového provozu prochází přes síť Cloudflare CDN.
Dudley vysvětluje, že krátkodobé zvyšování úrokových sazeb má v naší moderní společnosti na většinu lidí jen malý vliv. Je to proto, že mnoho hypoték je vázáno na fixní sazby na dlouhou dobu, zejména v USA. Domnívá se, že tržní sentiment se soustředí na skutečnost, že Fed bude muset v příštích několika letech snížit úrokové sazby, a tak to oceňuje ve své účasti na trhu. Trhy v podstatě neklesají tolik, jak by si Fed přál, protože investoři předpovídají budoucí býčí období, jakmile bude inflace pod kontrolou. Aby však byla inflace pod kontrolou, musí dojít k uvolnění vzduchu z vytvořené tržní bubliny.
Pokud nedojde ke zpřísnění finančních podmínek (čti, ceny klesnou), pak se Dudley domnívá, že Federální rezervní systém:
„bude muset trhy šokovat, aby dosáhl požadované reakce. To by znamenalo zvýšit sazbu federálních fondů výrazně výše, než se v současnosti předpokládá. Ať tak či onak, aby Fed dostal inflaci pod kontrolu, bude muset tlačit výnosy dluhopisů nahoru a ceny akcií dolů. „
Vliv zvyšování sazeb na cenu bitcoinu
Podíváme-li se na dlouhodobý vztah mezi Bitcoinem a výnosy amerických státních dluhopisů od roku 2020, zjistíme zajímavé zákonitosti. Výnosy jednoletých státních dluhopisů od pádu ceny Bitcoinu v květnu 2021 neustále rostou a nyní se zvýšily o více než 4900 %, zatímco Bitcoin se oproti místnímu maximu snížil o 27 %. Nárůst naznačuje očekávání zvýšených krátkodobých úrokových sazeb týkajících se krátkodobých aktiv. To podporuje Dudleyho teorii, že investoři již oceňují oživení.
Nedávno došlo k inverzi desetileté a dvouleté výnosové křivky, což je podle mnoha analytiků známkou blížící se recese. Stalo se tak, když desetiletý výnos klesl vůči dvouletému v prostředí dlouhodobé nejistoty na trhu, pravděpodobně v důsledku obav z globální politiky.
Zdroj: TradingView
V porovnání s jednoletým dluhopisem je výnos desetiletého dluhopisu vyšší jen o 56 % a v daném období vykazuje prvek korelace s Bitcoinem. Od začátku letošního roku však dochází k jasné divergenci. Od 1. ledna vzrostl výnos 10letého dluhopisu o 78 %, zatímco Bitcoin zůstal relativně konzistentní.
Výnos 10letých státních dluhopisů USA (via TradingView)
Nyní, když do grafu přidáme index Nasdaq QQQ, vidíme korelaci mezi bitcoinem a technologickými akciemi zcela jasně. Modrá linie (Nasdaq) a oranžová (Bitcoin) se po říjnu 2021, kdy začalo být jasné, že inflace nezmizí, vyvíjely velmi podobně.
Americké státní dluhopisy
Trhy mají tendenci špatně reagovat na prudké změny současného stavu nebo budoucích očekávání. Předvídatelnost často vedla k zeleným dnům na kryptoměnách a akciovém trhu od prvního uzamčení. Prudký nárůst desetiletého výnosu byl důsledkem reakce trhu na zápis z jednání Fedu a očekávání většího než očekávaného zvýšení sazeb. Technologické i kryptoaktivní trhy klesly a Dudley se domnívá, že můžeme být svědky dalších kroků Fedu, které budou podobně šokovat trh, aby se trhy dostaly pod kontrolu. Kryptoměnoví investoři jsou na divoké pohyby cen zvyklí, a pokud se Dudleyho teze naplní, mohli bychom se během zbytku roku 2020 dočkat mnoha dalších.
