2023年に暗号通貨市場の弱気相場が終わりを告げた後、2024年には何が待ち受けているのだろうか？星は強気相場への回帰のために整列しているように見えますが、まだ警戒が必要です。この特集では、新年の暗号通貨業界を牽引する可能性のある主なトレンドを一緒に探ってみましょう。
Preamble: 2023年、弱気市場終焉の年
2023年1月1日、暗号通貨業界は大きな二日酔いから回復したところだった。FTXの破産は、その若い歴史の中で最も暗い出来事の1つであり、Terra / LUNAの破綻、Celsiusの破産、Three Arrows Capitalの事件に続き、2022年が終わろうとしていた。
16,000ドルでのビットコインは、一部の人にとっては見逃せないバーゲンかもしれないが、その価格でビットコインを買おうと群衆が押し寄せたわけではなかったと言わざるを得ない。この1年を振り返ってみても、暗号通貨市場に2023年がもたらすシナリオを予想していた人は、最も楽観的な人でさえほとんどいなかった。
1年後の2024年1月1日、ビットコインは45,000ドル以上で取引され、すべての資産クラスを合わせた中で最高の150％のパフォーマンスを実証した。私たちのエコシステムでは、この365日という短い日数が、過去の災難を忘れさせ、待望のブルランが再び訪れるという希望を抱かせるのに十分だったのだろう。
2023年のビットコイン（BTC）価格推移
2023年はエキサイティングな幕切れとなったが、2024年は米国で初のビットコインスポットETFが承認され、幸先の良いスタートを切った。10年以上前から投資家に期待されていたこのイベントは、ビットコインにとって大きな転換点となる。制度化の象徴であり、米国の規制当局による承認であり、この新しい資産クラスへのアクセスが容易になったことを意味する。
Bitcoin spot ETFの受け入れから、今後数ヶ月で予想されるFRBのピボットによる半減へのアプローチまで、2024年の暗号通貨市場の強気な回復に向けて、星は一直線に並んでいるようだ。本特集では、来年を展望し、業界を牽引する可能性のあるトレンドを詳しく見ていく。
ビットコイン：レイヤー2、DeFi＆BRC-20
2024年の暗号通貨市場の強気継続には最適な条件と思われるが、マクロ経済や地政学的な不確実性は依然として大きく、それらに触れないのは不誠実であろう。米国の不動産危機、世界各地の武力紛争、景気後退の可能性、あるいは原油価格の上昇といったリスクは、楽観的なシナリオを阻む可能性がある。このような事態が発生した場合、ビットコイン価格はリスク市場のように反応するのだろうか、それとも逆に安全資産の帽子をかぶるのだろうか。はっきりしたことは言えない。
ひとつ確かなことは、ビットコインのテーゼは年を追うごとに明らかになりつつあるということだ。米国でビットコインスポットETFが承認されたことは、この資産クラスが認知されている証拠であり、何百万人もの米国の貯蓄者が規制された安全な方法で投資できるようになる。これに加え、4月末に予定されているビットコインの4回目の半減は、歴史的に強気相場が続くイベントであり、イベントを経るごとにそのインパクトは弱まる傾向にあるが、自己成就予言説は見過ごせない。
このような状況を踏まえると、ビットコインは他の暗号通貨と比較して強い立場にあり、少なくとも本物のユーフォリアが発生して新たなアルトコインのシーズンが到来するまでは、市場の支配力を拡大し続けるはずである
。
しかし、ビットコインがここに存在する理由はそれだけではない。Ordinalsプロトコルが大々的に登場したことで、ビットコインが王様であること、そしてビットコインに関するトレンドはすぐにとんでもない規模になることを思い知らされた。デジタルアーテファクト（強化されたNFT）とBRC-20（ビットコインの最初のトークン）は、それぞれのカテゴリーで資本金ランキングのトップに君臨しており、この傾向は2024年まで続く可能性がある。
ビットコインにまつわる主な取り組みとしては、
が挙げられる。
- BRC-20トークン：これらは徐々に主要な中央集権的取引所プラットフォームに上場されつつあるが、その本質的な有用性はまだ定義されていない；
- Bridges：BRC-20をビットコインと他のエコシステム（Ethereum、Solana、Avalancheなど）の間で送金できるようにするもの；
- レイヤー2：ビットコインネットワークに基づく分散型アプリケーションを統合するために設計されています；
分散型金融プロトコル（DeFi）（OrdFiとしても知られる）：Ordinalsプロトコルや他の同様のイニシアティブを経由する。
