L’ancien économiste en chef de Goldman Sachs pense que la Fed va devoir choquer le marché en lui faisant perdre une partie de ses gains afin de maîtriser les marchés et réduire l’inflation.
Bill Dudley, ancien président de la Banque de la Réserve fédérale de New York et économiste en chef chez Goldman Sachs, estime que « pour être efficace, [la Réserve fédérale] devra infliger plus de pertes aux investisseurs en actions et en obligations qu’elle ne l’a fait jusqu’à présent ».
Why the Fed may push down tech and crypto
Les outils de la Fed pour pousser les actions à la baisse sont axés sur la hausse des taux d’intérêt et le resserrement des conditions financières. Ceux-ci ont tendance à affecter directement le prix des actifs à risque tels que les actions technologiques et les crypto. Le mercredi 6 avril, le procès-verbal de la dernière réunion de la Fed a été publié, et immédiatement les valeurs technologiques ont chuté, le Nasdaq perdant 315 points. Certaines actions, comme Cloudflare, ont chuté de près de 10 % à la suite de la publication des minutes. Bien que la société de réseau Internet ne soit pas un projet de crypto-monnaie, elle joue un rôle essentiel dans le maintien en ligne de l’infrastructure Web3. Amazon AWS et Cloudflare sont des goulots d’étranglement centralisés dans la révolution blockchain, avec 20% de tout le trafic internet passant par le réseau CDN de Cloudflare.
Dudley explique que les hausses de taux d’intérêt à court terme affectent peu la plupart des gens dans notre société moderne. Cela s’explique par le fait que de nombreux prêts hypothécaires sont liés à des taux fixes sur une longue période, en particulier aux États-Unis. Il pense que le sentiment du marché est axé sur le fait que la Fed devra baisser les taux d’intérêt au cours des prochaines années, ce qui se répercute sur leur participation au marché. Essentiellement, les marchés ne baissent pas autant que la Fed le souhaiterait parce que les investisseurs prévoient un futur cycle haussier une fois l’inflation maîtrisée. Cependant, pour que l’inflation soit contrôlée, il faut que la bulle formée par le marché se dégonfle.
Si les conditions financières ne se resserrent pas (c’est-à-dire si les prix baissent), M. Dudley pense que la Réserve fédérale :
« devra choquer les marchés pour obtenir la réponse souhaitée. Cela impliquerait de relever le taux des fonds fédéraux beaucoup plus haut que prévu actuellement. D’une manière ou d’une autre, pour maîtriser l’inflation, la Fed devra pousser les rendements obligataires à la hausse et les prix des actions à la baisse »
Les effets de la hausse des taux sur le prix du bitcoin
Si l’on examine la relation à long terme entre le bitcoin et les rendements des obligations du Trésor américain depuis 2020, on observe des tendances intéressantes. Le rendement des obligations du Trésor à 1 an n’a cessé d’augmenter depuis le krach du prix du bitcoin en mai 2021 et est maintenant en hausse de plus de 4900 %, alors que le bitcoin est en baisse de 27 % par rapport au sommet local. Une augmentation indique des attentes de hausse des taux d’intérêt à court terme concernant les actifs à court terme. Cela confirme la théorie de M. Dudley selon laquelle les investisseurs anticipent déjà une reprise.
Récemment, les courbes de rendement à 10 ans et à 2 ans se sont inversées, signe d’une récession à venir selon les normes de nombreux analystes. Cela s’est produit lorsque le taux à 10 ans a chuté par rapport au taux à 2 ans, dans un contexte d’incertitude à long terme sur le marché, probablement due aux inquiétudes concernant la politique mondiale.
Source : TradingView
Par rapport à la note à 1 an, le rendement à 10 ans est en hausse de 56 % seulement et a montré un élément de corrélation avec le bitcoin sur la période donnée. Toutefois, une nette divergence est apparue depuis le début de l’année. Le rendement à 10 ans a augmenté de 78 % depuis le 1er janvier, alors que le bitcoin est resté relativement stable.
US Government Bonds 10-Year Yield (via TradingView)
Maintenant, si nous ajoutons le Nasdaq QQQ au graphique, nous voyons très clairement la corrélation entre le bitcoin et les valeurs technologiques. La ligne bleue (Nasdaq) et l’orange (Bitcoin) ont suivi un schéma très similaire après octobre 2021, lorsqu’il est devenu évident que l’inflation ne disparaissait pas.
Obligations d’Etat américaines
Les marchés ont tendance à mal réagir aux changements brusques du statu quo ou des attentes futures. La prévisibilité a souvent entraîné des journées vertes dans la crypto et le marché boursier depuis le premier verrouillage. La forte hausse du rendement à 10 ans est venue de la réaction du marché aux minutes de la Fed et de l’anticipation d’une hausse des taux plus importante que prévu. La tech et la crypto ont chuté, et Dudley pense que nous pourrions voir d’autres mouvements de la Fed pour choquer le marché de la même manière afin de mettre les marchés sous contrôle. Les investisseurs en crypto sont habitués à des mouvements de prix sauvages, et nous pourrions en connaître beaucoup d’autres pendant le reste de l’année 2020 si la thèse de Dudley se vérifie.