イーサリアムとZKロールアップシーズン
2023年に暗号通貨市場が回復する一方で、イーサ（ETH）は投資家に苦味を残しました。365日の間に、ETH価格は米ドルに対して94％の顕著なパフォーマンスにもかかわらず、ビットコインを約30％下回っています
。
過去12ヶ月間のETH/BTCペアの進化。
しかし、業界は記憶が浅いようで、イーサリアムが最近、かつてない規模の2つのアップデートを実施したことをすぐに忘れてしまう： マージ（2022年9月）とシャペラ（2023年4月）である。
イーサリアムの物語はここ数年で進化しました。その野望はもはやメインレイヤーで直接的に高いレベルのスケーラビリティを達成することではなく、セカンドレイヤーのソリューションを通じて達成されるようになっています。ArbitrumやOptimismのようなOptimistic Rollupsはすでに運用されているが、ZK Rollupsに対する期待は高く、より強力で有望であるという見方もある。
イーサリアムの共同創設者であるVitalik Buterin氏も、ネットワークの未来はレイヤー2にあると主張している。しかし彼は、こうした第2層のソリューションの取引コストは、「真に受け入れられる」ためには5セントを超えてはならないと考えている。現時点では、以下のグラフが示すように、この実現にはほど遠い。
イーサリアムのメインレイヤー2の取引手数料
これはイーサリアムが直面している主な批判である。小規模なウォレットを排除し、ユーザーを困らせる過剰なネットワーク手数料である。しかし、これは2024年のThe Surgeで変わる可能性が高い。具体的には、このアップデートではEIP-4844（プロトダンクシャーディングとして知られる）が実装されます。簡単に言えば、取引コストが大幅に削減され、イーサリアムとそのレイヤー2がより利用しやすくなります。
すなわち、主要なZK Rollupsタイプのレイヤー2ソリューション（Linea、Scroll、zkSync、StarkNet）からトークンが続々とローンチされ、コミュニティへのエアドロップという形になる可能性がある。イーサリアムのエコシステムに再びスポットライトを当て、いくつかの議論を終結させる可能性のあるイベントの連続。
RWA、実物資産のトークン化
この新しいテクノロジーが非常に重要になると確信しています。市場の未来はトークン化にある」とブラックロックのラリー・フィンクCEO。ビットコインを推進した世界最大の資産運用会社の会長は最近、ブロックチェーン上の資産のトークン化を推進した。
実物資産のトークン化（RWA）とは、ブロックチェーン上の資産を1つ以上のトークンの形でデジタル的に表現する仕組みだ。不動産、高級品、美術品、株式などの金融証券など、さまざまな分野に適用される。
実物資産のトークン化には、従来は金融エリートに限られていた投資に、よりアクセスしやすくなるという利点がある。資産を複数のトークンに分割することで、参加価格は論理的に分割され、より多くの投資家が資産を取得することができる。これらのトークンは流通市場でも取引できるため、資産の流動性が高まる。執行のスピードとコストに関しては、ブロックチェーンが従来のどのシステムよりも魅力的であることは言うまでもない
。
ラリー・フィンク氏以外にも、伝統的な金融業界の多くのプレーヤーがトークン化を称賛している。バンク・オブ・アメリカ（BoA）によれば、トークン化された資産は、より効率的で、より速く、そして何よりも安価にすることで、現在の金融システムに革命を起こすはずだという。ボストン・コンサルティング・グループによると、トークン化市場は2030年までに16兆ドルに達すると予想されている。
このトレンドの成功によって、エコシステムのどの分野に影響が及ぶ可能性があるのだろうか。第一に、それ自体が数十億ドルの可能性を秘めたアプリケーションをサポートするインフラのブロックチェーン。第二に、現実世界とブロックチェーンの世界をつなぐインフラ、すなわちオラクルだ。これらは、RWAトレンドへのエクスポージャーを得たいと考える投資家にとって、検討すべき2つの分野となるだろう。
DePIN、最も期待される物語
。
前回のブルランの間、暗号通貨市場にはいくつかの顕著なトレンドが見られたが、その中でも最も重要なものは分散型金融（DeFi）であったことは間違いない。分散型金融アプリケーションが次の強気サイクルで再び注目を集める可能性はあるが、2024年には他のセクターの方が有望に見える。
金融以外の分散型セクターとして、DePINは2024年に最も期待されるトレンドの一つである。この言葉にピンと来なくても、メッサリが2023年の年次報告書で初めて紹介した言葉なので、まったく問題ない。
一言で言えば、DePINはDecentralised Physical Infrastructure Networkの略である。その名が示すように、ブロックチェーン技術を利用して物理的インフラ・ネットワークに代わる分散型の選択肢を提供することを目的としている。このアプローチは、参加者が利用可能なリソース（ストレージ容量、エネルギー、コンピューティング・パワーなど）を共有するよう促す暗号通貨の使用に依存している。
現在この分野を独占している大規模な中央集権的事業体への依存を克服するため、DePINプレーヤーはシェアリングエコノミーモデルに依存し、競合他社よりもはるかに低い実行コストを提供している。
メッサリが見たDePINのエコシステム
DePINのシナリオは紙面上では魅力的に見えるかもしれないが、これらのサービスの歴史的な利用者の間で、本当に現実的で具体的なニーズに応えているのだろうか？業界は分散型ソリューションに移行する準備ができているのだろうか？今のところ、その答えがイエスであることを示唆するものは何もない。主なDePINプロジェクトであるFilecoin（FIL）、Render（RNDR）、Helium（HNT）、Akash（AKT）、Arweave（AR）を見てみると、これらはすでに以前の強気サイクル中に存在しており、Web3プレーヤー以外の顧客を見つけるのに苦労している。
もちろん、暗号通貨市場は常に論理的に共鳴するわけではない。一例として、人工知能（AI）に関連する暗号通貨の爆発的な増加は、ChatGPT、Midjourney、consortの最近の成功に他ならない。
メッサリ氏によると、DePINセクターは2028年までに2兆ドル以上の価値を持つ可能性があり、これは150倍の潜在的成長に相当する。 その意味で、この短信にふさわしいセクターであり、紛れもなく2024年に最も注目すべきセクターの1つになるだろう。
エアドロップとステーキング、新しい(3,3)?
2023年に少しでも活動していた人なら、最近のエアドロップ・イベント、特にCelestia (TIA)でのイベントを見逃したことはないだろう。ATOMトークンを賭けたユーザーは、2023年11月1日のローンチ時に約2ドルの価値があり、本稿執筆時点では約17ドルで取引されているTIAトークンを報酬として受け取ることができ、大変驚きました。
同時に、TIAトークンをステーキングに預けたユーザーは、Dymension、Namada、Sagaなど、一連の多数のエアドロップの対象となり、嬉しい驚きを味わった。言い換えれば、2023年の終わりも、
をステーキングしたユーザーに報いる一連のエアドロップによって区切られた。
セレスティア（TIA）の発売以来の価格パフォーマンス
ここ2ヶ月のTIA株価の上昇は、以下のように説明できる。ステイカー向けのエアドロップの波が来るという予想から、多くのユーザーが、受け取れる報酬がステイキングに置いたステークを上回ると考え、価格に関係なくTIAを購入し、ステイキングに置くようになりました。
このセクションが「新しい(3,3)」と呼ばれる所以である。以前からご存知の方のために説明しておくと、（3.3）とはオリンパスDAOが2021年中の分散型金融のトレンドを表すために作った造語である。一言で言えば、「トークンを買って貯めておくことは誰にとっても良いことだから、売る意味はない」という一種のゲーム理論だ。言い換えれば、何度も何度も繰り返され、失敗しか生んでいないねずみ講だ。
明らかに、この比較は面白い言及に過ぎず、セレスティアをネズミ講と関連付ける考えは絶対にない。一方、事実はそこにある。TIAトークンのステーカーにエアドロップが行われる可能性があると予想されたため、多くの人がステーキングのためだけにトークンを購入し、売り圧力をかけることなく暗号の価格を押し上げた。
要するに、2024年はいくつかの暗号通貨のステイカーに報いるエアドロップのシーズンとなる可能性がある。関係するエコシステムには、Celestia (TIA)、Cosmos (ATOM)、Injective (INJ)、Pyth Network (PYTH)などがある。
Pyth Networkを例に見てみよう。2023年11月、CosmosにATOMを賭けていた個人に対し、PYTHトークンのエアドロップが配布された。Celestiaと同じように、多くの人がPYTHをステークすることで他のプロジェクトからのエアドロップがアンロックされると期待している。もちろん、これはすべて純粋な憶測に基づくものだが、数週間前から構築されつつある傾向であり、今後も2024.
を牽引していく可能性がある。
ETHがイーサリアムに再登場
最後に、2024年の幕開けに一石を投じ、イーサリアムのエコシステムに関して上記で表明した確信を補強するトレンドを紹介しよう。リステーキングと呼ばれるこの新しいトレンドは、EigenLayerによって最初に導入されました。
ステーキングをご存知だろうか？このコンセプトは、暗号通貨をプロトコルやブロックチェーンにロックすることで、その運用やセキュリティに貢献し、その活動に対して報酬を得ることを目的としている。一方、リステーキングは、イーサリアムネットワークにステーキングされたETHを、エコシステム内の他のプロトコルでのステーキングに再利用することを可能にします。
一見すると理解しにくいかもしれないので、具体的な例を挙げてみましょう。あなたはイーサリアムのステーキングに参加するために、Lido Financeプロトコルに1ETHを置きます。その見返りとして、あなたは資金を預けたことを示すトークンであり、どの分散型金融プロトコルでも使用可能なstethを受け取ります。これはリキッドステーキングと呼ばれ、イーサリアムネットワーク上にロックされた資産をリキッド化する方法です。ここから、EigenLayerにステーキングを預けることで、イーサリアムエコシステム内の他のプロトコルをセキュアに運用することができます。
なぜこれが重要なのでしょうか？イーサリアムのセキュリティと非中央集権性は、多数のバリデータが運用されていることに由来していることを理解することが重要です。現在、約1900万ETHがステークされており、これは500億ドル以上に相当します。同様に、すべてのインフラプロトコルも、その運用とセキュリティを確保するために、ブリッジ、オラクル、レイヤー2といったバリデータを必要とします。
しかし、イーサリアムはステーキング活動の大半を占めており、これらのプロトコルはステーキングされた資産を預けてくれる十分な数の個人を見つけるのに苦労しています。そのためEigenLayerは、すでにステークされたETHを再利用し、これらのプロトコルに配置することを提案している。
多くの新しいリキッドリステイキングプロトコルが、彼らのリキッドリステイキングトークン（例えばLidoのsteth）をEigenLayerにリダイレクトすることを提案しており、関心はすでに明白です。さらに、この傾向はEigenLayerユーザーのためのエアドロップの噂によって強化されています。
暗号通貨の2024年に関する結論
2023年は暗号通貨市場の弱気相場が終わりを告げ、その若い歴史の中で最も破滅的な時期の1つがページをめくりました。この行を読んでお気づきのように、マクロ経済と地政学的な不確実性は依然として大きいものの、2024年がこの継続の一部となる可能性を示唆するいくつかの論拠がある。
とはいえ、ファンダメンタルズは時間をかけて固まりつつあり、トレンドも生まれつつある。その中で、最も有望なものを挙げるとすれば、ビットコインのエコシステム、イーサリアムの台頭、資産のトークン化、DePINs、コスモスとセレスティアのエコシステムの空中投下、そして最後に再スタートである。
ここに記載された意見は、当然ながらガイダンスと情報提供のみを目的としたものであり、暗号通貨投資戦略を導くためのアドバイスとなるものではありません。1年後の2024年のレビューと翌年の予測でお会いできることを楽しみにしています。
